發行5.5億美元股票掛鈎證券 名創優品海外重金開路

轉型成功的名創優品，近期宣布發行5.5億元股票掛鈎證券，加快海外擴張腳步

重點：

• 公司發行股票掛鈎證券5.5億美元，並訂立看漲期權價差交易
• 第三季度，公司海外業務收入增長39.8%至18.1億元

李世達

「穀子經濟」(Goods Economy)在中國大行其道，積極開發IP產品的快時尚設計師品牌名創優品(9896.HK; MNSO.US)，正在加快海外拓店的腳步。近日，公司宣布發行本金總額為5.5億美元(約42.9億港元)、2032年到期的股票掛鈎證券，期限7年，票面年利率為0.5%。

根據公告，證券兌換的初始行使價定為64.395港元，較前一個交易日(1月6日)收市價格溢價26.14%。由於發行股票掛鈎證券通常意味著攤薄股權，對股價帶來壓力。因此消息公布後，名創優品股價下跌5.2%，過去一周則下跌了12.44%。

不過，名創優品實際上已為攤薄效應預作準備。根據公告，公司將訂立看漲期權價差交易，包括下限看漲期權及上限看漲權證。下限看漲期權由對手方授予名創優品看漲期權交易，由名創優品酌情行使，行使價相等每股64.395元，與上述股票掛鈎證券行使價相同。

至於上限認股權證，則由名創優品授予看漲期權價差對手方，由對手酌情行使；行使價相等每股約102.1元，較名創優品前一個交易日的收市價51.05元，有高達100%溢價。

公司表示，是次交易集資淨額約4.57億美元，相等於約35.54億港元，其中50%將用於海外門店網絡擴展、供應鏈優化與發展、品牌建設及推廣、額外海外營運資金及其他一般公司用途，另外50%用於股份回購。

野村認為，本次集資有助公司增長及股東回報，因此上調美股目標價7%，由26.3美元升至28.1美元，維持「買入」評級。花旗則持不同看法，認為相關證券結構複雜，或會令投資人困惑，在股價高位下發行，將令市場產生短期負面情緒。

海外收入增長近四成

與半年前相比，名創優品市盈率(P/E)從19倍成長到24倍，已高於無印良品品牌運營商良品計劃(7453.T)的22.5倍，以及BJ批發俱樂部(BJ.US)的23倍，顯示市場持續正面看待公司的發展策略。

根據第三季度業績，名創優品收入按年升19.3%至45.2億元，經調整淨利年增6.9%至6.8億元。期內，毛利率按年提升3.1個百分點至44.9%。最大亮點仍在於海外增長，按市場劃分，內地業務收入按年增長8.7%至27.1億元；海外業務收入則增長39.8%至18.1億元。

2024年前三季，名創優品門店增至7,186間，按年淨增773間，當中海外新增門店佔449家，佔比接近六成。目前，內地門店共有4,250，當中僅29間為直營店，其餘4,221均為加盟店；海外門店則共有2,936間，直營及加盟店分別為422間及2,514間。

公司業績的成長與驚人的拓店速度，與當前低迷的消費環境顯得格格不入。對公司主席兼首席執行官葉國富來說，這種發展似乎早有預料。

名創優品的逆勢增長，顯然受到去年爆火的「穀子經濟」所帶動。「穀子」由英文「Goods(商品)」音譯而來，指的是帶有二次元IP的徽章、玩偶、公仔、立牌等衍生周邊產品。儘管這些產品製造成本不高，卻因搭載動漫IP而具備收藏價值甚至情緒價值，廣受二次元愛好者的歡迎，一些限定產品在二手市場甚至可炒到數倍乃至數十倍的價格。

興趣消費賽道

葉國富很早就看到這股潮流。他曾在一次講話中說，「消費目的是什麼？是開心，是美好，更是愉悅的體驗」按照他的定義，消費者已從低價消費、性價比消費進化到「興趣消費」，現在的消費者不只看商品功能，更看重商品帶來情感和情緒上的價值。

因此他將原本定位為低價雜貨店、被批評為山寨大創百貨(DAISO)的名創優品，轉型為IP聯名集合店，大手筆搜集迪士尼、史努比、芭比、哈利波特、寶可夢等上百個IP角色授權，複製在馬克杯、絨毛玩偶、枕頭、髮夾、文具等各種用品上，讓消費者樂此不疲地掏腰包買單。

他們還發現，全球消費者在IP商品上的價格敏感度更低。在中國，門店客單價約為38元，但在美國卻可高達150元。因此增加海外門店數量、簽約更多IP，就是再明確不過的目標。

名創優品看好「興趣消費」與「穀子經濟」的成長潛力，正在加速海外擴張的腳步，為全球消費者提供令他們開心的產品。只要顧客開心，股東就會更開心。

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