簡訊：銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司（6603.HK）周四在港公開招股，發售近3,655.6萬股，一成公開發售，每股售價18.68港元，集資近6.83億港元，於本月12日截止認購，15日掛牌。

2023及2024年公司均沒有收入，更分別錄得虧損7.3億元人民幣（下同）及1.75億元。截至今年5月底止，收入3,814萬元，虧損同比持續擴大至9,788萬元，去年同期蝕6,189萬元。

集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市，餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。

劉智恒

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九方智投推AI終端 搶攻高毛利金融資訊市場

九方智投在香港金融區新開設的旗艦店推出AI智能投資終端，瞄準有投資顧問需求的高淨值客戶 重點： 九方智投在香港開設實體旗艦店，訪客可在店內試用新推出、可分析投資組合的「方德AI股票機」 公司正由傳統的投資者教育業務，轉向利潤率較高的金融資訊及投資顧問服務 梁武仁 如果你曾問聊天機器人該不該買入蘋果、做空特斯拉，或押注一家名不見經傳的生物科技公司，那麼你並不孤單。全球數以百萬計的個人投資者，正把原本應由自己完成的投資分析，交給AI驅動的大型語言模型。因此，隨著愈來愈多人希望借助AI在股市快速賺錢，金融服務業爭相從中掘金，也就不足為奇。 投資者教育及金融資訊服務供應商九方智投控股有限公司（9636.HK）最新的戰略部署，正好反映AI在短時間內已產生多大影響力。公司上周五向香港交易所提交公告，宣布在香港金融區開設一座樓高四層的旗艦店，並將在店內公開展示面向個人投資者的智能投資終端「方德AI股票機」。此外，公司亦計劃在香港提供虛擬資產交易及顧問服務，有待香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）批准。 在金融服務持續轉移至雲端、愈來愈少人親臨實體券商門店的年代，九方智投旗下方德證券開設這個新據點，乍看之下似乎有些不合時宜。不過，九方智投將其稱為香港「最大的線下投資體驗中心」，坐落於香港金融區，面積達19,337平方呎。公司並未披露為這項計劃投入多少資金，但香港樓價和租金高昂，如此大面積的商用空間，租金想必十分驚人。 若公司的目標是讓富裕投資者接觸AI應用，再把他們轉化為長期客戶，那麼這項高調投入或許物有所值，成為一種精明的營銷手段。店內展示的「方德AI股票機」，是一款配備高性能顯示器及先進處理器的電腦終端，可提供全球市場行情、機構級投研、投資組合診斷工具，以及涵蓋股票、期權、期貨、基金和虛擬資產的多資產交易服務。 這些終端是九方智投正在打造的投資服務生態一環，涵蓋AI分析工具、內部投研及人工顧問服務。在這家看來以高淨值客戶為主要對象的香港旗艦店，客戶可以親身體驗這套模式。他們先在AI終端上進行自動化投資組合診斷，再進入獨立洽談室，與持牌顧問進一步完善投資策略，最後執行交易。對個人投資者而言，吸引力不言而喻：即使不具備機構投資者的專業能力，也不用自行閱讀和消化冗長的財務報告，便可獲得機構級分析。 隨著大量投資資金湧入香港，當地對金融資訊服務的需求預料將持續增加。香港資產管理規模僅去年便增長20%，達到創紀錄的42.2萬億港元（5.4萬億美元），其中一項推動因素，是這個金融中心的股票市場重新活躍起來。 九方智投的業務同樣快速增長。公司去年收入增長49%至34.3億元（4.8億美元），淨利潤更大增238.5%至9.22億元，相當於淨利率27%，較2024年的11.8%大幅提升。這很大程度上得益於中國股市強勁上漲，帶動個人投資者參與股票交易的興趣，而這群人正是九方智投最大的客戶群之一。 亮眼數字背後，是九方智投收入模式正在發生結構性轉變。公司過去主要依靠高度依賴人力的投資者教育服務，如今則愈來愈倚重擒龍系列、九爻股等訂閱制金融軟件平台，以及面向個人投資者的AI分析和決策輔助工具，並將其作為主要增長引擎。 提高客戶黏性 「方德AI股票機」的推出顯示，九方智投仍在積極培育新的高利潤收入來源。透過推出搭載自有AI軟件的硬件設備，公司可以吸引一批認真參與交易的忠實客戶。與一款普通的智能手機應用程式相比，擺在投資者桌上的實體設備需要更高程度的投入，也更有助於提高客戶黏性。 這並非公司首次推出自有硬件。早在2024年，九方智投便推出「易知股道」股票學習機。這款平板電腦搭載公司的軟件，讓用戶可以便捷使用其各項服務，由線上課程到運用AI及大數據分析的投資與研究工具一應俱全。 儘管這款產品當時聽來有些像噱頭，但這部售價2,000元起的設備，累計銷量已突破10萬台。這或許算不上十分龐大的數字，卻足以說明消費者願意付費購買專門承載九方智投服務的實體設備。 「方德AI股票機」的售價可能遠高於「易知股道」股票學習機，儘管方德的公告並未披露價格。不過，鑑於這款產品看來主要面向富裕客戶，即使定價相對高昂，可能也不會構成太大障礙。 AI的能力再強，驅動「方德AI股票機」的大型語言模型仍可能出錯，甚至誤導投資者。九方智投看來充分意識到這類風險，這或許正是公司安排終端用戶接觸人工顧問的原因，讓專業人員可以對AI生成的投資觀點進行基本合理性核驗。 公告發布後首個交易日周一，九方智投股價上升約3%，同期恒生指數幾乎沒有變動，似乎反映投資者對公司最新部署投下信任一票。該股目前市盈率約為13倍，略高於線上券商富途控股（FUTU.US）的11倍。不過，與全球同業相比，兩者的估值仍相對偏低，反映投資者對業務涉及變幻莫測的中國市場的公司仍抱持審慎態度。 維持香港旗艦店營運及生產終端設備均涉及高昂成本，即使製造工作外包也不例外。但在競爭激烈的市場中，若這些終端能協助公司留住客戶，回報也可能相當可觀，尤其是那些最有可能為這類高端產品付費的高利潤客戶。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9636.HK
Kling valued at $18 billion as countdown to spin-off of Kuaishou's AI ace begins

