破中港放緩困局譚仔拓海外商機

2023年11月21日

2217.HK

港人北上消費及內地市場經濟放緩，令香港米線一哥開始尋求更多海外機會

重點：

譚仔減緩內地擴張步伐，將目光瞄準澳洲、菲律賓等海外市場
獲獨家經營母企旗下日式烏冬品牌「丸龜製麵」，開拓米線以外新版圖

李世達

經歷疫情寒冬，香港餐飲業迎來復蘇。但受到港人北上消費及內地市場經濟放緩等影響，香港米線第一品牌「譚仔米線」正在積極拓展海外市場。

獨創麻辣口味雲南米線的譚仔，是許多港人心中「平靚正」的代表。特色湯頭加上首創十種辣度選擇，還有多種精美配菜，30多元低消費便可享受「私人訂製」，是譚仔米線1997年創立以來經久不衰的賣點。

從最初的家族經營，到後來兄弟分家成「譚仔雲南米線」與「譚仔三哥米線」兩個品牌，2017年被日本烏冬麵品牌東利多(Toridoll)一併收購，於2021年在香港上市，飄香20多年的譚仔米線開始走向海外市場尋求新增長。

復蘇表現遜對手

從今年譚仔國際有限公司(2217.HK)中期業績，可以明白公司積極開拓海外市場的原因。截至今年9月底止，譚仔收入按年升10%至約13.9億元(12.9億元)，收入增幅主要受餐廳網絡淨增加14間所帶動。期間溢利按年跌1.4%至8,163萬港元(7578萬元)。若撇除去年政府補貼，期內溢利則增加153%至8,145萬港元(7,561萬元)，

不過，相較本地整體餐飲行業的復蘇步伐，譚仔國際的增長卻跟不上市場步伐。根據香港政府統計處公布，第三季食肆總收益錄得12.5%的顯著升幅，第二季更高達24.3%。競爭對手大家樂集團(00341.HK)表現也優於譚仔國際。大家樂今年中期股東應佔溢利為兩億港元，同比增長約84%，若剔除疫情資助，股東應佔溢利約為去年同期三倍。

譚仔增速不如預期的主因，公司歸咎於香港本地業務的復蘇緩慢。譚仔指出，雖然已走出疫情陰霾，但香港飲食業在2023年上半年仍面對複雜多變且困難重重的經營環境，香港外遊人數龐大，周末前往內地鄰近城市的人數增加，導致飲食業收益復蘇較預期慢。今年上半年，來自香港的收益同比只增長8.2%至近13億港元，低於包括疫情期間在內，過去五個財政年度的複合年增長12%。

與香港相比，譚仔於2023年在中國內地新開設七間餐廳，分別位於廣州、東莞、中山、珠海等大灣區城市，內地餐廳總數來到24間。上半年來自內地市場的收益較2022年同期大幅增加58.6%。海外市場方面，期內新加坡市場收益較按年比較亦增長38.8%，日本業務也有22.2%的增長。表現都優於香港市場。

來自中國内地及海外市場的經營虧損，在2023財年中期同比大幅收窄68.3%至近535萬港元。

譚仔表示，為了支持海外擴張策略，決定更改上市時所得款項用途，將原來建議用作擴充自營餐廳網絡的用途，擴大至在海外以合營或特許經營模式開設餐廳。

特許經營進軍澳洲

譚仔在11月1日發出公告，宣布與澳洲餐飲集團ST Food Group訂立合營協議開拓澳洲市場。ST Food Group在新加坡證券交易所上市，持有九個國際品牌的獨家特許經營權及持牌經營權，包括「一風堂」、「貢茶」等，在各主要地區市場共設有173間餐廳。譚仔與ST Food Group將成立一家合營公司及訂立合營協議，譚仔間接持有合營公司49%股權，雙方正商討授權「譚仔三哥米線」在澳洲與紐西蘭經營。

另外，今年8月，譚仔也與菲律賓綜合企業集團Suyen Corporation的一間附屬公司訂立意向書，擬以特許經營合作方式進軍菲律賓市場，

為應對內地市場經濟放緩，譚仔計劃在截至2024年3月31日止的財年餘下時間，減緩擴張步伐，新增的餐廳將主要集中在廣州及大灣區等城市內。值得一提的是，今年上半年有三間深圳餐廳因業績欠佳結業，深圳餐廳總數減至十間。

