滴滴事件後首家科企優創易泊申請美上市

2022年02月04日

中國企業赴紐約上市緩慢重啓之際，這家智能停車系統提供商尋求募集最多2,700萬美元資金

重點：

優創易泊已申請在紐約進行規模不大的首次公開募股，可能成爲半年多以來首只科技類中概股IPO
這家智能停車系統運營商似乎有望利用中國龐大的汽車市場以及停車位嚴重短缺的情况獲利

陽歌

中國企業赴美上市的通道在重啓的方向上又邁出重要一步，半年多以來終於有新的科技公司申請上市了——至少在某種程度上是這樣。美國證交會收到的這份最新的IPO申請來自優創易泊（YBZN.US），一家成立四年的中國智能停車服務開發商和運營商。

我們說它勉强算是科技公司，是因爲它在中國18個城市的42個停車場安裝了自己的系統，並利用科技幫助成百上千萬中國車主在這些停車場完成搜索車位、導航、無接觸支付和找車的任務。儘管如此，它距離我們通常稱之爲“科技公司”的互聯網企業仍然相去甚遠。

不過，在去年7月滴滴（DIDI.US）在紐約上市引發爭議、導致此類上市被叫停之後，如今任何類型的中國科技公司尋求赴美上市似乎都意義重大。事實上，作爲中國版的優步，滴滴在紐約上市而惹上了麻煩，因爲中國的互聯網監管機構當時正在對它進行數據安全審查，並建議它在審查完成前不要上市。

滴滴事件後，美國和中國的證券監管機構都對中國公司申請在紐約上市設下了非正式的禁令。去年年底，在明確了中國公司應該如何讓投資者了解可變利益實體（VIE）這一備受爭議的公司架構的相關風險之後，美國放鬆了禁令，而許多中國企業采用的都是這種架構。

中國政府也緩和了立場，去年12月底發布了指導中國企業赴美上市的新規，釋放出不會永遠禁止此類上市的信號。中國證券監管機構的高層官員還表示，正在與美國證券監管機構就一項信息共享協議進行談判，該協議將允許美國監管機構獲得中國公司的會計記錄，這也是美國最關切的問題之一。

儘管如此，優創易泊最新的招股說明書仍然遵循了中國企業赴美IPO緩慢重啓過程中的多個趨勢。該公司尋求募集的資金規模適中，僅爲2,700萬美元（1.72億元），延續了我們看到的幾份最新申請書中募集資金規模普遍較小（通常低於5,000萬美元）的態勢。這似乎表明，爲這些公司提供建議的律師們認爲，如此小的規模不足以引起北京對於數據安全的擔憂。

另一個重要的主題是，與之前通常吸引高盛、花旗集團、瑞銀、摩根士丹利和瑞士信貸等國際巨頭的IPO不同，這些小型IPO多由二綫投資銀行承銷。優創易泊聘請了一位相對不知名的承銷商——美國寶德證券有限公司。

我們注意到，另一家機構不久前也承銷了類似的小規模IPO，那就是Prime Number Capital。它的承銷對象是輪椅製造商中進醫療和一次性醫療設備製造商美華國際。這樣看來，大型投資銀行的回歸將成爲中國企業重啓赴美上市進程的下一個重大里程碑。

巨大增長潛力

說了這麽多，我們將用本文接下來的篇幅仔細研究一下優創易泊，由於它在一個有著很大增長空間的市場中所處的位置，這家公司看起來相當有意思。此外，在文章最後，我們還將看看美華國際在本周更新的申報文件，該公司宣布了其股票的價格區間，表明IPO上市的日子很近了。

我們先從優創易泊說起，它主要的運營單位是一家名叫江蘇優創易泊的公司，該公司於2018年成立，只有四年的歷史。該公司的年輕從其財務數據中可見一斑——直到2020年，它才錄得第一筆可觀的收入。

招股說明書很好地概括了中國衆多車主都敏銳意識到的一個情况，即中國的停車位遠遠供不應求。該文件援引第三方數據稱，隨著中國不斷壯大的中産階級需求激增，道路上的汽車數量從2016年的1.9億輛增長到2020年的2.8億輛。

然而與此同時，數據顯示，2020年中國城市新增停車位僅1,264萬個，而路上的新車數量增加了2,000萬輛。在目前數量有限的停車場，尤其是在一綫城市的新停車場中，智能停車系統正迅速成爲標配，爲廣大司機提供便利。

