諾瓦聚變崛起民營力量入局核聚變賽道

2026年04月20日

公司自成立以來一年內已累計融資1.75億美元，其中最新一輪融資超過1億美元，投資方包括多家一線私募股權機構

重點：

諾瓦聚變宣布完成新一輪7億元融資。公司成立僅一年，正加快推進其模組化核聚變技術的研發
中國核聚變產業目前仍落後於美國，但隨著人工智能成為這一低成本、技術門檻極高的能源潛在需求方，行業近期再度升溫

陽歌

中國一向以大規模投入資金扶持重點產業聞名，而最新受到青睞的領域之一正是核聚變，這項技術透過模擬太陽的能量產生過程，有望以較低成本提供大量電力。隨著人工智能興起，對電力需求急劇增加，推動核聚變發展的緊迫性亦隨之提升。

不過，近期中國推出的一個核聚變項目並非由國家資金主導，而是由多家頂級私募股權與風險投資機構出資支持，包括高瓴資本、君聯資本，以及原名光速創投的光合創投。該公司為諾瓦聚變能源科技（上海）有限公司，並於上周宣布完成一輪7億元（約1.03億美元）融資，引發市場關注。

此次融資之前，諾瓦聚變已於去年8月完成5億元的首輪融資，使公司在成立僅一年內累計融資達12億元，創下中國核聚變初創企業的融資速度紀錄。公司未披露估值，但多家頭部機構的加持，顯示其有望成為目前中國核聚變領域最具實力的民營企業之一。

不過，諾瓦聚變並非中國唯一的核聚變參與者，最具代表性的是國有巨頭中國核工業集團（CNNC）去年7月成立的中國聚變能源有限公司，初始資金達115億元。該項目可視為「國家隊」在核聚變領域的核心布局，背後支持方包括中石油，以及國家綠色發展基金和浙江浙能電力等國資背景機構。

除獲得中國本土私募資本支持外，諾瓦聚變的投資方還包括與互聯網巨頭美團相關的基金。這一點尤為關鍵，因為大型互聯網企業正積極布局人工智能應用，未來有望成為核聚變所提供大規模低成本電力的重要需求方。

類似情況亦出現在技術更為領先的美國市場。Google是核聚變領域的重要投資者之一，已投資成立於1998年的老牌企業TAE Technologies，並同意購買另一家公司Commonwealth Fusion Systems未來生產的聚變電力。微軟則支持Helion Energy，並已承諾採購其未來產出的核聚變電力。

儘管中國在核聚變領域起步稍晚，但諾瓦聚變開局強勁，很大程度上得益於其創始人郭后揚的背景。郭后揚曾在美國華盛頓大學從事核聚變研究，並為美國物理學會會士（APS Fellow），同時亦曾在中國科學院等離子物理研究所工作，具備深厚的中美科研經驗。他屬於一批在海外接受訓練後回國發展的科學家，並在國家人才計劃支持下推進相關研究。

模塊化反應堆

各家核聚變公司均採用不同技術路線，但都必須具備控制約一億攝氏度極高溫的能力，才能在地球上實現核聚變反應。諾瓦聚變正致力於開發一種名為場反位形小型模塊化反應堆（FRC-SMR）的技術，該技術可在現場以較小規模發電，與依賴大型工業電廠、類似現今大型發電站的傳統模式形成對比。

諾瓦聚變表示，其創始人郭后揚是FRC-SMR技術的先驅之一，亦有報道指出，他曾代表美國能源部協調中美核聚變科研合作。公司原型裝置「Nova One」目前已進入工程建設階段，並計劃於今年底實現首次等離子體放電，即核聚變發生所需的超高溫物質狀態。

儘管前景看似樂觀，諾瓦聚變在未來一段時間內仍需持續依賴外部資金支持，這一情況亦普遍存在於同業之中。若一切按計劃推進，但仍存在不確定性，公司目標於2030年代中期實現技術商業化，並以單個電站提供50兆瓦至100兆瓦電力為目標。

由於成立時間尚短，諾瓦聚變未來仍有多輪融資需求。公司目前累計融資1.75億美元，與多數同業相比仍屬規模較小。相比之下，Commonwealth Fusion Systems累計融資已達30億美元，位居行業前列；TAE Technologies與Helion Energy亦分別融資超過10億美元。此外，國資背景的中國聚變能源有限公司在去年成立時亦獲得約16億美元資金支持。

隨著核聚變技術逐步接近商業化，相關融資活動亦有望加速。根據聚變產業協會數據，全球核聚變企業去年共融資22億美元，按年增長180%，但仍低於2022年創下的29億美元紀錄。

儘管如此，市場已開始關注這些企業何時透過首次公開募股向散戶投資者開放投資機會。雖然多數公司預計要到2030年代才實現商業化，但持續虧損並非上市障礙，特別是在核聚變這一因支撐新一輪人工智能發展而備受關注的熱門領域。

