好未來列退市風險名單投資者淡然置之

2022年06月28日

被美國證券監管機構列入不遵守《外國公司問責法》的公司名單後，這家教育公司的股價僅下跌1.6%

重點：

美國證券交易委員會把好未來教育和另外兩家公司列入可能被除牌的中國公司名單
近一個多月以來，SEC和中國證監會均對雙方的談判進展保持沉默。該談判旨在達成一項關鍵的資訊共用協定，以消除退市威脅

陽歌

名單越來越長。

經歷了美國證券交易委員會(SEC)把數十家在紐約上市的中國公司列入退市風險名單的瘋狂時期之後，該名單的延長速度最近幾周已經大大放緩。但這並不意味著名單已經完成，因為在最新的更新中又多了三家。

這次更新中唯一值得關注的公司是好未來教育集團(TAL.US)，它2010年成為最早在美國上市的中國教育公司之一，目前市值超過30億美元。另外兩家公司是FingerMotion Inc.(FNGR.US)和Mercurity Fintech(MFH.US)，它們的規模相對較小，市值分別為6,500萬美元和1,100萬美元。

好未來被加入名單對於投資者來說幾乎無關緊要，其股價週一僅下跌1.6%。過去，由於投資者對退市威脅的擔憂，進入該名單通常會觸發對該公司股票甚至所有中概股的拋售。

目前，這種恐慌性拋售基本已經消失，因為所有人都意識到，在美國上市的約250只中概股都有退市的危險，無論是否出現在SEC的名單上。目前這個名單上有198家公司，加上好未來和另外兩家將增加到201家。

對於沒有密切關注這個問題的讀者，需要瞭解的是，退市威脅來自於2020年通過的《外國公司問責法》，該法案稱，如果公司的審計機構拒絕配合SEC調查，就要讓該公司退市。這幾乎適用於所有在美國上市的中國公司，因為中國法律認為此類資訊是國家機密，禁止審計機構與外國政府分享。

中國已經表示想要修改規定，允許此類資訊共用。SEC和中國證監會都公開確認，正在就一項使中國公司遵守《外國公司問責法》的協議進行談判。

從我們的角度而言，關於SEC的更新，最有趣的不是新增的幾家公司。因為我們已經知道，SEC只是在每家公司提交完最新年度報告後不久，便將公司名稱加進來。好未來在6月14日提交了最新年報。

相反，更讓人感興趣的是最近圍繞這場長期衝突的沉默。自今年年初以來，中國證監會不斷發出積極信號，確認談判正在進行中，並表示有信心達成協議。SEC的信號則謹慎得多，最後一次表態是在5月24日，當時它發表評論稱，在消除退市威脅之前，仍然存在一些“重大問題”。然而此後，雙方在過去一個月裡都異常沉默。

沉默是金？

在我們看來，這種沉默可能是因為美國證券交易委員會要求中方停止就此事發表公開評論，專注於協議的達成。其實，雙方早在2013年就曾經接近達成這樣的協定，但談判最終破裂，可能是因為當時不存在退市的威脅。

因此，最近的沉默可能表明，雙方的監管機構終於開始認真對待這件事，並試圖在沒有公眾監督或期待的情況下敲定交易，這就要求雙方都不要公開評論此事。美國證券交易委員會指出，即使雙方達成了協定，也還是需要很多的時間，企業才能在2023年的最後期限之前真正滿足《外國公司問責法》的要求。因此，這些公司顯然仍面臨著很大壓力。

說了這麼多，我們還是回到好未來教育集團，因為它是最新公告的焦點。該公司在其新的年報中提到了退市威脅，指出其目前的審計機構德勤會計師事務所，被禁止與美國證券交易委員會的上市公司會計監督委員會分享相關資訊。

