一品威客上市集資不降反升 投資者買賬嗎？

中國第二大知識技能共享眾包平台上調在紐約IPO的融資目標

重點：

• 幫助中小企業尋找零工的一品威客將IPO融資目標從2023年2月的原計劃上調約三分之一
• 雖然對眾包平台服務的需求已從疫情的低迷中恢復，但中國經濟放緩侵蝕了該公司的利潤率

譚英

去年2月首次申請在紐約上市時，一品威客(EPWK.US)是眾多提出此類申請的中國小公司之一，在那之前，中國證券監管機構明確表示，它們可以繼續此類申請。這家眾包專業公司的目標很溫和，希望通過以每股7美元至8美元的價格出售150萬股股票，籌集不超過1,200萬美元資金。

一年半後，公司上調了目標，上周提交的最新招股說明書顯示，它將發售的股票數量增加了近一倍，達到275萬股。但這些股票的發行價格區間調低至4美元至6美元。意味公司最多可以籌集到1,650萬美元，比其最初的目標高出約三分之一，這一舉動相對不常見，因在過去一兩年里，市場的常態是縮小規模。

如果以區間中值定價，該公司的估值將達到1.1億美元左右。

擴大發行規模可能反映過去個半月來的形勢變化，隨著越來越多的跡象表明，北京方面將採取更果斷的行動來提振不斷放緩的經濟，在美國上市的中國股票紛紛上漲。一品威客似乎認為，在當前環境下，它可以在華爾街的投資者籌集到更多資金，就像它幫助中小企業(SME)客戶在中國眾籌零工從業者一樣。

公司自稱企業的一站式服務商，涵蓋七個行業類別的300項任務，從標誌和網站設計，到軟件開發和商業服務。它有四個收入來源：優質業務解決方案，佔截至6月的最新財年收入的69%、在線推廣，主要針對自由職業者，期內創造了18%的收入、增值服務佔收入的7%，共享辦公室租金和管理佔6%。

它在2023年內促成了3.49億美元的商品交易總額(GMV)，涵蓋986,000個項目 ，並在今年上半年保持了類似的速度，通過479,600個項目實現了1.66億美元的GMV。在此期間，它的收入也相對穩定，從截至2023年6月財年的1,980萬美元，增長至截至今年6月財年的2,020萬美元，增幅2.1%。期內淨虧損從108萬美元擴大到了120萬美元。

公司相對穩定的業績，與今天許多中國公司在中國經濟放緩下，收入下跌形成鮮明對比，反映企業對零工的持續偏好，因為零工比傳統的全職員工更便宜。

創始人兼董事長黃國華，用一個眾包平台為他的一家初創公司設計標識後，認為自己可以做得更好，於是創辦了這家公司。他帶領公司進行三輪風險融資，累計籌集資金1.7億元。

一品威客總部位於福建廈門，自2011年以來一直是中國共享經濟的重要品牌。根據招股說明書，2019年至2024年6月30日期間，公司促成了價值16.7億美元GMV的交易，涵蓋460萬個項目，累計服務買家874萬，零工（或者說賣家）1,692萬。

中國零工經濟的代表

從積極的一面來看，一品威客是中國零工經濟具有指標意義的代表，而中國的零工經濟正處於上升軌。招股書中引用的獨立研究顯示，受疫情影響，中國眾包平台市場的收入規模，從2019年的2.22億美元降至2020年的1.65億美元，但在2021年反彈至2.42億美元，到2025年可能增長至6.56億美元。

作為行業第二大公司，一品威客或能從中受益，尤其是在公司尋求節省開支的同時，年輕求職者的數量因失業率上升而增加。國家統計局9月報告稱，16至24歲人群（不含在校生）的失業率為18.8%，這是自去年12月修訂統計方法後，首次報告青年就業數據以來的最高水平。

許多年輕人也越來越喜歡打零工所提供的靈活性，根據招聘機構智聯招聘的數據，今年約有19.1%的大學畢業生選擇「慢就業」，13.7%的大學畢業生選擇自由職業。

這應該會為一品威客以及豬八戒網、解放號等同類公司帶來更多的自由職業者，一品威客正尋求成為同業第一家上市公司。招股書顯示，這三家公司總共控制著中國眾包工作市場27.8%的份額。

豬八戒網是該行業的領導者，2023年的GMV為5.6億美元，佔據14.8%的市場份額。一品威客位居第二，GMV為3.5 億美元，市佔率9.3%，其次是解放號，GMV為1.4億美元，市場份額3.7%。一品威客在創意設計和軟件開發的細分領域佔有一席之地，根據招股說明書中的研究，到2028年這個市場的GMV可能會達到243億美元。

一品威客稱計劃將IPO所募集資金的30%用於業務拓展與營銷，以「探索軟件開發和設計以外的新服務品類，建立優質服務商的旗艦店體系，通過品牌營銷和流量增長，提高用戶數量和市場份額。」

作為中國同行中率先上市的公司，一品威客可能會獲得相對較高的估值。總部位於舊金山的同行 Upwork Inc.(UPWK.US)市值18億美元，市盈率23倍。在公佈的三季度，初步銷售額超過之前給出的指引後，近期該公司的股價一路飆升。Upwork的市銷率為2.55倍，而按最新的年度銷售額和以區間中值定價的IPO價格計算，一品威客的市銷率為5.5 倍，約為Upwork的一倍。

但對一品威客來說，並非全是好消息。在過去兩個財年里，公司的經營活動現金流均為負，毛利率不斷下降，並正在用銀行貸款為運營提供資金。中國經濟疲軟也導致業務從在線推廣和增值服務等高利潤領域轉移，並增加了對低利潤的優質業務解決方案（基本上是為網站寫代碼）的需求。

由於這一轉變，公司的毛利率從截至2023年6月財年的25.53%下降到截至2024年6月財年的18.69%。公司表示，預計未來毛利率總體上在20%至30%之間。

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