▷ 中印寻求缓解边境紧张局势

▷ 抵押贷款利率大幅调低

▷ 中国商飞获新订单

▷ 欧盟启动对中车的反倾销调查

▷ 明星药企宣布计划解散

本周中概股评分:55/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

外商投资撤离

最新的年度数据点显示,2023年外国直接投资(FDI)流入中国降至30年来的最低点,外国企业和投资者开始避开中国市场。消息并非全然不好,第四季度外商直接投资显示出复苏的迹象,此前第三季度首次出现收缩,下降了11.8%。

去年,中国记录的净外商直接投资为330亿美元,这是自1993年以来最弱的表现,当时流入额仅为275亿美元。这一数据直接反映了海外企业对于过度依赖中国作为制造业中心的担忧,以及对中国金融市场的关切,A股在过去两年中是世界上表现最差的。

中印寻求缓解边境紧张局势

在地缘政治方面,上周来自中国和印度国防部的一条新闻可能具有重要的意义。在莫尔多-楚舒尔边境会晤点的中国一侧举行了会谈后,双方表示已经同意“尽快”解决他们的边境问题。

中印边境争端可以追溯到几十年前,并在2020年和2022年引发了暴力冲突。因此,双方可能都希望防止未来发生此类冲突。但是,当前中印之间存在着许多其他问题,包括两国都希望成为亚洲下一个领导力量,所以即使边境争端解决了,也不会缓解两国的竞争态势。

中概股继续龙年强势

上周,尽管还是没有明确的重大利好消息,中概股仍然继续强势,。恒生H股指数上涨了3.6%,在过去三周内累计上涨了约10%,而iShares MSCI China ETF上周上涨了2.9%,恒指上涨了2.4%。

上周,我们仔细地回顾了龙年对中国股市的历史意义——发现港股在龙年历来有比较好的表现,自1969年成立以来,其恒生指数在每个龙年都录得净增长。2024年会是打破这一连胜纪录的一年吗?开局不错,但仍然需要拭目以待。

》》行业

抵押贷款利率大幅调低

陷入困境的房地产行业如果不尽快稳定下来,有可能会继续拖累中国整个经济。央行宣布将一个关键的抵押贷款基准利率下调25个基点,这是自2019年推出当前体系以来最大幅度的降息。

这次降息是北京试图鼓励更多人购房的最新举措。不过大多数人都担心房产将继续贬值,所以大都持观望态度。改变这种观念将是恢复买家信心的关键,当然说起来容易做起来难。

房产项目“白名单”出炉

房产圈还传出消息,根据北京一个颇有创意的新计划,中、建、农、邮等银行已放行172亿美元贷款给开发商。这个 “白名单”计划上月启动,允许地方政府向国有银行推荐某些开发项目,让这些项目优先获得资金支持。

这个做法看起来颇有创新性,可能重塑市场信心——因为市场上潜在的购房者经常担心,那些还在施工中的项目可能因为资金问题而成为烂尾楼。但深入了解这份名单,会发现有些新贷款实际上是老贷款的翻新版,说明银行对这个计划还是持谨慎态度。

中国商飞获新订单

从房地产业转向航空业,我们将目光投向新加坡航展——全球航空巨头上周在那里展出了各自的重要产品来寻找买家。中国商飞在展会上取得了一个小进展,与西藏航空签订了40架自主研发的C919客机的预定协议。商飞希望这款机型能与波音737竞争。

商飞去年将首架C919交付给了中国东方航空,中国的航空公司对这一型号相当支持,因为大多数是国有的,试图显示他们对C919等项目的支持。尽管如此,这款型号还需要再经过一到两年的稳定表现,没有任何事故,主要的外国航空公司才可能考虑购买。

》》企业

欧盟启动对中车的反倾销调查

欧盟启动了一项针对中车青岛四方的调查,以确定其在保加利亚的一项投标是否包含不公平的国家补贴。这项调查有些不同寻常,因为它涉及的是青岛四方提交的6.1亿欧元电气化火车项目的投标,而不是任何实际的最终交易。

