贛鋒鋰業再拓南美業務 67億元購阿根廷鹽湖

作為世界最大的電池製造商之一，該公司正在積極進軍鋰礦開採業務，將收購南美洲的兩個碳酸鋰鹽湖

重點：

• 贛鋒鋰業將斥資近67億元，在阿根廷購買兩個碳酸鋰鹽湖
• 交易完成後，贛鋒鋰業將擁有不知名的荷蘭礦業勘探公司Lithea Inc.的全部所有權，這是它迄今為止最大的收購交易之一

安柯倫

金屬鋰仍然炙手可熱。新一代清潔能源產品所使用的電池需求旺盛，導致這種曾經鮮為人知的柔軟金屬需求飆升，交易價格接近歷史高位。對於該領域的公司而言，這種繁榮令人炫目，帶來了利潤、收購交易和對好運永不落幕的期待。中國領先的鋰製造商贛鋒鋰業(1772.HK)今年一直在各種並購交易中展示雄厚的家底，本周最新的大手筆收購再次成為媒體關注焦點。

這家總部位於江西的公司宣佈，將收購在阿根廷開展業務的礦業公司Lithea Inc.，該交易價值高達77.5億港元(67億元)，成為公司迄今為止最大一筆收購交易。作為電池製造商聞名的贛鋒鋰業，正在成為世界領先的端到端鋰業公司，實現從鋰礦開採到鋰金屬和鋰電池的生產、銷售和分銷的業務全覆蓋。

對Lithea的收購鎖定了該生態系統的一個組成部分——鋰礦所有權。贛鋒鋰業對阿根廷和鋰礦都並不陌生。該公司已經擁有阿根廷的馬里亞納鋰鉀鹵水(礦化很強的水)項目，以及Cauchari-Olaroz項目。除此之外，該公司在墨西哥、澳大利亞和中國都擁有處於各種開發和生產階段的鋰提取專案。 

Lithea的資產使用鹽湖中的鹵水來生產碳酸鋰，這是製造鋰電池陰極材料的關鍵原料。在本周早些時候提交給香港證券交易所宣佈該交易的文件中，贛鋒鋰業稱，這筆收購交易將使其獲得穩定的鋰供應，實現自給自足和垂直整合，建立核心競爭力。

該交易也讓勘探和開發鋰礦開採權的Lithea收穫頗豐。Lithea的最終所有者是荷蘭註冊的PlusPetrol Resources Corp. BV，這是一家私人持有的石油天然氣公司。Pluspetrol Resources從這筆交易中獲得巨額收益，因為三年前，它在鋰礦需求爆發之前僅用8,500萬美元就收購了Lithea。贛鋒鋰業的交易意味著，這家荷蘭公司的這筆投資回報率高達1,100%。

投資者似乎擔心贛鋒鋰業為該資產支付了過高的價格，導致其在香港的股票本周前四個交易日下跌了7.5%。如果情緒改善，該股票可能收復部分失地。此前，該公司於上週四發佈了正面盈利預告，稱隨著鋰價飆升和鋰電池需求增長，該公司上半年利潤“大幅”改善。

贛鋒鋰業正在秣馬厲兵，希望利用全球從化石能源向可再生能源(主要是太陽能和風能)過渡的浪潮，搭上清潔能源的致富列車。電動汽車製造商和可再生能源運營商的最大挑戰是能源儲存，這也是贛鋒鋰業產品的用武之地。而碳酸鋰是這些電池的關鍵成分。

財源滾滾來

新能源動力產品和汽車製造商的需求正在推動電池行業的投資，這推動了鋰的需求，並推高了它的價格。這為已經在該行業擁有鋰資產的公司帶來了豐厚的收入。

碳酸鋰目前的價格在每噸7.05萬美元左右，低於今年早些時候每噸略高於7.4萬美元的歷史高點，但與一年前的價格相比，還是增長了三倍。

現金充裕的贛鋒鋰業有收購能力，即使最近的這次收購的要價接近10億美元。今年早些時候，贛鋒斥資2.4億港元收購了鉭鈮冶金產品生產商稀美資源(9936.HK)16.7%的股份，相較而言，那只是規模小得多的熱身交易。贛鋒鋰業表示，規模大得多的最新交易動用的資金，包括但不限於公司自有資金。

碳酸鋰也被稱為鋰鹽，存在於地底的鹵水中，富含礦物成分的水被泵到地表進行蒸發，然後由礦工將殘餘物加工成碳酸鋰。南美洲一條南北走向的長距離生產帶，是這種金屬在全球的主要供應來源。

贛鋒鋰業的最新交易涉及的兩個鹽湖位於阿根廷薩爾塔市以西約250公里處，是Lithea的兩個主要資產。它們名為波蘇埃洛斯湖和大帕斯托斯湖，位於Lithea公司通過各種無到期日的採礦和勘探許可證而持有的約1.35萬公頃的土地上。

雖然贛鋒鋰業對這次收購持樂觀態度是可以理解的，不過它也承認，尚未帶來任何收益的資產存在風險。在投入了近77億元後，無法保證這兩座湖泊的產量達到預期水準。而且，由於還沒有進入採礦階段，所有的預測都只是基於顧問的說法。

贛鋒鋰業還指出了在外國司法管轄區開展業務的固有風險。它說，如果阿根廷改變現有的礦產品、礦工資格和環境保護等方面的規定，這兩個湖泊項目可能無法成為該公司所希望的創收機器。但贛鋒鋰業的董事會認為，這種情況不會發生。

該公司認為，一旦開始開採，這兩個湖每年的碳酸鋰產量可達3 萬噸，如果更樂觀的目標得以實現的話，產量可達5萬噸。贛鋒鋰業表示，這兩個湖的儲量、品質和產能擴張潛力“極佳”，將成為阿根廷最大的鋰鹽湖項目之一。

在盡職調查過程中，贛鋒鋰業的外部顧問把波蘇埃洛斯湖和大帕斯托斯湖的3萬噸目標與阿根廷其他9家碳酸鋰生產商進行了比較。結果發現，只有美洲鋰業公司旗下的Cauchari-Olaroz鹽水湖的年產能超過3萬噸。

雖然贛鋒鋰業受益於鋰價上漲和電池需求，但它最近的股價並未反映出這種繁榮。該公司週四收盤價為76.85港元，較其逾132港元的12個月高位大幅下跌。雖然一些金融分析師表示，鋰礦商和電池製造商的好時光才剛剛開始，但也有人表示，鋰熱潮正在人為地抬高價格，而且這種情況不會永遠持續下去。後一種觀點認為，鋰價格可能會出現回檔，這可能會抑制贛鋒鋰業大舉進軍鋰礦行業的熱情。

贛鋒鋰業的市盈率約為16倍，明顯低於本土競爭對手天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)，它在國內上市的股票的市盈率為33倍。Pilbara Minerals(PLS.AX)和Albemarle(ALB.US)等國際鋰礦商的市盈率甚至更高，在82倍左右。領先的中國電池生產商寧德時代(300750.SZ)的市盈率也很高，達到78倍，這表明贛鋒鋰業目前的價格遭到嚴重的低估。

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