夥沙特企業設合資晶科能源進軍中東

2024年07月17日

JKS.US

688223.SHG

公司宣布與兩家當地企業成立一家價值10億美元的合資企業，在中東生產尖端太陽能電池板

重點：

晶科能源與沙特阿拉伯兩家合作夥伴成立一家10億美元的合資企業，年產10吉瓦太陽能電池和10吉瓦太陽能組件
此次合作正值中國太陽能公司在全球範圍內擴大製造規模，沙特阿拉伯也在能源之外發展多元化經濟

陽歌

太陽能電池板巨頭晶科能源股份有限公司(JKS.US; 688223.SH)成為最新一家踏上中國出口列車的公司，這列車越來越多地途經中東，並在沙特阿拉伯停留，沙特阿拉伯是該地區最富有的國家，同時也有著清潔能源雄心。

這家領先的中國太陽能電池板製造商周二宣布，與兩家當地合作夥伴在沙特成立一家10億美元的合資企業，生產尖端太陽能產品。其中一家合作夥伴是Renewable Energy Localization，被譽為該國「可再生和綠色能源技術製造領域全國龍頭」，由該國的主權財富基金公共投資基金全資擁有。另一家企業是Vision Industries，這是一家沙特投資機構，專注於綠色能源技術。

此次合作對晶科能源和沙特來說都是個好主意，也是中國製造業與沙特阿拉伯資金之間關係日益甜蜜的一部分。

從晶科能源的角度來看，新工廠將擴大其全球生產設施網絡，它們生產的太陽能電池板將避開西方對中國產品日漸增長的保護主義。對於沙特阿拉伯來說，這座大型工廠將幫助它實現自己的綠色能源生產目標，同時還能利用晶科能源領先的N型太陽能電池技術，躋身全球太陽能製造陣線。

這個消息公佈之際，中國太陽能行業供應著全球80%以上的太陽能電池板，卻因全球價格戰而遭受重創，而這場價格戰，是過去十年中國積累起來的過剩產能後果。美國和歐盟都呼籲中國減少或停止對產能建設的強力政府支持，稱這扭曲了全球市場，令它們國家的製造商處於不利地位。

美國更進一步，從下個月開始把進口自中國的太陽能電池關稅，從之前的25%提高到50%。歐盟尚未採取任何類似行動，不過它最近出於類似原因，對中國電動汽車(EV)開徵反傾銷關稅。

晶科能源宣佈成立新合資企業，為其陷入困境的美國上市股票注入了一些急需的活力。在週二的交易中，該股上漲7.3%，但由於對價格戰和保護性關稅的擔憂，股價仍接近四年來的低點。

分析機構對該公司也相當悲觀，對於這種高增長新興行業的公司來說，這種情況很少見。雅虎財經調查的四家分析機構中，沒有一家推薦該股。其中一家對其評級為「持有」，兩家將其評為「表現不佳」，最後一家將其評為「賣出」。

這種悲觀情緒反映在晶科能源的市盈率(P/E)上，僅為3.3倍，這是紡織或鋼鐵等利潤率低、增長潛力有限的傳統行業會出現的情況。這個數字在太陽能行業處於墊底的水平，落後於阿特斯太陽能(CSIQ.US)的5.8倍，也遠不及中國隆基綠能(601012.SH)和美國第一太陽能(FSLR.US)的23倍。

重大新增產能

從投資10億美元，計劃年產10吉瓦太陽能電池和10吉瓦太陽能組件來看，在沙特的這家新工廠規模相當大將大大提高晶科能源目前的N型電池產能。去年底，公司的N型電池產能約為70吉瓦。這種電池被視為業內最先進的產品，也是新合資企業的重點。

晶科能源董事長李仙德表示：「此次合作是我們全球化戰略執行的又一個重要里程碑，將進一步幫助我們優化全球製造和營銷基礎設施，並提升我們的全球競爭力。」

沙特工廠將成為晶科能源在美國、馬來西亞和越南的其他海外製造設施的補充，是中國太陽能公司增加海外製造趨勢的一部分。晶科能源是進軍沙特的第一家大型企業，不過在越南和馬來西亞設廠的隆基綠能表示，它也可能考慮在這個中東國家和美國設廠。晶科能源的競爭對手天合光能(688599.SH)在泰國和越南有廠，晶澳科技(002459.SZ)也在馬來西亞有廠。

雖然東南亞通常是中國廠家的熱門市場，但沙特阿拉伯的崛起才剛剛開始。這很大程度要歸因於該國利用其龐大的現金儲備，在石油和天然氣外發展多元化經濟，進入新能源和遊戲等新興產業。中國個人電腦巨頭聯想集團(0992.HK)於5月宣布了一項類似的合作，將與公共投資基金管理的另一家實體Alat合作，在沙特阿拉伯建設一座大型工廠。

雖然最新消息給晶科能源的股價帶來了一些急需的提振，但至少從其財務狀況看，投資者短期內很難對該公司興趣大增。由於全球需求旺盛，年出貨量近乎翻一番，該公司去年的收入增長了43%，達到1,190億元。由於我們之前提到的產能過剩和價格戰，預計增長將在今年陷入停滯，分析機構預計它的收入實際上會比去年略有下降。