此前欧盟已经对中国电动汽车开始进行反补贴调查。这两项调查说明欧盟打算对中国产品采取更积极的处罚措施,因为北京通常都会给想要推广的产业进行慷慨的国家补贴。

京东瞄准欧洲

从国产喷气客机,我们转向中国更擅长的领域:电子商务。当然,京东在海外的市场表现却相当令人失望,尤其是与拼多多旗下的Temu还有Shein相比的时候。京东可能希望改变这一局面,据报道,它正在与英国电子产品零售商Currys进行收购谈判。

京东最近披露了谈判情况,但警告说这些谈判还处于非常早期的阶段。此前,Currys表示已拒绝另一个潜在买家的报价。有分析人士指出,类似的收购可能为京东提供进入欧洲的通道,尽管Currys作为一家实体电子产品零售商,似乎并不是理想的选择。

交行让汇丰损失30亿美元

最后,转到银行领域,汇丰银行表示,将因其在中国交通银行的投资而承担高达30亿美元的减值准备。这笔减值准备与汇丰银行持有交行19%的股份有关,其在香港上市的股票从五年前的高点下跌了约20%。

汇丰历来是最看好中国市场的外国银行之一,并且一直在借助与交行的关系,尝试在中国推进业务。但中国很快成为了汇丰银行的负担,去年该行就因预期在中国萎靡不振的房地产市场的损失而计提了类似规模的减值准备。

明星药企宣布计划解散

上周,Bamboo Works还报道了明星药企联拓生物在成立了四年后就宣布结束业务,这在中国快速发展的众多初创药企中非常罕见。该公司原本的业务模型是从其他国家取得药物授权,并在中国市场进行开发,但显然并没有完全跑通。

该公司从投资者那里筹集了大约6亿美元资金,包括其2021年IPO的3.25亿美元。公司在宣布结束业务的同时表示下个月将通过特别股息返还其中的一部分。其困境显示了这个领域已经开始由蓝转红,如果碰到仍然以中国市场巨大潜力为亮点而自我推销的初创药企,投资者需要三思而行了。

新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:平安好医生首九个月盈利劲增72%

医疗平台平安健康医疗科技有限公司(1833.HK)周四公布首九个月业绩,盈利按年大增72%至1.84亿元,收入则上升13.6%至37.2亿元。经调整后净利润达2.16亿元,按年增长45.7%。 公司表示,主要受惠于公司的医险协同模式不断深化,保险+医养会员模式的持续深耕,以及在企业健康管理业务上的快速推进。 展望未来,公司将持续强化与平安集团的协同,并推动核心服务的数字化和AI化,通过更一体化的整合式体验,提升用户口碑和满意度。 周五平安好医生开盘升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Beauty Farm operates the Palaispa brand

