MCD.US CG.US
McDonald's sign at a restaurant in China

2017年,凱雷和中信成為這家快餐巨頭在美國以外的最大特許經營商,現在它們可能正在尋求將這項里程碑式的投資部分變現

重點:

  • 凱雷和中信可能正尋求減持在一家合資企業的股份,該企業在華經營著大部分的麥當勞門店
  • 此舉在一定程度上可能是因為,投資者希望套現所持凱雷和中信支持的基金中的股份,這些基金在2017年為最初的投資提供了資金

  

沈如真

2017年,當凱雷集團 (CG.US)、中信股份(0267.HK)和中信資本同意收購、營運和管理麥當勞 (MCD.N) 旗下龐大的中國內地和香港餐飲網絡時,曾對這個有著金色拱門標識的品牌寄予厚望,希望能擴大它在全球增長最快的消費市場之一的影響力。

現在,這種關係出現降溫跡象,上周有報道稱,它們正在尋求減持麥當勞在美國以外最大的特許經營商的股份。在目前的經濟環境下,此舉並不完全出人意料,但仍與雙方最初的巨大期望大相徑庭。

凱雷集團董事總經理楊向東當時曾表示,此番合作是凱雷在中國宣佈的最大交易之一,表明這家美國私募股權巨頭「對中國消費者的實力充滿信心」。麥當勞也同樣大肆宣傳。該公司當時的首席執行官史蒂夫·伊斯特布魯克(Steve Easterbrook)指出,中國很快將成為該公司在美國以外最大的市場,現在將有一個超大型的中美特許經營商作為它在該市場的主要合作夥伴。

但五年下來,由於新冠疫情期間的嚴格限制,市場並沒有像預期的那樣火爆。在那段令人不安的時期,一度看似堅如磐石的合作關係顯露出裂痕,這從上周有關凱雷和中信資本尋求部分退出的報道中可見一斑。

從表面上看,此舉似乎表明合作正在瓦解。但這更有可能反映的是,專注於中國市場的美元基金在退出投資時所面臨的困難,以及地緣政治緊張局勢加劇帶來的困難。中國低迷的經濟也是雪上加霜。

據彭博新聞社報道,凱雷集團和中信資本旗下的私募股權投資部門信宸資本正在建立一個新的工具,來執行其計劃的部分退出。報道稱,它們接洽了新加坡政府投資公司和阿布扎比主權財富基金穆巴達拉投資公司,希望它們成為潛在的新投資者。

麥當勞中國對路透社表示,合作股權結構不會出現改變。凱雷目前持有麥當勞中國內地和香港餐飲業務28%的股份,而信宸資本持有42%的股份。中信股份持股10%,麥當勞持股剩餘20%。

隨著全球IPO市場降溫,將資產轉入一個新的投資實體——通常稱為接續基金——已成為現有投資者套現部分或全部持股的流行方式。諮詢公司執中(Zerone)的數據顯示,2022年全球私募股權二級市場(投資者向新投資者出售現有私募股權投資權益的交易)總額達到1,020億美元(7316億元),創下歷史次高紀錄。

退出

2017年,凱雷集團通過旗下凱雷亞洲基金IV投資麥當勞中國,該基金規模39億美元,於2014年完成融資。中信資本的投資來自2017年募集的一隻基金。這意味著凱雷和中信基金現在都面臨著越來越大的壓力,要將投資套現,並將利潤返還給基金的出資人,也被稱為有限合伙人。

由於中美關係緊張以及俄烏衝突,專注於中國的美元基金現在也面臨著新的挑戰。中國將俄羅斯視為合作夥伴。這些因素導致許多通常可能對凱雷和中信提出的交易感興趣的西方基金,越來越迴避此類中國投資。

據彭博新聞社的報道,凱雷集團和信宸資本尋求在最新的交易中籌集40億美元,這將使麥當勞整個中國餐飲業務的估值達到100億美元(包括債務在內)。與2017年戰略合作夥伴關係成立時的20億美元估值相比,這是一個巨大的增長。

這一激增可能反映了對麥當勞中國業務的大量投資(包括債務融資),在具有里程碑意義的交易後不久,該合作夥伴關係啓動了名為「願景2022」的加速發展計劃。根據該計劃,目標到2022年底在中國開設4,500家麥當勞餐廳,幾乎是簽署合作夥伴關係時2,500家的兩倍。麥當勞目前在中國擁有5,400家門店。

雖然這一合作夥伴關係在疫情期間並沒有減緩開店速度,但嚴格的防疫措施打擊了麥當勞在中國的盈利能力。麥當勞不披露其持少數股權業務的業績。但該公司在其2022年年度報告中透露,由於疫情的緣故,來自中國的收入下降。

