簡訊：歐化國際發盈警 料全年蝕4,500萬元

1711.HK

傢俬零售商歐化國際有限公司（1711.HK）於周三發盈警，預計截至5月底的年度，將虧損不多於4,500萬元，對上年度則虧損2,500萬元。

公司解釋，主要是24/25年度業務經營困難，導致總收入下降10%；另外亦錄得減值虧損約1,700萬元，對上一個年度來自減值的虧損為521.7萬元。

歐化國際是從歐洲進口優質傢俬作零售，主要的營業地點在香港，在24/25中期業績時，集團已錄虧損1,110萬元。

周四公司股份平開報0.067元，過去一年股份從高位下調逾四成。

劉智恒

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Sunevision profits jump but shares slump, near-term pressure against brightening skies

港數據中心需求上行 新意網短期受壓前景看俏

香港數據中心需求因人工智能與跨境數據流量而持續上升，推動新意網去年度收入增長10%，但新租用步伐放慢與融資成本壓力仍令盈利承壓 重點： 2025財年錄得收入29.38億港元，淨利潤年增8%至9.8億港元 績後股價急跌13.81%，但今年以來仍累升逾40% 　 李世達 隨着人工智能推理、跨境電商與金融交易對低延遲數據處理的需求不斷攀升，香港作為連接中國與全球的網絡樞紐，其數據中心需求持續看漲。在這波趨勢下，新意網集團有限公司（1686.HK）的最新業績自然備受關注。 在截至2025年6月底止的財年，新意網錄得29.38億港元（3.76億美元）收入，按年增長10%。其中數據中心及相關設施服務仍是核心，按年增長11%至27.20億港元。公司解釋，增長主要來自現有客戶擴容，尤其是雲端與AI推理相關需求。 新意網的業務模式以提供大型數據中心設施與互聯服務為核心，屬於「批發型」數據中心營運商。公司將機房容量出租給超大規模雲服務商、電訊商及金融機構，合約期長、租戶穩定，確保收入可見度。 公司擁有多個數據中心，各自承擔不同功能。柴灣的MEGA-i是香港最大、亦是亞洲互聯最密集的數據樞紐；將軍澳的MEGA Plus與MEGA Two分別服務跨國雲端及AI高密度運算；葵涌的MEGA Gateway則鄰近國際海纜登陸站，最新的MEGA IDC首期已投產，二期正在推進。 潛在用戶增加 管理層透露，隨著AI應用需要更貼近用戶端部署，香港的地理與網絡優勢正逐步轉化為實際訂單。公司同時披露，MEGA IDC整體出租率在財年內保持穩定上升，雖然短期新租用步伐略有放慢，但潛在租戶的洽談數量增加，顯示後續需求仍然強勁。 盈利能力方面，期內股東應佔溢利錄得9.79億港元，按年增長8%，增速不及收入。公司解釋，雖然數據中心業務帶來穩定現金流，但淨利增速受到融資成本大增的拖累。由於MEGA IDC一期投產後利息資本化減少，利息開支升至3.37億港元，按年飆升53%，成為盈利增長的主要壓力。不過，EBITDA仍上升至21.28億港元，利潤率由69%提升至72%，反映規模效應與成本管理依舊發揮作用。 公司並不避諱承認壓力所在。公告中直言，未來數年仍有大量新項目建設，包括MEGA IDC二期、沙田及荃灣項目，資本開支需求龐大。雖然母公司新鴻基地產提供支持，但在高息環境下，融資成本仍會是短期股價波動的重要因素。 公司在業績中提到，這些設施的容量利用率正隨着AI與跨境數據需求快速上升，成為推動收入增長的重要引擎。由於內地跨境數據審批趨嚴，使香港成為跨國企業與中資企業的「中轉站」，國際金融機構亦偏好在香港處理敏感數據。這股結構性需求，推動不僅新意網，Equinix（EQIX.US）、Digital Realty（DLR.US）、中國移動國際（0941.HK）萬國數據（9698.HK）等競爭者也在加碼布局香港。 績後股價暴跌 然而，市場對這份業績的反應並不熱烈。績後首個交易日，新意網股價大跌13.81%，收報6.99港元，盤中一度暴挫逾16%，成交更急增至平日的八倍，顯示拋售氣氛濃厚。 投資者主要憂慮新數據中心如MEGA Gateway與MEGA Two的出租進度能否維持高速，若容量利用率上升未如理想，將直接拖累收入增長；同時，高利率環境下融資成本不斷上升，也令市場對未來盈利承受力產生疑慮。值得一提的是，今年以來公司股價累升逾40%，績前表現亮眼，或許回吐壓力在績後集中釋放。 從估值看，新意網現時市盈率約29.1倍，低於Equinix的75倍及Digital Realty的42.7倍，估值水平相對較具吸引力。而公司背靠新鴻基地產，在資金與土地供應上具備一定保障，這亦減少了潛在的財務風險。若新項目能快速出租並帶來正向現金流，估值有望被重估。…
1686.HK
Unitree makes humanoid robots

