市場要聞：收入跌利潤升，叮咚首錄非GAAP盈利

DDL.US
Dingdong records first annual non-GAAP profit

這家總部位於上海的生鮮電商，因專注利潤最高的市場，第四季度的收入下降了近 20%

余特莉

總部位於上海的生鮮店商叮咚買菜（DDL.US）上週四公佈業績，通過專注於利潤最高的市場，公司在 2023 年首次實現非GAAP年度利潤 4,540 萬元人民幣（合 630 萬美元），其前競爭對手每日優鮮 (MFLTY.US) 因戰略失誤而於 2022 年中期倒閉，與此形成鮮明對比。

但伴隨著這個利潤里程碑卻有一個重要的備注，公司正逐步退出無利可圖的較小市場，這些市場曾經是其增長故事的主要部分，因此公司的收入也在加速萎縮。

叮咚創始人兼首席執行官梁昌霖在公司財報電話會議上表示：「在非公認會計准則基礎上，我們在 2023 年首次實現全年盈利，這對叮咚和整個行業來說都是一個重要的里程碑。」他補充道：「這反映我們如何成功應對極具挑戰性的宏觀經濟和競爭環境，在這種環境中，許多人對公司的可持續性曾經表示擔憂。」

去年第四季度，叮咚的收入接近50億元，較2022年同期下降了19.5%。這一下降歸因於疫情限制放鬆後導致訂單量減少。此外，叮咚從2023年第二季度開始撤出了幾個利潤較低的城市，進一步對該季度的收入產生了負面影響。

全年看，叮咚的營業收入為199.7億元，較2022年的242億元人民幣下降了約17%。然而，2023年的平均訂單價值從58.6元增加到72.1元，平均每月訂單頻率增加到4筆訂單。

儘管存在這些積極的發展，投資者更關注持續的營收下降而非其盈利里程碑。在此次業績發佈後，叮咚的股價下跌了10%。自公司兩年多前公開招股上市以來，叮咚的股價已經縮水了超過90%。

關於盈利能力方面，叮咚在去年實現了非GAAP淨利潤率為0.2%，這是繼2022年的淨利潤率為負2.4%和2021年的負30.4%之後的正面轉變。

按季度計算，公司在去年第四季度實現了非GAAP淨利潤1,630萬元，這是連續第五個季度實現非GAAP利潤。然而，公司在該季度仍然錄得440萬元的淨虧損，儘管這相比去年同期4,990萬元的虧損有了顯著改善。

梁昌霖說：「我們預計在2024年第一季度能再度實現非GAAP盈利，」他續稱： 「在當前環境保持盈利，能夠凸顯我們商業模式的可行性，並為我們未來的發展提供額外資源。」

公司表達了對今年重新獲得增長勢頭並保持非通用會計准則盈利能力的信心，並表示將繼續貫徹其專注於高端市場的新策略，將自己定位為高質量服務提供商，並達致最高的成本效益。

公司剛於1月底宣佈了一項2,000萬美元的股份回購計劃來支持其股價。

叮咚於2017年在上海成立，2021年在紐約上市。公司在主要城市經營廣泛的分銷和送貨網絡，向消費者提供新鮮農產品、熟食和其他食品產品。它還在自己的設施中經營較高利潤的自有品牌業務，涵蓋各種食品類別。

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9698.HK GDS.US
WuXi AppTec's profit surge

