這家連鎖藥店申請到港股上市,雖然它去年首9個月勉強扭虧,但背後原因可能是大量關店

重點:

  • 德生堂近年營收持續上升,但受新冠疫情影響,2020年至今已累計關店上千家
  • 中國的藥品零售市場分散,龍頭上市企業積極擴充市場佔有率,該公司規模較小,或許不易突圍

斯年

中國官方在12月初放寬新冠疫情管控後,確診個案大幅上升,各地出現「搶藥」、「囤藥」潮,藥店的重要性重回大眾視野。近日,一家連鎖藥房計劃在港股尋求上市,再次受到市場關注。

1月30日,德生堂醫藥股份有限公司首次向港交所遞交招股書,計劃在港股主板掛牌上市,獨家保薦人為華泰國際。

德生堂成立於1999年,立足於甘肅省金昌市,從事藥品醫療服務,業務涵蓋醫、藥、險、養等多個領域,截至去年9月末擁有1,047家藥店、1家互聯網醫院、50家線下醫療診所和24家線下康養中心。

該公司的營收高度依賴藥品線下零售,去年首9個月線下零售營收12.64億元,佔整體收入76%:另外,其線上線下整合(O2O)零售收入也持續增加,去年首9個錄得1.5億元,按年大升115.3%,佔公司收入9%,遠高於上一年同期的4.8%,這些業務集中於甘肅省及西北地區,也就是德生堂的「發源地」。

初步招股文件引述研究機構灼識諮詢的報告,由於連鎖藥店更容易吸引來自當地社區的客戶,區域市場集中度往往比全國市場高,2021年,德生堂在甘肅省營運的藥品零售商中,線下營收排名第一,佔甘肅省線下藥品零售市場的25.3%,在西北地區的線下藥品零售營收排名中位列第三。

德生堂披露,本次融資將主要用於線下藥店、開設和收購診所等醫療機構、提升互聯網醫院營運、O2O及B2C模式的服務能力,以及擴充產品和服務種類等。

阿里健康入股

在德生堂上市前,阿里健康(0241.HK)曾兩度注資,每次代價9,444.4萬元。截至招股書最後實際可行日期,公司創始人龍岩持有70.56%股份,阿里健康及江蘇紫金弘雲各持股5%,但後者的合夥人之一,也是阿里健康控制的實體,意味阿里健康實際控制該公司10%股權。同時,阿里健康的首席財務官及執行董事屠燕武,亦同時擔任德生堂的非執行董事。

不過,阿里健康投資的藥店並不止德生堂一家,還有漱玉平民、華人健康、貴州一樹等公司。由於中國藥店市場格局分散,德生堂的未來發展也可以預見激烈競爭。

從招股文件披露的數據來看,德生堂的盈收近年持續增長,從2020年的17.53億元上升14.8%至2021年的20.14億元;去年首9個月,其營收為17.07億元,較上一年繼續增長16.4%。

公司近年營收上升,主要歸因於全渠道藥品零售業務增長,以及綜合健康管理服務專案的持續完善。其中,藥品零售是公司營收的絕對「主力」,近年來,該公司全渠道藥品零售業務的營收,均佔總營收接近98%。

但德生堂的業務長期虧損,直到去年首9個月才勉強扭虧為盈,期內利潤為77.2萬元,而2021年同期的虧損達到4,086萬元。但在去年四季度新冠疫情升溫期間,多地實施的封控措施限制人員流動,德生堂的線下藥品零售業務也受到打擊,最終或影響全年盈利表現。

不過值得留意的是,德生堂扭虧的背後原因,可能反而是因為大量關店。招股書顯示,自2020年以來,由於全國爆發新冠疫情,德生堂調整經營和銷售策略,已經關閉上千家分店,其中僅2022年首三季度,就關閉了574家,期內營收成本及銷售開支佔總收入的比重,也從前一年同期的66.4%和26.1%,分別降至65%和24.7%。

行業競爭激烈

在醫療行業的不同賽道中,藥店的專業門檻相對較低,德生堂面臨眾多競爭對手,拓展之路恐怕不容易。

根據灼識報告,中國藥品零售市場相對分散,以2021年營收計算,首10名連鎖藥房營收佔比不到市場的20%,而即使在主力業務線下藥品零售方面,德生堂的營收在全國藥品零售商僅排在第16位,佔整個中國藥品零售市場的0.3%。

不過,這個行業已經湧現多家上市公司,2014年,一心堂(002727.SZ)在深交所中小板掛牌交易,成為中國第一家上市交易的連鎖藥店;此後,益豐藥房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)、大參林(603233.SH)等同業紛紛在上海掛牌,這些公司2021年營收均破百億元,是德生堂的5倍以上。

由於市場分散,這些已上市企業仍持續擴展以提高市佔率,例如一心堂和益豐藥房在2021年新增自建門店數量逾千家,老百姓和大參林也分別新增超過800家和900家門市,與大減門店的德生堂背道而馳。

除此之外,近兩年還有泉源堂大藥房、華人健康、達嘉維康以及養天和大藥房等多家藥店籌備上市。在越來越擁擠的賽道上,德生堂想脫穎而出,或許需要更具差異化的競爭策略。

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簡訊:六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)公布2026財年第二季度銷售表現,截至9月底止,與首季度比較,整體零售值環比升18%、零售收入升15%,同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%;內地市場第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店銷售較首季上升10%,澳門上升15%,海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元,公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜魚活魚現殺 是九毛九的救贖或陷阱?