優創易泊的招股說明書顯示，借助這一趨勢，該公司的營收從2019年微不足道的9.2萬美元增至2021年前6個月的280萬美元。同期利潤也從4.7萬美元增至88萬美元，考慮到許多科技公司需要5年或更長時間才能實現首次盈利，這看起來相當不錯了。

所以，顯而易見的是，這家公司如果運行得當，並在中國各地擴張的話，它還有很大的增長空間。

最後我們來仔細看看美華國際，這家處於盈利狀態的低端醫療産品銷售商，在去年8月首次申請上市，之後提供了招股說明書的更新。本周提交的最新更新包括9至11美元的價格區間，這將使其能够籌集至多5,500萬美元，市值高達2.75億美元。

在其最新提交的文件中，籌資規模與之前的更新沒有變化，表明這段時間情况沒有改變。這家公司看起來並不太令人興奮，因爲它的規模相當小，2020年和2021年前六個月的收入僅增長11%。但給出的價格區間似乎表明，它可能會在本月晚些時候上市，這將標誌著中國企業恢復在美上市的又一個重要里程碑。

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傳奇生物任命諾華前高管張穎出任CEO

癌症治療藥物開發商傳奇生物科技股份有限公司（LEGN.US）周二宣布任命新任首席執行官。約一個半月前，公司長期掌舵的行政總裁突然離職，消息一度拖累股價急跌。公司任命張穎（Ingrid Zhang）為新任首席執行官，接替此前暫代該職位的Alan Bash。Bash是在黃穎7月底辭職後暫代CEO一職。黃穎離任前，自2020年9月起一直擔任傳奇生物首席執行官。Bash則是負責公司重磅抗癌藥物西達基奧侖賽（Carvykti）業務部門的總裁。加盟傳奇生物前，張穎最近的職務是製藥巨頭諾華（NOVN.SW）國際業務部門首席商務官。此前，她還曾在阿斯利康（AZN.L）、輝瑞（PFE.US）等其他大型藥企擔任高管職務。傳奇生物第二季度營收同比增長52%，從去年同期的2.551億美元增至3.875億美元。在最新的三個月期間，該公司實現淨利潤3,320萬美元，扭轉了去年同期1.254億美元的虧損局面。上述任命宣布後，傳奇生物股價周二下跌4.6%，收於17.67美元。自該公司7月宣布黃穎離職以來，該股已累計下跌約20%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月16日

LEGN.US

監管罰款拖累攜程第二季盈轉虧24.6億元

網上旅遊平台攜程集團有限公司（9961.HK;TCOM.US）周三公布，第二季收入按年升6%至156.63億元（23億美元）；錄得淨虧損24.45億元，去年同期為淨利潤48.8億元。歸屬攜程股東淨虧損24.58億元，去年同期則錄得淨利潤48.46億元。公司表示，第二季收入增長主要受旅遊需求保持韌性帶動，而轉盈為虧主要由於國家市場監督管理總局處以51.8億元反壟斷罰款。若撇除相關處罰，第二季淨利潤為27億元。分業務看，住宿預訂收入按年升6%至65.76億元，交通票務收入跌1%至53.5億元，旅遊度假收入升8%至11.61億元，商旅管理收入升11%至7.71億元。第二季國際平台收入按年增長逾50%，入境遊收入錄得高雙位數增長。上半年看，攜程收入318.71億元，按年增長約11.2%，歸母淨利潤為4,100萬元。非公認會計準則下，上半年歸屬股東淨利潤為87.03億元，去年同期為91.99億元。攜程港股股價周三低開高走，至中午休市報319.4港元，升2.63%，今年以來累跌約42%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月16日

