1475.HK
Nissin Cup Noodles

這個方便發明者的中國子公司,將用1150萬美元收購母公司旗下越南子公司的控制權

重點:

  • 方便麵先驅日清的中國分公司將控制該品牌的越南業務,為其香港、澳門和台灣業務提供低價產品
  • 這筆交易可能是更好地管理這家日本公司在亞洲地區的生產和營銷這一更大計劃的一部分

 

谭英

日清品牌以1958年發明方便麵和1971年發明招牌杯麵為榮。但隨著進軍東南亞市場,日清這個名字似乎已跌至谷底。其越南業務在當地十大品牌中幾乎不見蹤影,這與它在中國內地和香港市場的巨大成功形成鮮明對比。

6月29日,日清的中國子公司、在香港上市的日清食品有限公司(1475.HK)宣佈將收購其母公司全資擁有的越南子公司67%的多數股權,並注入200萬美元(1442萬元)新資本。這筆交易的金額不算高,為1150萬美元。

日清食品披露,在截至2023年3月的上一財年,越南子公司淨虧損332億越南盾(1.01千萬元)。虧損一直在持續。在2019年8月的財報電話會議上,當被問及越南公司收入下降的問題時,該公司發言人說:「我們不是很關心在越南的業務,因為它對我們的整體業績影響很小。」

日清在越南的業務,主要包括2012年在胡志明市北部的越南新加坡工業園投產的一座方便面工廠。最新披露的消息稱,該工廠將利用其成本優勢,為成本較高的香港、澳門和台灣市場提供方便面。

接下來要發生的,可能是越南人對格蘭諾拉麥片的胃口會變得跟方便麵市場一樣大。這是因為這種在亞洲不太知名的西方流行小吃,正是日清向越南輸送的主要產品之一,另外還有它在泰國生產的標誌性杯麵。這些更為高檔的產品,是越南子公司在當地所產方便麵的補充,這些當地生產的方便麵都是袋裝,買家需要自己備碗。

日清可能會讓其越南工廠發揮更大價值,作為一項市場策略的組成部分,會將越南業務納入一個更大組織,該組織由日清的中國公司協調,並與日清的其他地區業務進行整合。作為對這一戰略的肯定,最新這筆交易包括一些其他協議,即越南子公司將向日清在整個地區的其他子公司供貨,同時也從這些子公司接收產品。

投資者對這一地區調整表示了一定程度的贊同,日清食品在香港的股價從公告發佈當天上午的6.67港元(6.14元)略微上升到兩個交易日後的6.71港元。該公司的股價已從2022年中期疫情最嚴重時的最低點上漲了約三分之一,歷史市盈率為22倍。雖然在這樣一個成熟的行業中,這一比例相對較高,但低於零食生產商億滋國際(MDLZ.US)的26倍和日本味之素(2802.T)的33倍。

過去的輝煌

日清的輝煌歲月可能已經過去,但對於在巨大的全球方便面市場中將自己定位為高端品牌的創新者來說,總是存在樂觀的空間。在日本本土,它是一家技術落後的公司,但2016年在滋賀縣建了二十年來的首家工廠,這可能標誌著一個轉折點。

這家高度自動化的工廠的規劃是將日清的方便麵產量提高10%,並成為其全球業務的典範。也許比提升效率更重要的是,該工廠正在推出一系列日本海鮮口味產品,以利用亞洲地區和全球對日本食品的熱情,而不是適應當地口味的更成熟趨勢。

在東南亞和其他市場的頂級方便麵品牌中,這種塑造更多異國情調的形象已經成為一個共同的主題,以迎合千禧一代的需求,與更為傳統的父母相比,這一代在口味上更具冒險精神。日清食品一直以華麗的營銷手法著稱,但與同樣來自日本的競爭對手、市場領導者Ace Cook Co.Ltd.,以及Masan Consumer等越南本土品牌相比,日清食品在越南一直處於劣勢。

向更加一體化的營銷和生產方式的轉變,似乎推翻了日清在疫情前針對全球不同市場採取更加本地化的做法。2015年,該公司與日本貿易公司三菱商市會社結成戰略聯盟,開拓越南等快速增長的市場,以及新加坡、印度和泰國等市場。

三菱擁有合資企業34%的投票權,顯然仍將是越南業務的少數股東。但將越南業務置於日清中國業務掌控之下的決定,似乎表明日清食品未來將把這兩個地區合在一起,作為同一個區域市場。

新加坡是日清食品在1980年進入東南亞地區最早的灘頭陣地。在新加坡之外,日清在三菱聯盟涉及的其他市場表現則似乎不是那麼引人注目。在越南似乎尤其令人失望,而越南去年超過韓國,成為全世界人均方便面消費最多的國家。

