000333.SHE
The leading Chinese maker of home appliances has been expanding overseas and actively promoting its brand.

這家中國家電龍頭企業,最近積極擴張海外業務

重點︰

  • 美的集團繼去年10月向港交所申請上市不果後,最近趁港股回暖再度闖關,市傳集資逾10億美元
  • 公司去年盈利高達337億元,創歷史新高

  

裴梓龍

《英格蘭超級足球聯賽》進行得如火如荼,在各大綠茵球場上,不時會有中國品牌大賣廣告,例如英超比賽場邊的廣告板上就經常出現「Midea」的醒目大字,反映這家中國家電龍頭正全力進攻海外市場,希望拋開只為海外品牌做代工的形象,讓世界認識「Midea美的」。

美的集團股份有限公司(000333.SZ)早於1992年股改後在深圳交易所上市,2013年通過換股合併實現整體上市。從帳目上來看,去年營收高達3,737億元,按年增長8.1%,盈利則上升14.1%至337億元,創集團史上新高,更向股東分紅,每10股派30元股息,因此難言公司因為缺錢而要在港上市。

美的集團去年10月曾向港交所遞表,計畫在港發行H股,但最後無功而回,很有可能是因為當時港股市況疲弱,難以管理層心目中的估值上市。隨著恒生指數最近從今年低點大幅反彈,美的集團立馬捲土重來,市傳將籌資超過10億美元,以A股目前高達約4,800億元人民幣的市值,若成功上市,或成為本港近年最大規模新股。

美的集團去年盈利創新高,截至去年底的現金及現金等物更多達598.9億元,選擇此時在港股上市,可能是為了擴大海外業務。如果成功,或有助於提升公司在海外市場的知名度,調動資金也更容易。

公司在招股文件中也承認這一點,直言這次上市集資將用於全球科技研發、智能製造體系的持續建設及供應鏈管理的升級、完善全球銷售管道和網路,以及提高自有品牌的海外銷售。

目前持有美的集團32%股權的何享健,早於1968年已經成立公司,最初只生產玻璃瓶等簡單產品,80年代中國家電業起飛,美的搞起了風扇業務,隨後透過購入設備與技術進軍空調產業鏈,成為中國最早生產空調的企業之一。

何享健早已有一顆出海心,80年代不止在中國大搞自家品牌,已經將腳步伸到世界,但主要是為通用電氣、松下、LG及東芝等世界知名家電商代工產品。

直到2006年,美的正式在海外建立自家工廠,希望將自家品牌帶到其他國家;到了2016年,美的更在一年內接連收購東芝生活、義大利空調品牌Clivet及庫卡集團,大撒金錢擴大海外業務;2017年,美的集團業績大增,全年收入增長高達50%,海外業務收入首次超過1,000億元。

對於要在國際舞台佔一地位,美的集團曾豪言到2025年,海外收入要達到400億美元,即超過2,900億元,在全球的市佔率要達到10%,做到東南亞第一,北美前三。

不過,現在距離這個目標還有一大段距離。

翻開美的集團業績報告,雖然公司在全球多達200多個國家與地區有業務、並於海外十多個國家及地區設有17個研發中心和21個主要生產基地,但2021年公司在中國以外的收入約為1,376億元,2022年增長只有3.6%,去年則上升5.8%,只有約1,509億元。因此,要達到2025年收入達2,900億元的目標,即兩年內要翻接近一倍,相信會是十分困難的任務,所以這次上市便是要加速海外業務的發展,盡可能追趕目標。

首季營收再創新高

為人代工始終不如出售自家品牌,美的集團董事長兼總裁方洪波今年初再次為出海定調,全力發展OBM(自主品牌製造商,製造並銷售自有品牌產品),加強研發、製造、市場及服務等全價值鏈全球化佈局,構建第二主場。

美的集團在招股文件中亦有提到近年海外OBM業務發展迅速,去年該業務收入佔海外家居業務收入超過40%,主要以東芝、美的及Comfee品牌為主,去年亞馬遜會員日活動、黑色星期五和網路星期一期間,公司有100多種產品進入亞馬遜相關品類的「暢銷產品」名單;而去年在美國亞馬遜平台,公司品牌的窗式空調及微波爐市佔率分別達28%及44%。

上月底,美的集團再交出一份令市場滿意的季度業績,今年首季度總營收達1,065億元,按年增長10%,創下單季新高,同時表明計畫投入30億元加速海外自有品牌發展。該季度海外電商零售額按年大幅提升約60%,在巴西、埃及、馬來西亞及中東市場,自有品牌銷售按年增長超過50%。

最近內地家電股表現不俗,其中海爾智家(6690.HK)今年累計升幅逾三成,海信家電(0921.HK)更漲了一倍,股價創下歷史新高,兩者的市盈率均約15倍,而美的集團A股最近的市盈率約14.4倍,與兩家國內同業接近;但對比海外品牌如開利全球(CARR.US)的39.3倍及日本大金(6367.T)的25.1倍,美的集團仍然落後,或許反映市場考慮到中國與美國及歐盟關係欠穩定的背景下,美的集團的出海之路或難以一帆風順。

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新聞

簡訊:億航次季虧損擴大 下調全年收入指引

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增長44.2%至14.72億元(2,050萬美元),按季更暴增464%,主要受惠於EH216系列電動垂直起降(eVTOL)飛行器交付量增至68架,高於去年同期的49架。 期內公司錄得淨虧損8,100萬元,同比擴大13%,但經調整後淨利錄得940萬元,較去年同期的120萬元大幅增加。毛利率則維持62.6%,與去年同期的62.4%持平。 第二季度公司獲得超過150架新訂單,已在中國及海外建立逾40個EH216-S運行場地,2025年上半年完成超過一萬次安全飛行,保持零事故紀錄。公司表示,由於今年戰略重點放在推進eVTOL商業運營及運行示範模式,需為長期擴張奠定基礎,因此將全年營收指引由原本的9億元下調至約5億元。 摩根士丹利將下調億航2025年交付量預測45%至220架,收入預測則下調46%,並將億航目標價由30美元下調至26美元,但維持「增持」評級。 億航股價周二下跌7.53%,收報16.45美元,過去六個月累跌34.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期虧損收窄 曹操出行蝕4.7億

