快訊：中國中免獲摩根大通增持

社交應用營運商摯文集團正擴大中國市場的付費用戶規模，但用戶消費減弱，加上海外業務遇挫，令市場期待已久的業績反轉進一步延後 重點： 摯文集團2026年第二季度收入下跌5.1%，管理層目前預計全年收入跌幅將較此前預期更大 這家交友應用營運商第二季度海外收入增長52%，但SoulChill業務遭遇挫折，可能令海外業務無法達成全年目標 　 胡鳴鶴 摯文集團有限公司（MOMO.US）正吸引更多用戶為核心產品陌陌付費。這款應用曾被稱為「中國版Tinder」，如今正嘗試轉型為更主流的交友平台。問題是，在經濟低迷、前景充滿不確定性的中國，一些消費金額最高的用戶正在減少開支。 根據公司上周四發布的最新財務報告，受高消費用戶縮減開支拖累，摯文集團第二季度收入按年下跌5.1%至24.9億元（3.664億美元）。即使海外業務快速增長，仍不足以抵銷中國市場收入下滑的影響。 摯文集團表示，收入下滑趨勢將會持續，並可能在第三季度進一步加劇，預計按年跌幅介乎5.7%至9.4%。首席財務官彭暉表示，全年收入可能錄得中單位數跌幅，較公司6月時預期約下跌2%有所惡化。 由於投資者憂慮公司下調展望，摯文集團股價在業績公布當日下跌約7%，翌日則反彈5.3%。 陌陌曾是中國領先的「約會」應用，摯文集團也以此建立起主要業務。陌陌於2011年推出，最初協助陌生人結識附近的其他用戶，其後加入直播和聊天室功能，並透過會員服務，以及用戶送給主播或彼此贈送的虛擬禮物賺取收入。 但摯文集團一直未能延續早期的增長勢頭。自2020年以來，公司收入每年均告下跌，低迷期甚至比疫情持續得更久。公司目前市值約7億美元，較2018年超過100億美元的高峰縮水逾90%。 高消費用戶退場 最新一季的表現說明，為何增加付費用戶仍不足以扭轉局面。在消費者日益審慎的環境下，許多公司都面對同樣的現實。儘管陌陌付費用戶由一年前的350萬增至390萬，摯文集團的中國業務收入仍按年下跌約17%。 管理層表示，消費疲弱主要集中在過去每月花費數十萬元的最高消費用戶，其他用戶的消費則維持相對穩定。 陌陌用戶消費減弱之際，平台主播及其所屬經紀機構也面臨稅務審查。部分經紀機構因此縮減在陌陌的業務，迫使摯文集團提供補貼並提高收入分成比例，以吸引它們回流。相關壓力已反映在公司盈利上，第二季度經營利潤按年下跌41%至2.38億元。 摯文集團的淨利潤確實恢復為正數，但一年前的虧損主要源於當期一筆獨立的稅項支出。公司最新一季錄得淨利潤2.374億元，相比一年前淨虧損1.402億元；去年同期業績包含一筆5.479億元的股息相關稅項支出。 摯文集團旗下另一款主要中國應用探探同樣面對困境。公司於2018年收購探探，該應用第二季度收入只有1.56億元，下跌18%。與陌陌不同，探探的付費用戶由一年前的70萬顯著減至50萬。管理層將此歸因於支付寶付款服務更改規則，導致部分訂閱續費受到干擾。稍為正面的是，探探在中國的整體用戶規模按季持平，是公司自2022年初削減用戶獲取開支以來首次沒有下降。 在摯文集團設法穩住中國業務之際，國內競爭對手正以不同方式促使用戶展開交流。已申請在香港上市的米連科技，在旗下「伊對」應用引入真人主持，協助陌生人互相認識並延續對話；卡拉OK等群組活動，則讓較為被動的用戶也能一起參與。根據上市申請文件，米連科技2025年收入增長73.7%至41.2億元，與摯文集團同期收入下跌1.9%至103.7億元形成鮮明對比。 同樣已申請在香港上市的Soulgate，則透過旗下Soul應用採取另一種模式。平台以虛擬身分和共同興趣作為社交核心，並利用AI建議開場話題。用戶可以付費自訂虛擬形象、贈送禮物及解鎖會員權益。根據上市申請文件，這些服務佔公司2025年首八個月16.8億元收入的逾90%。 摯文集團也正嘗試讓用戶更容易打開話題。探探利用AI根據用戶照片建議開場白，管理層稱這項功能有助留住女性用戶。這類工具或能提升旗下應用對年輕成年人的吸引力，但其真正價值仍取決於初次交流能否發展成為用戶願意繼續的對話。 拓展海外客群 由於中國業務仍在萎縮，摯文集團日益倚重海外市場尋找增長。第二季度，公司的海外收入增長52%至6.727億元，佔總收入的27%，高於一年前的17%。較新推出的地區性應用，以及去年收購的交友業務，是收入增長的主要動力。 在中東市場，摯文集團透過SoulChill提供語音聊天室服務，透過Yaahlan提供遊戲服務，並透過Amar提供視頻服務。公司表示，Yaahlan在第二季度達到收支平衡，Amar則繼續錄得虧損。 但監管及政治方面的挫折，令公司的海外擴張變得更加複雜。根據摯文集團最新年報，土耳其一家法院今年2月批准監管機構的要求，將包括SoulChill在內的一系列應用從當地應用商店下架。