9698.HK GDS.US
GDS explores listing for data center property REIT

公司可能會在明年分拆成三部分:一是中國的房地產投資信託(REIT),一是中國內地的數據中心業務,還有一個是全球數據中心業務

重點:

  • 據報道,萬國數據正考慮一項計劃,通過分拆包含中國房地產資產的REIT上市,籌集10億元資金
  • 公司似乎也在為快速增長的國際業務的分拆上市鋪路

陽歌

2025年會成為數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US;9698.HK)正式分拆成兩個或更多部門的一年嗎?隨著一條新報道的發布,這個問題的答案似乎越來越傾向於「是」。報道稱,公司正研究將其中國房地產資產,以房地產投資信託(REIT)方式上市的可能性。

這是一個由很多部分組成的故事,首先是在中國,數據中心所有權和運營的敏感性,使得外國運營商基本被禁止進入。但同樣是中國市場,國內企業(包括民營和大型國有電信公司)的激烈競爭亦十分熾熱。因此,目前國內市場供過於求,幾乎沒有人在這項業務上賺到大錢。

從積極的角度來看,人工智能的快速發展,為這個行業帶來了巨大的新商業潛力。隨著越來越多的計算任務轉向遠程處理,而不是依賴本地計算機,大量雲計算能力的應用對數據中心容量的需求預計將會飆升。

與中國市場相關的負面因素,拖累萬國數據和競爭對手世紀互聯(VNET.US)的股價,兩家公司是中國僅有在海外上市的純數據中心運營商。萬國數據的股價在今年上漲了144%,但市銷率(P/S)仍僅為2.73倍。世紀互聯的情況更糟,只有1倍。相比之下,全球運營商Equinix(EQIX.US)和Digital Realty的市銷率都在10.5倍左右。

與中國境內更為複雜的情況相比,境外對數據中心的整體樂觀情緒,可能是推動萬國數據分拆成三大部分的主要動力。一個是中國境內數據中心的運營商,一個將是以這些數據中心所處的房地產的房地產投資信託,另外將是該公司的全球資產。

彭博新聞社的最新報道,主要集中在該公司的房地產投資信託部分。報道稱,萬國數據正與顧問公司合作,以確定潛在投資者,對分拆中國數據中心物業資產,以房地產投資信託模式上市的興趣,其規模最高可達10億元。彭博報道稱,此次上市最快將於明年進行,但沒有透露上市地點。

但考慮到中國數據中心的敏感性日益增加,再加上彭博引用的融資目標以人民幣計算,我們猜測該公司上市地點可能是深圳或上海的中國A股市場。從增長角度來看,這樣的上市對投資者來說不會太令人興奮,至少在目前的市場情況下不會。但它將提供穩定的股息,我們預計萬國數據將支付約6%的股息率,以保持投資者的興趣。

謀拆國際業務

這樣的分拆,將使萬國數據成為其中國數據中心業務的100%所有者,以及其快速增長的國際業務的少數股東。由於我們前面提到的原因,國內業務並不太令人興奮。據其最新季報顯示,今年三季度,該業務創造了26.2億元的收入,佔萬國數據總收入的88%。但季度內中國業務同比增長6.1%,只能說表現平平。

相比下,隨著萬國數據在馬來西亞和印度尼西亞建立新的數據中心,該公司在2021年才推出的國際業務一直在迅速增長。隨著該業務的發展,三季度國際業務的收入增長了六倍多,從上年同期的4,930萬元增至3.63億元。

截至9月底,國際業務的運營面積達到51,862 平方米,大約是去年同期的四倍。它還在迅速擴建,目前在建面積達114,319平方米。更重要的是,該公司目前國際業務的運營面積簽約率為99.3%;在建面積預簽約率為93.9%,高於一年前的78.5%。

在今年的大部分時間里,萬國數據一直表示,它的目標是將國際業務分拆成一家獨立的公司,但它沒有透露細節。在3月宣布為國際業務籌集了5.87億美元的資金,該部分業務的估值為8.45億美元。這筆交易使萬國數據持有國際業務56%的股份,其餘44%由包括博裕資本和高瓴資本持有。

繼3月份的融資後,它又在10月底進行了規模更大的10億美元融資,國際業務的估值升至13億美元,較半年前增長了50%以上。值得注意的是,10月份的融資,將萬國數據在國際業務中的所有權降至37.6%,公司表示將不再把該業務納入其財務業績,也不再有權任命公司董事會的大多數成員。

所有這些似乎都表明,萬國數據希望將快速增長的國際業務,與其核心的中國業務明確分開,很有可能讓其作為一家獨立的上市公司,從而獲得與Equinix和Digital Realty類似的市銷率。而最簡單的辦法,就是讓國際公司進行公開募股,地點很可能放在美國或新加坡,然後它再將國際業務剩餘37.6%的股份,作為特別股息分給現有投資者。萬國數據也有可能繼續持有這37.6%的股份。

總言之,投資者面前可能會出現三個選擇。尋求穩定但緩慢回報的人,可以選擇投資在中國上市的房地產投資信託,主要通過定期的股息支付獲取收益。那些希望押注中國數據中心市場的人,可以透過萬國數據在香港或美國上市的股票進行投資,不過該公司最終可能會從美國退市。而希望押注其國際業務巨大潛力的人,可以在其進行首次公開募股時進行投資。

