決戰農夫山泉 華潤要做龍頭水股

內地樽裝水品牌怡寶母企華潤飲料，據傳獲准在港交所上市，其與農夫山泉間的龍頭之爭也全面升級

重點：

• 華潤飲料是中國最大飲用純淨水企業，市佔率達32.7%
• 農夫山泉重返純淨水賽道，針對意味明顯

李世達

中國純淨水龍頭怡寶母企華潤飲料(控股)有限公司正衝刺港股上市，據傳已獲港交所通過，集資額至多10億美元(72.5億元)。華潤飲料上市勢將挑戰農夫山泉(9633.HK)在港股飲用水領域獨霸的局面。

華潤飲料是華潤集團旗下的飲料公司，後者是隸屬於國務院國資委的中央企業，屬世界500強企業。今年4月22日，華潤飲料正式向港交所遞表申請上市，並於7月10日獲中國證監會的境外上市備案通知書。備案通知書顯示，華潤飲料擬發行不超4.06億股。

截至目前，華潤集團旗下已擁有八家港股上市公司、九家A股上市公司。若成功上市，華潤飲料將成為集團第18家上市公司。

華潤飲料的前身是1984年成立的蛇口龍環公司。1990年，蛇口龍環從香港引入樽裝水概念，以中文「怡寶」及法文「C’estbon」作為品牌商標，在全國推出樽裝純淨水。1996年，公司被華潤集團旗下的華潤創業有限公司全面收購，2001年換成如今的「綠瓶」包裝。

怡寶去年銷146億瓶

根據灼識諮詢報告，按2023年零售額計算，華潤飲料已成長為中國第二大包裝飲用水企業，市場份額約18.4%；同時也是中國最大的飲用純淨水企業，市場份額約32.7%，是第二大企業的近四倍，超過第二至第五的純淨水公司零售額總和。

根據申請文件，2023年，公司賣出146億瓶「怡寶」品牌純淨水，零售額達到了395億元。除怡寶外，公司還擁有「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌。

2021至2023年，華潤飲料的收入分別為113.4億、126.2億、135.2億元；毛利分別為49.7億、52.6億、60.4億元；年內利潤分別約為8.6億、9.9億、13.3億元。

單看2023年，華潤飲料營收年增約7.1%，年內利潤增長34.3%；而同期農夫山泉營收達426.7億元，按年大增28.4%，股東應佔溢利則年增42.2%。毛利率方面，同期華潤飲料毛利率為44.7%，也低於農夫山泉的59.5%。

與娃哈哈或農夫山泉不同，華潤飲料營收幾乎完全仰賴賣純凈水。根據申請文件，公司過去三年營收有超過九成收入來自包裝飲用水，其餘飲料營收合計佔比不到一成。而飲用水業務佔農夫山泉比重已降至不到一半。

就在華潤飲料遞表翌日，主打天然水賽道、已經24年不賣純淨水的農夫山泉，突然宣布重操舊業開賣純淨水，而且包裝設計還是和怡寶「撞衫」的綠色。不僅如此，多年未接受專訪的農夫山泉老闆、中國首富鍾睒睒，近日也出現在央視節目中，回應外界一系列問題。

鍾睒睒不做又做

對於為何又賣純淨水，鍾睒睒稱，「『農夫山泉有點甜』這句廣告，就是寫給農夫山泉純淨水的，後來我們發現天然水對健康好，所以才改生產天然水，可是天然水是不甜的，跟廣告詞對不上了。」

「我們痛定思痛，決定兌現『農夫山泉有點甜』這句承諾，生產純淨水，把選擇的權力，交還給消費者。」鍾睒睒說。他提醒消費者，「如果要健康，就喝紅色的，如果要口味，就喝綠色的。」

「兌現廣告詞」相信只是一小部分原因，圍堵對手或許才是目的。重賣純淨水後，農夫山泉掀起了一場價格戰，中國樽裝水重回「一元時代」。毛利率高、無糖茶飲收入大增的農夫山泉，似乎有本錢低價廝殺，其他品牌只能忍痛割肉。

不過農夫山泉今年以來股價已下跌34%，市盈率降到25倍左右，這也影響到華潤飲料的上市估值。彭博早前報道，原本華潤飲料估值目標達60億美元，但潛在投資者尋求低於這一水平，主要原因就是農夫山泉股價大幅下滑。

儘管估值受到影響，但上市動作顯示華潤集團對怡寶市佔率及品牌影響力有更大企圖心，或將對飲料業務有更多布局。考慮到怡寶的品牌價值與母企的雄厚實力，相信具備一定的市場吸引力。

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