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市後首份中期業績,收入同比大幅增加53.5%至94.6億元人民幣(下同),虧損收窄近40%至4.68億元,毛利率則上升1.4個百分點至8.4%。 期內各項營運指標均有所增長,上半年訂單量接近3.8億,同比上升49%,日訂單量為210.8萬,平均月活躍用戶達3,810萬,同比升57.4%,平均月活躍司機為55.4萬,同比升53.5%。 公司表示,未來計劃將自動駕駛的士(Robotaxi)的覆蓋範圍擴大至全國更多城市,截至今年6月底止,已在蘇州及杭州累計完成15,000公司的測試。 曹操出行周三開市升2.8%報83.5港元,公司自6月上市至今股價升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利難兩全 中通等待內捲退潮

業務量的增長難敵成本上漲與單票價格下滑,導致中通上半年盈利下滑 重點: 中通上半年業務量按年增17.7%至198.48億件,市佔率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32億元,毛利率由32%降至24.8%   李世達 在中國,可能沒有哪個行業比快遞業更貼近消費者的日常生活。消費者手機跳出的快遞通知,都是中國龐大內需市場與電商經濟的脈搏。 據官方數據,今年上半年,全國網上零售額達到7.43萬億元,同比增長8.5%,其中實物商品網購仍有6%的增速,讓網購佔社會消費品零售總額的比重穩定在四分之一左右。快遞業正是這股力量的最佳受益者:僅上半年就完成了956億件的投遞,同比增長高達19.3%,繼續傲視全球。 在這個背景下,中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成績單。第二季度,公司收入118.32億元,年增10.3%;盈利則年減24.8%19.65億元。上半年計,中通收入按年升9.8%至227.23億元,盈利則按年跌2.6%至39.32億元,毛利率從去年同期的32.0%下降至24.8%。 我們在早前的文章中提到,去年業務量市佔率下滑的中通,今年下達軍令狀,將首要任務放在「實現高於行業平均增速的業務量增長」上。今年上半年,中通業務量達198.48億件,以同期全國快遞業務量956.4億件計算,市場份額約20.8%,較去年底的19.4%有所回升,業務量增速17.7%也逐漸追上行業平均增速19.3%,但仍低於極兔(1519.HK)的27%、順豐(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圓通(600233.SH)的21.79%。 輕小件拖累單價 在業務量增速回升的同時,單票收入卻同比下降約6%,這一變化直接拖累了毛利水平。下降的原因並非單一,部分來自訂單結構的持續小件化與輕量化,拼多多、抖音等低價電商平台推動的高頻低價件大量湧入,壓低了市場的平均票價。同時,為保持市場份額,中通在價格策略上相對積極,使得單票收入無法隨件量提升而同步增長。 中通首席財務官顏惠萍指出,第二季核心快遞業務單票收入淨下降0.06元,主要因為增量激勵增加0.18 元,以及單票平均重量下降影響0.05元,但主要客戶單價提升0.17元,抵銷了部分影響。 在成本端,中通的規模效應優勢被直客服務、網絡升級和區域服務保障等方面的投入所抵消。半年報顯示,上半年營業成本達到229.5億元,同比增長18.6%,其中運輸成本增長13.1%至103.7億元,分揀成本增長11.2%至57.4億元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4億元。其他成本包含直客業務的拓展與網絡基礎設施投入,成為拖累毛利率的主要因素。 背後的原因是,隨著訂單結構逐漸向輕小件傾斜,快遞企業需要更多末端派送能力與差異化直客服務,意味著對網點、快遞員補貼、服務質量保障等環節的持續加碼。 同時,中通作為市場份額領先者,為了維持全國範圍的網絡穩定與服務水準,也在加大區域基礎設施和數字化升級方面的投入。這些投入短期內難以帶來直接收益,卻立即反映在成本科目中。 反內捲的曙光? 中通用利潤換市場,體現出快遞業「內捲」下的無奈。據國家郵政局統計的快遞業務量與收入推算,2007年內地快遞平均單票價格為28.55元,而到了今年6月,這一價格已下滑至7.49元。 不過,官方反內捲的舉措也開始延伸至快遞業。本月中旬,浙江義烏率宣布調漲快遞價格,要求將快遞單票價格下限上調0.1元至1.2元。而快遞業務量佔全國24%的廣東省,則自8月4日起將快遞底價上調0.4元,各家均不得低於1.4元成本價攬收,否則將面臨處罰。 或許是體會到盈利下滑的無奈,中通管理層在財報中調降了全年業務量目標,從408億件至422億件區間降至388億至401億件區間,換算增速仍有14%至18%。 業績公布後,中通股價微跌0.71%,報154.7港元,年初至今升幅約3%。市盈率為12.46倍,低於順豐的22倍、圓通的16.4倍與韻達的14.7倍,反映出市場對中通盈利狀況的擔憂。短期內,中通仍要面對成本上升帶來的盈利壓力,官方的反內捲措施將有利於單票價格的回升,但或需要更多時間來體現;長遠看,反內捲可能提升行業集中度,對業務規模更大的中通更有利,估值修復的可能性也會提高,投資者可再觀望一會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