中教控股和新高教集團公佈截至8月的上一財年營收,增幅均介乎25%30%之間

重點:

  • 受惠於利好政策和經濟形勢,中教控股上一財年營收增長29%,利潤上升31.5%
  • 新高教集團上一財年收入增長24.6%,但因成本激增,且招生人數略有下降,利潤僅錄得6.5%增幅

陽歌

各種因素疊加而成的「完美風暴」,推動了中國職業教育行業的增長,其中包括政府的大力支持和增速放緩的經濟,後者促使更多年輕人推遲就業,轉而選擇繼續教育。

這股浪潮提振了中國的民辦職業教育機構,包括中國教育集團控股有限公司(0839.HK)和中國新高教集團有限公司(2001.HK)。兩家公司都在本周公佈了截至8月的上一財年業績。在公佈最新數據後的兩個交易日,兩家公司股價上漲逾6%,反映出了普遍的樂觀情緒。

儘管在某些方面非常相似,尤其是強勁的營收增速,但也有一些關鍵的差異表明,兩家企業既各有所長,也各有所短。就此而言,中教控股似乎比新高教集團略勝一籌。這體現在兩家公司的市盈率上。中教控股當前的市盈率約為13倍,而新高教集團的市盈率是6倍。

我們稍後會進一步探討兩家公司之間的差異。但首先,我們會從宏觀層面開始,分析職業教育為何是少數在中國經濟增速持續放緩的情況下,似乎仍處於有利地位、能夠繁榮發展的行業之一。這是因為,眼下就業市場的形勢確實非常糟糕,青年人失業率在20%左右。

年輕人找不到工作時,最先想到的辦法之一便是繼續教育,學習新技能,以便在最後真的進入就業市場時更具競爭力。

中教集團在最新財報中提到了這一現象,指出中國2021年和2022年高考人數持續創歷史新高,分別達到1,078萬和1,193萬。該公司稱,其2022/23學年國內註冊新生人數71,000人,同比大增48%。

同時,職業教育機構也受惠於大力支持該行業的政府政策。這種支持對在中國做生意而言非常重要,因為它往往會開啟享受直接或間接的政府援助大門,從財政補助到新業務快速獲批,不一而足。

另一方面,缺少這種支援也可能會給一個行業帶來滅頂之災,正如去年政府突然禁止民辦企業提供K-12學科類課後輔導服務時,我們所看到的那樣。這個突然的轉變實際上扼殺了整個行業。目前,這些公司正在奮力尋找其他商業模式。

相比之下,職業教育公司的境況相當不錯,至少目前是這樣。鑑於經濟可能在接下來的至少幾年進一步放緩,而這類學校像「海綿」一樣吸收失業的年輕人,並讓他們忙碌起來,我們完全可以預計,民辦職業學校至少在接下來的幾年應該會繼續得到政府的大力支持。

政策支持

在兩份財報中,中教控股較為樂觀,還大談積極的政策環境——這也反映出公司的強勁表現。為了印證這個趨勢,它還引用了國務院2021年10月下發文件中的表述——職業教育「前途廣闊、大有可為」。它更進一步指出,今年4月,全國人大通過了新修訂的《職業教育法》,「明確國家鼓勵、指導、支援企業和其他社會力量舉辦職業學校」。

在強有力的政策支持和經濟放緩對其前景的支持下,中教控股最近一個財年的收入增長29%,至47.6億元,而中國新高教集團在同期的收入增長了大致相的24.6%,達到22.6億元。

但它們的相似之處似乎僅限於收入。根據我們前文提到的數據,中教控股的註冊新生人數似乎在飆升,但新高教集團的情況似乎並非如此。後者表示,在2022/2023學年,總在校生人數140,535人,較一年前的143,764人略有下降,逆轉了前一年14.4%的增長。它沒有給出詳細的解釋,僅表示新生人數「穩健增長」,生源結構「進一步優化」,集團持續穩步推進「高品質發展」戰略。

新高教集團正在進行的明確調整,在報告的多處地方都得到了體現,包括最近一個財年的毛利率從一年前的44.6%降至39%。毛利率下降的一個重要因素是,公司的銷售成本上升了42%,遠高於其24.6%的收入增長,這是行銷成本大幅增長所致。

因此,新高教集團最近一個財年的利潤近增長了6.5%,至6.3億元。相比之下,中教控股的利潤增長了31.5%,至19.4億元,與同期29%的收入增長大致相當。後者沒有提供毛利率數據,但它的毛利率佔收入的比例為58%,與上一年基本持平。

總而言之,新高教集團似乎存在一些問題,它正在設法解決,以充分利用目前對職教機構非常有利的經濟和政策環境。如果能夠很好地做到這一點,隨著它與中教控股等同行估值差距縮小,股票可能會有一個相當大的上升空間。不管怎麼說,可以肯定的是,除非股市出現重大的動盪,否則這類股票在未來兩三年內可能都會穩步增長。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