由於山東政府對礦場進行大排查大整治,招金礦業去年黃金產量下降,影響盈利大挫96.8%

重點︰

  • 在金價表現理想的一年,招金的表現却反其道而行,去年只錄得3,370萬元純利
  • 市場預計國際金價今年大升,伴隨招金產能利用率恢復正常、加上新礦場投產,公司今年可望重回正軌

葉天娜

全球正面對高通脹、低經濟增長的難題,加上國際地緣政局緊張,過去一年持續在每盎司1,700至1,900美元高位徘徊的國際金價,在今年俄羅斯出兵入侵烏克蘭後,更曾經突破2,000美元創歷史新高。說到這裏,大家有買進一些黃金產品對抗通脹和避險嗎?

金價在高位波動,本來應該利好以生產黃金爲主的礦業公司,但偏偏有一家上市企業錯過了這段美好時光,去年盈利錄得大幅倒退。這裏說的就是主要在中國開採和冶煉黃金等礦產的招金礦業股份有限公司(1818.HK),該公司本周一晚間公布2021年業績,去年整體收入同比减少10.3%至68.6億元,但盈利竟然大挫96.8%,只剩下3,370萬元,而且取消派發末期股息。

對於招金差劣的財務表現,市場看似早有準備,在招金礦業公布業績翌日,其股價僅小幅下挫約1.1%,收報7.13港元,其後幾天的股價也大致平穩。與教育、科網等板塊不同,招金股價波幅相對穩定,過去一年在5.3港元至8.7港元的區間浮動,最近的股價則位處中端位置。

去年1月10日,山東五彩龍金礦發生大爆炸,事件震撼全國,山東省政府隨即對礦場進行大排查大整治,烟臺市對其轄區範圍內非煤礦山也開展了清理整頓工作,直接影響招金的產量。去年,招金的黃金總產量同比大降約33.58%至23.66噸,銅產量也少了38.12%,只有7,216噸,由於兩者屬於招金礦業兩大主要業務,其中黃金更是核心收入來源,佔整體營業額超過86.2%,因此對公司的收入帶來了負面影響。

雖然旗下礦場面臨停產,但由於美國通脹持續上升,俄羅斯與鳥克蘭的戰事持續,市場估計黃金價格今年仍然會在高位震蕩,或許對生產黃金的招金有利。投資銀行高盛認爲,在地緣政局不明朗之際,投資者、消費者以至各國中央銀行都增加黃金儲蓄,加上亞洲經濟在後疫情時期復甦,帶動消費者對黃金產品的需求,預計金價在半年內會上漲至每盎司2,500美元。

如果高盛的評估準確,招金今年或許能重回昔日光輝。公司的指引說明,截至去年8月底,山東礦山的產能利用率已經有50%,並於第四季恢復至80%至100%,意味已差不多重回正軌,加上部分在產金礦也進行了升級改造,預計黃金年產量可以因此增加。

金礦今年投產

另一個好消息,是招金在2015年收購、佔63.9%權益的山東萊州市海域金礦項目,已於去年7月取得許可證,預計今年底會爲開始公司貢獻產量。

這個招金投資近73億元的金礦,是中國最大的單體金礦,市場預期該礦場投產後,採礦成本比招金目前擁有的金礦低約30%,招金董事會相信該金礦具有極大經濟價值,投產後將顯著擴大公司現有產能及自產黃金產量,增强公司在全球黃金資源的影響力和競爭力。

另外,招金去年底入股成爲最大股東的澳洲鐵拓礦業(Tieeto Minerals),旗下位於西非的阿布賈金礦也會在今年第四季投產,該項目黃金儲備約45.1噸,最終可研報告(DFS)表明,建成後首6年的年平均黃金產量將超過6.22噸。由此可見,招金近年連番作出的擴產舉動,今年可能會迎來收成期。

事實上,即使招金去年差點轉盈爲虧,但市場仍然看好其投資價值,其中興業證券認爲,參考過去美國聯儲局加息與縮表規律,消息落地後,金價都會反彈一段時間,加上招金旗下的海域金礦釋放產能,估計其2022至2026年的淨利潤年複合增長率高達29%。因此,該行維持招金的 “買入” 評級,目標價12.5港元,比目前股價水平有七成多的上升空間。

從估值上看,招金去年每股盈利只有0.012港元,市盈率高達600倍,但撇除去年因旗下礦場停產的不利消息,綜合彭博預測,當招金全面恢復產能後,今年的每股盈利將增至0.35港元,預測市盈率降至20倍;對比同樣在港股上市的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)與山東黃金(1787.HK),據彭博的預測顯示,兩者今年的預測市盈率分別爲12倍與23倍。相比之下,招金的估值位於行業估值中端位置,或者是對公司消息好壞參半的一種反映。

美國加息已成定局,然而因資源價格引發的高通脹問題在短期內難以解决,實際利率仍然是負數,黃金始終是投資者抗通脹首選。招金在業績報告中已明言今年追趕產量,計劃全年完成黃金總產量27.98噸,意味比去年增加18%,隨著旗下金礦項目陸續投產,未來幾年產量將持續上升。

正如哲學家尼采的名言,“是金子總會發光”,經過去年暗淡的一年,招金重整旗鼓後,今年或許能再次閃耀光芒。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