1911.HK
China Renaissance resumes trading

這家民營投資銀行停牌一年多後,股票在復牌後下跌了三分之二

重點:

  • 因前董事長包凡失聯而停牌17個月的華興資本在復牌當日股價暴跌66%
  • 復牌前夕發布的最新業績顯示,公司2023年收入下降37%,今年上半年又下降了39%

肖林

華興資本控股有限公司(1911.HK)拆除了一顆定時炸彈——但其在香港掛牌交易的股票未能免受嚴重影響。

在今年早些時候任命了新董事長和首席執行官後,這家中國民營投資銀行終於在上周晚些時候,發布了三份推遲已久的財報,並於週一復牌,勉強避免了因停牌超過18個月而被除牌的局面。

但復牌沒什麼可慶祝的。該股在復牌後的第一個小時暴跌近72%,收盤時下跌66%,至2.45港元。按這個股價計算,該公司的市值僅為往日的零頭,較幾年前的峰值下跌了90%以上。

如今,這種暴跌對在海外上市的中國股票來說已經司空見慣,其中很多股票是受了經濟放緩和中美緊張局勢的拖累。對各行各業的監管打擊以及持續進行的反腐,也時不時地令市場陷入動蕩。

華興資本曾為中國很多科技巨頭提供資金,但自去年初其備受矚目的聯合創始人包凡失聯以來,公司一直處於動蕩不安中。公司承認,包凡正在配合一項調查,這往往指的是腐敗調查。自那以後,包凡再沒有公開露面過。

因包凡失聯,該公司無法簽署財報,進而被停牌。公司最終宣佈包凡在今年2月辭去公司職務,由聯合創始人謝屹璟接任。這為公司在提交積壓未發的財報後復牌鋪平了道路。

復牌讓華興資本得以避免退市。復牌首日被低價拋售,一方面反映停牌17個月期間可能會發生的股價走勢,但也意味未來將面臨更多挑戰。

雖然辭去了董事會主席的職務,但包凡仍是公司的控股股東,持有48.71%的股份。這意味著他仍擁有巨大的影響力。

去年12月取代德勤擔任該公司審計機構的中匯安達會計師事務所,在最新財報中提出了對包凡的身份擔憂。2023年最後一個季度,華興資本就因包凡的調查,向有關部門支付了7,700多萬元。該審計機構表示,未獲得充足的證據證明這筆錢能拿得回來。

最新發布的財務業績也給公司描繪了暗淡的前景。華興資本2023年的收入同比下降了約37%,今年上半年又下降了39%。其投資管理和投資銀行業務受打擊最大。今年上半年,股票承銷業務的收入增長了八倍多,但只因它的基數非常低。

相比之下,在華興資本停牌期間,中金公司(3908.HK; 501061.SH)在香港掛牌的股票下跌了48%以上。中金公司是中國領先的國有投資銀行,外界認為它所處的地位更有利。該公司的總收入和其他收入,在去年的下降幅度僅5.2%,今年上半年下降了20%。

包凡時代的輝煌

現年53歲的包凡對華興資本的崛起至關重要。包凡出生於上海,與中國投資銀行業的許多成功人士一樣,曾負笈海外,並在摩根士丹利等全球領先的投資銀行工作,隨後於2000年代初返回中國創辦自己的公司。

早年,他結識了中國科技界許多有影響力的人物,包括京東創始人劉強東和奇虎360的周鴻禕。據媒體報道,2011年,當劉強東的C輪融資陷入困境時,是包凡伸出了援手。他還把劉強東引薦給了老朋友尤里·米爾納,後者是投資公司DST Global的創始人,因Facebook的早期投資而聞名。

2015年,彭博新聞社將包凡評為全球在推動市場或影響思想和政策方面最具影響力的50位人物之一,並稱他為「科技建設者」,擁有的人脈關係,幾乎可以安排當時中國科技界的一切事務。他的功績包括滴滴打車和快的打車60億美元的合併,組建現在的滴滴全球(經常被稱為中國的優步),那是2015年中國最大的互聯網並購交易。​​