美丽田园斥12.5亿元 鲸吞思妍丽成行业龙头

提供美容服务的美丽田园,以12.5亿元收购竞争对手思妍丽,继近年一系列收购后确立行业整合者地位 重点: 美丽田园将以1.75亿美元收购思妍丽,是一年多内的第二笔重大收购,并将高端美容服务三大龙头部品牌收归旗下 精密的财务安排,使美丽田园以大折让收购思妍丽,交易基本可实现自我偿付   谭英 三十多年前,中国最大的美容服务企业创立于海南南部,最初仅是由现任董事长李阳已故妻子经营的一家面部护理美容院。时至今日,美丽田园医疗健康产业有限公司(2373.HK)已发展成覆盖中国20座主要城市、拥有734家门店的商业帝国,占预计今年中国美容服务市场的 4,850 亿元人民币(约合680 亿美元)规模的40%份额。 上述数据涵盖这家公司上周宣布的最新收购,美丽田园与专注北亚市场的私募巨头MBK Partners签署协议,收购中国第三大美容服务商思妍丽。 美丽田园将通过“现金+股权+银行贷款”的组合拳方式完成交易,交易对价达12.5亿元(约合1.75亿美元)。思妍丽持有的3.57亿元现金及现金等价物,可覆盖美丽田园大部分的收购现金,而思妍丽今年预计达3亿元的营运现金流,也足以偿付美丽田园在此交易中的银行贷款年度利息。 尽管融资方案精巧,但美丽田园的投资者反应冷淡,或因交易将稀释其股权并使MBK获得公司6.28%的股份。公司股价在盘前公告当日下跌且持续走弱,截至本周四市值缩水约14%。 美丽田园主攻高消费都市女性市场,这一群体在中国后疫情时代消费趋紧中呈现逆势增长。欧睿国际数据显示,2021年至2024年,中国医美市场年均增速达20%,位列消费板块增长最快领域。 美丽田园对此趋势的研判是:“随着情绪消费与悦己消费持续升温,美丽与健康行业已然成为万亿级黄金赛道。” 从战略角度看,思妍丽6万余名活跃会员将使美丽田园客户群扩大44%。去年7月,美丽田园斥资3.5亿元收购奈瑞儿,金额只是今次收购思妍丽总价的四分之一,为公司矩阵新增80家美丽健康服务门店、6家医美诊所及2家中医门诊部。 通过思妍丽,美丽田园将进一步获得覆盖全国48个城市的163家生活美容门店及19家医美诊所。新门店使美丽田园总门店从并购前的552家增至734家,铸就中国美容巨头。 此外,思妍丽将提升美丽田园的营收与利润。MBK Partners作为控股方展现卓越运营能力,自2019年首次收购23.53%股权后,已大幅改善思妍丽业务表现。继2022年亏损后, 2023年、2024年恢复盈利,营收从2022年的5.65亿元增至2024年的8.49亿元。 这笔交易对思妍丽的估值市盈率为14.8倍,约为美丽田园自身28倍市盈率的一半,表明美丽田园以相对低价收获该资产。 并购扩张 奈瑞儿与思妍丽仅是美丽田园2014年以来30余宗收购的最新案例,公司表示在激进并购战略中采用“市场验证及可复制的整合方法论”。据美丽田园最新半年报披露,奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%升至今年上半年的10.4%,“印证集团深度赋能的有效性,以及卓越的并购整合能力”。 美丽田园展现出精准战略眼光,其收购多聚焦美容产业细分赛道,实现互补。奈瑞儿是升级版传统中医品牌,思妍丽则作为高端沙龙护肤品牌,为高线城市女性提供护肤美容服务。 美丽田园品牌矩阵以“双美”商业模式为基石,融合美丽与医疗服务。今年上半年,公司旗下原生品牌美丽田园及贝黎诗贡献14.6亿元总营收的55.2%;医美服务品牌秀可儿占比则为34.2%。 剩余10.6%的营收来自亚健康服务品牌研源,主营预防及整体医学。该板块也是公司增长最快的业务,今年上半年营收同比翻倍。研源首家健康中心2018年在上海成立,目前已在广州等城市拥有12家机构,包括8月开业的首家抗衰医疗诊所。截至年中,其活跃会员总数达7,014人,同比增长93.4%。 雅虎财经追踪美丽田园的五位分析师均预期业绩将持续增长,鉴于其并购扩张特性及中国行业龙头地位的确立,这不足为奇。此外,公司6月末持有20亿元现金,现金流强劲,为未来收购储备充足弹药。 美丽田园目前70亿港元(约合9.82亿美元)的市值,接近全球美容巨头如新集团(NUS.US)的一倍。其24倍市盈率也远超如新的5.3倍,反映投资者对其强劲增长前景,以及对中国美容核心市场整合者地位的看好。 规模效应也助力美丽田园控制获客成本。美团研究院数据显示,在中国分散型的市场,约有百万家美容院,其中的89%属依赖散客的单店经营者。美丽田园通过多品牌协同营销,将获客成本控制在营收2%以内,远低于传统医美机构30%至50%的行业均值。…
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…