文遠知行在擠迫的自動駕駛賽道中搶上市

這家自動駕駛巴士和自動駕駛出租車製造商，希望藉市場先行者的優勢，以及在七個國家、30個城市的自動駕駛許可證來贏得投資者的青睞

重點：

• 儘管收入下降及虧損擴大，文遠知行已提交美國的上市申請，市值超過50億美元，
• 公司今年上半年的研發支出是收入的三倍多

譚英

上周，自動駕駛科技公司文遠知行申請在納斯達克上市，看起來可能是個大項目。彭博新聞社去年3月估計，上市可能會籌集5億美元，使其成為自2021年滴滴44億美元的IPO以來（它後來退市），中國公司在紐約最大的上市之一。

然而，在過去一年，情況發生很大變化，包括許多類似的中國自動駕駛公司湧入市場。而少數已上市的同類企業表現並不盡如人意。儘管如此，文遠知行的IPO因其熠熠生輝的的管理團隊而備受矚目。

公司董事長兼首席執行官韓旭曾任百度(BIDU.US, 9888.HK)自動駕駛事業部的首席科學家，百度是中國自動駕駛領域的領軍企業。此前，他在伊利諾伊大學獲得博士學位後，在密蘇里大學擔任電子和計算機工程教授。

首席技術官李岩曾在微軟、Meta和新能源汽車公司U Power Ltd.工作，後於2017年跟韓旭一起創立文遠知行。該公司的董事會成員包括穆巴達拉投資公司北京辦事處負責人穆罕默德·阿布達爾，以及啓明創投的創始人鄺子平。

文遠知行的客戶，包括雷諾、日產及三菱，通過它們旗下的聯盟戰略風投基金，承諾作為基石投資者在IPO中購買9,700萬美元的股份。公司已在11輪融資中籌集資金逾10億美元，其中最近的一輪融資是在今年6月，參與者包括聯盟戰略風投基金、穆巴達拉投資公司、凱雷投資集團、啓明創投、博世，以及芯片行業的超級明星企業英偉達。 

在最近一次的融資中，文遠知行的估值為51億美元。此次上市的承銷商名單也是群星閃耀，包括摩根士丹利、摩根大通，以及中國領先的投行中金公司。

文遠知行的另一個賣點是它的國際足跡。公司在中國、新加坡、阿聯酋和美國擁有自動駕駛出租車車隊的相關許可，並在亞洲、中東和歐洲七個國家的30個城市開展業務。招股說明書稱，自2019年以來，公司已在中國和中東完成1,700天的無事故商業運營。

但並非所有人都相信此次上市能在募資規模上取得突破。華興資本估計此次IPO或只能籌集1億美元，不過考慮到公司數以十億美元計的市值以及雷諾、日產及三菱的承諾，這個數字似乎過於保守。

雖然文遠知行號稱在自動駕駛領域取得了多項世界第一，但它的財務狀況卻與擁擠的無人駕駛汽車生態系統中的同行相比，明顯不相上下。公司自稱是一家「輕資產」公司，這意味著收入極少。此外，公司還高度依賴一個最大客戶，對方佔其今年上半年收入的一半以上。

收入縮水

公司現金相對充裕，截至6月底，現金持有量為18億元。但其上半年營收僅為1.5億元，較上年同期的1.83億元下降近20%。其2023年營收為4.02億元，較2022年的5.28億元下降超過20%。雖然收入數據仍然相對較小，但對一家試圖向投資者推銷增長潛力的公司來說，同比下降看起來很難讓人樂觀。

2023年的下跌，主要是文遠知行的主要客戶宇通客車，因產能過剩而停購無人駕駛巴士後發生。因此，文遠知行的無人駕駛巴士銷量從2022年的90輛下降到去年的19輛。2021年至2023年期間，文遠知行的無人駕駛巴士和無人駕駛出租車銷量分別為147輛和19輛。它還生產無人駕駛環貨車和無人駕駛環衛車。

對於文遠知行的服務產品來說，主要是先進的駕駛輔助系統(ADA)，情況看起來略好。2024年上半年，其服務收入總計1.29億元，是產品銷售額2,100萬元的5倍多。該公司的主要成本是研發費用，前六個月的研發費用為5.17億元，同比增長37%，是公司同期收入的三倍多。

前六個月的虧損從上年同期的7.23億元擴大至8.82億元。

文遠知行預計，一旦今年開始大規模生產無人駕駛出租車，2025年開始大規模生產無人駕駛巴士，情況就會有所改善。根據招股書中的委託研究，到2030年，全球無人駕駛汽車市場的價值將達到1.7萬億美元，其中大部分是全自動駕駛汽車，而中國大陸的市場價值將達到6,390億美元，佔全球總量的三分之一以上。據中國媒體報道，文遠知行已經收到了2,000輛無人駕駛巴士和1萬輛無人駕駛貨車的意向訂單。它的無人駕駛環衛車目前正在九個城市進行測試。

文遠知行可能是即將上市的知名度最大的自動駕駛技術公司，但並不是唯一一家。獲得豐田支持的自動駕駛出租車初創公司小馬智行以及比亞迪支持的自動駕駛軟件公司夢騰智駕都已獲得中國證券監管機構批准，可以赴美IPO。

汽車芯片設計公司地平線機器人和黑芝麻智能科技，以及無人駕駛軟件提供商縱目科技已申請在香港上市。知行汽車科技(1274.HK)和禾賽(HSAI.US)去年已經分別在香港和美國上市。

在如此擁擠的賽道，文遠知行如何脫穎而出？公司表示，它是唯一一家提供從部分自動駕駛到完全自動駕駛的公司。它表示，為了進入當地市場，它的應用程序WeRide Go還與其他共享移動平台合作。

除了雷諾、日產與三菱聯盟、以及宇通客車和博世之外，文遠知行的其他合作夥伴還包括中國最大的客車製造商廈門金龍旅行車、福特與江鈴汽車的合資企業江鈴福特汽車，以及現代汽車。

投資者似乎已經對大量新股感到有些疲憊。在少數已經上市的公司中，知行汽車科技的股價雖然僅比2023年12月的IPO價格低約8%，但比4月份的峰值低75%。而禾賽自2023年2月上市以來，市值已經縮水81%。

本文已更新，以提供該公司在最新融資時的正確估值

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