首家公司提出新申請中美IPO列車緩緩前行

2023年07月31日

CSRC acknowledges receipt of first US IPO listing application

威美控股有限公司成為首家赴美上市候選企業，正在按照中國對所有尋求海外上市的中國公司要求的新申請流程推進

重點：

中國證券監管機構表示，已收到威美控股赴美上市的申請
這則通知表明，持續兩年的中國公司赴美上市暫停可能很快就要結束了，或釋放數十億美元的新IPO

陽歌

上海的威美控股有限公司名字聽上去相當普通。同樣毫無新奇之處的，是它的業務——為紡織企業提供供應鏈管理服務。

但上周出現在中國證監會網站上的一份公告裏後，這家名不見經傳的公司所承載的含義，可能遠非其名字和業務所能比擬。在週三的一則簡短通知中，中國證監會稱，它已於5月30日收到威美控股有限公司正式提出的赴美上市申請。

這是自3月31日新規定生效以來，中國證監會首次發出此類涉及中國公司尋求赴美上市的通知。新規定要求所有希望在海外上市的中國公司，必須首先獲得國內證券監管機構的批准。觀察人士將此通知解讀為，恢復美國上市的申請已悄然開始進入了中國證監會的審批程序，首批公司可能會在接下來的幾個月內獲得批准。

這樣的發展最終可能會打破兩年多來的僵局——一度源源不斷的中國公司赴美上市近乎停止。此前三十年裏，這列橫跨太平洋的IPO列車曾幫助數以百計的中國企業在紐約上市，包括電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)和京東(JD.US)，以及領先的搜索引擎百度(BIDU.US；9888.HK)和類似Twitter的微博(WB.US；9898.HK)等知名企業。

這裏面有一段相當長的歷史，我們稍後再來詳細介紹。但最重要的是，中國公司在紐約IPO的恢復或將釋放大量被壓抑的需求，可能會在不遠的將來引發數十億美元的新上市。

當然，自從美中雙方在2021年年中對中國公司在紐約新上市猛踩剎車以來，情況已經發生了很大變化。今年全球IPO市場進入深度凍結狀態，因此我們很可能不會看到很多中國公司在紐約上市，即便它們依然可以這麼做。以前湧向紐約的中國民營企業現在有了許多其他同樣有吸引力且爭議較小的選擇，可以在離家更近的地方上市。

儘管如此，紐約對許多中國公司來說始終比兩個主要的替代選擇，即港交所和中國內地兩個納斯達克式的市場更有吸引力。特別是後面的兩個市場，在一定程度上滿足了之前湧向紐約的高增長初創企業的需要。

最值得注意的是，紐約提供的流動性遠高於其他替代選擇，包括接觸來自世界各地的幾乎所有大中型機構投資者。它還有著相對簡單的註冊制上市體系，並提供中國境內通常更難實現的外幣。

持續兩年的僵局已呈現可能很快就會被打破的跡象，也許是上周在美國上市的中概股大幅上漲的一個因素，從中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US)上漲 9%這一點中可見一斑。此輪上漲背後更大的不相關因素可能是，根據中共中央政治局最新會議發出的訊號，種種跡象表明，北京可能終於準備採取更積極的行動來扶持中國疲軟的經濟。

兩年的沉默

在這一背景下，我們將在本文的後半部分回顧使我們走到這一步的歷史。我們還將仔細研究一下威美控股有限公司。

IPO暫停兩年是太平洋兩岸的力量共同所致。美國方面，美國證券監管機構對於在懷疑中國公司存在違規行為時，無法獲取其會計記錄從而進行調查感到失望。中國的擔憂則落腳於數據安全，因為它擔心擁有大量數據的中國大型企業在美國上市可能會導致美國政府獲取這些數據，從而危及國家安全。

大約一年前，美國和中國證券監管機構簽署了一項具有里程碑意義的信息共享協議，美國的擔憂得到了解決。在目前的試行階段，該協議得到了雙方的積極評價。中國通過設立申請程序解決了自己的擔憂，該程序於3月31日正式啓動，之後中國證監會就發佈了威美控股有限公司IPO申請備案的通知。

選擇威美控股有限公司作為首家可能恢復在紐約上市的公司似乎並非巧合。這是因為它非常普通，沒有爭議，從事的是一個非常傳統的行業，不太可能構成任何國家安全風險。威美控股有限公司自己似乎也認識到了這一點，對自己非常有信心，它已於4月底向美國證券交易委員會提交了招股說明書，並於5月中旬進行了更新。