機器人春晚舞出未來 宇樹科技擬年内申請上市

這家科技企業，在央視春晚的機器人跳舞表演驚艷觀眾，計劃在年底前進軍資本市場 重點： 宣布年度營收突破10億元之際，宇樹科技計劃今年底前申請上市 儘管人形機器人引發市場熱議，但性能不穩或使規模化商用仍需數年 　 陳竹 中國初創企業杭州宇樹科技股份有限公司憑借人形機器人，在近兩年異軍突起，成為行業新星。今年1月，公司的機器人登上央視春晚舞台的勁舞視頻，引發全網刷屏。上個月，在北京舉行的首屆世界人形機器人運動會上，公司斬獲百米障礙跑、4×100米接力及1500米長跑等幾乎所有競速項目冠軍。宇樹科技更成為拳擊賽事獨家設備供應商，在競爭對手側目之下，包辦全部參賽機型。 乘此東風，這家風頭正勁的企業計劃轉戰資本市場上周宣布擬於年底前，向未披露的證券交易所遞交上市申請文件。此番聲明坐實了持續數月的上市傳言，路透社報道稱，宇樹科技目標估值達70億美元。 上市將成為宇樹科技重要里程碑，為加速產品研發與商業化進程，這家公司亟需資本加持。在中美科技競爭加劇背景下，中國政府對人形機器人領域給予強力支持，以期佔據產業制高點。此次上市，也將檢驗市場對中國發展的機器人產業的信心。 總部位於杭州的宇樹科技，由機械發燒友王興興創立，他對機械創新的熱忱由來已久。王興興曾因僅耗資200元，打造雙足機器人而名聲大噪。大學時期，他便以科技狂人聞名，宿舍堆滿工具零件，雙手密布的傷痕，見證用廢料加工精密部件時難以避免的意外事故。作為繼馬雲等初代創業者後的新生代創始人代表，2016年大學畢業的王興興，在無人機巨頭大疆任職兩月後，於同年創建宇樹科技。 王興興的熱忱同樣贏得資本界青睞，宇樹科技成立至今已完成10輪融資，吸引順為資本、初心資本、中信證券、深創投及紅杉中國等知名本土機構。據媒體報道，公司當前估值約100億至150億元（約合14至21億美元），距其尋求的60億美元目標估值僅達三成左右。 人形機器人價格下行 雖以人形機器人著稱，宇樹科技當前主要收入，仍來自其拓展人形機器人業務前的初始產品四足機器人。公司尚未全面披露財務詳情，但表示將於年內公布更多數據。據上周上市公告中透露的少數關鍵指標，公司2024年營收的65%來自四足機器人，30%來自人形機器人，5%為組件產品。 在今年6月的公開活動中，王興興曾向媒體稱公司年度營收突破10億元，但未指明具體年份。2023年推出的首款人形機器人H1，是中國首個具備奔跑能力的全尺寸通用型號。公司在新一代產品中顯著壓縮成本，2024年發售的H1，售價降至99,000元。7月新推的R1機型性價比進一步躍升，入門價僅39,000元。 定價與歐美同業形成鮮明反差，摩根士丹利研報顯示，2024年頂級人形機器人成本約20萬美元。宇樹科技實現超低定價的核心優勢，在於借力中國完備的製造業生態。從電池、傳感器到減速器等核心零部件，本土已有成熟供應商網絡，助力企業以可控成本快速擴大產能。 政府對產業發展的頂層設計也給予強勁助力，通過補貼、稅收減免與低成本融資等多重組合拳助推行業進階。部分受益於政策驅動，中國人形機器人企業已突破千家量級，代表性公司包括智元機器人、松延動力等。互聯網巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、車企比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）等各領域頭部企業，或親自下場，或投資佈局。 儘管宇樹科技在控本增效方面成效卓著，同業價格戰亦日益白熱化。如加速進化的K1人型機器人定價88,000元，與H1系列近乎持平。如同國內眾多過熱賽道的發展軌跡，人形機器人領域或將陷入價格持續下探的內卷式廝殺。 多家機構研報力證人形機器人產業潛力，麥格理證券今年2月預測，全球市場規模將從2026年的36億美元，飆升至2031年的516億美元。 不過，短期市場表現或難支撐此等樂觀預期。在世界人形機器人運動會上，參賽機型頻現摔倒碰撞的報道，印證性能尚欠穩定。儘管機器人在春晚等特定場景的奔跑搏擊表現亮眼，但在實際應用中，執行取物等基礎任務的能力仍存瓶頸。 近期，港股機器人板塊漲勢如虹，意味宇樹科技上市若估值合理，必將引爆市場熱情。優必選（9880.HK）當前市銷率高達30倍，越疆科技（2432.HK）更達47倍，顯示投資者對此類公司前景極為看好。 這對宇樹科技及其同業堪稱利好，即使距打造在工廠及家庭等場景執行任務的人形機器人，可能尚有漫長征途。部分產品已顯積極信號，宇樹科技20%的四足機器人，應用於檢測消防等工業場景。如今，需證明人形機器人不囿於歌舞競速，更能超脫實驗環境，投入大規模應用場景。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑戰高通地位 黑芝麻擁國產替代優勢

