突破技術密林 拓璞數控挑戰高端機床第一股
高端精密機床的國產替代時代到來，拓璞數控憑藉首創的碳纖維五軸機床技術，欲敲開港股市場大門
重點：
- 去年成功扭虧為盈，錄得股東應佔溢利888萬元
- 推出全球首台應用碳纖維複合材料的五軸機床
李世達
在一台價值上億元的飛機背後，一扇渦輪葉片的精度決定了飛行的穩定性與安全，而這正是五軸數控機床展現實力的戰場。只不過，過去中國高度仰賴德國、日本、美國的進口，國產替代曾被認為「十年都打不進去」，如今一批本土五軸數控企業正逐漸迎頭趕上，成為國產高端製造的生力軍，而上海拓璞數控科技股份有限公司便是其中之一，公司近日正式向港交所提交上市申請。
五軸數控機床是指配備了五個可聯動運動軸的加工設備，其中三個為傳統的XYZ直線軸，另外兩個為A、B或C軸（旋轉軸），可圍繞不同軸心旋轉，使刀具能夠以多角度接近工件。與三軸或四軸機床相比，五軸機床可實現更複雜的曲面加工、提高加工精度與效率，因此廣泛應用於航空航天、醫療設備與汽車工業等領域。
根據申請文件，總部位於上海、成立於2007年的拓璞數控，專注於五軸數控機床的研發、生產與銷售，聚焦航空航天領域的高端應用，並逐步拓展至汽車、能源、醫療等通用行業。灼識諮詢報告稱，公司已成為中國航空航天五軸數控機床市場排名第一的供應商，市佔率達11.6%，在中國整體五軸市場亦位列國內供應商中第三。
全球首台碳纖維五軸機床
技術能力是拓璞數控強項，公司圍繞精密機械設計、數控系統、自研控制器等五大技術支柱，申請並取得逾80項專利，並推出全球首台全面應用碳纖維複合材料運動部件的五軸機床，技術曲線上已邁向高端應用場景。而這種技術能力，正是其未來抗衡歐美老牌五軸巨頭如德日合資DMG Mori（6141.T）、日本牧野機床（6135.T）與美國哈斯（Haas Automation）的底氣。
從業績數字看，拓璞的成長亦極具說服力。2022年至2024年間，公司收入從1.36億元（2,200萬美元）飆升至5.32億元，三年複合增長率高達97.9%；毛利率則由負18.3%快速扭轉為正37.6%。公司也在去年扭虧為盈，錄得股東應佔溢利888.2萬元。雖然淨利率僅為1.3%，但考慮到其處於擴張期，研發投入高且產能尚在建設階段，仍屬合理範圍。
值得注意的是，公司在航空航天裝備上的收入佔比高達95%，而通用市場五軸產品自2023年才開始放量，去年收入即大增5.85倍至2,383.9萬元，增速極快，意味著拓璞正從「小而專」轉向「廣而精」的成長模式。
然而，作為國產五軸機床生力軍，拓璞競爭壓力相當大。申請文件顯示，目前五軸機床國內市場格局仍被進口品牌主導，本地廠商如秦川機床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）等已佔據有利位置，且與拓璞不同的是，它們背後多有國資背景或資本護航。以海天精工為例，受益於工業自動化概念與政策支持，股價從2016年上市至今已翻了十多倍。
現金告急
公司正面臨高槓桿與短期現金流壓力。截至2024年末，其負債率約為83%，現金餘額由2022年末的3.46億元減少至去年末的1.33億元。這或許是公司急於上市的主因。公司表示，上市後擬將大部分募集到的資金，投入研發與銷售渠道擴張，其餘用於償還債務與營運資金補充。
高端精密機床是高端製造業的基石，也是目前中國自主化戰略的核心支撐裝備，更是當前新質生產力布局的重要一環。灼識資訊預計，該市場至2029年將達270億元，年複合增長率達20%。在此背景下，具備完整技術閉環與模組化平台能力的拓璞數控，有望站上這一成長風口。但前提是，其能否穿越高端製造的資金周期，守住核心客戶，並持續突破精密機加工瓶頸。
公司具備明確的技術壁壘與差異化優勢，尤其是在碳纖維複合材料應用機床的首創地位，使其有別於一般傳統機床企業，以技術驅動的成長邏輯切入市場，有望獲得更高的估值溢價。同時目前港股市場未有五軸數控機床製造企業，亦具有一定的稀缺性，有望填補港股在高端機床領域的空白，相信具備顯著的市場關注價值。
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