2382.HK
Sunny Optical Tech stock swooned despite positive earnings forecast on the fear that it might lose business

有「果粉」概念的舜宇光學日前發布盈喜公告,但股價卻出現相反走向。當手機行業正步入周期性復蘇,市場似乎質疑舜宇的營收能否受惠。

重點:

  • 舜宇預計今年上半年溢利最多10.48億元,按年增長1.5倍,優於市場預期
  • 市傳台資鏡頭大廠大立光與蘋果公司簽供貨長約,令舜宇股價受壓

羅小芹

市場預計今年9月秋季,蘋果公司有可能推出iPhone 16系列,適逢「果粉股」如舜宇光學科技(2382.HK)、A股歌爾股份(002241.SZ)亦趁勢發盈喜,但舜宇作為攝像頭模組及手機鏡頭的廠商,它同時受iPhone及Android手機市場的景氣所影響。

7月21日,舜宇預計上半年溢利介乎10.48億元至10.92億元,按年增加140%至150%,遠高於市場預期的8.59億元。舜宇解釋,預期溢利增加主要由於智能手機市場復蘇,產品組合改善令手機鏡頭及手機攝像模組的出貨量按年增加、平均售價增加及毛利率提升。

然而,舜宇於22日股價卻大跌近一成至44.8港元,雖然其後喘定於47港元,但仍低於盈喜發布之前的水平。

大立光或獲蘋果長約

近日市傳大立光(3008.TW)透過強大的專利組合,讓蘋果罕見首次與供應鏈簽署長約(LTA)。無論傳聞屬實與否,已經反映其光學鏡頭專利組合的技術水平,強如蘋果公司都要考慮簽長約以確保安全供應。

大立光是蘋果公司潛望式鏡頭的主要供應商,供貨比重介乎85至90%,公司6月營收優於預期,反映iPhone 16生產全速的啟動,刺激股價重返睽違3年的3,000新台幣關口。相反,舜宇則是iPhone 14系列廣角相機7P鏡頭的最大供貨商,希望爭取今年iPhone的潛望式鏡頭訂單,但看來舜宇未必能在大立光手上搶走太多訂單,從舜宇詭異的股價走勢,極可能受對手搶生意的影響。

海通國際證券電子研究主管蒲得宇就指,長約將有利大立光鎖定市佔率和定價,且後續Android陣營有望跟進,他預計今年大立光的潛望鏡訂單總額同比大增約130%,故上調其目標價至3,400元新台幣。

不過,舜宇面對戰場不單是供貨iPhone的鏡頭大廠,它在Android手機鏡頭市場也同樣受到大立光及歐菲光(002456.SH)的夾擊。

兩條腿走路

蘋果公司(AAPL.US)在每年公布的年度供應商責任報告書中,都會公開全球前200大的供應鏈廠商,舜宇與瑞聲科技(2018.HK)同屬果粉鏈名單上。雖然並非每家果粉股都能嘗到實惠,但可以借助蘋果光環再爭取其他客戶。簡言之,就是「兩條腿走路」的策略,同時兼顧iPhone與Android的手機鏡頭市場。

除了蘋果公司以外,舜宇宣稱與華為、小米、Oppo、Vivo、聯想、南韓一家知名客戶、海康威視、Magna、TRW、 Continental、 Sony、 Panasonic、 Olympus、 Carl Zeiss等建立了密切的業務關係。

不過,舜宇採取「兩條腿走路」的策略,並未為它帶來穩定的盈利貢獻。過去三個財年,舜宇股東應佔溢利由2021年49.9億元、折半至2022年的24.1億元,再折半至2023年的11億元,年度派息亦按相同比例腰斬再腰斬,去年度派息0.2港元,較2021年派息1.118港元低八成以上,導致舜宇股價一蹶不振,今年以來累跌近三成至47港元水平,較2021年底歷史高位252.6港元更大跌超過八成。

作為內地手機大戶華為今年潛望式鏡頭的主要供貨商,大立光的供貨比重介乎50至60%,表面上騰出予對手的空間較iPhone多,但留意的是,內地光學巨頭歐菲光向華為Mate 60供貨,公司股價去年底及今年初曾經被炒高,所以舜宇很難從華為訂單取得太多實利。

舜宇股價仍偏高

麥格理對舜宇看法較為樂觀,該行預期公司的手機攝像模組毛利率將由去年上半年的2%至3%,提升至今年上半年的7%至8%,產品均價呈雙位數增長。手機鏡頭的毛利率亦由去年上半年的約14%,提升至今年上半年約24%。該行稱,隨着公司更專注高端的Android組合和致力提升iPhone銷量份額,預計下半年毛利率將進一步改善,上調目標價由65港元至79.2港元。

未來兩年手機行業開始步入周期性復蘇,催化劑是人工智能AI,但有AI未必帶來太大優勢,首先舜宇在iPhone市場仍然面對頭號對手大立光的競爭,而Android手機市場亦內卷嚴重,除非公司在潛望式鏡頭取得更大的技術突破,目前公司預期市盈率24.8倍計,相比大立光的預期市盈率僅16.7倍,舜宇股價需要進一步整固才有投資價值。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

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簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