在相關企業中，進展最為領先的是TAE Technologies，該公司去年12月宣布計劃與特朗普旗下特朗普媒體科技集團（DJT.US）合併，後者為社交平台Truth Social的母公司。其他企業尚未公布上市計劃，但若未來數年能持續從私募市場獲得資金支持，預計均會考慮上市可能性。

至少在目前，諾瓦聚變已獲得足夠民間資本支持，預計可在未來兩至三年持續推進其核聚變發展計劃。不過，若屆時香港及內地IPO市場仍保持活躍，加上人工智能敘事持續升溫，公司不排除在2030年前於香港、上海或深圳挑戰數十億美元級別上市。

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新能源類, AI/基礎建設/資源

高瓴資本, 諾瓦聚變, 中國聚變能源, 特朗普媒體, 郭后揚, 君聯資本

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數字化與規模化助力華住集團登頂全球酒店排行榜

在《Hotels》雜誌最新公佈的排名中，酒店巨頭華住集團（HTHT.US；1179.HK）在全球領先酒店品牌榜單上包攬前兩名，折射出該集團在全球酒店業中不斷攀升的地位。集團旗下全季酒店和漢庭酒店連鎖品牌在該雜誌年度「全球TOP50酒店品牌」排行榜中分獲第一和第二名，標誌著中國品牌首次在單一品牌類別中包攬前兩席。公司在2025年度「全球酒店集團」榜單中，按客房數量計算位列全球第四。華住此次能躍居榜首，主要因為其近年來已經快速發展為按規模計，全球領先的酒店集團之一。公司表示，源源不斷的酒店產品創新，持續優化的運營效率，高科技的廣泛應用以及備受歡迎的常客計劃，共同支撐了其長期增長。華住表示，依託標準化管理、集中化採購以及規模驅動的協同運作，公司已打造出一條能夠保障其多品牌矩陣服務一致性與成本效益的供應鏈，從而助推其在中端和經濟型市場快速擴張。公司表示，技術領域的投資，幫助其提供人工智能客戶服務與數字化管理系統，從而提升了客戶體驗並吸引客人再次入住。華住運營著全球規模最大的酒店常客計劃之一，擁有超過3億名會員，這為其提供了穩定的直銷流量，並通過分級會員體系支持了精准營銷與個性化服務。華住於2005年在上海成立，在中國及精選國際市場運營著涵蓋經濟型到高端及豪華品牌的多元化酒店組合。截至今年3月底，公司共運營13,215家酒店，客房總數超過130萬間。余特莉咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月24日

HTHT.US

1179.HK

周大福上季零售額年增15.1%

珠寶零售商周大福珠寶集團有限公司（1929.HK）周四公布，截至6月底止2027財政年度第一季度，集團零售值按年增長15.1%。分地區看，中國內地零售值增10.7%，香港、澳門及其他市場則大增44.8%，分別佔集團零售值83.6%及16.4%。期內，內地直營店同店銷售增19.6%，加盟店增15.7%；香港及澳門同店銷售增41.7%，其中香港升35%，澳門升64.6%。金價回軟刺激黃金需求，內地及港澳計價黃金首飾同店銷售分別增38%及63.7%，但內地定價首飾同店銷售下跌1%。公司表示，品牌轉型及產品升級帶動客單價上升，4月推出的「萬相系列」季度零售值超過8.7億港元。集團同時繼續調整門店網絡，季內在內地淨關閉258個周大福珠寶零售點；截至6月底，集團零售點總數為5,434個。周大福股價周五平開，至中午休市報12.22港元，跌2.32%，該股過去六個月仍跌12.7%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月24日