文件顯示，該公司規模相當小，尋求籌集約1,500萬美元(1.07億元)，市值達到5,000萬美元左右。它的收入相當一般，增長速度也不是太快，去年增幅15%，約1.15 億元。

事實上，中國證監會迄今已發佈了10份中國企業尋求海外上市的通知。但威美控股有限公司是第一家明確尋求在美國上市的公司，其他幾家公司都瞄準了不那麼敏感的港交所。自新的申請程序啓動以來，已有近100家公司提交了海外上市申請，其中約四分之三的企業的目標是香港，其餘的則尋求赴美上市。

威美控股有限公司是第一家重新啓動中美IPO列車的公司，這似乎頗為合適，因為它既傳統，又帶點高科技成份——它的定位是紡織行業的供應鏈管理服務供應商。

在某種程度上說，該申請的批准幾乎是鐵板釘釘的事情，因為監管機構可能會認定，這樣的上市不會帶來任何國家安全風險。如果接下來有一家規模更大、更注重技術的公司走通這條新的IPO道路，那麼下一個重大步驟將會到來。這才是更為典型的情況，大型中國科技公司過去往往瞄準紐約上市，籌集的資金往往在1億美元或更多。

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新聞

簡訊：中國儒意料中期扭虧賺10至12億元

影視娛樂公司中國儒意控股有限公司（0136.HK）周三公布，預料截至6月底止的中期將實現扭虧為盈，錄得淨利潤約10億元（1.39億美元）至12億元，去年同期為虧損1.23億元；收入預期介乎約21億元至23億元，較去年同期的約18.4億元增長14%至25%。公司解釋，業績改善主要受益於整體業務穩健增長及協同效應持續釋放，變現效率提升，帶動收入與利潤增長，以及2021年收購Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然應付對價公允價值變動影響消除。中國儒意主要業務涵蓋影視內容製作、線上流媒體平台與線上遊戲三大板塊，擁有南瓜電影線上流媒體平台及儒意景秀遊戲品牌。在公司大股東騰訊（0700.HK）的支持下，中國儒意近年積極發展遊戲業務，去年公司遊戲業務收入大幅增長346.6%，錄得19.92億元，成為公司最大收入來源。中國儒意股價周三平開，至中午收市報3.25港元，升0.31%。公司股價年內累升32.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月30日