協管「丸龜製麵」賣烏冬

香港業務方面，譚仔將與日本控股公司東利多訂立特許經營協議，在香港獨家經營「丸龜製麵」餐廳，初始協議為期三年。譚仔表示，進軍日式烏冬業務，將有助公司壯大香港業務的營運。而且，東利多在日式烏冬行業擁有豐富的知識及經驗，將有利譚仔成功營運，並降低初始時所需投入的時間及成本。

東利多於2017收購譚仔股權，並於2021年推動上市，其後東利多亦首度將譚仔品牌引入日本，是次特許經營合作，則是相反將母公司在日本的餐廳品牌引入香港。

「丸亀製麵」目前有11間香港分店。譚仔會透過收取店鋪管理費的方式，協助營運現有「丸亀製麵」的香港分店。未來新開的「丸亀製麵」香港分店，將由譚仔以特許經營模式營運。

譚仔國際一方面在香港採取多元化經營，另一方面則繼續拓展香港以外市場。而若其模式能夠在澳洲取得成功，將成為其日後開拓他西方市場的藍圖。

譚仔股價今年以來下跌了約一半，現時公司的市盈率僅 13 倍，遠低於大家樂的 53 倍和海底撈(6862.HK)的 22 倍。反映投資者可能對譚仔的全球擴張持懷疑態度，並需要看到更實則的業績，才願意投下信心一票。

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消費

ST Food Group, 譚仔, 大家樂集團, 東利多, 丸亀製麵

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簡訊：順豐首季業績盈收雙升

物流企業順豐控股股份有限公司（6936.HK, 002352.SZ）周一公布首季度業績，收入按年上升6.9%至698億元人民幣（下同），歸屬上市公司股東利潤為22.3億元，按年升16.9%。若扣除非經常性損益的利潤為19.7億元，按年升19%。首季度實現總件量35.6億票，同比增長19.7%。當中速運物流受惠於公司完善產品矩陣，以及強化服務競爭力，收入同比增長7.2%。供應鏈及國際業務收入同比增長9.9%，主要受惠於公司持續加強國際網路能力建設。周二順豐開市升1.3%報37.8港元，現股價較公司去年上市定價高10%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月29日

6936.HK 002352.SHE

Nanhua Futures filing for Hong Kong IPO as its global expansion efforts are encountering the setback of tariff war