但好未來教育集團還面臨著嚴重的生存危機，起因是去年秋天，中國對民辦教育行業的大規模打擊，當時中國政府禁止這些機構在核心課程領域向K-9學生提供課後輔導服務。4月，它在最近的一次財報電話會議上表示，該公司於去年底停止了提供這部分業務——之前它是其收入的大頭。它還詳細說明了未來計畫，即專注於批判性思維和電腦程式設計的教學，並向其他學校提供教材。

隨著轉型的開始，在截至2月底的最新財報季度中，其營收同比暴跌60%，至5.41億美元(36.3億元)。接受雅虎財經調查的七名分析機構預計，它在本財年的營收將下降近80%，至9.22億美元。

綜上所述，該股最近表現還是相當不錯的，自年初以來上漲了28%。儘管如此，自去年7月人們開始擔心對教培行業的整頓以來，其股價下降了約四分之三。但到目前為止，似乎可以公平地說，投資者相信它已做好準備，能夠挺過當前的震盪階段，或許在未來一兩年內成為一家更強大的公司。

大約兩個月前，摩根大通將它的評級從“跑輸大市”上調至“中性”，理由是該公司估值極低。好未來教育集團目前的市帳率為0.76倍，雖然處於低位，但還沒有跌至谷底，這與同規模的同行新東方(EDU.US; 9901.HK)的0.88倍大致相當。但所有教育類股都將繼續受壓，直到它們能在新的監管環境下展現出一條清晰的發展之道。

美國證券交易委員會的退市威脅，當然無助於改善好未來教育集團或其他中國教育股的處境。但有些人可能會將美國和中國監管機構最近的沉默解讀為雙方很快將宣佈一項資訊共用協定。這將為中國公司提供大約一年的時間，來採取必要措施遵守《外國公司問責法》。