9961.HK

TCOM.US

加密貨幣再陷低潮嘉楠科技兩頭受壓

加密貨幣挖礦機製造商嘉楠科技第二季收入大幅下滑、淨虧損急劇擴大，產品銷售與挖礦收入雙雙大跌重點：嘉楠科技第二季產品銷售收入大跌逾80%，挖礦收入亦下降37% 公司繼續累積加密貨幣，但持有資產價值下降，同時透過將自家礦機投入挖礦業務，以消化未售出的庫存梁武仁加密貨幣價格大起大落，令業內企業的生意往往不是大旺，就是陷入低谷。自去年秋季開始的新一輪市場急挫，令礦機製造商嘉楠科技（CAN.US）深陷低潮，只能等待下一輪行情回升。近一年前加密貨幣價格開始下跌時，不少市場參與者急忙退場，但嘉楠科技卻選擇了完全相反的方向。公司2021年開始經營自營挖礦業務，把業務由原有礦機製造進一步擴展。根據公司上周公布的第二季業績，截至6月底，公司已累積1,915.5枚比特幣，按年增加約29%；另持有3,951.7枚以太幣，與一年前大致持平。不過，隨著加密貨幣價格下跌，公司挖礦所得數字資產按獲得時市值確認的收入按年下降37%，至1,770萬美元。在這種市況下囤積虛擬貨幣，反而令嘉楠科技陷入兩難。加密貨幣行情低迷時，未售出的Avalon礦機庫存增加；與此同時，公司持有的比特幣和以太幣價值下跌，產生未實現虧損並侵蝕盈利。當然，挖礦收入亦受到衝擊，因為如今挖出的同等數量比特幣和以太幣，價值只及一年前的一小部分。由於挖礦成本高於加密貨幣本身的價值，許多礦工退出市場，嘉楠科技第二季產品銷售收入按年大跌逾80%，至1,360萬美元。連同挖礦收入計算，公司季度總收入大跌逾三分之二，至3,190萬美元。作為對比，在過往加密貨幣牛市期間，產品銷售通常佔嘉楠科技收入的大部分；但到第二季，這項業務佔總收入已不足一半。除收入大幅收縮外，嘉楠科技還錄得大額存貨減值，以及加密貨幣持倉的公允價值虧損。結果，公司第二季淨虧損接近1億美元，較一年前的1,100萬美元大幅擴大。公司的流動資金相當有限，截至6月底現金不足7,000萬美元。與此同時，嘉楠科技仍在進行股份回購計劃，承諾在今年底前斥資3,000萬美元回購股份。對一家經營活動現金產生能力承壓的公司而言，這並非小數目。為填補資金缺口，嘉楠科技上月出售了部分加密資產。庫存難題如今加密貨幣礦工面對的成本很容易超過收入，經營壓力沉重。當挖礦經濟效益轉差，硬件製造商便要為賣不出去的庫存計提巨額減值。對嘉楠科技而言，一台Avalon 16系列礦機只要滯留倉庫未能售出，其公平市值便會下跌，迫使公司直接在資產負債表上作出減值。庫存成本是嘉楠科技這類製造商無法避免的現實，但仍有管理空間。嘉楠科技正把部分未售出的產品投入自營挖礦業務，以控制庫存水平。這樣一來，公司可以把閒置礦機轉化為實際運作的算力，而不是直接計提減值或大幅折價出售。此舉可讓嘉楠科技繼續產生收入，若持有的加密資產其後升值，也可能帶來財務收益。但在今次這類加密貨幣低潮中，嘉楠科技仍無法阻止收入下滑。在宏觀經濟環境改善及機構需求回升的共同推動下，加密貨幣在夏末出現強勁反彈，但嘉楠科技的前景依然相當黯淡。管理層表示，預計公司第三季收入僅為1,100萬至1,500萬美元，其中很大部分可能來自挖礦業務，因為全行業庫存過剩持續打擊其礦機銷售。「展望第三季，儘管比特幣價格在8月底有所回升，但礦工採購仍然謹慎，行業庫存仍有待消化，」首席執行官張楠賡在公司業績電話會議上表示。「部分競爭對手採取了更進取的定價策略，以加快資金回籠。我們預計第三季礦機銷量及平均售價仍將承受壓力。」在挖礦業務方面，雖然數字資產價格上升會提高每枚所挖貨幣的價值，但單靠價格上漲並不足以推高嘉楠科技這項業務的收入。原因是當市場價格上升，全球其他礦工也會啟動更多礦機，而新增貨幣供應量固定，令嘉楠科技每天實際挖得的貨幣數量減少。換言之，公司挖礦產量可能下降，抵銷加密貨幣價格上升帶來的好處。不出所料，嘉楠科技公布第二季業績後股價急挫，三個交易日累跌約14%。公司目前市銷率（P/S）僅0.3倍，遠低於規模較小的競爭對手億邦國際（EBON.US）的1.94倍。億邦國際除核心硬件製造業務外，同樣經營自營加密貨幣挖礦業務。目前，只要外部客戶需求持續疲弱，嘉楠科技仍可把自己未售出的礦機轉入自營挖礦業務，用來生產自己的虛擬貨幣。但這種內部消化庫存的做法並非真正可行的長期商業模式。在下一輪加密貨幣牛市到來之前，公司仍將處於進退兩難的境地。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月16日

CAN.US

Going to Hong Kong again nine months after listing, Moore Threads increases financing for the GPU race

