雷軍造車一往無前

2024年01月08日

1810.HK

Xiaomi CEO Lei Jun declared his ambition to make the smartphone maker one of the world's top five automakers i

小米的汽車發布會中，雷軍跨下海口，要在15至20年內成為全球前5的車廠

重點：

小米未必再一如以往，用低價將汽車打入市場
雷軍揚言小米造車會是人生最重要的戰役

劉智恒

有看過《一往無前》這本書，就知道小米集團(1810.HK)的熱血十年，雷軍從一個手機外行人，怎樣將小米攀上銷售巔峰，今天他是否要在新能源車上，複制其成功模式？

雷軍在汽車領域上，構建更先進的智能設備並在物聯網中相互通信，目的是達致更全面的小米智能生態系統。

去年底的小米汽車發布會上，雷軍展示小米第一部電動車SU7，外型教人眼前一亮，雖然有人指它像保時捷的Taycan與特斯拉的混合體，但其顏值確實超爆，所有設備及技術也是高端，難怪雷軍一再強調：“不要喊9萬9了，不可能的！”但市場總聚焦在價格上，雷軍只好補充：“14萬9也不用再講了，還是要尊重一下科技。”

言下之意，小米汽車難再走超平路線，至於是否雷軍向市場做了價格期望，到時又以低價去搶市場，一切要在今年SU7正式推出後才揭曉。

要成全球五大車廠

雷軍在發布會上的豪言壯語，展現了無比決心。汽車行業已經過百多年發展，要在賽道上競跑並無捷徑，他許下承諾：「以十倍努力去投入，從底層核心技術做起，認認真真造一輛好車，經過15 年到 20 年的努力，成為全球前五的汽車廠商，為中國汽車工業全面崛起而奮鬥。」

雷軍的演說激動人心，但事實又另一回事，特別是投資市場，似乎並不買賬，發布會當天股價不升反跌，一度跌近2%，翌日跌勢未止，收盤跌逾4%，報15.28港元，是否意味大家不看好其發展前景？我們沒有水晶球，最終小米汽車能否跑出尚屬未知之素，但可以嘗試從大環境及公司層面去探討分析。

先說整體市場，新能源車這條賽道強手雲集，國外有特斯拉(TSLA.US)，國內有比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)，加上「蔚小理」及零跑(9863.HK)等幾家造車新勢力，競爭已十分白熱化，市場都質疑小米這個後來者如何突圍而出，稍有差池，隨時走上敗亡之路。而且，新能源車經過這幾年的急速增長，市場或許會放緩下來。

電車市場方興未艾

從近年全球對減碳排放的要求，以及近年各地對新能源車的布局，可以預計未來的世界，新能源車會逐漸取代汽油為燃料的車輛，問題只是時間，因此對於市場飽和這一點，暫時似乎不用太擔心。

根據中國汽車工業協會數據，由2020年至2022年，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛、352.1萬輛以及688.7萬輛，按年增長10.9%、157.6%及95.6%。截至今年11月，內地新能源汽車滲透率達36%。換言之與飽和仍有相當距離，即使現已充斥多家造車勢力，再加入新的競爭者，市場仍有足夠的空間讓他們去爭取及拼博。別忘記，還有海外這個大市場，足以容納更多內地車企去開疆拓土。

我們看，新能源車未來市場仍大有可為，但發展的過程中，同業競爭，淘弱留強是必然事情，當年威馬汽車挾強勢而來，最終敗走麥城，可見企業的能力才是關鍵，如何去應對是重要一環。

對於小米的雷軍，從金山軟件(3888.HK)的成功，到十年前一個門外漢，在殺戮戰場的手機行業上由零開始，最終排除萬難，成為前列手機品牌，於中國及海外市場佔有重要席位，足見雷軍及其團隊有相當能耐。

縱然有批評聲音指小米在做高端手機一直未能成功，但小米目前仍是全球智能手機品牌中，按貨量計穩居前三之列。就如初創或私募投資，很著重看領導團隊，而小米創始人就有一個亮麗的履歷去讓人投下信心一票。

