這家曾經的零售巨頭對近期推出的一項業務大舉裁員,該服務將網路購物和社交娛樂合二為一

重點:

  • 國美正在縮減電子商務業務,對“真快樂”網上部門進行了大規模裁員,發展這項業務原本是該公司恢復昔日榮耀的行動之一
  • 該公司向電子商務的轉型止步不前,導致去年的收入增長陷入停滯,與其他傳統實體零售商的命運如出一轍

西一羊

2021年初,在被問到因”經濟犯罪“而服刑11年之後的下一步打算時,前零售業大亨黃光裕的回答毫不含糊。對於陷入困境的國美零售控股有限公司(0493.HK),這位創始人誓言要讓公司在18個月內恢復作為中國領先零售商之一的地位。這個行動的關鍵部分是重新進軍電子商務領域,推出了重新命名為“真快樂”的電商平台。

但接下來的這段時期,對於國美來說卻一點都不快樂。

18個月即將過去,事情並未按照黃光裕的計畫進行。據國內財經媒體《財新》上周報道,國美最近解僱了一名高級副總裁,並裁掉了“真快樂”線上銷售部門的許多員工,這是該公司大規模裁員和高管人事變動的一部分。

這項進展突顯了中國許多曾經的傳統零售商普遍面臨的困境,它們正在艱難地適應消費者越來越愛網購的新形勢,而該趨勢正隨著新冠疫情的發展而加速。中國傳統的零售商中,幾乎沒有幾家成功轉型,它們要麼嘗試線上銷售,要麼與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)等大型電子商務品牌建立夥伴關係。

國美成立於1987年,在上世紀90年代和本世紀頭十年,曾是中國實體零售業最知名的兩家公司之一,以其在與供應商談判時強大的定價能力而聞名。

但過去20年,隨著阿里巴巴和京東等巨頭的崛起,國美和競爭對手蘇寧逐漸失去了市場份額。在黃光裕的任期因入獄而中斷之前,他實際上是網路購物業務的先行者,早在2002年就建立了電子商務部門。即使在2010年入獄之後,這位聲名狼藉、直言不諱的負責人還是通過他的妻子領導著電子商務部門的發展,讓她負責監督其戰略的執行情況。

雖然起步較早,國美的電子商務專案從未真正獲得吸引力,2014年,阿里巴巴和京東共同佔據著電子產品線上市場90%的份額。留給國美、蘇寧和一些小規模競爭對手的只有10%。

作為國美新的電子商務行動主要組成部分,“真快樂”應用程式也未能獲得成功。第三方研究公司Analysis的資料顯示,上線超過18個月之後,今年6月,這款應用程式只有72.86萬月活躍用戶,相比之下,阿里巴巴旗下的淘寶為8億,京東的同名應用程式為3.5億。

國美的商品交易總額(GMV)看起來同樣不容樂觀,這個指標衡量的是平台銷售商品的總價值。2021年,“真快樂”的GMV增長了30%,但仍然只有1,460億元,遠低於黃光裕最初的1萬億元目標。相比之下,阿里巴巴和京東在最新財年發佈的GMV分別為8萬億元和3.3萬億元。

投資者對香港上市的國美也頗為冷淡,雖然早些時候的樂觀情緒認為,黃光裕可以讓公司恢復昔日的輝煌。該公司的股價目前位於五年來的低位,週五的收市價0.29港元較2021年初2.30港元的高點大幅下跌,當時該股因為黃光裕回歸的消息而出現反彈。

實體店仍是關鍵

作為國美更廣泛強化電子商務業務的一部分,“真快樂”app有意將購物和娛樂等社交媒體元件(像是短視頻和內容分享)結合在一起。這種做法借鑑了中國其他一些在上個十年末嶄露頭角的互聯網平台的做法,比如拼多多(PDD.US)、小紅書抖音

黃光裕認為,消費者被娛樂服務吸引後,自然會使用該應用的購物功能,用他的說法是,“以最小的成本獲取用戶”。但這種觀點與以往的現實並不相符,因為中國的大多數大型互聯網平台在早期階段都是依靠巨額補貼來獲取用戶的。

黃光裕的招數從一開始就受到質疑,因為市面上已經有了很多選擇。

國美的另一個大動作是在傳統的電子產品業務基礎上實現多元化,它表示將在商品結構中加入食品雜貨和服裝等新品。但同樣,這樣的戰略只會讓該公司與阿里巴巴和京東等老牌對手直接競爭。

一些人可能會認為,與其轉向擁擠的電商領域,國美不如堅守原有的實體零售業務。在電商領域,它並沒有多少優勢可言。它正在宣導“家·生活”的概念,以家居設計、傢俱和汽車等服務來迎合以生活方式為導向的消費者,借此作為電子產品的補充。預計到今年年底,該公司將在北京、長沙和西安開設三家這樣的生活方式體驗中心。

事實上,根據它的中期報告,國美的大部分銷售額仍來自其實體店,2021年上半年線下管道貢獻了85%的收入。去年,國美的收入小幅增長了5.3%,這是自 2018 年以來的首次年度收入增長,由此可以看到在疫情爆發一年後,國美恢復了相對的平穩。但全年465億元的總收入仍落後於2019年疫情前的水平,與2008年,也就是十多年前的458億元收入大致相當。

在電商和其他舉措上的巨額支出,使國美處於虧損狀態,2021年的虧損額為44億元,2020年的虧損額為69億元。

該公司並不是唯一一個因未能實現電商轉型而蒙受損失的企業。最大的競爭對手蘇寧易購(002024.SZ)在2020年底將控股權讓給了阿里巴巴,之前它在推進電商轉型的過程中經歷了多年的虧損,遭遇流動性危機。

就估值而言,國美目前的市銷率僅0.13倍,與蘇寧易購的0.18倍大致相當,由此可以看出,投資者對這類公司的胃口不大。盈利的阿里巴巴和京東的市銷率較高,分別為2.1倍和0.65倍。 

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新聞

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國市場帶動 小牛電動第三季銷量大增

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度銷售46.6萬台,按年大增49.1%,中國市場表現尤為亮眼,出貨45.1萬輛,按年增長超過70%,為今年來最高成長;國際市場出貨則為14,418輛,已超去年全年總銷量。 年初至今,公司總銷量已達101.9萬輛,較比去年同期69.8萬輛增長約46%。強勁表現主要受益於公司在國內市場的渠道擴張、產品組合優化,以及提前備貨以應對新的中國電動自行車規範。 今年7月,NIU 推出兩款旗艦新車型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,強調續航、效能與安全提升,以吸引不同消費者偏好。 銷量公布後,小牛電動美股周一大漲23.01%,收報5.56美元,今年以來該股已升212.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