由於一筆2,000萬美元的海外投資暴雷，聖諾醫藥創始人不僅失去了公司控制權，還被告上法庭
重點：
- 聖諾醫藥2025年沒有任何收入，且因巨額投資爛賬被審計機構出具保留意見，指其持續經營存在重大不確定性
- 「小核酸第一股」轉型醫美減脂賽道，但臨床試驗之路漫漫，商業化表現存在較大不確定性
莫莉
從聖諾醫藥（2257.HK）上市時的「單一最大股東」到失去公司控制權再到成為法庭被告，創始人陸陽只用了不到五年時間。8月14日，聖諾醫藥將陸陽送上被告席，一同被起訴的還有前高管戴曉暢、葉永基，訴訟理由直指一筆發生在2022年至2023年間的一筆2000萬美元投資暴雷。
引發此次訴訟追討的是聖諾醫藥在2022年至2023年間一筆總金額高達2000萬美元的巨額投資。聖諾醫藥2023年財報顯示，子公司香港Sirnaomics於2022年曾認購TradArt Flagship Investment SPC基金旗下股份1500萬美元；截至2023年底公司追加認購500萬美元。可是，截至2023年末，聖諾醫藥賬上現金及現金等價物僅2388.4萬美元，這筆投資相當於公司約八成的現金儲備。
2024年4月，聖諾醫藥要求贖回這筆投資時，卻得知基金淨值已「大幅下跌」，同年7月8日，聖諾醫藥發佈公告稱，基金所投資的私募債發行人可能違約，預計資產淨值將發生重大不利變化，截至公告日，公司僅僅贖回了20萬美元。根據聖諾醫藥後續獨立調查，公司在投資前僅僅對投資經理進行了背景調查，卻未按政策要求對基金開展盡職調查、估值及風險分析，也沒考慮替代投資方案或向董事會呈報，基金的具體投資內容也沒有向公司及董事會披露。
值得注意的是，投資暴雷後，聖諾醫藥並未第一時間向做出投資決策的核心高管們追責，而是進行了一場管理層「大換血」。2024年5月，戴曉暢辭任首席戰略官，葉永基辭任首席財務官，同年11月，陸陽不再擔任CEO，前述訴訟中的三位被告均在2024年離場。與此同時，作為個人投資者的潘洪輝以5890萬港元入股後，在2024年11月接任CEO一職。
到了2025年，陸陽辭去公司全部職務。2025年9月，主攻醫美賽道的華熙生物（688363.SH）斥資1.38億港元入局成為第二大股東，同年12月潘洪輝升任董事會主席，掌控公司全局。直到2026年8月，聖諾醫藥方才向香港高等法院提出起訴，稱被告違反受信責任、促致或參與未經適當授權及正當程序的付款與認購，要求被告賠償損害、利息等。
轉型醫美能否帶來生機
在這場管理層大清洗中，昔日頭頂「小核酸第一股」光環上市的聖諾醫藥，在資本市場的表現早已跌入谷底。截至8月17日收盤，聖諾醫藥報4.2港元/股，市值約4.7億港元，相比2022年高峰期101港元的股價，已縮水超過95%。
財務數據顯示，2025年聖諾醫藥期內沒有任何收益，淨虧損卻高達1,460.5萬美元。截至期末，公司現金及現金等價物僅剩1,351.8萬美元，而流動負債淨額和負債淨額分別高達約2,277.6萬美元和2,449.2萬美元，流動性危機十分嚴峻。受投資爛賬拖累，審計機構因無法取證覈實相關基金資產的真實價值，對聖諾醫藥2025年度年報出具了保留意見，並明確警告公司「持續經營存在重大不確定性」。
當前，公司的戰略重心正迅速向醫美減脂傾斜。原本用於治療皮膚鱗狀細胞癌的STP705管線，因其靶點在脂肪組織中同樣具備調節功能、能夠調控脂肪細胞，因而被轉向醫美適應症。2026年7月30日，該管線的醫美適應症Ⅱ期臨床完成首例給藥。潘洪輝對此解釋稱，腫瘤適應症仍是公司的長期核心戰略方向，但醫美管線擁有更短的商業化轉化週期，有望率先實現產品落地，從而優化公司現金流狀況。
不過，STP705目前才剛剛進入臨床Ⅱ期，距離完成受試者入組、數據讀出乃至最終獲批上市，仍有漫長的路程要走，未來研發進展存在較大變數。從全球範圍來看，通過局部注射小核酸藥物來實現減脂的管線寥寥無幾，也尚無任何同類產品獲批上市。在公司賬面現金僅剩1,351.8萬美元、每年淨虧損仍超千萬美元的背景下，現有資金恐怕難以支撐到產品真正落地。若未來Ⅱ期臨床數據不及預期，或監管審批遭遇波折，公司能否繼續維持生存，值得投資者深思。
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