在各類政府激勵措施的推動下,這家互聯網汽車交易商從第三季汽車銷售反彈中受益不淺

重點:

  • 汽車之家第三季收入按年增長4.5%,是2021年初以來的首次上升
  • 中國第三季汽車銷量強勁反彈,但隨著政府激勵措施的效果消退,這個趨勢可能不會持續

梁武仁

網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正在受益於中國汽車市場的復甦,而這要歸功於北京為提振這個世界第二大經濟體而刺激需求的行動。不過,對於近期已經陷入困境的市場,這波短暫的繁榮可能不會持久,在搖搖欲墜的經濟環境下,政府刺激措施的效果會逐漸消退。而當這種情況發生時,汽車之家及其同行突如其來的甜蜜之旅就會戛然而止。

最新的反彈在汽車之家上周發佈的最新季報中顯露無疑,它顯示公司第三季總收入按年增長4.5%至18億元。雖然看似漲幅不大,卻標誌著該公司相當長一段時間以來的首次按年增長,反映出該行業近期的萎靡不振。事實上,汽車之家上次錄得按年增長是一年半以前,即2021年第一季。

雖然營收恢復增長,由於成本的增長速度超過收入,汽車之家的淨利潤按年仍然收縮。不過,該公司第三季淨利潤仍比《華爾街日報》總結的分析機構普遍預測高了約8%。在財報中,該公司還表示,董事會批准延長了一項最多2億美元(14.5億元)美國存托股票(ADS)回購計畫。

這份總體上樂觀的報告對投資者來說是個好消息,報告發佈當天,由於傳出北京可能很快放寬疫情限制的消息,中國股票全線上漲。財報發佈後,上週五,汽車之家的股價在香港和紐約都上漲了7%。週一,該股在香港繼續上漲,在紐約則輕微下跌。

汽車之家交出相對穩健業績的同時,第三季中國汽車銷量強勁反彈,其中8月份按年增長32%。這是相當大的飛躍,因為2021年全年的汽車銷量才增長不到4%。

第三季汽車銷量飆升前,第二季的光景十分慘淡,其中4月和5月,嚴格的疫情限制措施導致上海封城。這次上漲在很大程度上還要歸功於政府為了刺激市場而採取的廣泛激勵措施。汽車市場是中國經濟的重要部分,之前的全球半導體晶片短缺影響了生產,導致汽車市場陷入了長期低迷。政府推出的激勵措施,包括延長電動汽車免徵購置稅政策,以及將小排量汽車的購置稅減半。

汽車之家的命運跟整個汽車行業緊密相連,因為汽車製造商和經銷商是其產品和服務的主要客戶。汽車之家的媒體服務收入——即為汽車製造商提供針對性的行銷服務,在第三季按年增幅高達28%。來自「線索服務」的收入,即讓汽車經銷商開設自己的網路商店,則按年增長了5%。這兩個類別佔公司第三季收入的70%以上。

好日子能持久嗎?

儘管該季度營收恢復增長,但這種增長是有代價的。汽車之家報告稱,其銷售和行銷費用按年增長幅度更大,達到20%,接近其淨收入總額的一半。儘管如此,考慮到中國以消費者為導向的企業在該國經濟低迷時期面臨困難,這個業績從整體上看還是正面的。

但汽車之家的好日子可能也不會持續太久。到目前為止,許多希望利用政府激勵措施的消費者可能已經用過了這些措施,這意味著潛在的新車購買者群體可能正在縮小。隨著越來越注重成本的消費者專注控制支出,汽車等昂貴的非必需品自然而然地排在了購物清單的最後。

汽車需求已經出現疲態。9月份汽車銷量增速放緩6個百分點,至26%左右。當然,這樣的增速還是不錯的,但這可能會導致汽車製造商錯誤預計未來需求而盲目提高產量,最後希望落空。

據招銀國際引述路透社的一篇報道稱,今年首9個月,汽車製造商向經銷商的發貨量為100萬輛,但銷量遠遠落後於這個數字。

 發貨量和實際銷量之間的巨大差異,表明經銷商可能有大量未售庫存,這將會導致許多令人頭痛的問題。因為汽車的存儲成本很高,而且汽車隨著時間的推移會貶值。不斷增加的庫存將迫使汽車製造商削減產量,並最終削減出貨量,這將損害它們的收入。最終,汽車製造商和經銷商的支出下降都將對汽車之家造成打擊。

汽車之家在紐約的股票目前的市盈率在20倍左右,在香港上市的股票則稍低一些。這與另一家汽車交易服務商燦谷(CANG.US)約21倍的市盈率不相上下。

如此高的估值表明,投資者對整個中國汽車行業相對樂觀。中國最大的汽車製造商之一上汽集團(600104.SH)的市盈率接近10倍,高於美國的汽車巨頭通用汽車(GM.US)和韓國現代汽車(005380.KS)的7倍,從這樣的對比中也可以看出這一點。

鑑於汽車行業對中國經濟的重要性,可以肯定的是,北京將繼續想方設法地支持它,對汽車之家這樣的企業來說,這是件好事。但當中國消費者感受到經濟放緩帶來的壓力時,政府說服他們購買汽車的任何努力,都只能產生有限的影響。

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新聞

JD Logistics does infrastructure

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簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