0136.HK

海南免稅銷售降溫中國中免收入盈利雙降

海南島這個重要旅遊目的地的免稅銷售額下滑之際，這家免稅店運營商在今年上半年營收與淨利潤雙雙下降重點：中國中免今年上半年營業收入下滑10%，淨利潤降幅達20% 在中國出境遊持續復蘇的背景下，旅遊購物天堂海南的免稅消費持續萎縮，導致中免業績疲軟梁武仁中國的免稅購物狂潮早已消退，中國旅遊集團中免股份有限公司（1880.HK; 601888.SH）仍在承受市場風向逆轉的衝擊。不過，著眼長遠的投資者或許尚未打算放棄這家曾風光無限的免稅店運營商，因為中國政府正大力扶持與免稅購物密切關聯的旅遊產業。曾幾何時，中國中免是海南崛起的重要受益者。隨著國家將這座南海島嶼打造成旅遊天堂，國內遊客在此享受免稅購物紅利。疫情期間嚴格的出行限制使中國遊客滯留境內，海南迎來巨大商機，憑借溫暖的沙灘與璀璨的免稅店，當地成功替代了泰國、馬來西亞等熱門國際旅遊目的地。如今，疫情結束逾兩年，海南風光不再。出境遊全面恢復後，人們無需退而求其次選擇國內替代方案。加之中國經濟經歷多年高速增長後趨緩，眾多國內遊客轉向更具性價比的消費選擇。當前環境下，為進口化妝品、烈酒等免稅商品一擲千金，似乎成為多數人眼裡可捨棄的奢侈。這些轉變，在中國中免的財報中顯露無遺。根據上周五披露的初步預測，該公司今年上半年收入同比下降約10%至28億元（約3.91億美元）。更嚴峻的是，儘管宣稱運營效率提升，其淨利潤仍大降逾20%至2.59億元。公告披露細節有限，侵蝕企業利潤的具體因素尚不明朗。但期間營業利潤下滑18%，遠快於營收跌幅，與所標榜的運營效率改善似乎存在矛盾。無論如何，考慮到上述拖累海南免稅市場的宏觀趨勢，中國中免業績欠佳實非意外。海南免稅消費正持續萎靡，去年跌幅更是逼近30%。中國中免對海南依賴度極高。作為島上免稅店龍頭運營商，該公司在省會海口設有全球最大免稅店，在海濱度假勝地三亞則擁有全球第二大免稅賣場。去年，該公司海南區域收入同比大跌27%，遠超整體16%的營收降幅。受此影響，海南對其總收入的貢獻率從2023年的70%驟降至51.4%。近十年來，作為建設海南自貿港的戰略部署，中國政府持續推動當地免稅消費增長。2011年啓動試點計劃，允許離島旅客在額度內購買指定免稅商品。此後，政策制定者多次大幅提高免稅額度以提振銷售，吸引眾多國際奢侈品牌入駐。購物天堂隨著中國出境遊恢復至疫前水平，海南購物天堂光環日漸暗淡。國內最大在線旅行社攜程集團（TCOM.US; 9961.HK）數據顯示，今年一季度出境酒店及機票預訂量已達2019年同期的120%，印證上述趨勢。即便整體經濟仍低迷，中國遊客出境遊強勢反彈，儘管政府大力刺激消費，國內消費僅溫和增長。一個重要原因是，經歷數年疫情封鎖後，民眾更傾向儲蓄，並選擇海外消費。與此同時，為提振銷售、消化需求疲軟下積壓的庫存，中國其他地區商家對葡萄酒等熱門免稅商品開展深度打折，進一步削弱海南的吸引力。面對海南頹勢，中國中免正布局出境遊復蘇機遇。去年，該公司成功中標國內10個口岸免稅店經營權，包括廣州白雲國際機場及昆明長水國際機場出境大廳。該公司也在新加坡、日本等中國遊客熱門目的地開設海外門店。在海南本地，中國中免推行「免稅+」戰略，在零售基礎上疊加旅遊、康養等體驗業態。但鑒於登島客流持續萎縮，該戰略成效依然存疑。儘管數據下行，中國政府仍持續加碼引客入島。上周公布的最新舉措中，政府宣佈12月起在海南設立獨立海關監管區，通過具國際競爭力的稅制及寬松簽證政策，吸引遊客及企業。該計劃之下，享受「零關稅」入島商品稅目將從此前的1,900個大幅擴至6,660個。自上周發布半年報預告後，中國中免股價持續上揚，當前滾動市盈率達28倍，高於攜程的18倍及國內頭部酒店運營商華住集團（HTHT.US; 1179.HK）的22倍。這顯示出投資者對中免集團的長期表現仍抱持相當樂觀的態度。這樣的看法或許是有道理的，畢竟中國政府仍持續推動海南的發展。即使中國旅客隨著出境潮而對海南興趣減退，中免仍可受惠於國際機場免稅店銷售成長，該部分佔其收入比重正逐步上升。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月30日

1880.HK 601888.SHG

行業簡訊：印度超越中國成為美國最大智能手機供應國

由於蘋果公司（AAPL.US）將越來越多的iPhone生產轉移至印度，以避開針對中國製造商品的美國關稅，印度在第二季超越中國，成為美國最大的智能手機出口國。 CNBC引用Canalys數據顯示，截至6月底止的三個月，輸美智能手機中，印度製造的佔美國達44%，較去年同期的13%大幅躍升。相比之下，中國製造的佔比僅25%，較去年同期的61%顯著下滑。此外，越南也超越中國，成為美國智能手機第二大進口來源國，佔比從去年的24%升至今年的30%。為規避針對中國進口商品的美國關稅，蘋果正引領產業鏈從中國轉移的進程，將銷美iPhone的製造基地外遷。該報告指出，印度是此輪移的最大受益方，據悉蘋果正加速推進今年在印度生產所有在美銷售iPhone的計劃。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月30日

簡訊：中興通訊擬發行H股可轉債淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司（0763.HK; 000063.SZ）周二公布，擬發行35.84億元（4.99億美元）零息美元結算的H股可轉換債券，擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。可轉換債券於2030年8月5日到期，初始轉股價為每股H股30.25港元，較H股上日收市價溢價約15.9%，可悉數轉換為約1.3億股H股，相當於擴大後已發行總股本約2.64%。今年首季，中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元，純利則跌10.5%至24.53億元。中興通訊港股周二低開2.8%，至中午收市報25港元，跌4.21%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月29日

0763.HK 000063.SHE

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