XJ Electrics files for Hong Kong IPO

這家生產電熱水壺、花園水管和其他廚具的製造商,將利用上市所得資金在泰國和印度尼西亞建生產基地

重點:

  • 香江電器申請在香港上市,得益於核心的電熱水壺銷售強勁,今年上半年收入增長超過10%
  • 公司正將更多生產轉移到海外,這是中國製造商為加強地域多元化而採取的普遍做法

譚英

廚房用具可能沒那麼吸引,但可別和投資者這麼說。本月早些時候,卡羅特(2549.HK)的鍋碗瓢盆令市場驚嘆不已,10月2日在香港上市當天,公司股價大漲58%。現在,同為廚房主題的湖北香江電器股份有限公司也希望通過IPO來複製這樣的成功。

香江電器的財務表現與卡羅特類似,去年收入11.9億元,與卡羅特的15.8億元相差不遠。去年淨利潤率10.2%,也沒比卡羅特的14.9%低多少。

兩家公司都面臨一個複雜的全球消費市場,所處的行業正在增長,但增速不是太快。根據9月29日提交的上市文件中的市場數據,香江電器生產的電熱水壺和電烤爐屬小廚房電器用具,其規模從2019年的632億美元增至2023年的716億美元,預計到2028年將增長到875億美元。這當然不是小生意。

按照慣例,公司的上市文件沒有提到融資目標。但公司聘請中國中等規模的券商國金證券擔任獨家承銷商,表明此次上市可能為中小規模,籌集的資金可能不超過5,000萬美元。

香江電器的上市之路可謂一波三折。據中國媒體報道,公司早在2013年就開始計劃在國內A股市場上市,並且去年3月深圳證券交易所接受了它的申請。但公司在今年4月撤回了申請,並將重心轉向香港,稱香港作為國際金融中心的地位更適合它的全球業務。

和卡羅特一樣,香江電器也是一家廚房和生活家居用品的原始設備製造商(OEM)和原始設計製造商(ODM),擁有靈活的製造體系,可在七家工廠生產2,400種不同的產品。電熱水壺是其業務量最大的產品之一,去年出口了100多萬個,約佔中國電熱水壺出口總量的五分之一。這種水壺屬於公司更廣泛的電熱類家電,該類別去年的銷售額為4.99億元,佔公司總銷售額的42%,2024年上半年的銷售額為2.962億元,佔公司總銷售額的48.2%。

按出口額計算,去年該公司是中國第十大小家電製造商,佔行業總額1,307億元的0.6%。相比之下,市場領導者格蘭仕去年的出口額為人135億元,佔中國小家電市場的10.3%,該公司是一家大型微波爐製造商,旗下擁有惠而浦(600983.SZ)。

香江電器的另一大收入來源是花園水管,業務在2023年貢獻2.22億元的收入,佔總收入的18.7%,2024年前六個月創收1.35億元,佔總收入的22%。

一線客戶

公司擁有相對一線的客戶,包括沃爾瑪、飛利浦、漢美馳和英國品牌Sensio Home等大牌。公司表示,截至2024年8月,其10款產品位列亞馬遜相關分類的暢銷商品榜單前10名,包括蒸鍋、電飯煲、電烤爐及電煎鍋。

儘管與卡羅特有很多相似之處,但香江電器一個重要的不同之處,在於它試圖開發自己的品牌,這通常比OEM和ODM的利潤要高得多。在過去幾年中,其自有品牌業務一直在下滑,從2021年的9,390萬元下降到2023年的4,970萬元,僅在電商平台上銷售的威麥絲、Accuteck和艾格麗品牌,幾乎沒有取得任何進展。卡羅特在發展自己的Carote品牌方面要成功得多,這也是其收入增長快於香江電器的一個關鍵因素。

香江電器這次上市嘗試的主要動機是籌集資金,將更多製造業務轉移到成本更低的海外地區,這也符合中國製造商中的一個普遍趨勢。公司去年在印度尼西亞設立一個附屬公司,今年早些時候在泰國設立另一個附屬公司。公司仍在中國生產所有產

但這種情況很快就會改變,公司計劃在印尼建立的7,745平方米的工廠將於明年一季度投產,2025年底前在泰國的工廠也將投產。泰國工廠佔地面積超過4.3萬平方米,相當於該公司目前生產面積的12%左右。

生產向海外轉移似是由多種因素推動,不僅包括降低成本,還包括在中國與西方貿易緊張局勢加劇的情況下,將地緣政治風險降至最低。根據上市文件,中國十大廚房小家電製造商中,有五家已將部分生產轉移到東南亞,香江電器稱這是「不可避免的趨勢」。

泰國的新工廠將設有10條自動化裝配線,年產能達到700萬台。最終總投資為1.392億元,其中部分募集資金將用於支付上市開支。香江電器還計劃利用集資所得,在位於湖北蘄春的生產基地,建立一個新的研發中心。其產品路線圖上的新產品,包括智能煎餃機和大功率攪拌機,旨在重振其自有品牌業務。 

公司還表示,可能會考慮收購美國100多家小家電品牌中的部分品牌,延續中國製造商購買西方品牌,並利用自身專業知識降低成本的模式。

就財務趨勢而言,香江電器的指標大多處於緩慢但穩定的增長軌道上。公司去年的總收入增長了8%至11.9億元,今年上半年增速小幅上升至10%至6.14億元。其毛利率從2021年的17.5%增至2024年上半年的22.4%。公司的利潤也穩步增長,從2021年的7,180萬元增至2023年的1.214億元,不過2024年上半年的利潤,從上年同期的6,910萬元降至6,050萬元,降幅達12%。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