可靈估值180億美元 快手AI王牌單飛倒數

快手把可靈推向資本市場，為AI視頻資產打開新的估值空間 重點： 快手推動可靈獨立融資，總增資款上限達204.47億元，為AI視頻資產單獨定價 可靈融資條款設有上市期限與回購權，獨立上市預期已被寫入資本安排 　 李世達 短視頻與直播電商平台快手科技（1024.HK），正把旗下AI視頻生成平台可靈推向資本市場。這項主打以文字或圖片指令生成短片的業務，正被重組成可獨立融資、估值，甚至未來上市的AI視頻平台。 7月2日港股交易時段後，快手公告可靈融資方案。北京可靈智能科技有限公司與投資者訂立增資協議，初始投資者注資138.24億元；同日，15名額外投資者承諾注資52.24億元，總增資款上限204.47億元。完成後，外部投資者最多取得約16.67%股權；連同股份激勵計劃計算，快手持股將由100%攤薄至約68.33%，財務業績仍併入快手報表。 公告也說明，重組可讓投資者「獨立及清晰評估」北京可靈的表現及潛力。換言之，快手要讓AI視頻資產脫離成熟平台業務的估值框架。 估值差正是這場交易最有意思之處。路透報道，參與投資者包括阿里巴巴、騰訊及百度等；《華爾街日報》則指，可靈融資後估值約180億美元，已接近快手自身市值的一大部分，若按3月約5億美元的年化收入運行率粗略計算，可靈估值約相當於36倍收入，遠高於快手母公司約1倍多的市銷率。 公告披露，假設重組完成，北京可靈2025年收入約11億元，今年第一季度可靈AI收入超過6.5億元，按年增長逾300%，3月年化收入運行率約5億美元。這顯示可靈已有商業化收入，並非單純技術展示；但AI視頻生成仍是重資本、重算力生意。北京可靈2025年底資產淨值為負900萬元，2024年及2025年淨虧損分別為5億元及19億元。 整體來看，可靈體量仍有限。快手今年第一季度總收入337億元，可靈AI收入逾6.5億元，佔比不到2%，可靈雖提供新的增長敘事，短期內仍難改變快手基本面。 創業公司規格 對快手股東來說，可靈獨立融資也帶來權益攤薄。融資完成後，外部投資者和股權激勵計劃合計將分走約三成權益；若日後繼續融資或獨立上市，快手持股比例仍可能下降，未來估值上升的收益也不再完全歸屬於快手。 融資附有回購權安排，若北京可靈未能在最遲上市日期前或2031年10月30日前完成IPO，或未能在指定期限內完成海外運營公司收購、取得必要牌照及完成AI大模型或算法備案，投資者可要求回購股權；回購金額主要為原始投資價格，加上8%年利率單利回報，並調整相關股息及分派。這意味著可靈單獨上市或已提上日程。 可靈的股權激勵安排也值得注意，北京可靈股份參與計劃總授權限額為擴大後註冊資本的15%；董事兼首席執行官蓋坤獲授3%股權獎勵，並可就最多4%持股享有十倍投票權。這顯示快手正以接近創業公司的治理方式，綁定可靈管理層與核心團隊。 融資過後，快手於7月6日公告，騰訊透過場外大宗交易出售2.729477億股快手B類股份，出售價為每股43.25港元，套現約118億港元資金，持股比例由15.68%降至9.37%，不再是快手主要股東。騰訊並未完全退出快手體系，在可靈融資中，騰訊控制的上海啟善及分別出資約6.82億元，等於是將資金從成熟平台業務，調整至更具估值彈性的AI資產。 可靈融資消息公布後，快手股價一度升6.9%，但最終收市基本持平，到騰訊減持消息發酵後，快手股價隨即受壓，單日大跌12%，為3月下旬以來最大單日跌幅。意識到股價的壓力，快手宣布以83.5億港元回購1.7484億股B類股份，並強調會落實剩餘回購額度。 可靈的重組也反映出互聯網平台在AI時代的資本邏輯：成熟主業提供現金流、數據和場景，AI子公司則承接外部資本、獨立估值與股權激勵。對快手投資者來說，高增長AI資產被單獨定價後，仍有多少價值能留在上市公司體內？對快手來說，可靈的考驗是能否AI巨頭共同推高技術門檻的賽道中，找到足以覆蓋算力成本的商業模式。可靈能替快手換來下一輪增長，還是只留下一場昂貴的資本故事，是這場重組真正要回答的問題。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1024.HK
GigaDevice forecasts tenfold profit jump; as earnings surge, Zhu Yiming's stake dwindles

