封用戶小說釀風暴 金山雲股價受重擊

中國最大的獨立雲服務商股價下跌12%，此前一位小說作者的作品被該平台封鎖，在社交媒體上引發軒然大波

重點：

• 金山雲阻止一名疑似違規的作者訪問保存在其平台上的小說，導致公司股價下跌
• 由於中美兩國的監管矛盾和公司增長放緩引發的擔憂，這家雲服務提供者的股價今年已經縮水四分之三

陽歌

這可能是軟件製造商金山雲(KC.US)不想談的故事。

該公司自稱中國最大獨立雲服務提供者，在成為一場社交媒體風暴的中心之後，其股價在過去幾天遭受重創。這宗事件涉及中國一些嚴格的法律規定，它要求所有互聯網公司必須監控網站上的敏感內容，並在發現後將其刪除。

這件事突顯了所有在中國營運的互聯網相關公司，都要面對一個相對獨特的風險，無論是國內的金山雲和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，還是蘋果公司(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等外國巨頭。老實說，這些公司刪除此類內容的做法並不是因為不道德，它們也一直強調，自己只是在遵守中國法律。

但即使事實如此，這種事件引發的負面輿論也會構成不利影響，尤其是在中國這樣異常擁擠的互聯網市場，成千上萬的公司都在爭奪龐大但仍然有限的互聯網用戶群。

故事要從6月25日說起，當時一位網名為米兔的作者發現，自己在一款知名文書處理軟體上寫的小說已無法訪問。軟體的開發商金山軟體(3888.HK)是金山雲的母公司。米兔在網上訴說了自己的遭遇，7月11日，一些有影響力的網路用戶開始談論此事，引得網路輿論發酵。

媒體報道稱，金山公司發佈聲明表示，文件被鎖定是因為它可能違反了法律。金山雲對此事沒有發表評論。但這名女子已無法找回的這份文件，十有八九存在於金山雲提供的雲服務上。

社交媒體上有網友為金山辯護，稱該公司只是在做所有中國互聯網公司依法必須做的事。但是，損害已經造成了。

7月11日，一些有影響力的網絡使用者轉發此事之後，金山雲的股票下跌了12%，它在本月已經下跌近20%，市值蒸發近2億美元(13.5億元)。這延續了金山雲股票之前的下跌態勢，自今年年初以來，該股已經下跌了四分之三。

在最新的拋售之後，該公司的市值跌破10億美元大關，至9.25億美元，使這宗最新的醜聞成為“獨角獸殺手”，這在某種程度上是一個具有象徵性的事態發展。

即使是在最新的尷尬事件發生之前，投資者已經在拋棄這家虧錢的公司。金山雲目前的市銷率和市賬率僅為微不足道的0.6倍左右，遠低於另一家雲服務提供者明源雲(0909.HK)，後者的市銷率為5.8倍，市賬率為2.2倍。即使是身陷醜聞的容聯雲通訊(RAAS.US)，市銷率也比金山雲高，達到1.1倍，但它的市賬率較低，為0.37倍。該公司5月份曾披露，正在調查公司內部存在的客戶交易違規行為。

收入增長放緩

那麼，究竟是什麼讓投資者對一家似乎充滿潛力的公司如此驚慌失措呢？

對於這個問題，似乎沒有答案，但該公司股價的暴跌似乎是多種因素共同作用的結果。因為拿不到審計文件，美國的證券監管機構開始進一步放狠話，對中國公司發出退市威脅之際，金山雲的股價曾在3月的一個交易日暴跌 48%。中國禁止審計機構把這樣的文件交給外國政府，稱其為“國家機密”。

目前，中美雙方的證券監管機構為了解決這個問題，正在就資訊共用協定進行談判。不過，美國證券交易委員會發出警告，距離美國法律規定的最後期限，時間已經不多了。

雖然金山雲在3月份時並沒有被美國證券交易委員會挑出來，列為存在退市風險的企業，但投資者對其股票的懲罰比對其他大多數中概股都要重。該公司後來表示，它正在探索在香港進行二次上市的可能性，這是許多中國公司最近都在採取的行動，這樣做是為了在一定程度上緩解在美國退市後變得無法交易的風險。

然後是金山雲的實際表現，由於收入增長放緩，這方面看起來有點問題——對於這種以快速增長作為其主要吸引力的公司，投資者可不想看到這一點。

該公司最新的季報顯示，今年首季度營收增長20%至22億元，較2021年全年38%的增速大幅放緩。

或許最令人擔憂的是，該公司在該季度來自公共雲服務的收入與去年同期持平。公共雲服務佔其總收入的三分之二，可能包括檔被鎖定的那位小說作者正在使用的一些服務。2021年全年，公共雲服務收入增長了19.2%。考慮到目前的趨勢和近期醜聞帶來的負面影響，該公司的核心公共雲服務收入很可能在二季度出現同比下降。

金山雲的企業雲服務構成了其剩餘收入的大部分，本季度增長89%至7.93億元。但即使如此，也遠遠低於2021年該類別111%的增幅。

總的來說，大趨勢對金山雲來說肯定不太樂觀。但與此同時，該公司股價自今年年初以來的大幅下跌似乎有點過分了，對於風險偏好很強的投資者來說，該股可能還是有一些價值的——尤其是如果中美達成資訊共用協定，以及最近醜聞的負面影響開始消退的話。

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