管理層表示，SoulChill無法繼續透過土耳其App Store接觸用戶，加上近期中東地區爆發衝突，正拖累其業務表現。 因此，首席財務官彭暉表示，公司今年海外收入可能較30億元的目標少1億至2億元。 除中東外，摯文集團也在其他市場收購已有一定規模的交友社群。根據公司最新年報，摯文集團於2025年9月以現金5.377億元收購法國應用Happn。該應用協助曾在現實生活中擦身而過的用戶互相認識。 這項收購令摯文集團進一步深入全球交友市場，而這個市場本身也面對增長難題。Tinder母公司、全球交友平台巨頭Match Group（MTCH.US）第二季度收入下跌1%，付費用戶減少6%。不過，旗下Hinge的收入增長22%，反映即使整體行業面對困境，個別服務仍有增長空間。…

內地知名的海昌海洋公園中期收入下滑，虧損續擴大，加上負債高企，正陷於困境中 重點： 中期收入同比下跌逾兩成 長短期計息負債近55億元 　 劉智恒 以海洋為主題的內地文旅集團海昌海洋公園控股有限公司（2255.HK）（簡稱海昌）近幾年流年不利，不光業績每況愈下，股權更頻頻轉變，業務卻持續惡化。公司最近派發中期成績表，收入下滑虧損擴大，負債一直居高不下，運營情況並不樂觀。 海昌中期收入5.36億元人民幣（下同），同比下跌22%，虧損較去年同期的2.95億元擴大至3.32億元，增加12.7%。 公園營運持續差勁，門票銷售同比下跌17%至2.65億元，食品及飲品銷售亦下跌12.3%至6,011.3萬元；紀念品的銷售更大幅下跌50%至3,958.4萬元。 收入雖下跌，公司的銷售及市場推廣開支卻續上升至7,535萬元，同比增加47%。公司縱然在各方面壓縮成本，期內毛利率僅有5%，同比下跌5.4個百分點。 淨負債比率210% 最嚴重是負債，上半年的淨負債比率由去年底的171%增加至209.9%。長期及短期的計息銀行及其他借款共54.5億元，今年要償付計息借款雖較去年底減少了25%，但仍達12.8億元；而手頭現金及等價物只有4.6億元，去年底時仍有10.6億元，可見燒錢速度相當高。 債務壓力以外，上半年海昌因部份到期款項沒有支付，被供應商提出索償，海昌的個別銀行賬戶被凍結，涉款2,412.7萬元，最終只好悉數撥備。 這邊廂負債纍纍，那邊廂的資本開支卻未見減少，僅上半年已達3.3億元，與去年全年的資本承擔相若。 市場奇怪，疫情後中國的旅遊業火速復蘇，國內旅遊持續火熱，國家亦對文旅業務大加支持。今年上半年，文化和旅遊部公布首季居民出遊人次19.01億，同比增加了1.07億。在大環境理想下，何解海昌各項數據如此不濟？ 文旅地產折戟 海昌創始人曲乃杰早年從事石油貿易和海運，於上世紀90年代創立海昌集團，2001年開始在大連經營主題公園，業務漸上軌道，陸續在全國多地開設主題公園，高峰期一度擴展至上海、鄭州、三亞及重慶等共十個地點。 曲乃杰採取的發展模式很簡單，就是藉建設主題公園時，向各地政府低價要地。由於主題公園可帶動地區旅遊業及提升城市地位，政府大多願意讓步，曲乃杰得以一個低廉價錢取得周邊土地，大興土木發展住宅，再靠售樓賺取的部分利潤，撥作主題公園的建設及運營費。可以說，海昌的利潤真正來自於房地產項目。 2020年政府推出三條紅線政策，房地產市場急速回落，以文旅地產模式發展的海昌難獨善其身，未能從物業銷售獲得盈利，更被地產項目拖後腿，要為投資物業作減值。 要知道，海洋主題公園開支龐大，飼養海洋生物需大量食物、要管理好水質、聘專業人員照顧，各項使費不菲，沒有了地產收入，光靠門票及園內消費實難以支撐。 屋漏偏逢夜雨 2024年時，曲乃杰更因涉挪用政府補貼在法國購買酒莊，被法國法院沒收資產及罰款。面對沉重的財務壓力，曲乃杰嘗試引入白武士，去年十月，海昌藉配股予祥源控股，集資近23億港元，代價是曲乃杰將控制權拱手相讓，祥源一躍成為大股東，持股38.6%。 豈料福無從至，禍不單行，祥源掌舵人俞發祥又因涉嫌非法「自融」，被政府採取刑事強制措施。俞發祥自身難保，靠祥源打救無望，曲乃杰有甚麼方法應對？ 答案是一個白武士不行，就再引入另一位白武士。 今年7月海昌公布，曲程（曲乃杰兒子）以3.6億港元向梅志明出售12億股海昌股票，佔總股本約9.08%。 同時，祥源又以7.54億港元，向梅志明出售16.75億股，佔總股份的12.67%。至此梅志明成為海昌第二大股東，持股21.75%，曲程降至19.13%，祥源仍以25.92%保留大股東之位。 梅志明是何許人？原來他大有來頭，是普洛斯GLP聯合創始人，全球管理資產逾800億美元。最讓市場津津樂道是曾挽救香港企業利豐控股，另外是將蘇州比斯特購物村重整，最後成為長三角的文旅地標。 這次梅志明毅然入股海昌，最終可否力挽海昌於既倒，暫且拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