中信股份在2020年披露,在疫情最嚴重的時候,麥當勞中國為一線醫務人員提供了6萬多份免費餐食,該連鎖還為1,500家醫院提供送餐服務。

新的融資也反映出,在與百勝中國 (YUMC.US; 9987.HK)的殘酷競爭中,麥當勞需要補給。百勝中國是中國最大的快餐公司,在這個市場上經營著肯德基和必勝客品牌。諮詢公司弘則研究(Horizon Insights)的數據顯示,肯德基目前是中國最大的快餐連鎖店,市場佔有率為4.9%,幾乎是麥當勞2.7%的兩倍。

截至去年年底,百勝中國在內地擁有12,947家餐廳,其中包括9,094家肯德基,並計劃今年增加1,300家新店。該公司在中國的中期目標是開設2萬家門店。相比之下,麥當勞的目標是將其目前在中國的門店數量增加一倍,達到1萬家左右,作為「未來的里程碑」。

百勝中國是一家在紐約和香港兩地上市的公司,這使其在加大中國市場下沉擴張的同時,更容易籌集資金,相對於麥當勞在中國的業務更具優勢。百勝中國的支持者包括全球投資管理公司景順控股(Invesco)和貝萊德(BlackRock)等,它們都是其股東。

對麥當勞和百勝中國來說,更直接的威脅是中國經濟復蘇乏力。近幾個月來,涉及消費、投資和出口的各項指標均顯示中國的經濟前景黯淡。與此同時,通常是快餐業最大客戶的年輕人失業率目前約為20%,並有可能進一步惡化。

“我經常強調,經濟增長的真正指標是就業崗位和薪資的增加,因為它們是國內消費的基礎,」中信資本董事長張懿宸在2020年致股東的一封信中警告。「它們受到嚴重影響,未來的消費和增長就會顯著放緩」。

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新聞

Green Tea group runs restaurants

新聞概要:綠茶集團香港首秀遇冷 上市首日股價下挫

受中國消費信心疲弱影響,綠茶集團首掛半日跌5.6%    陽歌 連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司(6831.HK)周五在港交所首日掛牌即下挫,反映大市走弱,以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。 綠茶集團公告顯示,公司以每股7.19港元發行1.68億股,淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低,午間休市報6.79港元跌幅5.6%,對應市值約45億港元。 本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購,國際配售部分獲6.2倍超額認購,顯示市場認購需求強勁。 這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系,目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%,並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。 與中國眾多中端餐飲企業相似,在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下,綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。 公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元,同期門店數量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。 消費謹慎也導致客單價下滑,2024年人均消費56.2元,低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次,同店銷售額同比下降10.3%。 公司聲明稱:「於2024年,與2023年相比,我們的餐廳表現整體有所倒退,主要由於當前經濟環境下消費者行為改變,外出用餐次數及支出均有所減少。」 儘管經營環境艱難,公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。 當前綠茶集團市盈率約12倍,落後於海底撈(6862.HK)17倍及新上市小菜園(0999.HK)14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國(YUMC.US;9987.HK)市盈率達19倍,反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行在廣州推出24小時robotaxi服務

自駕出租車運營商文遠知行(WRD.US)周三宣布,將在廣州市中心啟動中國首個覆蓋一線城市核心區的24小時robotaxi自動駕駛出租車網絡,率先開通八條試點路線,標誌其邁向規模化商業化的新里程碑。 新網絡覆蓋廣州塔、機場、高鐵站等地標與交通樞紐,民眾可透過WeRide Go應用程式預約使用,支持24小時全天候接送服務。公司稱,這是國內首個覆蓋一線城市核心城區的24小時robotaxi服務網絡。此前,公司已在中東、歐洲八個城市運營robotaxi服務。 據財新報道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下蘿蔔快跑已在武漢大部分區域實現robotaxi全天運營,但尚未覆蓋到北京、上海、廣州、深圳等一線城市。此外,小馬智行(PONY.US)也於2月開通廣州核心城區至機場、高鐵站的robotaxi往返路線,但運營沒有涵蓋深夜時段。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

