2282.HK
MGM China : the Most Worthwhile Gaming Stocks to Bet

美高梅中國復蘇之路在同業中走得最順暢,集團剛公佈的中期業績,收入及盈利均已趕過2019年同期水平

重點:

  • 集團今年中期盈利近27億港元,增長逾兩倍
  • 在六大博企中,美高梅中國獲增批的賭枱最多

 

劉智恒

澳門博彩業在疫後持續復蘇,7月的博彩收入已近186億澳門元(166億元人民幣1),較去年同期增長11.6%。雖然仍較2019年同月仍要低兩成多,但上升的態勢持續,六大博企的業務陸續改善,當中美高梅中國控股有限公司(2282.HK)的表現跑贏一眾對手,在業內一枝獨秀。

集團剛公布的中期業績,截至6月底止收入162.2億港元,按年升52.3%,股東應佔溢利達26.9億港元,較去年同期的8.2億港元勁升近2.3倍。其中來自博彩的收入141.6億港元,按年升47.5%。餐飲的收入達10億港元,上升1.3倍,酒店客房收入升近90%至9.1億港元。

美高梅中國表示,業績大幅攀升,全因疫後放寬旅遊限制,業務營運得以持續增長。

賭枱大增198

事實上,美高梅中國上半年的收益及盈利相當亮麗,更較2019年的中期分別高出43%及163%,在澳門整體賭收還未回到疫情前時,集團卻能彎道超車,盈收還要高於疫前,主要是在2022年博彩牌照競投中脫穎而出,獲澳門政府分配的賭枱數量非但沒減少,更大幅增加。公司獲批的賭枱上升36%至750張,即額外多出198張。

相反永利(1128.HK)減少10.7%至570張,新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張,澳博(0880.HK)更是大輸家,賭枱數量大減29.2%至1,250張。至於兩大博企龍頭金沙(1928.HK)及銀河娛樂(0027.HK),所獲分配數量跟過去相若。

賭枱數量對今天澳門的博企至為關鍵,過去賭場相當倚賴貴賓廳收入,但在新博彩規例下,貴賓廳的運作受到諸多規限,不再容許外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令原先貴賓廳中介人的積極性大大減低。各大博企只好將業務重心移往中場,而中場很講求客量,若擁有愈多賭枱就佔有絕對優勢,有空間可以提升收入。

投資銀行瑞信也強調,現時澳門的博彩生態出現大變化,由昔日由貴賓廳主導,轉而向中場及休閒玩家為主,賭枱數量變得至關重要。

市佔率一成七

現時美高梅中國在澳門經營兩家賭場,位於澳門半島的澳門美高梅娛樂場有341張賭枱,配有982台老虎機。位於路凼的美獅美高梅則有409張賭枱,另有984台老虎機。

隨著澳門的旅客逐漸回升,賭收不斷增長,賭枱數量大增的美高梅中國因而受惠,市場份額日漸擴大。2019年底的市佔率只有9.5%,至去年底已升至15.2%,今年6月底更提升到16.5%。

當然,在新的博彩法下規限增加,經營模式改變,又不容許貴賓廳在內地推廣吸客,迭加中國經濟放緩,澳門博彩收入很難回復至2013年高峰時的3,619億澳門元水平。不過,截至今年七月,澳門賭收累計達1,323億澳門元,按年增長36.7%;而上半年入境澳門旅客近1,672萬人次,按年增加近44%,與2019年同期相若,隨著旅客量仍持續增長,賭收仍有空間上升。

證券界看好

在芸芸博彩股中,證券界大多看好美高梅中國。摩根士丹利指其第二季的息、稅、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)高於該行及市場預期,成本管理又理想,給予「增持」評級,目標價17港元。瑞銀則認為,該公司第二季經調整物業EBITDA遠超2019年同期水平,主要受惠中場收入高於預期,維持「買入」評級,目標價16.2港元。

中金上調2024及25年的經調整EBITDA 3%及2%,分別達94億港元和108億港元,維持「跑贏行業」評級,目標價更高達18.8港元。

在一眾博企股中,新濠及澳博去年仍處虧損,銀河娛樂市盈率19倍,永利24倍、金沙21倍,美高梅中國只是17倍,隨著公司今年的盈利增長以倍升,全年的市盈率將大幅下降,若澳門賭收持續增長,在一眾博彩股中,值博率最高。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