黑芝麻研發的C1200系列晶片，能媲美高通高端晶片，屬業務發展的重點 重點： 黑芝麻的研發及銷售開支增，拖累中期業績見紅 公司的汽車晶片潛力大，並進軍機械人產業 　 白芯蕊 有中國輝達之稱的晶片設計商寒武紀（688256.SS），今年股價累升逾倍，加上國產替代憧憬下，引發市場對晶片股的熱情。在香港上市剛超過一年的自動駕駛晶片生產商黑芝麻智能國際控股有限公司（2533.HK），最近也公布業績，雖然業績見紅，但2025上半年收入增長快，按年升超過四成。 黑芝麻於2016年成立，為一家汽車計算晶片設計公司，專注自動駕駛解決方案，在2019年推出第一代華山系列系統級（SoC，即System On Chip）晶片，為ADAS（高級駕駛輔助系統）和自動駕駛汽車提供高性能計算。到2021年黑芝麻通過武當系列擴大產品線，推出能夠集成多種汽車功能的跨域SoC晶片。 受惠輔助駕駛產品及解決方案銷售增加，黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5億元，當中輔助駕駛產品及解決方案收入達2.4億元，按年升41.6%，佔整個收入93.6%。 儘管收入增長快，但集團2025上半年業績卻要見紅，由盈轉虧蝕7.6億元，但要留意去年錄得盈利主要是向投資者發行金融工具產生公允價值變動所致，該項目錄得19.3億元盈利。撇除上述影響，按非國際財務準則，黑芝麻2024上半年實質虧損6億元，至於2025上半年，實質虧損收窄8.3%至5.5億元。 研發開支高於收入 集團業績見紅，主要因研發開支巨大，上半年已達6.2億元，較收入高144%，還有輔助駕駛產品及解決方案銷售成本上升111%至1.9億元，最終令黑芝麻上半年業績錄得虧損。 不過，智能駕駛發展空間巨大，調研機構Grand View Research便預測，2024年中國智能駕駛汽車市場規模為436億元，隨著滲透率提升，料到2030年便擴大至超過1,550億元人民幣，主攻汽車智駕晶片的黑芝麻，將會是重大契機。 尤其是現時全球智能駕駛只是起步階段，整體上智駕大致以L0至L5劃分，L0需由駕駛員操控，L5則是完全自動化，現時普遍處於L2有條件自動化至L4高度自動化階段。黑芝麻開發的晶片，目前涵蓋L1到 L3級別的自動駕駛為主。 整個智駕系統架構高度依賴晶片，細分可分為三個重要晶片系統，包括感知系統、決策系統及執行系統。感知系統透過車上的感應器，例如激光雷達或鏡頭，收集汽車行駛時數據，收集後交由決策系統，透過晶片算法計算出行車路徑，再將結果送去執行系統，根據決策的結果作出行車線路及速度控制。 黑芝麻生產的智能駕駛晶片，便是技術關鍵所在。目前智駕普遍用上SoC晶片，SoC晶片內包含多個處理器，包括CPU（中央處理器）、GPU（圖像處理器）、ASIC（專用集成電路），其優點是體積較細，將不同處理器整合在一枚SoC晶片內，因此只需要封裝測試一次，變相可壓低成本。 客戶全屬大品牌 現時黑芝麻主要客戶包括吉利、比亞迪、東風等，今年起產品已安裝在吉利銀河系列等多款車型。黑芝麻也進軍機械人領域，為人形機械人製造商傅利葉的靈巧手，提供模組的處理能力，還與小米、宇樹科技等合作。 雖然智能駕駛晶片發展前景大，但行業競爭激烈，除了輝達外，還有特斯拉（TSLA.US）的FSD系統、高通（QCOM.US）等等，國內對手則有華為及在香港上市的地平線（9660.HK）等。 不過，黑芝麻C1200系列座艙控制器晶片以7納米工藝設計，能夠處理多達12個高清攝像鏡頭輸入數據，對標高通現時主流的高通座艙控制器晶片，為內地僅少量能國產替代高端晶片之一，亦可佈局於機械人大腦及小腦系統，有望成為集團殺手鐧。 整體來講，目前黑芝麻雖然未錄得盈利，預期今年市銷率達9倍，估值處偏高水平，將限制股價表現，但由於與內地多間車廠合作，加上進軍藍海的機械人市場，只要收入維持高增長，在自動駕駛及機械人概念下，將有望吸引基金追入，值得長期關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2533.HK
Huitongda sells industrial equipment

匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司，將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權，後者正經曆法院主導的重整 重點： 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權，較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利，並可能成為電子商務業務的重要供應商 　 陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金（該業務規模龐大但利潤率不高）時，該如何應對？若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK)，便會動用部分資金，以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利，這家公司上周五宣布以9.94億元（1.39億美元）收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力，因按每股1.3996元的價格，認購7.11億股金通靈股份，較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義，公司主要是批量採購工業產品，再通過電商平台銷售至「下沉市場」，即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商，產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過，雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿，公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%，午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望，致股價開盤上漲，隨後卻反轉態度，午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健，因可為其平台增添更多產品，很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後，重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而，在當前中國經濟環境下，需求疲軟致眾多企業步履維艱，此事知易行難。 從金通靈視角來看，這筆交易也算合理，即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四，新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金，更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱：「（金通靈）屬於高端製造業，其核心業務屬於國內第一梯隊，具有較強的行業地位和競爭力，由於歷史原因導致暫時經營困難，擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出：「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈，並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑，匯通達雖有穩定基本面，但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達，2022年以每股43港元上市，寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後，股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此，匯通達保持盈利，並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌，股份仍以20倍的預期市盈率交易，近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師，均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外，因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長，彼時收入增24%，但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化，收入同比再降26%至243億元，上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌，此或可解釋為何收入下滑，而今年上半年利潤反增11%至1.39億元，上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限，二者數值均低，但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末，匯通達持有67.4億元現金及等價物，顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數，公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請，顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳，今年上半年收入同比大降48%至3.7億元，虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案，似顯其困局尚可控，這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地，此次收購可為匯通達未來發展提供範本，公司可憑雄厚現金及穩健盈利，獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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