隨著這家加密貨幣礦商似乎為了控制成本而大幅放緩主要的礦池業務,其去年第四季淨虧損劇增

重點:

  • 比特礦業去年第四季營收暴跌88%,淨虧損增加超過10倍
  • 由於主營的礦池業務似乎已接近停滯,該公司的加密資產大幅縮水,表明其處置的加密幣貨幣多過產出的加密貨幣

梁武仁

隨著加密貨幣寒冬持續,礦業公司能夠安撫投資者的辦法不多。它們能做的一件事,是用手中剩下的資金繼續積累數碼資產,哪怕那些貨幣的疲弱會導致損失激增。它們希望,等到這個行業的春天終於到來時,它們的囤積行為會得到回報。

但對比特礦業(BTCM.US)而言,這種策略其實並不可行,因為它會迅速耗盡自己的資金。這意味著該公司處於一種無可奈何的境地,只能寄望於正在迅速消失的現金儲備,並希望春天早點到來。

比特礦業上週五公佈的最新季報,清晰地反映了該公司的困境。其去年第四季營收按年暴跌88%,僅為6,100萬美元(4.2億元)。不出所料,該公司同期淨虧損激增逾10倍,約為1.23億美元。2022年全年,這家加密礦企營收僅為6.5億美元,較上一年減少一半有多,但淨虧損卻增加兩倍多至1.7億美元。

考慮到自去年夏天以來席捲整個行業的嚴重不景氣,如今對於大多數加密公司來說,如此慘淡的業績是常態。比特礦業面臨的最大問題,是其主要的採礦業務似乎已完全陷入停滯。截至去年底,該公司的數碼資產價值僅為1,500萬美元,遠低於一年前的5,500萬美元。

只是加密礦企名下資產價值的下降,並不一定意味著其營運放緩。顯然,如果加密貨幣的價格像去年那樣大幅下跌,即便是增加了新資產,投資組合的整體價值也可能會下降。但比特礦業似乎並非如此。截至去年底,其比特幣持有量減少了36%以上,至289個,而該公司重點關注的以太幣庫存也減少了約18%,至4,845個。

加密資產持有量下降,表明比特礦業處置的資產多過其產出的資產。比特礦業表示,第四季它從加密貨幣出售中獲得了約200萬美元的淨收益。

該公司似乎基本上停止了其核心的礦池業務,該業務佔其收入的大部分。這一點沒有明確說明,但如果屬實的話,則能夠解釋問題。如此急劇的放緩似乎是基於這樣一個事實,即第四季與該業務相關的成本比上一年下降了85%。該公司將其礦池營運鑄造的新加密貨幣價值確認為收入,然後向礦池參與者支付挖礦獎勵,並將其計入成本。這種挖礦獎勵佔了比特礦業大部分營運費用,因此在其收入成本中也佔了很大一部分。

這正是為甚麼該公司第四季營運費用下降84%令人擔憂,而非令人鼓舞,因為這表明因礦池挖礦參與者的活躍度降低,該公司向他們支付的費用要少得多。

能源成本高昂

與採礦業務相比,行政費用等其他成本不足為道,而且不管怎麼壓縮,都是比較小的降幅。換句話說,比特礦業不可能在不犧牲其主要礦池業務的情況下大幅削減成本,因此我們斷言,成本的大幅下降是因為這塊業務的大幅收縮。

加密貨幣礦商的另一個主要成本是能源開支,在俄烏戰爭爆發後,能源價格急劇上升。而一家公司挖礦越多,需要的計算能力就越大,能源帳單上的數字也就相應越大。因此,較高的電力成本和低迷的加密貨幣價格相結合,就意味如果比特礦業增加採礦,其虧損情況可能只會進一步惡化,已經快速縮水的現金會消耗得更快。去年底,該公司持有的現金和現金等價物從一年前的近2,000萬美元降至僅540萬美元,儘管它在去年8月的新股銷售中籌集了930萬美元。