華興資本於2018年上市,那是中國科技企業的黃金時代,中國的“獨角獸”企業的產生速度超過了美國。同年,華興資本為美團的IPO提供咨詢和承銷,成為2018年香港第三大新股上市。

但事過境遷,曾經為包凡的成功立下汗馬功勞的人脈現在成了麻煩。

中國的科技行業曾經推動了包凡的成功,但自2020年末以來,該行業因其放任自流的方式而受到政府的審查。2021年初,滴滴在美國短暫上市時,華興資本是它的承銷商之一,但沒過多久,由於未能獲得中國互聯網監管機構的必要批准,該公司被迫退市。

地緣政治緊張局勢也加大了中國公司從美國尋求資金的難度,而中國自身經濟的放緩,也降低了中國公司對全球投資者的吸引力,去年在香港上市的新公司數量降至20年來的最低水平。

後包凡時代

在經歷了如此多的動蕩之後,華興資本的下一步該怎麼走,仍然是個大問題。

據媒體報道,包凡一直在配合跟華興資本前總裁叢林有關的調查,叢林曾任工銀國際董事長,這是中國最大的國有銀行的國際部門。2022年9月,中國證券監管機構發佈聲明稱,叢林因涉及多起不當行為的指控而被採取監管談話措施。

雖然目前還沒有報道稱包凡可能面臨刑事指控,但他消失這麼久,可能反映出叢林被調查一事的嚴重性和深遠影響。如果最終重回公眾視野,包凡是否能回到以前的生活還遠未可知。

華興資本在其最新財報中稱「後包公時代」是一個「新時代」。公司規模大幅縮水,現有員工521人,比2022年底減少了200多人。

公司表示,儘管面臨挑戰,但仍決心尋求增長。為了給投資者注入信心,公司周日宣佈,四名執行董事在未來六個月內,不會出售持有的公司股票。但只有時間才能證明華興資本是否能夠從失去包凡的困境中恢復,以及在中國科技初創企業日趨低迷的艱難籌資環境中反彈。

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新聞

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期業績亮麗 藍思盈利升逾三成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市後首份中期業績,收入329.6億元人民幣(下同),同比增長14.2%,盈利增長32.7%至11.43億元,若扣除非經常性損益的淨利為9.4億元,同比上升42%。 各項業務表現理想,期內智能手機與電腦業務收入271.8億元,同比增長13%,智能汽車與座艙業務收入同比上升16.5%至31.6億元,智能頭顯與智能穿戴業務收入16.5億元,同比增長近15%。公司指出,收入增長主要是頭部客戶量產多款新品。 展望未來,公司表示將持續深化全球產能布局,強化材料模組整機垂直整合優勢,豐富高附加值產品矩陣。 藍思科技周二開市跌0.32%報24.56港元,公司自今年7月上市累計上升逾3成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白雲山業務欠驚喜 股息率高助撐股價