兆易創新預告賺十倍 盈利愈升朱一明持股愈少

上市才半年的兆易創新，股價接連倍翻，近日發盈喜，中期業績料大幅上升 重點： 公司上半年盈利同比上升11倍 朱一明半年間兩次減持股份 　 劉智恒 要數今年中國內地及香港的財經界紅人，朱一明肯定榜上有名，他旗下的存儲芯片龍頭兆易創新科技集團股份有限公司（3986.HK;603986.SH），自今年初上市後表現勢如破竹，現價較上市定價累計大漲277%，相比疲弱的港股，可謂一枝獨秀，鶴立雞群。 他持有的國產Dram存儲一哥長鑫科技，在內地科創板的上市正進入倒數，集資295億元人民幣（下同），是年初至今，內地新股上市集資最大規模的公司。市場保守估計，市值將超過萬億元。 近年人工智能存儲需求帶動下，存儲芯片公司成為資本市場的寵兒。從兆易創新的股價升勢看，似有點誇張，再看公司近期發布的盈喜，預料業績出奇亮麗，半年盈利爆發上升，確又配得上今天高昂的股價。 股價反高潮急轉直下 兆易創新預告，2026年上半年公司收入115億元，同比增長177%，收入倍升之外，盈利的增幅才讓投資者興奮，股東應佔溢利達69億元，同比猛增1,099%。 公司表示，期內存儲芯片供應緊張，集團產品價量齊升，帶動盈利水平急升。另外，受惠於工業、消費及汽車等領域的需求拉動，微控制器出貨規模實現理想增長。 部份原因則是持有的證券投資公允價值上升，但即使扣除此非經常性收益，兆易創新亦大賺48.5億元，同比上升也達791%。 公司發布盈喜後翌日，股價卻先升後大跌，最終當天收市股價勁挫20%，市值蒸發1,386億港元。股價表現反高潮，有指是市場早前對兆易創新的增長估計，與實際情況有一定落差，失望下急急拋售；另外是部份投資者見股價高企，趁好消息套現。 撇除以上市場的猜測，若有注意朱一明之前的連串舉措，對兆易創新一度狂升的股價實要提高警覺。 朱一明五月減持千萬股 今年1月13日才在港交所敲鐘的兆易創新，創始人兼董事長朱一明的持股量只有6.53%，連同一致行動人士贏富得公司，合共亦只持股8.39%。持股量已偏低；豈料在5月7日，朱一明與贏富得突減持343.9萬股，佔公司總股本的0.49%，持股量降至7.9%。 到5月26日，朱一明與贏富得再減持633萬股，佔總股本的0.9%，持股量由7.9%減至7%。 原先也很難想像，公司創始人朱一明連同赢富得的持股量不足9%，畢竟大股東持股量低，市場會擔憂他們對公司的承擔，以及對未來前景是否有信心。現時，公司在港上市短短五個月，已急不及待出售手上股份，更加讓投資者憂慮，為何大股東持股已那麼低，還要在短時間內減持，究竟是甚麼原因？ 再看上月底公司煞有介事地發公布，提醒投資者注意風險，坦言指出自5月18至6月29日間股價累升達125.6%，短期漲幅較大，未來存在股價快速回落的風險。 兆易創新更明言：「存儲芯片行業歷史上均出現週期性波動，目前產品價格已處歷史高位，繼續大幅上漲的趨勢不可持續，行業供給與需求終將走向再平衡。」 公司續稱，隨著宏觀經濟環境、行業週期、市場供需關係等變化，主要產品價格或出現相當回落，導致經營業績及盈利下降。 思捷故事以古鑑今 說到這裡，想講講曾經的香港股王思捷環球的故事，思捷的服裝品牌Esprit在上世紀90年代風行一時。老闆邢李㷧本是思捷的亞洲區代理，後輾轉收購成為集團主席，93年在香港上市後生意愈做愈大，2002年成恒生指數成份股，股價不斷飊升，一度高見133港元，市值逾1,700億港元。 成為藍籌股後，邢李㷧反倒接連減持股份，市場卻不以為然，分析員更不斷為其護航，認為是公司增加機構投資者的行為，無損公司的表現。幾年間邢李㷧先後逾二十次減持股份，手上持股所餘無幾，適藉金融海嘯發生，思捷的故事也開始劃上句號，生意節節敗退，今天股價只有0.49港元，市值僅1.3億港元。 歷史未必會重演，但總值得借鑑，公司股價出奇地高的時候，大股東又不斷減持，股民就應暫時忍忍手。縱使股價再升，投資者只不過錯失機會，沒帶來損失；相反若高位追貨，一旦市場氣氛逆轉或公司業績表現下滑，股價大幅回調就損失不菲。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3986.HK
603986.SHG
EHang makes eVTOLs

