阜博大收購呼之欲出 中國視頻業務獲助力

以1.27億美元收購杭州粒子科技之後，這個視頻變現和版權保護專家的收入或將增長50%

重點：

• 視頻服務公司阜博集團稱，已經獲得收購粒子科技所需的1.27億美元融資
• 憑藉强大的盈利能力以及對快速增長的中國市場的深入關注，該公司的股票價格超過同業

孟凡彬

中國正在進行的各種監管整治行動，可能重創了大型科技公司，嚴重阻礙了它們的增長，迫使許多公司裁掉成千上萬的員工。但小公司仍然有充足的增長空間，尤其是在B2B領域。由於客戶規模較小，對個人數據的收集更加有限，該領域的敏感程度要低得多。

這一優勢推動阜博集團有限公司（3738.HK）實現了爆炸性增長。這是一家在綫視頻內容保護和變現服務的軟件即服務（SaaS）提供商。在近期科技公司紛紛陷入困境之際，通過響應中國政府關於提高版權保護和經濟數字化的號召，該公司收入錄得大幅增長，出人意料地脫穎而出。

通過收購杭州的視頻發行和邊緣計算提供商粒子文化科技集團，該公司正在提升自身實力。它於周二宣布，已經從全球信貸巨頭匯豐銀行領銜的投資者那裏，獲得了收購交易所需的1.27億美元（8.45億元）融資。

阜博集團去年12月首次宣布這筆交易，稱將以8.45億元現金收購粒子科技及其附屬公司61.8%的股權。收購完成後，阜博集團有望利用其在有綫電視和網絡協議電視等渠道的强大網絡，加速粒子科技在中國本土市場的發展。

這並不是阜博集團實施的第一筆收購交易。2019年7月，它收購了洛杉磯ZEFR Co.公司的核心業務，使公司收入在第二年增幅超過130%。

利用全球化的布局以及對內容製作服務日益增長的需求，阜博去年的收入達到6.87億港元（5.7億元），較2020年大約翻了一番。全年內容保護業務收入增長了130%，至1.77億港元，內容變現業務收入增長101.9%至4.81億港元。全年經調整的淨利潤爲6,360萬港元，扭轉了上年虧損3,330萬港元的局面。

阜博去年12月首次宣布收購計劃時稱，粒子科技2020年錄得近2.8億元收入，2021年有望達到約3億元。這意味著粒子科技的加入將使阜博的收入提升約50%，一旦交易完成，年收入將輕鬆突破10億港元大關。

雖然前景樂觀，阜博集團的股票在過去52周已經跌去了約一半市值。上周發布最新公告後，股價有小幅反彈，周二以來上漲了約9%。與此同時，券商對該機構表示樂觀。由於中國國內數字市場的巨大潛力，光大證券近期上調了該公司今年和明年的收入預期。

在估值方面，阜博集團與其他SaaS和軟件公司相比定價相對較高，或許是因爲它是其中為數不多在去年强勢盈利的公司之一。即使去年股價下挫，目前的市銷率仍然爲12倍，高於國內同行金蝶國際軟件（0268.HK）的9倍，以及明源雲（0909.HK）的6倍。就連全球巨頭歐特克有限公司（ADSK.US）的市銷率也低於阜博，爲9倍。我們應該指出的是，隨著收購粒子科技帶來新的收入增長，阜博集團的市銷率將下降到更接近同業的水平。

深挖中國市場

最新的收購表明了阜博集團深挖中國內地市場的决心，在該市場，各種網絡視頻風靡一時。去年，它在內地的收入達到1.66億港元，同比增長了14倍。隨著這塊業務的快速增長，內地佔其業務量的四分之一左右，而三年前這還是一個很低的數字。

剩餘的四分之三來自海外業務，去年的增長速度要慢得多，但仍有相當可觀的61%。它的全球業務合作夥伴包括華特迪士尼公司（DIS.US）和環球影業等好萊塢五大電影公司，以及福克斯新聞、YouTube和Facebook（FB.US）等其他大型視頻公司。

隨著中國視頻業務的快速增長，版權意識和內容價值最大化也在同步成長，而這正是阜博集團的優勢所在。這一現實在中國尤其如此，儘管政府加大了打擊盜版的力度，但盜版仍然猖獗。

2019年，中國兩大政府機構發布了《關於强化知識產權保護的意見》；2020年2月，國家主席習近平發表文章，將知識產權保護提升到國家戰略的高度。去年12月，國務院發布了新的網絡短視頻細則，解决了版權侵權問題。

這樣的政策支持對於在中國成功開展業務至關重要，使阜博集團處於有利地位，得以避免許多其他高科技行業正遭遇的那種監管打擊。 

在中國尋求推動數字經濟以促進中長期經濟增長之際，該公司的核心視頻業務也使其處於監管的有利位置。中國的數字經濟去年已經超過45萬億元，佔GDP的40%以上。根據《中國網絡版權產業發展報告（2020）》，網絡版權產業在2020年價值1.185萬億元，比2019年增長23.6%。

根據其最新公告，阜博集團目前管理著數以千萬計的視頻資產，並在全球數十萬個網站上進行了數千億次的視頻指紋搜索，沒有出現任何錯誤。

在其不斷增長的中國業務中，該公司的客戶包括金融服務巨頭螞蟻集團旗下的區塊鏈公司螞蟻鏈，它幫助後者建立了一個全球數字內容資產的發行和交易平台。它還與浙江文化藝術品交易所和成都文交所等大型國有實體合作，幫助它們建立數字版權保護交易平台。

值得注意的是，雖然該公司的業務似乎與個別平台緊密聯繫在一起，但其核心業務以內容和知識產權爲中心，這意味著所有的內容生產商都可能是未來的潛在客戶。由於看好它的潛力，該公司去年被納入恒生指數系列和多個重量級的市場指數。去年9月，該公司還被納入深港通，讓內地買家可以購買其股票。

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