白雲山大健康業務中期利潤升14%,主要來自王老吉貢獻 重點: 受大南藥業務影響,白雲山中績倒退 飲料業務競爭大,王老吉開拓海外市場   白芯蕊 涼茶作為中國傳統文化代表之一,更列入中國國家級非物質文化遺產,擁有王老吉涼茶及多款中藥產品的廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期業績,雖然飲品業務表現強現強韌,但製藥業務仍缺乏起色,令淨利潤按年倒退1.3%。 白雲山前身是為廣州藥業,集團於1997年成立,同年在香港港交所掛牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合併白雲山,隨後公司名稱由廣州藥業改名為白雲山,目前大股東是廣州醫藥集團,持有白雲山45.04%股權,廣州醫藥集團則是廣州市人民政府旗下企業。 大健康業務佔利潤51% 集團完成重組後,基本完成「大南藥」、「大商業」及「大健康」業務佈局,其中大健康業務是白雲山利潤主力來源,上半年利潤總額為15.8億元,按年升13.9%,佔集團總利潤金額51.1%。大健康業務主要由王老吉大健康公司組成,主要產品包括王老吉涼茶、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等產品。 尤其王老吉品牌更是集團皇牌,該品牌於1828年創立,最早以涼茶鋪形式出現,王老吉積極現代化轉型,廣藥集團於1992年獲得「王老吉」商標,並以紅罐「王老吉涼茶」迅速在中國走紅,一度與加多寶集團就「王老吉」商標展開法律糾紛,但最終由白雲山持有,目前王老吉在涼茶市場市佔率高達70%。 不過,以收入計算,集團大健康業務上半年收入只得70.26億元,佔集團總收入418.34億元的16.8%,遠比第一大收入的大商業業務的290.63億元少。所謂大商業業務主要經營醫藥流通業務,包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務等。 大商業收入大毛利率少 雖然大商業業務收入佔比大,但毛利率卻不高,上半年只得6.13%,因此利潤總額只有3.46億元,佔集團總利潤金額僅11.1%,相反以王老吉為主的大健康業務,毛利率高達44.67%,更按年升1.69個百分點,因此大商業業務雖然收入大,但利潤貢獻卻比大健康業務少。 大健康業務由王老吉涼茶支撐,上半年利潤也錄增長,但面對內地飲品業百花齊放,尤其新茶飲市場不斷擴張,令中國涼茶市場亦近天花板,據尼爾森調查顯示,18至35歲主力消費群體中,選擇王老吉作為解渴首選的比例已從2022年前的43%,大降至2025年3月的27%。 王老吉拓海外覓商機 王老吉作為中國涼茶業龍頭,為對抗茶飲新勢力,更年也積極開拓其他新口味,以迎口顧客需要,例如推出無糖味涼茶、茶花風味涼茶等新產品。 除此之外,白雲山也為王老吉涼茶積極開拓海外市場,集團於2024年啟動海外品牌標識「WALOVI」,品牌已在美國、泰國、意大利、沙特、馬來西亞等多國陸續發布,尤其是主攻東南亞與北美市場,並與美國Costco、亞馬遜、展開深度協作,以拓大海外商機。 不過,白雲山大南藥業務仍拖集團後腿,繼2024年該業務收入下跌10.4%後,最新業績仍未見好轉勢頭,2025上半年收入按年跌15.2%至52.4億元,當中中成藥收入跌幅達20.1%至32.5億元,化學藥則下滑5.9%至20億元。 白雲山的大南藥板塊主要涉及中成藥及化學藥研發生產和銷售,擁有陳李濟藥廠、何濟公藥廠、潘高壽藥業、白雲山等中華老字號企業,不過面對市場競爭激烈,尤其白雲山化學藥皇牌輝瑞仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示銷售壓力大,已為大南藥業務敲響警鐘。 另一方面,白雲山創新能力不足亦是一大問題,由於缺乏持續爆款新藥登場,造成大南藥業務表現呆滯。幸好白雲山已有針對性部署,出資近15億元設立廣藥基金二期,該基金主要是通過直接或間接的方式,開展生物醫藥股權投資,從中獲得投資收益,盼扭轉投資新藥不足的問題。 整體來講,白雲山股息率不俗,預期股息率分別為4.9%和5.4%,較10年期美債息4.3厘好,加上美國潛在減息空間大,變相支撐股價,但由於業務驚喜度不足,除了大南藥業務倒退拖後腿外,王老吉業務則面對新興茶飲市場競爭,故股價上升空間未必太大,只會在區間浮沉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降

餐飲運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周五公告稱,因國內消費趨謹,致三大主力品牌同店銷售額驟降,上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示,截至6月的半年間,營收同比下降10.1%至27.5億元,上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元,上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%,規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化,本季度公司淨關店42家,約佔門店總數5%,總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元,年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