北京輕型飛機墜毀 中國eVTOL發展雄心受挫

正當eVTOL先驅億航智能仍難把飛行認證轉化為實際載客與銷售之際，這宗事故再次令中國的低空航空夢受到質疑 重點： 北京一宗備受關注的輕型飛機墜毀事故，暴露低空飛行的安全隱憂，可能拖慢中國低空經濟發展，包括eVTOL製造商的推進步伐 億航智能在監管審批方面是中國進展最快的eVTOL企業，但交付量偏低，加上尚未開展售票載客飛行，顯示商業化仍然遙遠 胡鳴鶴 過去數年，中國低空經濟乘着政策口號、地方政府高調規劃，以及投資者期待電動飛行器成為下一個電動車（EV）故事，帶動這股浪潮迅速升溫。由此勾勒出的願景充滿未來感：小型飛行器從樓頂、景區和交通樞紐起飛，無須跑道便可載着乘客越過下方擁堵的道路。 然而，一架輕型飛機撞上北京中央商務區最高摩天大樓，為這幅願景潑下冷水。 6月26日，這架雙座輕型運動飛機撞上高528米、又稱「中國尊」的北京中信大廈，造成機師死亡，地面另有13人受傷。涉事飛機並非電動垂直起降飛行器（eVTOL），也與任何eVTOL製造商無關，包括已成為中國該領域最具代表性企業的廣州公司億航智能控股有限公司（EH.US）。 不過，事故地點對仍處於起步階段、發展程度遠低於西方的中國低空經濟而言格外敏感。墜機地點靠近受限空域和民航航路。路透社報道，事故發生後，部分通用航空營運商暫停觀光飛行等待官方指引；海南航空一架空中巴士A330客機的航線與該小型飛機交叉後，也被迫調整下降路徑。 這宗事故顯示，對發展歷史相對較短的中國航空業而言，在空域管制、航線審批及緊急應變機制仍有待完善之際，推動低空經濟並不容易。在充滿未來想像的eVTOL領域，億航受到的影響尤其明顯，因為它已不只是出售一個概念。旗下無人駕駛雙座eVTOL產品EH216-S，已取得中國民用航空局（CAAC）頒發的多項關鍵認證，包括型號合格證、生產許可證及標準適航證。與公司相關的營運商，也已取得中國民航局頒發的中國首批載人eVTOL營運合格證。 這些認證令億航成為中國資本市場上最接近飛行出租車概念的投資標的，但也令它背負起多數競爭對手尚未面對的壓力。億航必須證明，現階段確實存在對eVTOL服務的市場需求，不能再單靠新一輪低空經濟政策扶持和基礎設施投資向投資者講故事。 說得多 乘客少 億航最新財務報告顯示，理想與現實之間仍有巨大差距。今年第一季，公司只交付四架EH216系列飛行器，低於去年同期的11架及上一季的61架。收入降至僅2,570萬元（370萬美元），淨虧損則擴大至1.26億元。主要來自無人機燈光秀、與核心eVTOL業務並無直接關係的空中媒體服務，貢獻了約四成季度收入。 億航的載人eVTOL業務仍在推進之中。公司表示，在正式推出公開售票飛行服務前，仍正與中國民航局及營運合作夥伴協作，以符合更多營運和安全要求。新浪財經刊載的一份高盛摘要亦指出，取得遠程駕駛員培訓批准，仍是商業載客服務啟動前必須完成的其中一個環節。 這正是中國低空經濟面對的核心矛盾。北京一再將該產業定位為未來增長引擎，中國民航局亦曾表示，到2035年，相關市場規模可能達到3.5萬億元。