比特礦業最初是一家彩票網路銷售商,於2021年轉型為加密貨幣礦商。除了礦池業務外,它自己也有挖礦業務,還生產礦機和營運數據中心。但這些業務對收入的貢獻幾乎可以忽略不計,因礦池業務佔公司總收入的近90%。

截至去年底,比特礦業在短期債券上投資了240萬美元,這是它在前幾年從未做過的事情。此舉突顯出比特礦業急於尋找其他收入來源。可能得益於這些投資,該公司去年獲得了15萬美元的利息收入。

與比特礦業不同,世界上最大的一些加密貨幣礦商最近其實一直在擴大產能,以產出更多數碼資產。其中,總部位於美國的Riot Platforms(RIOT.US)儘管在去年首9個月虧損,但去年12月的比特幣產量較上年同期增長55%。去年底,該公司持有近7,000個比特幣,儘管去年12月賣出了約600個,獲得了1,000萬美元。

另一家總部同樣位於美國的礦商Marathon Digital Holdings(MARA.US)去年的比特幣產量也比2021年增長了30%,但其淨虧損同時激增。

儘管比特礦業上一季度的業績幾乎沒有什麼值得歡呼的成就,但其股價在報告發佈當天上漲了近7%,這可能是因為比特幣價格飆升所致。然而,該股票的市銷率僅為0.02倍,與Riot的2.8倍和Marathon的5.2倍相比,可謂微不足道。

搞清楚為何存在這麼大的估值差距並不費勁,因為比特礦業似乎來日不多了,如果加密貨幣市場不能很快站穩腳跟的話,它可能很快就會氣數殆盡。加密貨幣價格似乎已經觸底,並在最近出現了輕微反彈,這或許能讓該公司略感安慰。不過,這是否標誌著加密貨幣市場回春,目前仍是未知數,因此比特礦業的命運還是懸而未決。

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新聞

RTD Coffee

從提神到品味:中國即飲咖啡進入高質量競爭時代

中國即飲咖啡市場高速成長,從提神飲品演變為生活方式象徵    頭豹研究院 近年來,中國即飲咖啡市場呈現顯著擴張趨勢。在便利店、商超和電商渠道推動下,即飲咖啡逐漸成為年輕消費者日常生活的「隨手飲」,從提神需求延伸至健康管理與生活方式表達。品牌紛紛在配方中融入低糖、低脂、功能化元素,迎合健康導向。 同時,精品化趨勢加速滲透,產品從單一口味拓展至冷萃、拿鐵、燕麥奶等細分品類,包裝設計更具質感,滿足消費者對品質與個性化的需求。中國即飲咖啡市場正從「量」的擴張轉向「質」的提升。 即飲咖啡是可直接購買並飲用的預製咖啡飲料,與速溶與現磨並列為三大類別。其市場的迅速成長反映出消費者行為的深刻轉變——從社交飲品到日常必需品,再到生活方式符號,折射出中國消費結構的多元化。 行業數據顯示,中國即飲咖啡零售收入從2020年的120億元增至2024年的280億元,年複合增長率達18%,高於飲料行業整體增速。線上銷售成為主動能,佔比由9%升至35%。 新世代消費力量正在重塑咖啡市場 抖音平台數據顯示,2024年咖啡品類銷售額同比增長110%,帶貨品牌和帶貨商品數量分別增長142.9%和380.3%。直播電商降低嘗鮮門檻,即時零售提升便利度,內容電商場景化營銷激發需求,形成強勁的線上爆發力。 在競爭格局上,中國即飲咖啡正處於高速增長與激烈變革期,從國際品牌主導轉向本土與國際多元混戰。第一梯隊為雀巢(NESN.ZU)與星巴克(SBUX.US),合計佔市場六成;第二梯隊包括農夫山泉(9633.HK)、統一(0220.HK)、可口可樂(KO.US)等品牌旗下的咖啡產品,以健康與性價比策略突圍;新銳品牌則憑創新產品和數字行銷快速崛起。 渠道策略呈現明顯分化。國際品牌依賴商超與酒店渠道,本土品牌積極布局電商與會員制零售,如隅田川1L裝在線上銷量佔比超六成,農夫山泉則深耕山姆會員店,反映消費場景的重構。 健康功能性延伸成為產品升級的主要方向。消費者健康意識覺醒,即飲咖啡品牌紛紛加碼功能性成分添加,推出滿足細分需求的專業化產品。該類精準營養策略不僅提高產品溢價能力,還創造了與傳統現磨咖啡的差異化賣點。 地域風味定制化體現了即飲咖啡本土化的深度發展。品牌結合區域飲食偏好開發特色口味,如雲南小粒咖啡與本地水果融合款、花椒咖啡和凍梨咖啡等小眾風味,使產品成為情感聯結的載體。預計未來,具有地域特色的即飲咖啡產品佔比將從目前的15%提升至30%,成為市場增長的重要驅動力。 包裝形態與技術革新不斷突破即飲咖啡體驗邊界。傳統瓶裝、罐裝之外,咖啡粉、咖啡膠囊、咖啡濃縮液等多種形態競相湧現。 無糖/低糖產品也已從市場差異化選項變為基礎標配。叮咚買菜平台數據顯示,87%的大瓶裝咖啡銷售來自無糖版本,三年前僅為50%左右。健康標配化趨勢正在重塑整個即飲咖啡市場的基本格局,迫使傳統甜味奶咖產品轉型退出主流市場。 成分與配方創新反映即飲咖啡向專業化、精品化發展的趨勢。品牌不再滿足於簡單的咖啡+糖+奶基礎配方,而是引入精品咖啡思維,強調豆種來源、烘焙度和萃取工藝。同時,成分配比也更加科學化,使用天然甜味劑替代人工甜味劑、添加膳食纖維等營養成分。在健康化與精品化雙輪驅動下,即飲咖啡市場正邁向高品質競爭階段,品牌唯有兼顧健康屬性與品質體驗方能脫穎而出。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商,擁有近百名資深分析師,聯繫方式:CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Eccogene files for Hong Kong IPO