公司的利潤率和利潤趨勢看起來也不太樂觀，原因同樣是價格戰。晶科能源今年一季度的毛利率為11.9%，較去年同期的17.3%下降了5個百分點以上。公司一季度的利潤，也從去年同期的7.89億元下降至6.09億元，分析機構預計今年的年利潤將比2023年下降一半以上。

總言之，這家新合資企業是晶科能源的一個小亮點，但在開始投產前的至少一年內，它不會給業務帶來任何有意義的貢獻。該公司的超低估值，可能也會為認為其股票超賣的投資者帶來一些激勵。但從商業角度來看，我們可能還需要再等至少一年或更久，才能看到公司有更積極的故事可講。

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新能源類, AI/基礎建設/資源

晶科能源股份, 阿特斯太陽能, 聯想集團, 隆基綠能, 晶澳科技, 第一太陽能

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藥捷安康完成抗癌藥物替恩戈替尼後期臨床試驗患者入組

這家中國生物科技公司表示，此次入組完成標誌著其正在推進的膽管癌療法迎來了重要里程碑　余特莉處於臨床研發階段的生物科技公司藥捷安康（南京）科技股份有限公司（2617.HK）表示，其在研抗癌藥物替恩戈替尼的一項全球後期臨床試驗已完成患者入組，這標誌著這種針對難治性膽管癌的療法迎來了一個關鍵的里程碑。這項三期臨床試驗涵蓋了美國、歐洲及其他地區的100多個臨床試驗中心，目前正在評估替恩戈替尼在對現有成纖維細胞生長因子受體（FGFR）抑制劑類靶向療法失去反應的晚期膽管癌（CCA）患者中的療效。作為膽管癌的主要形式，CCA是一種罕見但極具侵襲性的癌症，治療選擇有限，特別是在晚期階段。對FGFR抑制劑產生耐藥性的患者目前缺乏廣泛認可的標準療法，急需一種新藥。藥捷安康表示，替恩戈替尼是迄今為止唯一對FGFR抑制劑產生耐藥性的患者表現出活性的在研藥物；如果研發成功，其可能成為在這一具有重要臨床意義的細分領域中首款獲批的療法。在這個充滿技術挑戰的領域中，這款藥物的進展是一個重大突破。因為克服FGFR耐藥性的難度非常大，包括美國Relay Therapeutics（RLAY.US）在內的幾家全球生物科技公司曾探索過類似路徑，但後來均選擇放棄。藥捷安康表示，在中國市場，其新藥上市申請已被中國藥品監管機構受理，並有望近期迎來審批決定。除了膽管癌之外，該藥物也在針對前列腺癌和乳腺癌進行臨床研究，並已顯示出逆轉針對這些癌症各自激素療法耐藥性的潛力，表明該藥在多種腫瘤類型中具有更廣泛的適用性。藥捷安康成立於2014年，是一家小型生物科技公司，員工人數只有100多人，因專注於全球臨床開發而備受關注。公司其他核心項目也主要通過在美國開展的臨床試驗向前推進。這種在早期階段對海外臨床開發的重視，反映了公司的全球化戰略。通過在開發初期即與全球監管標準接軌，並利用成熟的臨床試驗體系，公司可以為其療法在多個地區獲批進行佈局。藥捷安康的全球化定位也體現在創始人兼董事長吳永謙博士身上，其國際新藥開發經驗塑造了公司的戰略。2025年，藥捷安康與美國Neurocrine Biosciences（NBIX.US）達成了一項價值高達8.8億美元的合作，以開發靶向NLRP3炎症小體（一條與炎症性疾病相關的通路）的療法，從而進一步鞏固了其國際化佈局。預計這項三期臨床試驗的結果將在進行充分的患者隨訪後公佈，這將決定該藥物能否在多個地區獲得監管批准。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月03日

2617.HK

碧桂園6月合同銷售24.5億元按年跌13%

內地房地產開發商碧桂園控股有限公司（2007.HK）周四公布6月份銷售表現，共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約24.5億元（3.61億美元），按年下跌約13%；合同銷售建築面積約30萬平方米，按年跌14.3%。與今年5月相比，碧桂園6月銷售亦有所回落。公司5月實現歸屬股東權益的合同銷售金額約26.3億元，建築面積約33萬平方米，意味6月銷售金額按月跌約6.8%，建築面積按月跌約9.1%。按此前披露數據推算，碧桂園今年上半年權益合同銷售金額約142.5億元，較去年同期的167.5億元下降約14.9%；權益合同銷售面積約182.1萬平方米，較去年同期的205萬平方米減少約11.2%。碧桂園股價周五高開，至中午休市報0.188港元，升8.78%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月03日

2007.HK

逆市增土儲越秀地產14億購廣州地

內地房地產開發商越秀地產股份有限公司（0123.HK）周四公布，透過公開掛牌以13.75億元人民幣（下同），投得廣州市海珠區琶洲中二區地塊。該土地面積約20,415平米，可建總面積約36,000平米，土地屬住宅用途，建成後項目將出售。公司透露，據規劃條件，將要建道路、綠地及河涌，涉及建築面積約11,355平米，建成需無償交予廣州市政府。周五越秀地產平開報3.47港元，公司過去一年從高位下跌逾3成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月03日

