Amid disappointing performance of newly-listed tech stocks, Shanghai Able Digital Science & Tech unlikely to be aggressive on valuation

卓越睿新易受季節性因素影響,下半年業績通常較上半年強。

重點:

  • 卓越睿新主打高等教育數字化市場,投資者包括新浪及百度等
  • 知識圖譜業務增長勁,但上半年虧損擴大

 

白芯蕊

每年底都是企業趕上市旺季,中國高等教育信息化提供商的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司,最近也更新上市申請文件,為進軍本港上市做足準備。

卓越睿新成立於2008年,由王暉及其配偶葛新在中國成立,主攻高等教育數字化業務,2013年推出「智慧樹」品牌,2016年獲新浪等投資者入股,翌年客戶服務及支持中心數量超過100個,2020年更獲得百度集團(9888.HK; BIDU.US)入股。

上市申請文件,大股東王暉及葛新合共持有38.44%股權,新浪為第二大股東,持有17.9%股權,第三是百度,持股達10.06%。

中國高等教育信息化主要針對教學活動,包括教學內容、教學方法、教學資源及教學評價的信息化。根據弗若斯特沙利文表示,以總收入計算,2023年中國高等教育信息化市場規模達1,140億元,與2019年相比,複合年增長達10.4%。到2028年,整個市場規模料將擴大至1,665億元,即2023年至2028年複合年增長率為7.9%,意味中國高等教育信息化市場持續增長。

平均客戶收入增近35%

至於卓越睿新目前已開發超過33,000個數字化課程,服務及產品涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業,按收入計,更是目前中國高等教育教學數字化市場的第一位。

公司主要由兩大業務組成,包括數字化教學內容服務及產品,和數字化教學環境服務及產品,集團在2023年客戶數量達1,422個,每名客戶平均收入45.92萬元,按年升34.7%,至於數字化教學內容服務及產品為該公司最主要收入來源,佔集團2024上半年總收入的87.1%。

所謂數字化教學內容服務及產品,是指滿足高等教育機構需求,卓越睿新從線上課程開發開始,幫助客戶將傳統教學內容轉換為數字形式,涉及向學生提供更具互動性、吸引力及個性化的學習體驗,包含數字化課程開發、知識圖譜開發及虛擬仿真開發。

此業務的收入模式,通常要求客戶支付合同總額一定比例作為預付款,在服務及產品交付及驗收後,才會支付餘額,數字化課程價格範圍約每門為10,000元至100,000元。

人工智能應用落地,也進軍數字化教學市場。卓越睿新於知識圖譜業務利用AI技術,透過雲端或線下傳輸,為客戶度身訂造所需的教學軟件,涉及工程、醫學教育等核心科目,例如為醫學生連接基礎醫學與臨床醫學,每套課程達100,000元至150,000元,帶挈集團知識圖譜2024上半年年收入大增7.7倍。

至於第二大業務數字化教學環境服務及產品,佔卓越睿新總收入的12.8%,旗下包含雲LMS(學習管理系統)及數字化教室建設。雲LMS讓用戶根據所涉及應用場景,利用個人電腦(PC)或移動設備應用程式,以管理及創建簡單及互聯的教學流程,收費方式是以訂閱功能模塊數量來衡量,訂閱費用介乎每年50,000元至200,000元。

全年盈利機會大

不過,卓越睿新業務會受季節性影響,原因是客戶主要為中國高等教育機構,通常每年首季落實採購計劃及預算,因此只給予一定比例作為預付款,隨著客戶一般在下半年進行驗收流程,之後才支付餘額,故每年上半年確認的收入及交付服務與產品較少。

除受季節性因素影響外,政府補助減少,也導致卓越睿新在其他收入減少。另一點要留意是該公司分銷及銷售開支大幅增加32.9%至1.04億元,但同時收入卻只增長18%至2.41億元,因此卓越睿新2024上半年業績「見紅」,最終令2024上半年虧損按年擴大八成至1.09億元。

其實,卓越睿新2023年也同樣出現上半年虧損情況,但到全年業績仍錄盈利,原因是前文所描述,下半年確認收入比上半年為多,按此規律下,估計2024全年集團業績仍有望錄得盈利。

整體來講,卓越睿新處高增長行業,但近期港股大市氣氛普通,新股市場表現各異,尤其科技股表現較差,最受關注是多點數智 (02586.HK),首日掛牌便大幅潛水54.3%。

更何況,總體教育股預期市盈率都在20倍以下,在港股氣氛仍未熾熱,作為教育科技股的卓越睿新,招股估值不能太高,否則或會重蹈多點數智「深潛」的命運。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