衆安遭騰訊減持 進一步走向獨立

這家數碼保險公司的三家知名母公司中，有兩家最近減持了股份，突顯出該公司獨立發展的必要性

重點：

• 騰訊對衆安的持股從10%減少到約8%，不到半年前，阿里巴巴旗下的螞蟻集團也減持了對這家在綫保險商的持股
• 去年衆安的淨利潤增長了一倍多，對母公司的業務依賴降低

梁武仁

無論是機緣巧合還是有意安排，衆安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)都差不多是時候走出其大牌創始者的羽翼，靠自己發光發亮了。

這家在綫保險商上周被輕輕推向安樂窩之外：上周五的一份文件顯示，它的創始機構之一、互聯網巨頭騰訊(0700.HK)的附屬公司，將持股從10%降到8%左右。2013年與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的螞蟻集團以及平安保險(2318.HK; 601318.SH)共同創立這家公司時，騰訊持有其15%的股份。此後，衆安2017年在香港上市發行新股之後，騰訊的持股被稀釋到了約10%。

就在不到半年前，螞蟻集團也減持了衆安的股份，從14%減至約10%。螞蟻集團今年初減持衆安股份時，投資者顯然把此舉解讀爲兩者關係的弱化，導致衆安股價大幅下挫，螞蟻集團因此還發布聲明，安撫投資者的緊張情緒。

這一次，衆安的股票沒有出現這樣的波動。或許是因爲投資者已經知道，該公司與三家母公司的關係變化，對其業務並沒有决定性的影響。頗能說明問題的是，雖然減少了對這三家公司在收入上的依賴，衆安去年的業績十分亮眼。

螞蟻和騰訊先後減持衆安的同時，中國政府越來越擔心大型科技公司變得過於强大。這種擔憂最初在2020年末顯現出來，當時，北京在最後時刻叫停了螞蟻集團在上海和香港規模高達340億美元(2,650億元)的IPO。

這一令人震驚的事件只是個開始。對大型科技公司更廣泛的打壓接踵而至，中紀委要求有關部門“著力”查處“資本無序擴張”等背後腐敗行爲。

在此背景下，騰訊跟螞蟻等其他中國科技巨頭一樣，一直面臨著剝離其龐大非核心資產的壓力。這個微信的所有者已經出售了在中國第二大電商京東(JD.US)的多數股份，並且削減了在東南亞最大互聯網公司Sea的所有權。

這種剝離讓投資者感到不安，他們可能會把這種關係弱化視作危險信號，因爲在他們看來，衆安這樣的小公司必然要依賴其龐大而極具影響力的大股東。

早年間，衆安通過阿里巴巴的C2C網絡購物平台淘寶網出售退貨險而聲名鵲起。按照合作協議，這家保險商一直依靠阿里巴巴的各種平台銷售其產品。同樣地，衆安還通過騰訊旗下的微衆互聯網銀行銷售各類產品，但規模遠遠小於與阿里巴巴的合作。此外，衆安還把保險賣給了兩家騰訊子公司的員工。

越來越獨立

但衆安也正變得越來越獨立，追求產品的多樣化，並開發自己的分銷渠道。衆安支付給包括阿里巴巴和騰訊在內的所有第三方平台合作夥伴的費用，佔淨保費的比例從 2020 年的 26.5% 降至去年的 23.5%。這幫助衆安去年首次實現了承保盈利，這意味著在扣除所有成本和理賠後，當年的保費收入還有剩餘。

衆安還與金融領域的重量級母公司——中國平安合作，提供資產管理服務。根據一項每兩年續簽一次的協議，衆安向中國平安付費，委託對方管理部分資產。

但與在保險銷售方面日益獨立的情况類似，衆安也一直在增强自身的投資能力，逐漸脫離中國平安。衆安去年的投資收益暴漲66%，而同時，根據兩家公司的合作協議，它支付給中國平安的資產管理費只有此類交易年度上限的40%不到，而2020 年的這個數字在68%左右。

承保利潤雖然不大，但良好的投資表現使得衆安去年的淨利潤增長了一倍多。

這家保險商還在探索保險之外的業務，並取得了一些成功。它旗下的衆安銀行(Za Bank)創辦於2019年，是香港首批純數字銀行之一，它正在快速成長，在這個人口不到800萬的城市擁有逾50萬客戶，不過它對衆安的收入貢獻目前還是相當有限。今年4月，衆安還收購了印尼的數字銀行Bank Aladin的股份。

所有這些都表明，衆安正在減少業務上對母公司的過度依賴。此外，已經得到證明的盈利增長能力表明，它可以在需要時從市場籌集資金，而不是從母公司尋求此類財務支持。

隨著中國經濟在嚴格的“清零”政策下蹣跚前行，今年的形勢恐怕會更具挑戰性。衆安將如何度過經濟低迷期，可能是對其自身獨立發展能力的真正考驗。

至少今年到目前爲止，衆安的表現似乎還不錯。根據該公司每月披露的信息，它在2022年前五個月收取的總保費仍較去年同期增長約8.5%。這一數字與去年的22%相比有所放緩，但這家數碼保險公司的情况可能好過其他許多公司。例如，中國平安第一季度的總保費實際上同比下降了。

但是，即使衆安今年能够賣出更多的保險，隨著各國央行的加息，全球各地股價暴跌，可能會對它的投資收入造成打擊，而這一塊板是其利潤的主要推動力。

此外，衆安需要不斷投資來改進技術和擴大規模，這在可預見的未來仍將繼續拖累利潤。目前，它能否在盈利基礎上始終如一地承保其保單，仍無法確定。

儘管如此，根據雅虎財經彙編的分析機構的估計，衆安今年的淨利潤預計仍將出現增長。自2017年上市以來，該公司股價已下跌逾一半，原因是中國互聯網類股遭遇一系列壞消息，包括過去一年來自監管部門的嚴厲打擊。但衆安股票的市盈率仍有27倍左右，遠高於中國其他金融科技股的市盈率，比如樂信控股(LX.US)爲1.6倍，陸金所(LU.US)則爲6.4倍。

衆安早年因知名度高的母公司而迅速成名。但在成立近十年後，無論有沒有來自母公司的支持，它現在看起來都堅定地走上了獨立發展之路。

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