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新聞

簡訊:賽力斯招股集資132億元

新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公開招股,發售1億股H股,一成公開發售,每股發售價131.5港元,集資131.5億港元,每手100股,一手入場費13,282.62港元。公司於本周五截止認購,下周三在港掛牌。 公司去年的新能源汽車總銷量達42.69萬輛,按年增長183%,旗下與華為合作的「問界」已推出四款車型,去年交付量達20萬輛,其中問界9成為中國市場50萬元級車型的銷量冠軍。 賽力斯去年收入按年增長3倍至1,451億元,並扭虧為盈取得利潤59億元。今年首六個月,收入微跌4%至62.4億元,但純利增長81%至29億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Limited Scale, Fierce Competition, Capital Securities May Need Deep Discount to Attract Investors

規模有限競爭熾烈 首創證券或需大折讓招徠

首創證券擬成為第十四隻A+H上市的證券股,但市場競爭激烈,公司屬中小型規模,料需比A股有較大幅折讓招徠 重點: 首創今年上半年盈利僅增長2.8% 中小型證券股普遍較A股折讓逾四成   鄭瑞棠 內地證券市場競爭十分激烈,在A股上市的證券公司已有42家,當中首創證券股份有限公司 (601136.SH)算是規模較小,據集團向港交所遞交的招股文件顯示,2024年度的收入及淨利潤在42家中皆排名28,但增長的表現則排名較前。22至24年間的收入及淨利潤年複合增長率排名分別為第五及第十;平均資產總收益率更是排名第一。 首創證券22、23及24年度利潤分別為5.5億元、7.01億元及9.85億元,有穩步增長,但25年6月底止半年盈利則為4.9億元,只比上年同期微升2.8%,主要由於資產管理業務受債券市場波動影響,產品的業績報酬費下降,但另一方面,投資收入卻因股市暢旺大幅上升。 資產管理出色 首創證券的收入主要來自資產管理、投資、投資銀行及財富管理四大業務,其中資產管理業務可說表現較出色。近年中國資產管理業務規模呈下降趨勢,資產管理產品淨值由2020年的8萬億元,降至2024年的5.5萬億元,但首創證券則逆市增長,資產管理規模由22年底的1,073億元,增至25年6月底的1,655億元。收入來自收取管理費0.45%至0.55%之間,這部分相對穩定,至於業績報酬費0.15%至0.65%,則受到投資表現所影響。 投資類業務當中,只有固定收益投資交易有穩定回報,在22、23、24及25半年的綜合收益率分別為8.85%、7.92%、9.14%及9.76%。而證券投資的表現較為波動,22年、23及24年股票持倉分別為4.05億元、2.81億元及21.7億元,回報率僅為負3.73%、0.5%及負0.27%,可說是輸多贏少,到25年6月底股票暢旺,持倉大幅增加至55億元,而回報率亦只有4.72%。 但首創屬中小型證券行,較少參與新股上市的保薦及承銷業務,25年上半年的投資銀行收入僅佔總收入5.1%,未能在近期熾熱新股融資市上場分一杯羹。 受A股氣氛影響 內地證券股的表現很受股市的走勢影響,近年A股表現反覆,令內地證券業的規模也停滯不前,20至24年間內地證券業市場規模年複合增長率僅為0.1%。上證指數今年中一度牛氣沖天,六月中由3,400點起步,至8月直衝上3,800點,但之後只能在這水平橫行,近日更受到中美貿易戰的陰霾影響,證券股的調整也比大市為深。所以首創證券招股有機會受大市氣氛影響,如果相信A股牛市未完,上市後應還有炒作空間。 目前在A股上市的42家證券公司中,有13家有在本港以H股上市,對上一隻以A+H上市的證券股已是2019年上市的申萬宏源(6806.HK),首創證券有望成為第14隻A+H上市證券股。 首創證券的業務已連續多年出現經營負現金流情況,截至23、24年及25年6月底止,經營現金流出分別為3.13億元、19.71億元及1.2億元,截至2024年底的現金值26.5億元,同比下降12.6%,到25年6月現金值進一步下降至18億元。首創在港股集資得來資金相信可擴充資產規模,維持充足的流動性,持續發展融資融券業務,在競爭極為激烈的市場中增加打仗的本錢。 三年市值倍翻 首創證券於2000年成立,大股東為國企首創集團,是北京市國資委控制的券商,2022年12月於上交所上市,首日上市股價已大漲44%,市值達278億元,到目前不足三年市值已倍翻至約600億元。首創證券截至10月17日一年股價升5.86%,但過去一個月下跌8.5%,市盈率59倍,市賬率4.5倍。 縱觀目前13家有A+H股上市的證券股,規模較大的中信證券(6030.HK)及華泰證券(6886.HK),H股比A股折讓僅為6.3%及14.8%;至於中小型證券商如東方證券(3958.HK)及中州證券(1375.HK)等,折讓達40%及47%。首創證券在內地證券業中屬中小型規模,在港招股的估值,相信也須較A股有較大幅的折讓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:全球票房復蘇 IMAX中國上季淨利大增48%

大銀幕影院運營商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07億美元(7.62億元),期內淨利潤報2,262萬美元,按年大增48%。 公司指出,受惠於全球票房復蘇及IMAX格式影片供應擴增,上季「圖像增強及維護服務」收入按年大增30%至6,103萬美元,「技術租金」收入亦上升45%至2,334萬美元。 前三季合計收入2.85億美元,按年增9.8%,淨利潤增長67%至4,300萬美元,反映營運效率及成本控制顯著改善。截至9月底,集團現金及等價物達1.43億美元,按年增加42%,負債總額維持4.53億美元。 公司股價周五高開,至中午休市報7.71港元,升0.2%。過去六個月累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:平安好醫生首九個月盈利勁增72%

醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