藥明康德走出風波 上半年淨利潤翻倍

2025年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤約為85.61億元，較上年同期激增101.92% 重點： 有望完成年初定下的業務指引，預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長 一季度TIDES業務同比增速高達187.6%，將成為未來業績的重要增長驅動    莫莉 2025年上半年，中國醫藥板塊經歷了大幅上漲，但在細分板塊中，創新藥與醫藥外包服務（CXO）板塊卻明顯出現分化。恆生港股通創新藥指數年內累計漲幅超60%，領跑港股市場，而CXO概念股漲幅相對平淡，直到7月11日， 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）公佈了超預期的上半年業績預告，不僅宣告公司走出了去年業績下滑的陰霾，也重新點燃了市場對CXO板塊的熱情。 7月10日盤後，藥明康德披露這份亮眼的業績預告：2025年上半年預計實現營業收入207.99億元，同比增幅達20.64%；其中持續經營業務表現更為亮眼，收入同比增長高達24.24%。利潤端的表現更是超乎預期，歸屬於上市公司股東的淨利潤約為85.61億元，較上年同期激增101.92%。即便剔除32.1億元藥明合聯（2268.HK）減持等非經常性損益項目，扣除非經常性損益的歸母淨利潤亦錄得26.47%的顯著增長。 在公告中，藥明康德稱業績大增的主要原因是受主營業務影響，公司持續聚焦獨特的「一體化、端到端」CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式，緊抓客戶對賦能需求的確定性，不斷拓展新能力、建設新產能。從半年報的業績來看，藥明康德有望完成年初定下的業務指引：「預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長，同比增長10%~15%。」 相比之下，一年之前的藥明康德還曾面臨營收和淨利潤雙雙下滑的境遇，當時業績下滑一方面因為新冠項目減少影響業績，但更主要源於年初美國《生物安全法案》帶來的巨大壓力與不確定性，該法案雖未最終落地，但對市場信心和公司短期業務拓展造成了衝擊。如今，藥明康德的業績回升，顯示了中國CXO頭部企業穿越地緣政治風波的韌性，也宣告其已經重回高增長的軌道。 增長前景穩定 儘管業績預告並未披露具體的在手訂單數量，但是我們可以從一季度財報中窺見公司未來增長勢頭。截至2025年3月末，公司持續經營業務在手訂單達523.3億元，同比增長47.1%，不僅為其當下的高增長提供了保障，更成為公司未來發展動能的重要來源。其中最重要的化學業務（WuXi Chemistry）小分子研發與生產管線持續擴張，2025年第一季度累計新增分子203個，該板塊業務同比增長32.87%；TIDES業務（寡核苷酸和多肽藥物）的同比增速更是達到187.6%。 值得注意的是，多肽藥物是GLP-1類減肥藥的核心成分，也是ADC藥物的連接子（Linker）材料，寡核苷酸則常用於基因檢測、研究和作為藥物靶向RNA的工具，隨著全球減肥藥市場的爆發式增長以及ADC藥物研發的增加，藥明康德的TIDES業務將會成為未來業績的重要增長驅動。 另一方面，曾經為藥明康德帶來負面影響的地緣政治因素，或許也將拉動訂單增長。美國總統特朗普於5月12日簽署旨在降低藥價的行政令，並宣稱美國處方藥價格將下降30%至80%。儘管市場普遍認為該行政令的實際執行面臨較大挑戰，但長期來看，美國藥企對成本控制的訴求可能進一步強化，從而提升對CXO企業的依賴度。這意味著擁有廣泛海外業務的藥明康德，有望承接更多來自美國藥企的外包訂單，驅動業績增長。 面對這份遠超預期的成績單，資本市場迅速作出了反應。7月11日早盤交易時段，藥明康德在港股市場股價大幅上揚，收盤漲幅超過10%。A股市場反應更為熱烈，其A股股票當日強勢封住漲停板，收報77.15元/股；H股亦漲超10%，收報88.15港元/股。在「藥明系」的帶動下，整個CXO板塊表現活躍，泰格醫藥（300347.SZ， 03347.HK ）、康龍化成（300759.SZ; 03759.HK ）等 「A+H」上市的CXO企業上周股價累計上漲超過10%。 作為CXO行業龍頭，藥明康德當前的市盈率為21倍，明顯低於凱萊英的市盈率30倍，意味著在業務雙位數增長、在手訂單激增的背景下，藥明康德的市值仍然被低估。公司強勁的業績已有力回應市場質疑，業務前景確定性增強，值得投資者長期關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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