曾與阿斯利康達成約20億美元重磅交易 誠益生物赴港IPO 

核心產品ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑 重點: 全球GLP-1受體激動劑市場正迅猛增長,該市場預計到2029年將達到2,465億美元 誠益生物曾經歷4輪融資,短短3年內,估值增長了16.75倍    莫莉 港股市場有望再次迎來一家專注於減肥藥賽道的企業。成立僅7年的誠益生物開曼有限公司(Eccogene Inc.)憑借與阿斯利康(AZN.L)達成的一項總價值近20億美元的重磅交易,正式向港交所主板發起上市衝刺。近日,誠益生物遞交主板上市申請,Jefferies、美銀證券及中金公司擔任本次IPO的聯席保薦人。 誠益生物是一家處於臨床階段的全球性生物技術公司,致力於探索和開發新一代口服小分子藥物,以應對全球心血管代謝疾病和炎症性疾病領域尚未滿足的醫療需求。目前誠益生物尚無產品進入商業化階段,但其在2023年與阿斯利康達成的一項重磅交易引發市場關注。根據該協議,誠益生物將在研小分子GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)受體激動劑ECC5004在中國以外的開發和商業化權利許可給阿斯利康,該交易的首付款高達1.85億美元,誠益生物未來還將有資格獲得高達18.25億美元的臨床、註冊和商業化里程碑付款等。 ECC5004是一款每日1次的低劑量口服小分子GLP-1受體激動劑,根據招股書,ECC5004有望成為同類最佳及第二個在全球市場上市的口服小分子GLP-1受體激動劑。與現有口服GLP-1藥物需嚴格空腹服用且避免與其他藥物同服不同,ECC5004憑借高口服生物利用度,可隨餐服用,顯著提升了用藥便利性。在阿斯利康的支持下,ECC5004目前正在進行兩項針對肥胖╱超重症(VISTA)及二型糖尿病的全球IIb期試驗,同時在中國開展橋接Ib期試驗,這兩項臨床試驗預期於2025年第四季度完成。 全球GLP-1受體激動劑市場近年來呈現爆發式增長態勢,主要由其在二型糖尿病和肥胖症治療中的顯著療效驅動。據招股書引述的弗若斯特沙利文數據,全球GLP-1基石療法市場規模已從2020年的132億美元增長至2024年的721億美元,復合年增長率為52.9%,到2029年,該市場預計將達到2465億美元。 然而,面對潛力巨大的市場,GLP-1賽道的競爭已日趨白熱化。其中,口服劑型因其能夠顯著提升患者用藥便利性與依從性,成為新一輪競爭的焦點。諾和諾德的口服司美格魯肽已成為首個獲批上市的口服GLP-1受體激動劑,目前其減重適應證已在部分市場提交申請,其競爭對手禮來的開發重點是其口服小分子GLP-1藥物 Orforglipron的三期臨床試驗已完成。中國本土創新藥亦進展迅速,信達生物(1801.HK)開發的瑪仕度肽已經獲批上市,還有至少8款國產司美格魯肽在排隊上市、14款GLP-1創新藥物在三期臨床階段。 禮來系科學家創業 誠益生物由周敬業博士和徐劍鋒博士在2018年共同創立。在此之前,周敬業曾任禮來中國研發中心化學部負責人,徐劍鋒曾任禮來中國研發中心的首席科學家。禮來在減肥藥領域佔據重要位置,其開發的替爾泊肽(Tirzepatide)在減重效果上優於諾和諾德的司美格魯肽,顯示出強大的研發實力。 憑借創始團隊在藥物開發領域的深厚積澱,誠益生物自成立以來持續獲得資本青睞,估值實現快速攀升。