就市場規模而言,中國仍然處於領先地位,2022年在中國銷售了450億份方便麵,其次是印度尼西亞142億份、越南848萬份。越南人平均每年要吃掉87份方便面。相比之下,韓國人均73份,排名第三的尼泊爾人均55份。

每一個進入擁擠的方便面市場的企業都在追隨日清的腳步,向這位大師學習如何通過不起眼的湯麵俘獲中產階級的願望。

方便麵全球化的重要里程碑包括日清將杯麵引入區域市場,首先是新加坡。日清大力利用社交媒體將其杯面推廣到香港和中國內地,甚至通過在香港開設杯麵博物館等噱頭來幫助做推廣。

該公司在越南還沒有達到這樣的高度,它在當地生產的主要產品還沒有從袋裝升級到更高級的杯裝。但如果日清食品在亞洲和全球變得更加一體化,包括對其產品進行更具區域性的品牌重塑,以專注於其日本根源,那麼這一點可能就不會那麼重要了。從這個角度來看,收購越南業務看起來與其說是承認失敗,不如說是朝著新方向邁出的一步。

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新聞

Daqo is a solar company

多晶硅賣得愈多蝕得愈重 大全新能源望政策打救

二季度產能利用率僅三分之一之際,這家多晶硅龍頭透露,產品售價持續跌破生產成本 重點: 大全新能源二季度營收驟降66%,多晶硅產量下滑60%,產能利用率僅34% 公司及同行冀望,政府推動「高質量發展」的新政,可遏制光伏行業惡性競爭   陽歌 6月底至今,密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭,為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖,但隨後仍持續探底。 本週,中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示,公司本季度產能利用率維持在三分之一,折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」,原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元,較4.19美元的平均售價高出42%,意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。 大全新能源打破慣例,在季報開篇即向投資者披露:截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降,但表明公司仍有充足“彈藥”,應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。 叠加財報影響,大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳,但若非政府扶持光伏行業的新政托底,拋壓或更猛烈。需要注意,該股52周漲幅達55%,但股價仍徘徊五年低位。 過去三年,在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下,中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影,截至去年底,新建產能使其年產能躍升至30萬公噸,約為2022年末的兩倍。 然而,如此快速的增長,加上全球新建太陽能發電場的放緩,導致嚴重的供過於求,價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一,這主要得益於政府的大力支持。不過,今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後,6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱,伴隨這一變化,4至6月多晶硅價格暴跌約20%。 「二季度光伏產業仍處周期底部,但季末已現積極信號。」徐翔表示。 政策支持 過去一年間,政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方「建議」,多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大,據公司披露,二季度產能利用率34%,較一季度的33%微升。 正如我們此前所述,純粹市場力量,已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產,因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。 公司最新經營指標全面走弱,季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期,分析師預期其今年營收5.75億美元,較2022年景氣高點46億美元大跌88%。 二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此,當季實際銷量僅18,126公噸,意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸,略優於二季度實績的預測,傳遞出謹慎樂觀信號。 通過控產止損,大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。 這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據:縱然市場不利因素疊加,但最新政府的措施,構成關鍵支撐。公司表示,新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文,呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。 兩天後,國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭,推動落後產能有序退出」。7月2日,政府召集14家光伏龍頭,商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案,明確不正當價格行為認定標準,強化「對價格違法行為法律責任的追究」。 大全新能源指出,多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈,但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久,並對新政效力持保留態度。歸根結底,市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:山東黃金上半年盈利增102%

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六個月,公司收入收入達567.66億元,按年增長24.01%;淨利潤28.08億元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,業績增長主要受惠於金價高企及自產金銷量增加,帶動收入和盈利同步提升。上半年公司礦產金產量達24.71噸,去年同期為24.52噸,自產金銷量23.60噸。經營活動產生現金流量淨額105.03億元,增加81.7%,主要是購銷業務產生的現金淨流入增加。 展望下半年,公司認為全球政經局勢不確定性高,避險需求料繼續支撐金價,行業發展機遇與挑戰並存。 山東黃金港股周四高開,至中午休市報29港元,升1.19%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:攜程二季度盈收雙升

網上旅遊平台攜程集團有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布業績,第二季度收入同比增長16%至148億元人民幣(下同),盈利49億元,按年升25%。 集團表示,收入上升主要是受惠於日益強勁的旅遊需求,特別是在假日時的表現。期內的住宿預訂收入達62億元,同比上升21%;交通票務收入上升11%至54億元;旅遊度假業務則上升5%至11億元;商旅管理業務收入升9%至6.92億元。 攜程透露,根據今年2月的回購計劃,截至美國東部時間8月27日,已回購美國存託憑證達700萬股,涉資4億美元。 公布業績後,攜程在美市場收市後交易時段升8.6%,周四公司在港開市升5.7%,報541港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科倫博泰ADC商業化破局 營收利潤雙降仍獲看好