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教育類

新東方, 美國證交會, 外國公司問責法, FingerMotion, Mercurity Fintech, 除牌, 好未來教育, 退市風險名單

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豫園股份業績續下滑復星頻引投資挽狂瀾

中國銀行旗下中銀金融同意向復星的珠寶時尚集團注資4億元，成為該公司最新一批投資者重點：中銀金融資產投資有限公司將以4億元，購入復星國際旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司3.6%的股權即使盈利下滑，這家珠寶商繼去年末兩輪大規模融資後，再獲新的投資　梁武仁為失去光澤的業務吸引新資本絕非易事，然而，復星國際（0656.HK）旗下珠寶子公司正通過集結投資者，支撐當前略顯黯淡的業務，成功實現這一目標。復星國際上周五披露，中銀金融資產投資有限公司以4億元人民幣（約5,570萬美元）收購上海豫園珠寶時尚集團有限公司的新發股份，持股比例達3.6%。該珠寶商擁有老廟黃金品牌門店，隸屬於復星系分拆上市的上海豫園旅遊商城（集團）股份有限公司（600655.SH），其業務包括上海歷史名勝豫園內的商業運營。此輪售股承接去年末完成的兩輪融資，去年11月，約36名個人投資者，通過認購豫園股份旗下一家全資子公司的股份，共同向該珠寶商注資7.7億元，獲得合計約8%的間接股權。隨後12月，交通銀行旗下另一家銀行系投資機構——交銀金融資產投資有限公司斥資6億元，獲得該珠寶商5.6%的股權。總體而言，自去年11月以來，豫園股份已通過近40名投資者為其珠寶業務募資近18億元。該金額相當可觀，相當於豫園股份去年末現金持有量的30%以上。更令人矚目的是，當前中國消費情緒整體疲軟，尤其對珠寶首飾等非必需輕奢品需求不振，豫園股份自身前景亦不甚明朗。根據4月末發布的最新財報，公司一季度營收同比驟降近五成至87.8億元，同期淨利潤大跌71%至5,180萬元。2024年全年，豫園股份淨利潤重挫94%，復星將其歸咎於「國內消費市場整體低迷」。過去一年，黃金等貴金屬價格急漲，也沒有對未上市的珠寶時尚集團構成利好，日益注重成本的中國消費者對珠寶望而卻步。根據復星國際上周五的公告及最新年報，這家珠寶商2024年淨利潤隨銷售額下滑而減少約10%至7.14億元。這種頹勢與全國珠寶商的普遍境遇相符，總部位於香港的六福集團（0590.HK）本周宣布，在截至今年3月的財年內利潤下滑40%。儘管政府大力鼓勵消費，但當前中國經濟環境下，消費疲軟態勢恐難迅速改觀。當銷售萎靡時，企業往往通過削減成本來改善財務狀況。這似乎正是復星四大核心子公司之一、集團「快樂」板塊旗艦——豫園股份的主要目標。去年，豫園股份加速剝離非核心資產，出售了日本酒店餐飲運營商Kabushiki Kaisha Shinsetsu，以及上海星光耀廣場等項目。復星表示，今年公司將延續這些舉措，持續聚焦運營精簡化及與關鍵夥伴的資產輕協作。瘦身計劃瘦身同樣是復星國際的持續主題，作為億萬富豪郭廣昌商業帝國的主要投資平台，公司剛擺脫近年債務危機的陰霾。這輪危機數年前達到頂峰，疫情期間復星現金流惡化，償付到期債務能力岌岌可危。為避免違約，復星國際開始緊急拋售2010年代收購熱潮期間購入的資產。今年5月，其將葡萄牙地產項目出售給該國央行。作為全面重組的一部分，復星國際已將剩餘資產整合至豫園股份在內的四大核心子公司。融資似乎正成為豫園股份近期的另一重點，公司嚴重依賴債務維持運營，總負債佔資產比例遠超60%，制約其借貸能力，意味股權融資更具現實意義。彭博社1月報道稱，該公司正考慮赴港二次上市募資3億美元。此舉將使豫園股份成為最新尋求「A+H」雙重上市的滬深A股企業，此輪赴港上市潮的高峰，是動力電池龍頭寧德時代上月完成的40億美元港股上市，該公司此前已在深交所掛牌。當然，基於豫園股份近期慘淡的業績表現，這未能打動其滬股投資者，能否成功發行上市仍存重大懸念。過去一年，豫園股份股價僅微漲3%，跑輸同期上漲約12%的上證綜指。不過，近期珠寶板塊的股權交易顯示，知名投資者對豫園股份（至少其珠寶業務）抱有相當興趣。最新交易對珠寶時尚集團估值約110億元，相當於其2024年淨利潤的16倍。該估值介於香港珠寶巨頭周大福（1929.HK）23倍和周生生（0116.HK）8倍市盈率之間，顯得相對合理。如此估值倍數仍表明，投資者對復星系珠寶業務持相對樂觀態度，儘管對其規模更大的旅遊及「快樂」板塊熱情較低。當前真正的挑戰在於，這家珠寶商能否交出符合新投資者預期的業績。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

0656.HK 4.57 (-1.1%) 600655.SHG 5.52 (-4.5%)

簡訊：六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周二晚公布，預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。公司稱，利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大，以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響，經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成；若再扣除一次性相關收益作對比，溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。另外，於今年4月至5月期間，在有效的品牌推廣及產品差異化策略下，集團同店銷售持續改善，內地市場的同店銷售達雙位數字升幅，而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。公司股價周三低開，至中午休市跌2.91％，今年以來已升逾40%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

0590.HK 19.94 (-3.2%)

簡訊：周六福招股集資11億元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司（6168.HK）周三在港公開招股，發售4,680.8萬股，一成公開發售，每股售價24港元，集資約11.2億港元，於本月23日截止認購，26日掛牌。去年周六福收入57.2億元人民幣（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止，公司線下銷售網絡門店，包括加盟店和自營店共有4,129家。是次集資所得，50%將用於擴大和加強銷售網絡，20%作品牌加強，20%用於提升產品供應及加強設計與開發力，餘下10%作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

6168.HK no result from real time api

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