0123.HK

維密撐起逾八成純利維珍妮本業復蘇還差一口氣

維珍妮2026財年純利按年升逾五成，跑贏多數服裝代工同業；但收入、毛利和經營溢利下滑重點：維珍妮2026財年純利大增53.9%，但收入、毛利及經營溢利均未同步改善盈利增長主要來自聯營公司維密中國李世達全球服裝代工業正處於一個艱辛的周期，歐美消費需求反覆、品牌客戶控庫存，關稅和地緣政治又迫使供應鏈重新布局，代工廠既要壓低成本，又要提高交付速度和產品技術含量。在這樣的環境下，單靠規模擴張已難以支撐增長；能否切入高端功能服飾、掌握核心品牌客戶，才是代工企業拉開差距的關鍵。主營貼身內衣的維珍妮國際（控股）有限公司（2199.HK），在最新公布的2026財年業績中，交出一份淨利大增五成的成績單。同業晶苑國際（2232.HK）淨利潤按年升12%；服裝代工龍頭申洲國際（2313.HK）去年淨利潤則錄得6.7%跌幅。相比之下，維珍妮盈利表現可說相當亮眼。若看增長質量，它的故事又比表面數字複雜得多。維珍妮的主業，是為國際品牌生產貼身內衣、運動產品、消費電子配件，以及胸杯和其他配件產品。公司過去一直強調創新設計製造（IDM）模式，核心優勢不只是接單生產，而是參與產品開發、物料應用和功能工藝設計。然而，最新業績顯示，這項主業仍在調整。2026財年，公司收入為77.18億港元，按年下跌1.6%；毛利為17.39億港元，按年跌5.1%；毛利率由23.4%降至22.5%。更能反映製造端壓力的是，經營溢利由5.36億港元降至4.16億港元，按年跌約22.4%。公司解釋，部分國際品牌客戶受市場需求疲弱及關稅政策影響調整訂單，加上肇慶工廠仍處於產能提升初期，令毛利率受壓。多項指標錄得下滑之際，公司淨利潤卻能錄得2.83億港元，按年增長53.9%。這組數字看似矛盾，其實反映的是盈利來源改變：一方面，維密中國盈利爆發，為維珍妮帶來大額聯營公司收益；另一方面，財務成本由3.44億港元降至2.55億港元，也減輕了不少負擔。維密中國是主角維密中國是今年真正的主角。這家由維珍妮與Victoria’s Secret成立的合資公司，2026財年收入達27.99億港元，按年增長42.4%，錄得淨利潤5.25億港元，較上一年度的8,560萬港元大幅提升。維珍妮持有維密中國49%股權，公司損益表中確認的聯營公司應佔純利為2.37億港元，約佔維珍妮全年淨利潤的84%。若沒有這部分貢獻，維珍妮的盈利修復力度將大打折扣。正面看，維密中國證明中國內衣消費雖然承壓，但高端品牌、本地化策略和渠道調整仍能創造盈利彈性，也讓公司分享品牌端利潤。從反面看，維密中國今年純利中包括一次性確認往年稅項虧損的遞延稅項資產1.4億港元，這類收益不會年年出現，盈利表現能否維持要打上大問號。貼身內衣仍是公司的基本盤，但卻缺乏增長爆發力。期內該分部收入41.98億港元，佔總收入54.4%，按年微跌1.1%。公司提到，部分國際品牌客戶受需求疲弱及關稅政策影響調整訂單，核心品牌下半年表現較強，抵銷部分波動，顯示貼身內衣仍有客戶黏性，但難以單獨撐起估值重估。真正被寄予厚望的是運動產品。跑步、高端戶外、運動胸圍和功能性服裝，是近年服裝消費中較具增長動能的細分市場。公司運動產品收入升至30.83億港元，已佔總收入40%，規模正在逼近貼身內衣。不過，該分部毛利率由22.3%降至21.4%，反映產品結構、成本和產能效率仍在調整。截至3月底，維珍妮淨負債32.22億港元，淨資產負債比率為103.8%，利息負擔仍然沉重。好消息是，公司年內資本開支由4.31億港元降至2.73億港元，深圳研發部門遷往肇慶已基本完成，但相關資產撇賬和工齡補償費用仍要到2027財年內完成，重組成本仍有尾部壓力。事實上，目前維珍妮估值並不算貴，但市場折讓也有原因。公司股價在業績後首個交易日下跌1.7%，收報1.73港元，過去一年累跌17.62%，目前市盈率約8倍。相較申洲國際約8.9倍、晶苑國際約9.2倍，維珍妮未明顯低於同業。維珍妮或許已走出最壞的時候，但還未走進新一輪上升周期。要期待估值修復，不能只靠維密中國撐場，而是要證明自己在高端功能服飾上的技術能力，最終能轉化為更高毛利率和更健康的資產負債表。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月03日

2199.HK

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