誠益生物在2018年簽約、2020年完成支付的A輪融資獲得1億元,投後估值為2.02億元,到了2023年12月阿斯利康與誠益生物達成合作併入股時,公司的投後估值達到了4.98億美元(35.48億元),短短3年內,估值增長了16.75倍。 不過,由於誠益生物尚處於臨床階段,公司目前所有收入均源自阿斯利康的合作,導致財務表現出現較大波動。招股書顯示,2023年、2024年和2025年上半年,誠益生物的營業收入分別為0.36億美元、2.21億美元和55.7萬美元,同期的淨利潤分別為虧損0.52億美元、盈利1.39億美元和虧損0.2億美元。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為5,643萬美元,可為後續臨床研發提供資金支撐。 港股減肥藥賽道在2025年持續成為資本市場的焦點,今年港股市場已迎來多間GLP-1類藥物相關公司登陸港股後,市場表現引人矚目。8月上市的銀諾醫藥(2591.HK)公開發售超額認購超5,300倍,派格生物(2565.HK)自5月登陸港股後,累計漲幅已經超過240%,體現了資本市場對減肥藥賽道企業給予了極高估值和期待。相較於銀諾醫藥上市後164億港元的市值,誠益生物最後一輪融資的投後估值35.48億元,後者在推進IPO過程中存在一定的估值提升空間。儘管前景可觀,但誠益生物旗下管線均處於臨床研發階段,其最終能否成功上市並商業化,仍需持續關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:老鋪黃金折讓4.5%配股籌27億港元 用於增加黃金儲備

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周三公布,以每股732.49港元配售約371.18萬股新H股,較前一日收市價767港元折讓約4.5%,預期淨籌27.07億港元。此次配股佔擴大後H股及已發行股份總數的約2.59%及約2.1%。 公司表示,籌資所得七成將用於增加黃金存貨儲備,以應對聖誕、元旦及春節等銷售旺季;一成用於門店拓展及現有門店優化與擴建;餘下兩成則用作補充流動資金及一般企業用途,包括人才引進與營運支出。 老鋪黃金上半年收入同比大增251%至123.5億元,期內利潤同比增285.8%至22.67億元。公司曾於5月配股籌資約26.98億港元,截至9月底結餘約1,000萬港元。 公司股價周三低開,至中午休市報707.50港元,跌7.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)公布2026財年第二季度銷售表現,截至9月底止,與首季度比較,整體零售值環比升18%、零售收入升15%,同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%;內地市場第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店銷售較首季上升10%,澳門上升15%,海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元,公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