今年的商業銷售收入突破3.1億元,核心產品獲批用於非小細胞肺癌成人患者,未來銷售潛力不可小覷 重點: 旗下三款產品已通過2025年醫保談判形式審查,若最終納入醫保,將推動銷量大增 公司的現金及金融資產的儲備高達45.28億元,較2024年末激增47.2%    莫莉 四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表現不佳的2025年上半年業績,期內營收9.5億元,同比下滑31.3%,淨虧損也擴大至1.45億元。但與此同時,公司股價卻在8月創下歷史新高,市值突破1,000億港元,躋身港股創新藥板塊第一梯隊。這一反差的背後,是源於科倫博泰營收結構改變,資本市場對科倫博泰估值邏輯發生變化。 中期財報顯示,營收下滑的主要原因是許可及合作協議的里程碑付款同比減少54%至6.28億元,但是相較於去年營收全部依靠合作授權,今年的商業銷售收入突破3.1億元,佔營收比重躍升至32.6%,當中Trop2 ADC蘆康沙妥珠單抗佔比97.6%,實際銷售額3.02億元,藥品銷售的所有應收賬款均於付款期限內收回,資金回籠高效穩健。 蘆康沙妥珠單抗是首款獲批上市的國產Trop2 ADC,於2024年11月獲批用於晚期或轉移性三陰性乳腺癌成人患者,是科倫博泰首款商業化上市的藥物。財報稱,蘆康沙妥珠單抗的已覆蓋全國 30 個省份、300餘個地級市,以及2,000餘家醫院,其中超過1,000家醫院實現了銷售收入。 這款核心產品的未來銷售潛力不可小覷。今年3月,蘆康沙妥珠單抗獲得國家藥品監督管理局准批用於EGFR突變陽性的非小細胞肺癌(NSCLC)成人患者,成為全球首個在肺癌適應症獲批上市的TROP2 ADC藥物。肺癌是目前全球發病率和死亡率均排名第一的癌症,東亞地區患者佔比近50%。其中EGFR突變陽性是亞洲NSCLC肺癌患者中最常見的基因變異之一,但靶向治療後耐藥問題突出,亟需突破性療法破解生存困局。 除了蘆康沙妥珠單抗之外,科倫博泰還有PD-L1單抗塔戈利單抗、生物類似藥EGFR單抗西妥昔單抗N01獲批上市,但貢獻的收入有限。科倫博泰已經組建了一支超過350人的營銷團隊,上半年的銷售及分銷開支為1.79 億元,同比增長334.8%,由於核心產品從去年11月正式投入商業銷售,市場推廣、學術推廣活動等成本相應增加,且商業化團隊持續擴大。 科倫博泰旗下的三款產品已通過2025年醫保談判形式審查,若最終通過談判成功納入醫保,將顯著提升這些產品的可及性,推動銷量快速放量。此外,科倫博泰已經積極推進蘆康沙妥珠單抗納入廣東、四川、上海等多地的省級及市級惠民保,患者自付比例大約可以降至30%至50%。 海外市場與默沙東深度綁定 今年6月,科倫博泰以每股331.8港元的價格成功配售了591.8萬股H股,募集資金淨額約2.5億美元(17.92億元),為核心產品的研發和商業化儲備彈藥。財報顯示,截至2025年6月底,公司的現金及金融資產的儲備高達45.28億元,較2024年末激增47.2%。充裕現金支撐可以後續的研發投入及全球化佈局,抗風險能力躍升。 作為中國ADC 行業龍頭,科倫博泰早在2022年開始就與默沙東達成多項授權合作,將包括蘆康沙妥珠單抗在內的9款在研ADC藥物的海外權益獨家授予默沙東,默沙東亦直接入股科倫博泰。 儘管默沙東在2023年10月同時做出了「引進」與「退出」兩項決定——即以220億美元引進第一三共的3款ADC藥物,並終止了科倫博泰兩項臨床前ADC項目的合作,但其對核心產品蘆康沙妥珠單抗的海外投入並未受到影響。財報顯示,默沙東正在全球範圍內推進14項針對蘆康沙妥珠單抗的III期臨床試驗,覆蓋乳腺癌、肺癌、婦科癌症及胃腸道癌症等多個癌種。與此同時,科倫博泰與默沙東合作開展了多項II期臨床試驗,探索該藥物作為單藥或聯合療法治療多種實體瘤的潛力。 一旦默沙東推動蘆康沙妥珠單抗在海外獲批上市,科倫博泰的業績有望進一步爆發。券商中信建投預測,蘆康沙妥珠單抗以及塔戈利單抗今年將實現商業化放量,全年的營收可以達到21.4 億元,公司有望在2027年實現扭虧為盈。當前科倫博泰的市銷率約為52倍,同樣在ADC領有布局的榮昌生物(9995.HK)市銷率約為19倍,前者的溢價或許已經反映了市場對下半年核心產品銷售額大增的期待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