但垂直起降場、充電站及飛行控制平台等基礎設施，距離完善仍相當遙遠。EH216-S標示的航程約為30公里，因此較適合景區環線，或在受控場地之間進行短途飛行，而非大規模城市通勤。 億航取得認證後交付的不少飛行器，都流向地方政府支持的平台，以及具有國資背景的旅遊或交通營運商。這些訂單尚不足以證明，普通乘客願意持續付費使用相關服務，從而支撐飛行器的大規模生產。 因此，北京墜機事故發生之際，億航的商業模式本已承受壓力。事故後，美銀證券將億航評級連降兩級至「跑輸大市」，並把目標價下調至5.40美元，理由是監管收緊風險升高，商業化進度亦可能放慢。該行同時將2030年中國eVTOL銷量預測，由3,500架下調至約2,900架。億航股價7月10日收報5.59美元，今年以來累跌約58%，僅略高於5.32美元的52周低位。 資金源源流入 不過，這個行業並不缺乏資金支持。中國在電池、電驅動系統、汽車製造及電子產業擁有完整而深厚的供應鏈，一旦產業真正起飛，這些領域都將從中受惠。地方政府亦願意提供資金，期望藉eVTOL帶動當地經濟，同時紓緩交通擠塞。 這也解釋了為何資金仍持續流入。據中國媒體報道，2026年上半年低空經濟領域融資額超過200億元，其中eVTOL製造商佔了相當大比重。目前不少資金來自國資背景基金、地方政府平台及策略投資者。 億航的競爭對手正利用這些資金加快追趕，沃蘭特航空近期完成10億元融資，並正為可能赴港上市作準備。據報，電動車製造商小鵬汽車旗下飛行汽車公司小鵬匯天，亦已以保密形式申請在香港上市，並擁有超過7,000張訂單，但其中大部分可能只是意向訂單。與汽車巨頭吉利有關聯的沃飛長空，則正尋求在上海科創板上市。 這些公司參與的並非同一場競賽。億航押注的是已取得認證、無人駕駛且航程較短的飛行器，主要用於受控的載客航線。小鵬匯天更倚重消費品牌及汽車式生產模式，沃蘭特等公司則瞄準體型更大、由駕駛員操控並可執行較長航程的飛行器。尚未取得認證的公司，仍可向投資者推銷未來願景；億航已經跨過這個階段，如今必須把手上的認證轉化為實際收入。 億航正嘗試拓寬發展跑道，以實現這個目標。公司已在瑞士進行無人駕駛飛行，在墨西哥展開載人示範，並在香港進行監管沙盒測試。公司亦正研發航程更長的VT35，並與長安汽車成立合資公司，利用汽車產業供應鏈，同時進軍智能無人艇業務。 北京這宗墜機事故不會終結中國發展低空經濟的雄心，但可能令產業重新調整優先次序。在飛行出租車真正成為一門生意之前，中國需要更清晰的空域規則、可靠的交通管理系統、受過訓練的營運人員、可承保的風險，以及願意登機的乘客。 因此，2026年下半年將成為一場重要考驗，多家中國eVTOL製造商正競相邁向取得認證、完成融資或上市等里程碑。億航則要證明，走在這批企業前列，仍能轉化為商業優勢。對億航而言，最困難的部分已不再是證明飛行器能夠升空，而是證明它們也能讓一門真正的生意起飛。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