雷軍並不是睡醒覺就突然想要造車，早在十年前已有部署，雷軍當年已布局，在乘用車領域投資小鵬(9868.HK)和蔚來(9866.HK)，另外又投資九號公司、工匠派及石頭科技等。期間，小米針對激光雷達企業，投資了禾賽科技(HSAI.HK)和速騰聚創(2498.HK)等重點品牌，透過投資去參與及觀察，汲取了多年經驗及知識，並建立相當的人脈關係。

雷軍人生最後一擊

就是雷軍的早有籌謀，是以在公布造車後的1003天裏，小米才能短時間內解決人才任用、造車資質、及自建工廠等事宜。

財務上，雷軍拓展電動車時，有小米這家上市公司作後盾，確實具有一定優勢，我們看看小米第三季度的財務報表，光在第三季度，經營現金流有133億元，手頭現金316.5億元，短期銀行存款也有514億元，而長短期借貸只是448億元。

雖然造車的投資動輒以百億計算，但以現時小米的財力，加上雷軍的人脈關係，賦以昔日亮麗的創業成績，要在市場找融資相信並不成問題。難怪雷軍在發布會上敢說出“不差錢”這三個字。

日本戰國時代的大名織田信長，雄心勃勃統一天下，向天下布武，今天雷軍公開叫陣，揚言最快在15年內打進前五大車廠之列。他豪言地說：“這是我人生最後一次重大的創業項目，我願意押上人生所有的戰績和聲譽，全力以赴去做小米汽車。”

事實上，以雷軍在軟件及手機行業做出的驕人成績，加上他的能力及一往無前的精神，大有機會在新能源車的市場上站穩一重要席位。

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消費, 新能源類

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新聞

簡訊：白雲山斥7.5億購南京醫藥1成股權

藥企廣州白雲山醫藥集團股份有限公司（0874.HK, 600332.SH）周日公布，透過旗下的廣藥二期基金，購入南京醫藥（600713.SH）11.04%股權，作價7.49億元人民幣。南京醫藥以醫藥批發、醫藥零售，醫藥「互聯網＋」及醫藥第三方物流為主營業務，網絡覆蓋江蘇、安徽、湖北、福建及昆明市，公司早於1996 年已在上海證券交易所上市。白雲山指出，通過雙方在資本層面、分銷管道建設及中醫藥領域等合作，優化公司在華東區域佈局，增強公司醫藥業務競爭優勢，並帶動醫藥製造業務增長，持續推動發展。周一白雲山開市微升0.4%報18.05港元，公司今年以來股價在15至19港元間上落。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月29日

