飛天雲動成功轉型 化身‘元宇宙現金牛’
“元宇宙”現金牛公司飛天雲動向港交所提交上市申請，計畫與Soulgate爭奪“元宇宙第一股”名銜
重點：
- 前身為手遊發行商的飛天雲動成功轉型，挾“元宇宙概念”登陸港交所
- 公司收入及盈利表現穩步提升，但隨著毛利率較低的AR/VR行銷服務收入佔比增加，可能會拖低整體毛利率
羅小芹
“元宇宙概念”在投資市場炒得熱哄哄，但只有少數公司能在元宇宙領域建立盈利模式，今天介紹的這家公司，可說是憑藉元宇宙騰飛的最佳例子。
擴增實境(AR)及虛擬實境(VR)所提供的實境體驗，被喻為元宇宙場景應用的最大賣點。飛天雲動科技有限公司成立初期專攻手機遊戲發行，2015年轉型開展AR/VR企業服務，並於去年12月由“掌中飛天科技”改名為“飛天雲動”。公司上週五向港交所提交上市申請，將與6月底入表的Soulgate Inc.爭奪“元宇宙第一股”名銜。
據社交巨擎Meta(META.US)今年首季財報顯示，元宇宙業務Reality Labs虧損達29.6億美元(199億元)，去年全年共虧損逾100億美元；有“元宇宙第一股”之稱的Roblox(RBLX.US)去年也虧損4.9億美元，可見大部分“元宇宙股”仍處投資期，尤其是面對消費用戶市場的企業。
攻企業客戶
不過，飛天雲動卻另闢蹊徑，專注在企業客戶市場尋找舒適區。公司憑藉自身研發的AR/VR引擎、Al行為演算法、雲計算等技術能力，協助企業客戶建立元宇宙生態平台，目前已發展成中國元宇宙場景應用層(AR/VR內容及服務市場)的領先供應商。
該公司專注服務企業客戶，好處是有生意才需要加大系統設備投資及增聘人手，讓分銷與銷售、行政及研發等開支都能在可控範圍內，儘管犠牲終端使用者市場的龐大商機，但受宏觀因素影響亦較輕，來自業務的現金流會更為穩定。
飛天雲動近年收入及盈利持續攀升，也許足以說明其業務策略成功。據初步招股書披露，其收入由2019年的2.51億元，大升137%至去年的5.95億元；期內凈利潤也從4,188萬元增至7,172萬元。
踏入2022年，公司表現更佳，首季凈利潤大增316%至3,820萬元，淨利潤率升至16.7%，較去年同期高出4.7個百分點。
飛天雲動的三大收入來源，分為為AR/VR行銷服務、AR/VR內容及AR/VR軟體即服務(SaaS)業務。自從公司2019年宣佈完成轉型後，吸納了一批廣告客戶，為對方提供以AR/VR互動內容為基礎的AR/VR行銷服務，令該板塊收入比例愈來愈吃重。
據招股書介紹，公司為廣告客戶制定AR/VR服務計畫、設計及投放AR/VR互動內容，並協助客戶向終端使用者打造沉浸式體驗，並按服務表現結果及營運效果收取費用。以今年首5個月例，公司已協助超過50名廣告客戶推廣逾250件廣告，大部分為應用程式及網站。
拉低毛利率
今年首季財報顯示，AR/VR行銷服務貢獻公司72.3%收入，高於去年同期的58.6%；AR/VR內容及AR/VR SaaS業務的收入比重，則分別降至23.5%及4.2%。
不過值得留意的是，AR/VR行銷服務的毛利率相對略低，過去三年僅為19.4%至21.7%，遠遜另外兩項業務的四至五成水準。隨著AR/VR行銷服務收入比重上升，整體毛利率或將持續下降。
市場研究機構艾瑞諮詢估計，中國AR/VR內容及服務的市場規模將由今年約357億元，大增至2026年的1,302億元，年複合增長率為38.2%，反映市場仍處高速增長期。若按去年收入計，飛天雲動在中國AR/VR服務市場排名第一，佔市場份額為13.5%。
飛天雲動主要面向企業客戶市場，而且錄得盈利，要評估其上市估值，可與藍色光標(300058.SZ)、盛天網路(300494.SZ)、湯姆貓(300459.SZ)等被賦上元宇宙概念的中國同業比較，三者去年度市盈率分別89.4倍、24.7倍及18.7倍，綜合平均值44.2倍，推算飛天雲動的上市市值可達37億港元(31.7億元)。
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