曾經的酸菜魚王者,如今正用「活魚現殺」賭一次重生,九毛九第三季數據顯示,情況正在好轉 重點: 第三季度數據顯示,太二酸菜魚同店日均銷售同比降幅收窄至9.3%,已連續三季改善 截至9月底,已有106家太二門店完成升級改造,公司計劃於年底前突破 200家    李世達 回望2020年在港交所敲鐘的那一天,九毛九國際控股有限公司(9922.HK)股價一路上攻,首日收漲近56%,當時許多人相信,這家以酸菜魚料理風靡全國的餐飲企業,將成為新的巨頭。 但五年後的畫風卻不是這樣,九毛九最新市值僅剩約29億港元,較巔峰近550億港元蒸發九成以上;股價從最高38.4港元跌至2港元上下,跌幅高達95%,被投資人戲稱「真的只值九毛九」。 轉折出現在2024年,收入雖增長1.47%至60.74億元,但淨利潤暴跌87%至5,580萬元,店鋪層面經營利潤7.48億元,同比下降超30%。 九毛九的高光與失速,其實都來自同一套邏輯。2015年公司將資源由西北菜轉向太二酸菜魚,以「單品極致+標準化複製」策略高歌猛進,靠效率與翻枱率打下全國市場。 這套打法在商場紅利時期確實奏效,小店型、低人力、高出餐,太二成了年輕人社交的代名詞。然而當酸菜魚賽道全面擴張、消費分級與品類分流並行,單一爆品反而成為風險。 高價預製菜 特別是近年來的預製菜爭議,讓太二陷入信任危機,社交平台上「七分鐘上菜」的影片一度發酵,加上公司推出預製酸菜魚包,更放大了「工業化」的形象反差,尤其酸菜魚是預製菜的一大品類,盒馬工坊430g賣11.8元,山姆會員店1.5kg賣59.8元,而七分鐘上菜的太二,最便宜一份也要約70元,被消費者歸類到「高價預製菜」的不利位置。 對此,九毛九選擇採取「鮮活」策略。今年3月起,公司推出「太二5.0鮮活模式」,強調「活魚、鮮雞、鮮牛」三鮮供應鏈,現殺現炒,並開放後廚,讓顧客可視化整個過程。餐廳設計全面改造,菜單加入熱炒與新品,滿足多人用餐場景;品牌調性也從「規矩文化」轉為「真心服務」,希望用體驗重建信任。 不過,業績難以立刻止跌回升。從數據看,2025年上半年九毛九錄得收入27.53億元,同比下降10.1%;淨利潤為6,069.1萬元,同比下降16%。門店總數由771家降至729家,到第三季度末進一步縮減到686家。 太二仍為主要收入來源,上半年貢獻19.5億元,同比減少13.3%,翻枱率同比從3.8次降至3.1次。人均消費則從71元上升至73元。同店銷售額則按年跌19%至15.4億元。 到了第三季度,調整趨勢開始顯現。截至9月底,太二同店日均銷售額同比降幅收窄至9.3%,已連續三季收窄;翻枱率回升至3.3次;人均消費74元亦較上半年的73元有所增加。 「鮮活」之道 管理層指出,北京、上海等一線城市門店實現同比正增長,顯示「太二5.0鮮活模式」逐步發揮效用。截至9月底,已有106家門店完成升級,年底目標超200家,兩年內覆蓋全部餐廳。 強調「鮮活」意味著增加成本。公司曾透露,活魚損耗、冷鏈配送與新增人員使單店毛利率下降約1至2個百分點,但隨著集中採購與規模效益顯現,管理層預期中期毛利率有望回升。 餐飲市場快速變化,但不少餐飲品牌在上半年仍實現了逆勢增長。如小菜園(0999.HK)和綠茶集團(6831.HK),均實現收入和營利的雙雙增長。 值得一提的是,綠茶以中央廚房模式運營,去年也被爆出其「佛跳牆」使用預製菜,因而撤下「本店無預製菜,現點現做」的招牌。然而其出品融合多種菜系,經常推陳出新,加上採取小店模式深耕下沉市場,今年上半年收入錄得同比23.1%的增長,經調整淨利潤達2.51億元,增幅高達40.4%。顯示同一套標準不能應用在所有個案上。 目前九毛九市盈率約69倍,遠高於小菜園的17.9 倍與綠茶的11.9 倍。這一差距主要反映出九毛九盈利基數過低,股價大幅下滑的同時盈利也在快速萎縮,投資吸引力仍有限。 餐飲的本質是好吃、實惠、放心,能否把這三件事重新做到極致,決定未來的成長,使用「預製菜」與否其實並非成敗關鍵。講究「鮮活」而放棄效率,是讓九毛九重回增長曲線,還是陷入另一個增長陷阱,值得後續觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

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