0874.HK 600332.SHG 600713.SHG

Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

電機老兵逐夢新能源大洋電機叩關港股

從生產車庫門遙控器到新能源車電機，淨利三年翻倍的大洋電機也來到港股市場趕集重點：在全球HVAC電機市場市佔率排名第二，在中國與北美市場穩居第一公司A股股價過去一年飆升143%，市值逼近285億元　李世達有沒有想過，你家車庫門的遙控器，和你電動車動力總成，再到你家空調的壓縮機，可能都是由同一家公司生產？這家公司不是什麼家傳戶曉的國際品牌，而是一家來自中國廣東中山的電機製造商——中山大洋電機股份有限公司（002249.SZ）。在深交所上市已逾15年的大洋電機，已向港交所遞交上市申請，準備登陸香港資本舞台。成立於2000年的大洋電機，從傳統電機業務起家，如今卻橫跨暖通空調（HVAC）、汽車電驅動系統乃至燃料電池等，產品涵蓋生活的方方面面。根據弗若斯特沙利文的數據，以收入計，公司在2024年已躋身全球第二大第三方HVAC電驅動解決方案供應商，在中國和北美市場位居第一。兩條腿走路公司主要可分兩大業務，一是建築與家居電器電機製造，2024年收入70.8億元，佔比58.4%。其中暖通空調（HVAC）電機貢獻超過55%，產品涵蓋大型中央空調壓縮機、車庫門開啟器、通風系統風機等。另外則是汽車動力總成及零部件業務，2024年收入50.2億元，佔比41.5%，當中傳統起動機與發電機佔25.8%，新能源汽車動力總成及零部件佔15.7%。大洋電機的發展呈現「兩條腿走路」，HVAC電機需求穩定，屬於剛需消費與基建類市場，能提供穩定現金流；另一方面，汽車電驅業務與新能源汽車深度掛鉤，為公司帶來成長故事。從財務數據看，大洋電機的收入表現較為平穩，利潤則在近年開始飆升。2022年至2024年，公司收入由109.3億元增至121.1億元，年複合增長率僅約5%。然而，同期淨利潤卻由4.27億元飆升至8.88億元，複合增長率高達44%。2025年上半年，淨利潤同比再增34.6%，達6.02億元。這背後反映其盈利能力的改善，毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%，淨利潤率也由3.9%躍升至7.5%，展現出成本控制與產品組合優化的成果。另外，佔比持續維持在45%左右的海外收入，毛利率普遍高於中國市場。全球化布局超前相比許多仍局限於國內市場的中國製造商，大洋電機的全球化布局較為「超前」。截至2025年，公司在全球已擁有15個生產基地，分布於美國、墨西哥、英國、泰國、越南、摩洛哥等地，並在美國底特律、芝加哥、英國倫敦等地設立研發中心。公司在2015年收購美國百年商用車零部件企業佩特來，並與印度塔塔汽車（TATAMOTORS.BO; TTM.US）成立合資公司「塔塔佩特來」，提升了在國際商用車零部件領域的話語權。不僅能就近服務國際車企與HVAC客戶，也能在地緣政治與貿易壁壘不斷升高的當下，提供供應鏈韌性。不過，公司業務也並非沒有短板，其一是收入增速較慢，近三年平均增幅僅約5%，與新能源汽車零部件行業動輒兩位數的成長相比顯得保守，這意味其規模擴張速度不足。第二個問題是公司產品結構中，傳統起動機與發電機仍佔25.8%，相關業務屬於逐漸被淘汰的夕陽業務，而新能源車動力總成佔比僅15.7%，仍在追趕階段。公司的研發投入也相對不足，2024年研發費用率約4.3%，低於日本電產（Nidec, 6594.T）的6%，可能限制長期競爭力。事實上，大洋電機在A股市場表現不俗，過去一年股價飆升約143%，遞表港交所後首個交易日，股價更來到11.69元，創52周新高。目前A股市值約285億元，市盈率約為27.2倍，雖遠低於卧龍電驅（600580.SH）的85倍，但高於日本電產的18.7倍。對公司來說，赴港上市仍能讓公司更直接接觸海外資本，提升其國際品牌與治理形象。更重要的是，今年港股市場火熱，新能源與科技板塊成為集資主力，近期新能源汽車及相關製造產業鏈板塊交易活躍，相關新股往往受到資金熱炒，對大洋電機而言自然是個好機會。在近期火熱的市場氣氛下，大洋電機或許有機會獲得較高的市場關注，但長期而言仍要視乎能否講好「新能源＋全球供應鏈」的故事。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月29日

002249.SHE

簡訊：賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告，新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司（601127.SH）已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記，為後續推進掃除了關鍵障礙。賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股，此舉將與其上海上市形成互補，公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。上市文件顯示，賽力斯旗下「問界」品牌（Aito）新能源汽車2024年實現營收1,450億元，較上年同期的358億元增長三倍；毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利，成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%，今年以來累計漲幅約18%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

601127.SHG

簡訊：吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司（2603.HK; 002603.SZ）周四公布，預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元（3,600萬美元）至2.7億元，按年大增約95.1%至105.3%。公司表示，受惠於跨境社交電商業務持續高速增長，及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升，整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告，扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元，同比升幅在55%至65%之間。吉宏股份成立於2003 年，總部位於廈門，2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝，初期以產品設計和營銷為基礎，在識別消費者需求方面累積相當經驗，隨後開始拓展跨境社交電商業務，採取「信息找人」的推廣方式，實現「貨找人」的跨境社交電商模式。今年5月，吉宏股份在港交所掛牌，上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後，公司股價周五高開，至中午休市報18.34 港元，升2.17%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

2603.HK 002603.SHE

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