國產童顏針衝擊高端醫美 東方妍美盼上市續命

東方妍美以「童顏針」延續人類青春,現在他們希望透過上市來延續公司發展 重點: 去年收入不到1,500萬元,期末現金及現金等價物僅約3,300萬元 主力童顏針產品XH301最快今年底上市    李世達 「長生不老」自古以來是人類的永恆追求,從秦始皇追尋「長生不老藥」,到現代人打玻尿酸、膠原蛋白,只不過形式從古代的「煉丹」變成現代的醫美。在顏值經濟的時代,人們對臉上皺紋的恐懼,有時甚至會超過對疾病的恐懼。 再生醫療材料及特醫食品開發商東方妍美(成都)生物技術股份有限公司,本周向港交所遞表,以18A規則申請主板上市,由建銀國際獨家保薦。公司最主要的產品,就是現代的「長生不老藥」——童顏針。 成立於2016年的東方妍美,總部位於四川成都,其產品線幾乎全面圍繞「再生醫學醫療器械」,尤其是用於面部與皮膚填充的高分子注射劑,試圖對標國際知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研發的微球技術,搶佔中國下一階段醫美升級潮的主導權。 根據申請文件,東方妍美的核心產品線為13款III類醫療器械級再生醫學注射劑,涵蓋了幾乎所有主流醫美項目,如法令紋填充、皮膚提亮與緊緻、鼻根塑形、顳部與下頜輪廓調整,乃至頸紋與妊娠紋改善等。 這些產品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己內酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)為微球骨架,搭配透明質酸或膠原等成分,能夠有效延長支撐時間與膠原再生能力,定位為高端填充劑市場。 強效童顏針 其中專為治療鼻唇溝皺紋(法令紋填充)的核心產品XH301,目前已完成臨床試驗且處於註冊審評階段。而用於治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321則處於臨床前階段。 作為公司主力產品,XH301在涵蓋252名受試者的臨床試驗中,其療效優於進口玻尿酸對照產品,且在安全性方面無顯著差異。不同於傳統玻尿酸只能瞬時填充凹陷,XH301與其兄弟產品聚焦於誘導自體膠原生成、延長效果持續時間,具有明顯差異化特徵。若能順利上市,XH301有望與目前市面主流的「童顏針」展開競爭。 公司預計於2025年在中國推出XH301及XH305,同時啟動歐盟CE認證,顯示其全球化布局企圖。同時,公司已與醫美平台新氧科技(SY.US)簽署協議,在中國內地、香港、澳門與台灣推廣、銷售及商業化其包括XH301在內的三種主力產品。 在平台構建上也已見初步雛形。除了注射劑產品,公司已有七項醫用敷料與補片產品取得第二類醫療器械註冊批准,另有一款用於乳腺癌術後乳房重建的交聯ECM候選產品XH322,處於臨床前階段。在特醫食品方面,公司有兩款獲批准的產品及七款研發中的候選產品,體現其「醫美+功能營養」的雙賽道布局策略。 年收入不到1,500萬元 由於主力產品尚未商業化,東方妍美仍處於虧損狀態。2023及2024年,公司收入僅有1,288.2萬元(178.6萬美元)與1,452萬元,主要來自銷售再生醫學材料醫用敷料及補片、特醫食品及其他產品,以及提供與醫療器械產品開發相關的研究、咨詢及檢測服務獲得收益。 同期,公司分別虧損6,350.1萬元與6,938.3萬元,虧損主要來自研發、銷售及行政開支,期內公司研發開支分別為4,572.6萬元、4,495萬元。 隨著持續虧損,公司的負債也在增加,資產負債率從2023年的78%增加到2024年的123%,錄得淨負債3,708.2萬元。截至2024年底,公司現金及現金等價物僅約3,319.7萬元,這或許解釋了為何其選擇在此時赴港上市。 自成立以來,東方妍美已完成三輪融資,融後估值為15億元。值得注意的是,A股上市公司陽光諾和(688621.SH)亦為公司股東,其實際控制人利虔在東方妍美擔任非執行董事。 從財務角度看,東方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的產品也未經市場考驗。不過,東方妍美所處的市場正處快速擴張期,在玻尿酸價格內捲、進口產品價格居高不下的背景下,對長效、安全、可替代進口的國產填充產品的需求正在逐漸增強。若東方妍美能如期推進XH301與其他產品的商業化,並證明其技術優勢,市場或許能夠給予更高的估值與關注。 醫美從來不缺市場,也不缺想像力,缺的是能真正落地的產品與品牌。東方妍美能否從「高科技童顏針」的敘事中殺出重圍,既取決於其研發轉化能力,更取決於在資金與時間的賽跑,誰能跑贏誰。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:外賣戰升溫引監管關注 五部門約談京東 美團 餓了麼

在外賣市場競爭日趨激烈之際,中國監管部門出手介入。5月13日晚,市場監管總局聯同中央社會工作部、中央網信辦、人社部及商務部,針對當前外賣行業存在的突出問題,約談京東(JD.US; 9618.HK)、美團(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下餓了麼等平台企業。 據財新報道,五部門要求企業嚴格遵守《電子商務法》《反不正當競爭法》《食品安全法》等法律,強調須履行主體責任與社會責任,規範經營、保障消費者、商戶與外賣騎手權益,促進平台經濟健康有序發展。 京東今年強勢進軍外賣市場,劉強東親自領軍,提出佣金不超過5%、為全職騎手繳納五險一金等政策;美團則回應推出養老保險補貼,雙方並因「騎手二選一」問題互相指責。阿里也在4月底加入戰局,饿了麼宣布百億補貼計畫,並聯合淘寶閃購發放上億份免費茶飲券。 監管層自去年底多次強調平台經濟要規範發展,並整治算法濫用、保護新型就業者權益。未來外賣平台競爭將不僅拼補貼與速度,更須接受更高標準的法律與社會責任檢視。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