這家數碼保險公司的三家知名母公司中,有兩家最近減持了股份,突顯出該公司獨立發展的必要性

重點:

  • 騰訊對衆安的持股從10%減少到約8%,不到半年前,阿里巴巴旗下的螞蟻集團也減持了對這家在綫保險商的持股
  • 去年衆安的淨利潤增長了一倍多,對母公司的業務依賴降低

梁武仁

無論是機緣巧合還是有意安排,衆安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)都差不多是時候走出其大牌創始者的羽翼,靠自己發光發亮了。

這家在綫保險商上周被輕輕推向安樂窩之外:上周五的一份文件顯示,它的創始機構之一、互聯網巨頭騰訊(0700.HK)的附屬公司,將持股從10%降到8%左右。2013年與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的螞蟻集團以及平安保險(2318.HK; 601318.SH)共同創立這家公司時,騰訊持有其15%的股份。此後,衆安2017年在香港上市發行新股之後,騰訊的持股被稀釋到了約10%。

就在不到半年前,螞蟻集團也減持了衆安的股份,從14%減至約10%。螞蟻集團今年初減持衆安股份時,投資者顯然把此舉解讀爲兩者關係的弱化,導致衆安股價大幅下挫,螞蟻集團因此還發布聲明,安撫投資者的緊張情緒。

這一次,衆安的股票沒有出現這樣的波動。或許是因爲投資者已經知道,該公司與三家母公司的關係變化,對其業務並沒有决定性的影響。頗能說明問題的是,雖然減少了對這三家公司在收入上的依賴,衆安去年的業績十分亮眼。

螞蟻和騰訊先後減持衆安的同時,中國政府越來越擔心大型科技公司變得過於强大。這種擔憂最初在2020年末顯現出來,當時,北京在最後時刻叫停了螞蟻集團在上海和香港規模高達340億美元(2,650億元)的IPO。

這一令人震驚的事件只是個開始。對大型科技公司更廣泛的打壓接踵而至,中紀委要求有關部門“著力”查處“資本無序擴張”等背後腐敗行爲。

在此背景下,騰訊跟螞蟻等其他中國科技巨頭一樣,一直面臨著剝離其龐大非核心資產的壓力。這個微信的所有者已經出售了在中國第二大電商京東(JD.US)的多數股份,並且削減了在東南亞最大互聯網公司Sea的所有權。

這種剝離讓投資者感到不安,他們可能會把這種關係弱化視作危險信號,因爲在他們看來,衆安這樣的小公司必然要依賴其龐大而極具影響力的大股東。

早年間,衆安通過阿里巴巴的C2C網絡購物平台淘寶網出售退貨險而聲名鵲起。按照合作協議,這家保險商一直依靠阿里巴巴的各種平台銷售其產品。同樣地,衆安還通過騰訊旗下的微衆互聯網銀行銷售各類產品,但規模遠遠小於與阿里巴巴的合作。此外,衆安還把保險賣給了兩家騰訊子公司的員工。

越來越獨立

但衆安也正變得越來越獨立,追求產品的多樣化,並開發自己的分銷渠道。衆安支付給包括阿里巴巴和騰訊在內的所有第三方平台合作夥伴的費用,佔淨保費的比例從 2020 年的 26.5% 降至去年的 23.5%。這幫助衆安去年首次實現了承保盈利,這意味著在扣除所有成本和理賠後,當年的保費收入還有剩餘。

衆安還與金融領域的重量級母公司——中國平安合作,提供資產管理服務。根據一項每兩年續簽一次的協議,衆安向中國平安付費,委託對方管理部分資產。

但與在保險銷售方面日益獨立的情况類似,衆安也一直在增强自身的投資能力,逐漸脫離中國平安。衆安去年的投資收益暴漲66%,而同時,根據兩家公司的合作協議,它支付給中國平安的資產管理費只有此類交易年度上限的40%不到,而2020 年的這個數字在68%左右。

承保利潤雖然不大,但良好的投資表現使得衆安去年的淨利潤增長了一倍多。

這家保險商還在探索保險之外的業務,並取得了一些成功。它旗下的衆安銀行(Za Bank)創辦於2019年,是香港首批純數字銀行之一,它正在快速成長,在這個人口不到800萬的城市擁有逾50萬客戶,不過它對衆安的收入貢獻目前還是相當有限。今年4月,衆安還收購了印尼的數字銀行Bank Aladin的股份。

所有這些都表明,衆安正在減少業務上對母公司的過度依賴。此外,已經得到證明的盈利增長能力表明,它可以在需要時從市場籌集資金,而不是從母公司尋求此類財務支持。

隨著中國經濟在嚴格的“清零”政策下蹣跚前行,今年的形勢恐怕會更具挑戰性。衆安將如何度過經濟低迷期,可能是對其自身獨立發展能力的真正考驗。

至少今年到目前爲止,衆安的表現似乎還不錯。根據該公司每月披露的信息,它在2022年前五個月收取的總保費仍較去年同期增長約8.5%。這一數字與去年的22%相比有所放緩,但這家數碼保險公司的情况可能好過其他許多公司。例如,中國平安第一季度的總保費實際上同比下降了。

但是,即使衆安今年能够賣出更多的保險,隨著各國央行的加息,全球各地股價暴跌,可能會對它的投資收入造成打擊,而這一塊板是其利潤的主要推動力。

此外,衆安需要不斷投資來改進技術和擴大規模,這在可預見的未來仍將繼續拖累利潤。目前,它能否在盈利基礎上始終如一地承保其保單,仍無法確定。

儘管如此,根據雅虎財經彙編的分析機構的估計,衆安今年的淨利潤預計仍將出現增長。自2017年上市以來,該公司股價已下跌逾一半,原因是中國互聯網類股遭遇一系列壞消息,包括過去一年來自監管部門的嚴厲打擊。但衆安股票的市盈率仍有27倍左右,遠高於中國其他金融科技股的市盈率,比如樂信控股(LX.US)爲1.6倍,陸金所(LU.US)則爲6.4倍。

衆安早年因知名度高的母公司而迅速成名。但在成立近十年後,無論有沒有來自母公司的支持,它現在看起來都堅定地走上了獨立發展之路。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