9992.HK
After a rapid expansion, the retailer of blind-box toys can now boast a bigger market value than some Hong Kong blue chips such as Chow Tai Fook, Li Ning and Haidilao.

這家以盲盒為銷售模式的零售企業,市值超過周大福、李寧、海底撈等藍籌股

重點︰

  • 泡泡瑪特第三季海外銷售大漲逾4.4倍,遠超市場預期
  • 公司創辦人王寧乘着好消息配股,套現超過15億港元

 

裴梓龍

福布斯中國在今年7月公布的2024年中國最佳CEO榜單中,出現了一位只有37歲的年輕總裁,他就是以銷售潮流盲盒的泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)創辦人王寧,成為該榜史上最年輕的白手興家企業家。

泡泡瑪特今年股價累漲了2.5倍,市值一度突破1,000億港元,截至上周五則約950億港元,比珠賣金飾龍頭股周大福(1929.HK)、擁有香港海港城和時代廣場的九龍倉置業(1997.HK)、以及火鍋連鎖巨頭海底撈(6862.HK)等藍籌更高,以王寧持股接近48%來說,其帳面身家直逼500億港元。

在內地消費市場疲軟的大環境下,不少消費類企業的老闆都不好過,但泡泡瑪特的業績反而節節上升。公司最新公布的第三季業績,可以用喜出望外來形容,整體收入增長最多125%,其中中國市場增長55%至60%,港澳台及海外收入的增幅高達440%至445%。

業績一出,一眾投行估計公司有機會打破管理層早前預計的全年業績指引,野村更大讚泡泡瑪特為「中國最佳零售股」,吸引投資者蜂擁買入公司股票,在公布業績翌日高開超過13%,全天大漲18.5%至75.2港元,翌日更高見78港元,創15個月新高,市值突破1,000億港元。

瑞銀的報告看好公司潛在增長,指海外市場在第四季是傳統旺季,成為股價催化劑,目標價由75.5港元升至86.5港元,評級「買入」;中金更將其目標價大幅上調43%至82港元,稱國內外需求強勁,開店仍有較大空間;摩根士丹利也將該公司目標價由69港元升至81港元,認為其知識產權(IP)產品仍有很大的增長動力。

正當股價炒得熱騰騰之時,市場便傳出王寧配股的消息,而上周五開市前有一宗大手成交上板,每股71.98港元,比上一個交易日折讓約5.1%,總值約15.62億港元,估計這宗成交便是來自王寧。消息公布後,泡泡瑪特的股價當日曾急挫約7%,收市微微跌破配股價。

金利豐證券研究部董事黃德几直言,泡泡瑪特在如此少的折讓下,都能吸引投資者肯接貨,消息公布後股價跌幅也不太多,反映市場有一定承接力。

明星效應

泡泡瑪特今年海外市場大爆發,全靠一款來自旗下“The Monsters”系列IP中,一隻叫有尖尖大耳朵、毛茸茸身體及九粒尖牙的“Labubu”公仔爆紅,其原因無疑是受到明星效應帶動。這幾年紅爆全球的韓國女團BlackPink中的泰籍成員Lisa,原來正是Labubu的粉絲,經常在個人社交媒體上發布Labubu的掛飾、公仔及不同產品等,引爆Labubu在潮。

在Lisa故鄉泰國,一度掀起了泰國王室設計的Labubu炒風,一隻約100港元的Labubu公仔,在泰國一度炒高至約2,000港元,瘋狂程度可想而知。

另一方面,在於王寧的積極出海策略,公司兩年前首次進軍新加坡,其後到馬來西亞開店,去年5月再到泰國,先攻陷東南亞市場;今年2月遠赴美國洛杉磯、5月到越南、6月再於英國零售熱點牛津街開店,截至今年6月底,集團在港澳台及海外市場的門店達92家,機器人商店162台。

泡泡瑪特在2020年12月成功在港上市,招股價每股38.5港元,首日掛牌一度大漲超過一倍,到2021年初一度晉身「紅底股」,高見107.6港元,惟其後整體大市轉弱,泡泡瑪特的股價也隨之下挫。

事實上,泡泡瑪特這種盲盒營銷模式曾惹來中國官方不滿,在其2020年12月上市後約半個月,官媒新華社便發文批評「盲盒熱」,認為盲盒是一種賭博心態引發的畸形消費,令消費者容易上癮,把不少愛好者每月花費不菲購買盲盒,形容為「一入盲盒深似海,從此錢包是路人」,更直監管部門應進一步規模其經營模式。文章發布後,一度引發市場憂慮官方或限制盲盒消費,觸發投資者拋售公司股份。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為,目前投資泡泡瑪特有兩個風險,首先就是官方政策,例如有關當局將來會否對盲盒模式產品銷售設限,其次就是估值太高:「該公司歷史市盈率已經來到80多倍,預測市盈率也高達37倍。由於今年業績增長很理想,市場對公司未來的業績期望或會更高,要在高基數上再有強勁增長並不容易。」

