碳酸鋰價格大挫 「鋰礦雙雄」齊轉虧

2022年，碳酸鋰價格一度高達每噸60萬美元，但最近已暴跌至約9萬美元，跌幅達85%

重點︰

• 受碳酸鋰價格暴跌拖累，兩大鋰礦龍頭天齊鋰業和贛鋒鋰業上半年由盈轉虧
• 市場預計在需求減少、庫存嚴重的大前提下，碳酸鋰價格難大幅反彈

裴梓龍

這幾年來，全球掀起新能源車熱潮，令車用電池發展一日千里，其核心原材料碳酸鋰成為各國必爭之物。各國眼見鋰價直線上升，紛紛開始增產，同時新能源車銷售增速減慢，以前是鋰礦供不應求，碳酸鋰價格在2022年一度高見每噸60萬美元；現在供應提上來了，但需求少了，令碳酸鋰暴跌至最近的約每噸9萬美元，高位累跌85%，單計過去一年的價格，就已經蒸發了約70%。

鋰業正在步光伏業的後塵，陷入產能過剩，多家行業巨頭都錄得巨額虧損，兩大龍頭天齊鋰業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)發出盈利警告，同告轉盈為虧，前者預計上半年虧損達48.8億元至55.3億元，後者則虧損7.6億元至12.5億元。

對比去年同期，雖然碳酸鋰價格已經由高位下跌，但兩大鋰礦龍頭仍錄得巨額盈利，天齊鋰業去年上半年大賺64.5億元，而贛鋒鋰業的盈利也高達58.5億元，可想而知，碳酸鋰價格下挫，對行業龍頭帶來多大挫折。

「作為電池產業鏈中的中上游企業，天齊和贛鋒對碳酸鋰的價格最敏感。這一年新能源車銷售增長放緩，部分歐美車廠的車款更延遲推出，可見其銷售增速大不如前；相反鋰礦開採速度增加，去年整體產量就多了20%，尤其像阿根延這些南美國家近年非常積極開採鋰礦，加上之前碳酸鋰炒過頭，現在價格回跌，就直接衝撃天齊和贛鋒的業績。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。

不過，兩家巨頭發出盈警後，其港股股價不跌反升，天齊在三個交易日內反彈7.6%，贛鋒更漲了13.8%。原來單計第二季，天齊和贛鋒的情況已好轉，其中贛鋒更扭虧為盈，經常性淨利潤介乎5,400萬至1.54億元；至於天齊第二季的表現比贛鋒遜色，仍虧損9.8億至16.3億元，但是比第一季虧損近39億元大幅減少，這就解釋了為何投資者在盈警後開始抄底。

除了因為碳酸鋰價格下跌外，另一大虧損原因就是天齊和贛鋒均投資失利。贛鋒在公告中提到，公司持有的金融資產Pilbara Minerals Limited(PLS)價格下跌，導致公允值產生重大損失；天齊則受到其聯營公司智利化工礦業公司(SQM)上半年業績將大幅下降拖累，上半年投資收益將會大跌。

PLS是贛鋒在澳洲投資的礦商，擁有全球最大鋰輝石礦山之一的Pilgangoora鋰礦，而贛鋒持有PLS公司約5.74%股權。事實上，今年第一季，贛鋒的金融資產公允值變動已由盈轉虧，虧損2.7億元，PLS的股價在第二季持續下跌，累跌約20%至一年新低，直接拖累贛鋒業績。

投資失利拖累業績

天齊的聯營公司SQM雖然未公佈第二季業績，但智利聖地牙哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決，撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論，導致其確認了約11億美元的所得稅費用，並相應減少淨利潤約11億美元。根據《彭博社》預測的資料，SQM上半年業績幾乎肯定會按年大幅下降，將直接反應在天齊的投資收益上。

除兩大鋰業龍頭外，其他同行也不好過。鹽湖股份(000792.SZ)預計上半年盈利大減66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也按年減少38.8%至49.7%、中礦資源(002738.SZ)盈利則下降60.1%至69.4%、雅化集團(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%，惟獨西藏礦業(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍，但卻是因為其他金屬價格走強帶動。

無論如何，對於鋰業股投資者來說，最關心的肯定是碳酸鋰價格何時見底，但市場認為在目前「產能過剩」、「去庫存」的大前提下，下半年並不樂觀。建信期貨的報告指出，國內碳酸鋰庫存已增至11.1萬噸，電池需求也在減少，加上下半年庫存壓力高，估計價格將跌至每噸8萬美元左右；華泰期貨早前的報告中也提到，下半年碳酸鋰的供需不會有顯著變化，預計價格仍維持震盪探底。

溫傑預計，在目前新能源車需求增長減慢的大前提下，碳酸鋰價格很難大幅回升，「我們很難去預判何時見底，但中短期來說這些中上游企業生意難做，因此我對鋰業股看法只維持中性。」

投行大和的報告稱，在天齊和贛鋒兩者中，更看好贛鋒的前景，因其鋰化合物業務能保持「薄利多銷」，如果電池業務不再有重大虧損，估計下半年可跑贏同業；瑞銀也認為，贛鋒大致上已消化其高價鋰輝精礦庫存，上半年鋰化學品銷量按年量長，維持「買入」評級，目標價46.96港元。

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