這家互聯網醫療平台去年10月曾向港交所提交上市申請,但申請已於上周失效,公司隨即重新提交上市文件,務求成功在港股主板上市

重點:

  • 圓心科技再次入表申請到港股上市,在目前形勢下,港交所是中國生物醫藥企業融資的優先選擇
  • 該公司的一站式“互聯網+醫療”概念,吸引騰訊與紅杉資本成爲主要股東,最新估值也高於主要同行

李堯堯

自從港交所2018年修訂主板上市規則新增第18A《生物科技公司》一章,允許沒有收入和利潤的生物科技公司提交上市申請,中國內地生物醫藥企業赴港上市可謂絡繹不絕;此外,中美關係惡化令監管風險增加,中概股在美市值屢創新低。生物醫藥企業因需要巨額投資,而且研發周期長,令港交所成爲目前形勢下最明智的選擇。

最新一家有意到香港上市的醫療領域企業,是來自北京的互聯網醫療科技公司北京圓心科技集團股份有限公司(下稱“圓心科技”)。它成立於2015年,主要依托其綫上綫下平台及行業賦能增值服務,爲患者提供一站式醫療健康服務。根據弗若斯特沙利文的研究報告,按2020年營收計算,圓心科技是中國專注於處方藥的最大綜合醫療交付平台。

該公司曾於去年10月15日向港交所提交上市申請,但其後未有任何資料更新,申請在本月中因届滿6個月而失效:公司隨即再接再厲,於4月19日重新提交上市文件,向港交所發起了第二次衝擊。

圓心科技是由互聯網醫療行業擁有20年專業經驗的何濤創立,註册資本爲100萬元,公司在幾年間發展迅速,並獲得資本大腕支持。

股東背景强大

2021年8月,圓心科技完成了最後一輪F輪融資,金額約15億元。在此之前,圓心科技一共完成了11輪融資,投資者包括騰訊(0700.HK)、紅杉資本、啓明創投、中信、中金和中銀國際等。其中第二大股東、國內領先的互聯網巨頭騰訊持股19.55%,持股15.75%的第三大股東紅杉資本,是專注於生物醫藥投資的國際投資機構,正好代表了圓心科技濃厚的“互聯網+醫療”背景。

圓心科技本次於香港的籌資額,計劃用於未來兩至三年的進一步發展,核心圍繞發展院外綜合患者服務、提高技術平台實力及數據分析能力等,並於未來三至五年開發創新醫療健康服務。

根據圓心科技最新的招股說明書,其業務的三大支柱包括院外綜合患者服務、供給端賦能服務及創新醫療健康服務,以創建一個協同的醫療平台,確保向患者提供全面、個性化及貼心的服務。

院外綜合患者服務主要包括院外藥房服務、院外醫療服務及藥品批發服務。圓心科技主要通過其綫下圓心藥房網絡及在綫“妙手醫生”平台,提供院外藥房及醫療服務。截至2021年底,公司在中國30個省份開設了264家圓心藥房,而旗下的綜合在綫醫療服務及藥房平台妙手醫生,是中國首批取得醫療執業牌照的互聯網醫院之一。

截至去年底,妙手醫生的每月平均用戶訪問量約爲4,020萬;過去三年,公司院外綜合患者服務的收入分別佔總收入的97.9%、97.5%及94.6%。該公司整體收入增長强勁,從2020年的36億元大升64%到去年的59億元。

集團另一主打的供給端賦能服務,是指讓醫院能够智能化及優化其運營,並促進積極的長期患者管理;圓心科技還以“醫互通”品牌開發了一套移動端的基礎設施及管理解决方案,以提升醫院的運營效率及提高患者體驗。該業務於2019年提供576萬元收入,兩年後已大增7倍至4,720萬元,但佔公司總收入僅0.8%。

至於創新醫療健康服務是指通過提供具針對性的創新解决方案,進一步賦能其他行業參與者(例如醫藥公司和保險公司),主要包括向患者提供的創新型病程管理及服務包、向醫藥公司提供的創新營銷服務,以及向保險公司提供的創新保險服務,包括理賠處理、第三方管理、藥品福利管理及創新市場推廣等。

估值較同業高

圓心科技已建立創新保險技術平台“圓心惠保”,以協助保險公司提供整合醫療服務與數據分析的創新支付方式。過去三年,創新醫療健康服務的收入佔總收入比例分別爲1.9%、2.4%及4.6%。由此可見,雖然第二和第三類業務對公司收入貢獻有限,但正呈現高速增長趨勢。

雖然三大業務收入都快速增長,但其虧損增長得更快,去年的淨虧損從2019年的2.01億元翻了近兩番,達到7.57億元,而同期調整後的虧損也以類似的速度膨脹,從1.72億元上升到6.22億元。

目前在港股上市、業務模式於圓心科技接近的公司,分別有平安好醫生(1833.HK)、阿里健康(0241.HK)與京東健康(6618.HK),三者的市銷率分別爲3倍、3.8倍與2.5倍;圓心科技去年完成最新一輪融資後,估值高達275億元,以去年收入59.4億元計算,市銷率高達4.6倍,比上述同業出現明顯溢價。

對圓心科技來說,市場上存在大量替代競爭者,但少有完全類似的競爭者。例如各互聯網巨頭雖然紛紛創立醫療板塊,如阿里健康、京東健康等,但大多僅是網絡售藥模式,亦有過於依賴醫生個人口碑的網上診斷平台春雨醫生和平安好醫生。該公司通過立足於第一類營收貢獻最多的業務,將觸角延伸到短期內沒有太多收益、但想像空間巨大的業務領域,滿足患者“醫─藥─險”的需求循環,可見其業務模式創新,市場定位獨特,或許足以支撑較高估值。

在互聯網概念企業監管風險增加的當下,其投資價值是否大於風險,還看該公司日後若獲批上市時,香港投資者會否願意埋單。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

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簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…