拿到上市入場券 八馬茶業賣點在哪？

經過先後三次申請上市受挫的八馬茶業，終獲中證監的備案通知，意味在港上市已跨進一大步

重點：

• 公司1月申請香港上市的文件剛過期
• 市場料公司快將重交上市申請，今年將可順利在港敲鑼

劉智恒

這邊廂港交所上市申請已過期，那邊廂中證監開綠燈，對於三度衝刺上市的八馬茶業股份有限公司來說，總是喜大於悲，雖然申請香港上市要重新遞表，但得到中證監的通過，要通過港交所似乎沒甚懸念，或許可說只屬一步之遙。

據中國證監會網上公布，已向八馬茶業境外上市及境內股份全流通發出備案通知，公司將發行不超過約2,913萬股在港交所上市。同時，106位股東所持近4,399萬股，可轉為境外上市股份。

八馬茶業屬內地知名品牌，常以300年老字號自居，登上該公司網頁看，一段鍍金的歷史立時展現眼前。話說1742年時，福建名臣王士讓向乾隆皇獻上一味茶，皇帝用後大為讚賞，賜名為「鐵觀音」，王士讓因而被稱為鐵觀音的祖師爺。

自稱王士讓家族第十三代傳人的王文禮及王文彬兄弟，於1997年創立八馬茶業，當中龍頭產品就是鐵觀音，並銷售茶具、茶卓及茶食等產品。

王氏兄弟為八馬茶業鍍上金漆品牌，不但歷史悠久，名字更是皇上御賜。事實究竟是營銷手法還是真有其事，孰真孰假不知道，就當一個故事聽聽，反正我們回不到300年前去求證。

上市之路一波三折

不過，八馬茶業的上市之路確實諸多波折。公司曾於新三板掛牌，但於2018年退市，後將目光投向深圳創業板，2021年遞交申請，卻在2022年撤回。隨即又申請主板上市，到2023年又再終止。

內地上市折㦸沉沙，今年就跑來香港申請上市，引來投資者注意，這家頂著乾隆皇光環的八馬茶業，又是否值得投資？

根據年初公司的上市申請文件，2023年收入21.2億元，按年增長16.8%，純利升9%至2.06億元。去年首三季度，收入16.47億元，同比升近1%，純利2.08億元，增長5.8%。但最新的資料未有，暫時未知具體情況，但去年首三季盈利增速有放緩態勢。

加盟模式的問題

反之公司的商業模式，就引來投資者擔心。截至去年9月，門店總數達3,498家，當中加盟店佔比達92%，整家公司五成收入的來自加盟店。

加盟模式最大問題是如何管理好加盟商，搞不好，對公司的經營及品牌有頗大影響。問題嚴重時，隨時涉及消費者訴訟或食品安全事故相關訴訟。在黑貓投訴平台，時不時有消費者投訴，在飲用時喝到蟲子、或茶葉泡完發藍等問題，至於投訴個別門店服務，也時有出現。更曾出現部分加盟商，將質劣的茶業混入高端產品混賣，從而謀取暴利。

此外，公司2021年申請創業板上市時，深交所曾三查詢，要公司解釋加盟商的備貨周期，進貨與銷貨量是否匹配，有沒有存在壓貨情況。

代工質量與關聯交易

另外，八馬茶業一直標榜是百年老字號，皇帝御用茶，但原來有相當產品靠第三方代工。人們會認為既然你的賣點是承襲自300年前的金漆招牌，理應有獨特技術來生產自家產品，為何部份產品由外面代工而生，那與公司所宣揚的「承傳」有點不一致。

代工也引起質量的監控，在2017年時，公司產品曾因質量問題，被央視節目批評其烏龍茶樣品質量較差，污染物超標等。

內地市場也指出，八馬茶業的部份業務，是來自姻親關係的富豪。如七匹狼持有八馬茶業2.61%股份，安踏系企業在採購茶葉方面就與王家有關連的交易，江蘇高力控股與八馬茶業在供應鏈上有合作。而所有這些企業，都是八馬茶業的親家。公司於2022年申請主板上市時，中證監曾重點關注該類關聯交易。

過去大半年，香港股市扭轉之前頽勢，茶飲賽道人潮洶湧，然而茶葉賽道就乏人問津，板塊股份每天成交寥寥可數，始終茶葉沒有性感的故事去包裝，現時上市的瀾滄古茶（6911.HK），以及相類的英記茶莊（8241.HK），仍處於虧損狀況，八馬茶業雖有盈利可言，但未見亮麗前景，在港上市暫時似缺乏賣點。

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