虧損又虧損 如祺何時見盈利？

網約車平台如褀出行繼續錄得年度虧損，公司銳意發展的Robotaxi，暫時未見任何突破

重點：

• 去年持續虧損，蝕5.64億元
• Robotaxi的收入乏善可陳

劉智恒

去年7月挾Robotaxi（無人駕駛出租車）概念到港上市的如祺出行科技有限公司（9680.HK），在港交所成功敲鑼後的一周，股價直線下插，半年後較招股定價35港元下挫近七成，傷透一眾投資者的心。

公司近日交出新一份成績表，結果教人失望，整體業績雖有改善，但虧損仍達5.64億元。

香港電影《無間道》中，梁朝偉飾演的臥底探員陳永仁一句經典對白：「三年又三年，十年也快來了？」正如這句話，如祺的投資者還要等多少年，公司才可扭虧為盈？

虧損停不了

如祺出行2019年成立，距十年還有一段時間，但何時扭虧，我們沒一個底，或許只能看看去年招股書的表述：「我們預計在2024年、2025年、2026年及2027年將繼續產生淨虧損及經營淨現金流出。」

換言之如祺到2027年仍將錄虧損，之後能否收支平衡甚至扭虧為盈，相信今天管理層也未必可給出答案。

再看業務數據，公司去年註冊乘客3,450萬名，按年增長44%，交易金額29.8億元，上升8%，日訂單量則升15%至近31萬單。不過，每筆訂單平均交易金額，卻由2023年的28元跌至去年的26.4元。似乎訂單量及交易額的增加，是透過減低車資，或向司機讓利所致？

再者，從2021至2023年，如祺分別虧損6.85億元、6.27億元及6.93億元，連同去年，累計虧損25.7億元。雖然去年虧損收窄18%，但改善的步伐並不明顯，投資者難寄厚望。

百度做不到 如祺可做到？

如祺上市時曾高舉的Robotaxi更未成氣候， 其Robotaxi業務與順風車及推廣營銷均包含在「其它項目」內，收入僅有204萬元，相比24億元的總收入簡直微不足道，寄望如祺靠Robotaxi打翻身戰，仍是遙不可及。

當然Robotaxi若能成功，對公司來說將屬一大突破，問題是Robotaxi現仍在試行階段，別說為企業帶來盈利，何時能實際推出市場仍屬未知之數，甚至能否有效操作，也是一大疑問。

強如百度（9888.HK, BIDU.US），其無人駕駛「蘿蔔快跑」仍在摸索試行階段。現主要以武漢為試點，投放1,000輛車在路上經營自動駕駛服務。

然而「蘿蔔快跑」仍有許多未完善的問題，如不能準確到達指定上落車位置；於繁忙路段，又不懂變換路線，更偶有出問題而未能行駛。

可見Robotaxi尚有許多問題要克服，即使百度已率先進行大規模試行，至今仍未能全面投入在道路上營運；還在起步的如祺，你能相信在短期做到嗎？

資金技術落後對手

資金方面，經營網約車平台，屬輕資產模式，車輛是司機資產。相反經營Robotaxi，車輛就要由平台投資，即是說平台由輕資產變成重資產。

小馬智行（PONY.US）副總裁張寧曾對媒體說：「在像北上廣深這樣的城市中，當投放量在1,000台時，運營才會達到盈虧平衡點。」

換言之要發展Robotaxi業務，關鍵是規模，所需的車輛數量動輒數千甚至上萬計，再加車輛維修保養、充電、保險、以及運營等費用，單是資金的投入隨時數以十億計。

再看如祺去年的財報，上市集資的4成金額，即約3.9億港元用於Robotaxi的研發，以這個金額來說，實在是杯水車薪。

如祺往後當然可透過資本市場融資，但以公司現時的盈利及業務狀況，要進一步集資並不容易，特別上市後股價大幅下挫，要吸引投資者就有相當難度。

或許如祺未來只專注經營Robotaxi的網約平台，不帶重資產，但你去做，別的平台如滴滴等也能做，如祺的優勢又在那？

除了百度，小馬智行及文遠知行（WRD.US）亦正致力發展Robotaxi，兩家公司在L4及L5自動駕駛上擁有強勁的研發技術，如祺雖與小馬有合作，後者甚至是其投資者，但同行始終如敵國，雙方應是亦敵亦友的關係。

可以說，如祺只是一家網約平台車公司，並非專長於研發自動駕駛的企業，要在Robotaxi上與對手爭一日長短，論規模及財力遠遠不及百度，論技術與科研能力又難跟小馬與文遠媲美，最終要在Robotaxi賽道上跑出，實在不容易。

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