南華期貨申港上市全球擴張碰上關稅戰

南華期貨A股於2019年8月在上證交易所掛牌，今次若成功在港上市，可進一步深化國際化戰略重點：南華期貨去年淨利潤4.58億元，按年升13.7% 未來力拓海外市場　徐緯珺在關稅陰霾下，近月全球金融市場大幅波動，加上地緣政治緊張、經濟政策轉變，投資者的避險情緒有增無減，已在上證交易所掛牌的南華期貨股份有限公司（603093.SH），無懼市場的不確定性，依然申請來港上市，希望透過A+H上市，進一步鞏固國際化戰略。根據上市申請文件，南華期貨於1996年成立，是中國首批期貨公司之一，總部在中國杭州，與香港上市的南華金融控股有限公司（0619.HK）或其聯營公司（包括南華期貨有限公司）沒有任何關連。為降低訴訟的潛在風險，公司以橫華國際的名義在香港開展業務。南華期貨的業務主要有四個板塊：中國境內期貨經紀業務、中國境內風險管理服務、中國境內財富管理業務，以及境外金融服務，前三者是境內業務，最後一項是境外業務。以2024年經調整經營收入計算，境內業務約佔51%，境外業務約佔48%，餘為其他業務。境外交易量上升公司主要收入來自佣金及手續費，還有利息收入。中國境內期貨經紀佣金及手續費淨收入，2023年為4.04億元，2024年減少25.8%至3億元；同期境外淨收入則由1億元增加45.7%至1.46億元。主要原因是中國境內期貨經紀平均佣金率下降，而境外期貨交易量則不斷上升。南華期貨的境外金融服務包括期貨服務、資產管理、證券經紀及槓桿式外匯交易，目前在香港、芝加哥、新加坡及倫敦都已設立據點。過去三個年度，南華期貨淨利潤都有增長，由2022年的2.46億元增至2023年的4.03億元，增幅63.8%；2024年增至4.58億元，增幅13.7%，淨利潤得到改善，主要歸因於境外金融服務的盈利能力持續增強。加強境外業務發展，是集團未來的一個目標，如成功在香港上市集資，可以加強境外附屬公司的資本基礎，藉此擴展境外業務，以提升在全球市場的競爭力及風險應對能力。不過地緣政治緊張局勢，為南華期貨的全球擴張戰略帶來隱憂，某些國家的政府可能會對外國公司實施更嚴格的監管規定或設置障礙，對公司擴張不利。加強科技抗同質化至於境內業務，三個板塊中以期貨經紀業務為主，要在高度競爭的市場中脫穎而出，必須要創新和提供獨特價值的產品或服務。因應市場發展，南華期貨定下技術創新為企業戰略的核心，持續推進金融科技和數字技術的發展，加強期現交易風險管理系統，優化交易系統的速度和可靠性，打造獨特的競爭優勢。目前國內期貨公司同質化嚴重，南華期貨以技術創新為核心，大方向正確。現時在香港掛牌的同類股有弘業期貨（3678.HK,001236.SZ）與中泰期貨（1461.HK），在業務與規模方面，跟南華期貨相差不太遠。弘業期貨是首家「A+H」期貨公司，在港股市場具有先發優勢，H股現時的市盈率約73倍；中泰期貨則是通過港股市場融資強化國際化布局，現時的市盈率高逾100倍。惟此二股的成交量未算活躍，市盈率的參考性不高。南華期貨上市定價，較可取的是參考內地同業，例如國內期貨行業龍頭永安期貨（600927.SH），現時的市盈率約25倍；瑞達期貨（002961.SZ）約17倍；南華期貨本身A股的市盈率也只是17倍左右，以此推算，南華期貨H股定價估計也不會太高。總括來說，雖然南華期貨是最早實施全球化戰略的公司之一，在不同海外市場已打下基礎，領先很多同業，但目前全球金融市場存在非常多變數，包括關稅、地緣政治、經濟政策等，這些不可測因素，是最大的風險所在。此外，香港投資者對內地期貨公司業務模式了解有限，亦有可能影響其H股估值。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月29日

簡訊：受惠大電視熱銷 TCL首季業績增長強勁

TCL電子控股有限公司（1070.HK）周日披露，在高端大屏及高分辨率機型銷售強勁的推動下，公司一季度電視機出貨量同比增長11.4%至651萬台，同期營收增速達銷量增速一倍，錄得22.3%的同比增長。數據顯示，公司最新季度65英吋及以上大屏電視出貨量同比勁增33%，佔整體銷量的27.7%，較去年同期提升4.5個百分點。當季出貨機型的平均屏幕尺寸同比增加1.9英吋至53.4英吋。其高分辨率Mini LED電視季度出貨量同比激增233%，在總出貨量中的佔比從去年同期的3%增長超過一倍至8.8%。周一香港市場午後交易時段，TCL電子股價上漲5.8%。該股今年以來累計漲幅約達50%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月28日

1070.HK

簡訊：Shein上調美國商品售價部分漲幅高達377%

快時尚巨頭Shein在美國即將對小包裹徵收關稅前，率先調高產品售價，調幅最高達377%，反映貿易戰對美國消費者的直接衝擊。據彭博新聞報道，上周五起，Shein在美容與健康類的100大熱門商品平均漲幅達到51%；家居與廚房用品以及玩具類產品平均漲幅為30%。而Shein最暢銷的女裝類別，平均價格亦上調了8%。其中一款10件裝廚房毛巾價格，由前一天的1.28美元暴漲至第二天的6.10美元，升幅高達377% 美國政府於4月初宣布對所有中國商品徵收高達145%的關稅，並將於5月2日起，終止針對中國與香港商品的小額包裹免稅政策。此外，每件郵寄商品的處理費也將提高至100美元。報道稱，Shein已鼓勵供應商在越南設廠，Temu則推動中國工廠採「半託管」模式，大批量將貨品直運美國。此前，Shein與Temu已向消費者預告，受「全球貿易規則和關稅變更」影響，營運成本上升，因此自4月25日起調整價格，以維持產品品質。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月28日

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