他說,除非公司再有一個新的火爆全球的IP,否則一旦業績不達預期,或影響股價表現,不建議投資者高價追入。

欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:黑芝麻收購系統芯片解決方案供應商

自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)周三宣布簽署非約束性協議,擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示,收購目標公司股權並額外注入資本,但未披露目標公司名稱及交易總對價。 公司補充,此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片,並為智能汽車提供全場景解決方案。同時,收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用 ,提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。 黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元,經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。 該股周四早盤高開2.5%,但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算,當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:億航智能與國軒高科加強合作

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二宣布,將與動力電池製造商國軒高科(002074.SZ)深化合作,攜手為億航旗艦EH216系列無人駕駛eVTOL(電動垂直起降)飛機提供定制化電池解決方案,並計畫擴展至未來機型研發。 此次合作核心在於國軒高科最新研發的46系列圓柱電池,以高能量密度與強大功率輸出為EH216系列提供動力支持,將有助提升EH216系列性能邊界,不僅提升能量,還將催生更多創新應用。雙方也將在億航未來飛機產品線的合作,共同推進電池創新,以提供更安全、更高效、更具成本效益的解決方案。 億航智能一季度實現收入2,610萬元(363.2萬美元),同比下滑58%;當季淨虧損擴大至7,840萬元,去年同期為6,340萬元。公司股價周三漲2.27%報16.66美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Alsco makes reusable boxes

增長放緩應收賬高企 優樂賽二度遞表現陰霾

這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業,在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下,二次衝關之路恐現陰霾 重點: 優樂賽申請港股上市,公司去年營收增速大幅放緩,利潤下滑20%  公司第二次遞交上市申請,之前首次衝關因合規問題而失效 譚英 蘇州優樂賽共享服務股份有限公司(Alsco Pooling Service)上周再次遞表港交所,較去年11月的首次申請已風光不再。當時,公司業務如日中天,卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是,最新上市文件顯示,公司去年下半年業務急劇放緩,反之其首次申請文件顯示,去年開局則強勁得多。 然而,在完成合規整改後,優樂賽仍可能先於拉拉科技(Lalatech)等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所,卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面,均處於全球領先地位,優樂賽憑藉與汽車業的相關性,或可給其上市提升吸引力。 公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司,最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業,如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。 優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器,供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸,客戶按包裝週轉次數付費。 優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體,核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年,公司在江蘇鹽城建成第二家工廠,負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式,主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。 上市文件引述獨立研究稱,優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二,在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元,其中物流容器銷售佔93.7%,優樂賽佔有1%的市場份額。 避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海,優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元(23億美元),優樂賽位居頭部。 優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場,但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售,主體收入仍來自「共享服務」業務。 距首次遞表這半年間,公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月,中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑,導致首次IPO遇阻。 雖已進行合規整改,但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據,以及截至今年4月底的部分經營信息表明,其去年下半年業務明顯失速。 營收增速放緩 去年下半年,優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡,利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元,僅同比增長5%,較上半年17%的增幅急劇放緩;全年利潤同比下滑21%至5,070萬元,逆轉上半年80%的增速。 居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司,最大客戶疑似車企巨頭比亞迪,去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據,賬期由30天延至60天。 此後,優樂賽去年應收款項增至3.82億元,同比上升6%,佔年末流動資產比重高達72%,遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天,顯著高於30至60天的健康標準。 最新申請文件顯示,優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末,公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境:歷經數年爆發式增長後,深陷產能過剩困局。 優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值,同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元;2022年7月B輪融資升至8億元,當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道,2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初,蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃(2023-2025年)》,支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。 縱使面臨經濟下行與汽車業困局,中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台,今年4月第五次遞表港交所,高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。 快狗打車(2246.HK)2022年7月上市後,股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元,這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過,優樂賽或仍寄望借力前期合規整改,在業務承壓的背景下二度闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠色經濟斥1,160萬元 認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司(1315.HK)周三公布,將斥資1,160萬港元,認購正在招股的佰澤醫療股份(2609.HK)。 公司表示,佰澤醫療的業務前景正面,是一項良好的金融投資,符合集團的業務計劃,將為股東帶來投資收益。 佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商,正在香港公開招股,每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元,並於今天截止認購,下周一掛牌。 綠色經濟周四平開報0.138港元,公司過去一年的高位下跌近23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