上市九個月再赴港摩爾線程為GPU競賽加碼融資

國產GPU由技術追趕走向規模商用，摩爾線程A股上市不足一年即籌劃赴港，在收入高速增長之際提前擴充融資能力重點：摩爾線程據報已秘密提交香港上市申請，計劃集資至少10億美元，距離其科創板掛牌僅九個月公司上半年收入大增147%，但研發、備貨及交付同步擴張，經營現金流仍大幅流出，顯示GPU商業化需要持續資本投入　李世達中國頭部國產GPU正由技術驗證走向規模商用，資本市場也隨之升溫。市場消息稱，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（688795.SH）據報已秘密提交香港上市申請，計劃集資至少10億美元。公司去年12月才登陸科創板，IPO募集近80億元，相隔約九個月便尋求第二個上市平台。去年底以來，沐曦（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）、天數智芯（ 9903.HK）先後上市，燧原科技（688801.SH）亦於9月11日登陸科創板。AI訓練和推理需求增長，加上國產替代及智算基建擴張，頭部GPU廠商加快交付和集群部署，融資亦由一級市場延伸至公開市場。商業化拉高資本需求截至6月底，摩爾線程IPO淨募集75.76億元中，約19.82億元已投入募投項目，29億元用於現金管理，專戶仍有約27.25億元。H股上市可增加境外資本來源，為後續研發、商業化及產業併購提供更多資金彈性。 GPU進入規模商用後，資金需求也隨之擴大。一代產品放量時，下一代架構和晶片已要同步研發；由單卡走向萬卡集群，又增加備貨、軟件適配和工程部署投入。燧原此次科創板IPO便計劃募集約61億元，用於第五、第六代AI晶片及相關技術，網上發行獲6,109倍認購。摩爾線程上半年收入17.36億元，按年增長147.42%，已超過2025年全年；毛利9.89億元，增長103.78%，歸母淨虧損由2.71億元收窄95.73%至1,156萬元。不過，扣除非經常性損益後仍虧1.51億元，盈利改善部分受到政府補助及金融資產收益等因素影響。夸娥智算集群商業化加快，旗艦MTT S5000亦已實現規模銷售。業務放量仍伴隨高投入，公司上半年研發支出7.69億元，相當於收入44.3%，2022年以來累計接近59億元；經營活動現金淨流出21.69億元，較上年同期11.64億元進一步擴大，主要因擴大生產規模、增加經營性採購支出。GPU企業既要擴大交付，也要持續投入下一代產品，融資能力因而成為競爭的一部分。產業前景仍提供增長空間，國家「十五五」規劃提出增加高性能智算資源供給、建設超大規模智算集群，並培育自主可控的軟硬件生態。政策同時覆蓋晶片研發、算力基礎設施及軟硬件生態建設，為國產GPU增加應用場景。從窗口期走向競爭期市場格局也在改變，Reuters Breakingviews估計，中國AI半導體市場規模約900億美元，晶片巨頭英偉達（Nvidia, NVDA.US）市佔率已由數年前接近壟斷降至約55%。摩爾線程、沐曦、壁仞科技及燧原科技等本土廠商正在取得更多市場空間。競爭也由晶片延伸至軟件生態，英偉達CUDA開發者體系仍是一道重要門檻；摩爾線程則透過MUSA（元計算統一系統架構）軟件棧及相關工具降低CUDA程式遷移成本，截至6月底已支持逾80萬名開發者，並實現萬卡級集群部署。市場早已為國產GPU的增長前景支付高溢價，燧原IPO估值相當於約61.8倍2025年銷售額，雖低於摩爾線程和沐曦上市時的水平，仍明顯高於英偉達同期約25.4倍。隨著更多國產GPU廠商陸續進入公開市場，可供投資者選擇的標的增加，過去由稀缺性支撐的估值溢價也將逐步面對考驗。摩爾線程在A股上市後股價一度大幅攀升，但近期隨著首批網下配售限售股解禁，流通股份明顯增加，股價亦快速回調。9月7日解禁股份雖只佔總股本約5.5%，卻令流通盤增加約85%，當日股價跌停翌日再下挫，說明股份供給增加後，市場正重新評估此前的高估值。股份供給增加，也讓市場重新衡量摩爾線程的估值。赴港將進一步擴大投資者基礎，並為下一輪產品研發及規模擴張增加資本來源；摩爾線程正處於擴張窗口，但隨著更多國產GPU廠商進入公開市場，稀缺性帶來的估值支撐將逐步減弱，收入增長、現金流、產品迭代、客戶部署及軟件生態，將成為市場更直接的定價依據。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月16日

688795.SHG

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