1929.HK

海外業務爆發微創機器人扭轉多年虧損

醫療機器人製造商微創機器人預計，2026年上半年將錄得2,800萬元至4,000萬元盈利，扭轉多年虧損局面重點：微創機器人今年上半年首次錄得盈利，期內收入按年大增200%至230%，整體毛利率提升逾15個百分點公司的圖邁腔鏡手術機器人已成為明星產品，自去年起訂單快速增長，截至目前佔公司累計訂單逾四分之三　陽歌上海微創醫療機器人（集團）股份有限公司（2252.HK）近來接連取得突破。經過多年研發，其腔鏡手術機器人正迅速打開市場。公司繼去年下半年首次錄得正現金流後，周三再宣布，2026年上半年將首次實現盈利。不過，投資者未有熱烈歡迎這項消息，反而在公告翌日周四拋售微創機器人股份，令股價下跌3.4%。市場反應冷淡，可能與公司估值仍然偏高有關，即使其股價自2021年上市以來已跌去約一半。我們稍後會再討論這個問題，以及公司的財務表現何時、甚至能否追上目前遠高於全球同業的估值。相關同業包括同樣專注於腔鏡手術設備的美敦力（ MDT.US）及史賽克（SYK.US）。這類設備透過微小切口進入人體，並利用專用攝影系統引導醫生完成手術。由於對患者造成的創傷和疼痛較小，這類手術方式愈來愈受青睞。隨著相關技術發展，醫生亦可利用高速通訊連線遠程操控機器人完成手術。撇開估值倍數不談，微創機器人的發展歷程確實相當亮眼。公司多年來持續研發和推廣較早推出的鴻鵠骨科手術機器人系列，以及較新的圖邁腔鏡手術機器人，後者正迅速成為公司的主要收入支柱。稍需留意的是，公司去年大幅削減研發開支30%，研發費用佔收入的比例由2024年的逾100%降至39%。這是公司整體成本控制措施的一部分，也為今年上半年首次實現盈利鋪路。然而，在技術密集且競爭激烈的領域，研發是企業的命脈。如此大幅放慢投入，雖有利財務表現，亦可能意味著公司經過多年努力取得目前成果後，開始放鬆警惕。話雖如此，讓我們回到本周的公告。微創機器人預計，今年上半年將錄得2,800萬元（414萬美元）至4,000萬元淨利潤，扭轉去年同期1.15億元淨虧損。公司轉虧為盈的主要動力是收入大幅增長，期內升幅達200%至230%，基數為公司2025年上半年錄得的1.76億元。據此計算，公司上半年收入約為5.19億元至5.79億元。增速較去年明顯加快；公司2025年全年收入由2024年的2.57億元增逾一倍至5.51億元。毛利率大幅攀升除了收入增長，微創機器人扭虧為盈的另一項重要因素，是營運規模擴大帶動效率提升。公司最新六個月的毛利率較2025年上半年的47%提高逾15個百分點；而2025年上半年的毛利率，已較2024年同期的41%大幅改善，顯示公司的規模效益正迅速顯現。同時需要再次指出，研發開支增速大幅放緩，亦是公司得以扭虧為盈的原因之一。公司的圖邁腔鏡手術機器人已成為明星產品，微創機器人亦在上月另一份公告中特別提及其表現。公司表示，圖邁在全球已取得超過300台商業化訂單，佔公司各類產品累計近400台訂單的四分之三以上。相比之下，截至今年3月，公司第二暢銷的鴻鵠骨科手術機器人累計訂單僅為65台。微創機器人指出，圖邁取得首100台訂單歷時近1,000天，最近100台訂單則僅用了120天。該產品已在全球60個市場實現商業化裝機，其中10個市場於今年新增，包括沙特阿拉伯及韓國。公司海外收入去年急升，並輕易超越中國市場收入。微創機器人去年在中國市場的收入，實際上由2024年的1.54億元小幅降至1.51億元；其佔總收入的比例則由2024年的60%大跌至僅27%。海外收入走勢正好相反，去年由2024年的1.04億元增至4億元，擴大至接近三倍，佔全年收入73%。這些數據顯示，微創機器人的業務正逐步進入收成期。若能繼續維持三位數收入增長，公司的發展前景將相當可觀。但從投資者角度來看，即使計入周四最新跌幅，公司股價今年已累跌13%，估值仍然相當昂貴。微創機器人目前的市銷率（P/S）約為35倍；若公司下半年仍能維持200%的收入增幅，市銷率可望下降約一半至17倍。不過，已實現盈利的美敦力和史賽克，市銷率分別僅為2.9倍及4.8倍。其他技術前沿程度相對較低的醫療器械企業，例如啟明醫療（2500.HK）及可孚醫療（301087.SZ），市銷率更低，分別只有1.5倍及1.8倍。微創機器人需要在未來數年繼續維持目前的三位數收入增長，才有可能把市銷率降至接近全球大型同業的水平。按照公司近期的增長勢頭，這並非沒有可能，但也絕非必然。公司指出，其業務獲得中國政府強力政策支持，當局正積極推動前沿醫療器械發展及出口。但這項優勢亦可能反過來成為隱憂。若主要海外市場的政府認為微創機器人獲得不公平的國家支持，公司可能面臨貿易限制，類似爭議正迅速蔓延至愈來愈多中國高科技出口產品。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月24日

2252.HK

自有品牌引爆銷量東方甄選盈利大升90倍

直播購物平台東方甄選控股有限公司（1797.HK）周四發盈喜，截至今年5月底止的年度，收入介乎56億元人民幣（下同）至58億元，同比增長27.3%至31.8%，盈利更達5.2億至5.5億元，同比大幅上升85至90倍。盈利大增主要因持續推出及豐富自有品牌產品，加上代銷第三方品牌的商品更多元化，進一步優化產品組合。期間，自有品牌亦出現多個爆款產品；再配合多渠道發展策略，於抖音推出更多矩陣直播賬號、擴大主播團隊及延長直播時長，提升整體商品交易總額。另外，付費會員人數增加，用戶複購率提升，集團自有應用程序的營收穩定增長，加上供應鏈建設及全鏈路品控管理體系優化升級，令淨利同比大幅增長。東方甄選周五開市升1.4%報22.64港元，公司股價較過去一年高位跌近六成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月24日

1797.HK

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