億航預訂單數量翻倍 但現金儲備同步大減

這家自動駕駛飛行器製造商宣布從印尼獲得重要的新預購訂單，並打算在泰國組建合資企業

重點：

• 億航宣佈了一筆重大的新交易，將向印尼買家出售100架自動駕駛飛行器，使今年的訂單數量翻倍
• 該公司正在削減開支，因為其現金儲備已從去年同期的4.8億元降至3月底的2.37億元

陽歌

從億航智能(EH.US)最新財報來看，憑藉今年首兩季度斬獲自動駕駛迷你直升機的大量新訂單，這家公司似乎終於要振翅高飛了。老實說，這份報告確實令人印象深刻，因為它似乎表明，多年的耕耘終於換來了回報。

我們略有懷疑的主要原因是，最新報告中討論的多數交易和其他重大進展實際上都是上一份財報中出現過的，也就是說並不是全新的消息。但交易就是交易，考慮到可能沒有太多人密切關注這家公司，當你收到大量新訂單時，當然值得反覆告訴大家。

或許正是在這種情緒的推動下，億航的股價在業績公佈後的兩個交易日上漲了7%。這為公司帶來了不錯的提振，其股價今年迄今已經下跌了43%，較2019年末IPO時的價格低了約四分之一。但關注在美上市的中概股的人都知道，25%的跌幅如今不算什麼，因為許多中概股的跌幅要大得多。

在估值方面，億航的市帳率相當高，達到9.5倍，遠高於德國同行Lilium(LILM.US)的2.6倍和圖森未來(TSP.US)的1.5倍。圖森未來是一家開發卡車自動駕駛技術的中國公司。

億航比中概股同行表現更好，可能是因為它處在一個爭議較小的領域：生產尖端硬體。該領域通常會受到北京的支持。相比之下，許多受到更大打擊的公司生產的是大眾消費的數位內容，在過去一年成為政府多次整治行動的目標。從監管角度講，億航主要對應的是航空監管部門，也就是中國民用航空總局。後者似乎支持該公司把自動駕駛飛行器推向市場的努力。我們稍後會作詳細介紹。

億航的總體情況是，它的飛行器似乎不僅在中國快速獲得吸引力，在亞洲其他一些市場也是如此。去年年底之前，億航在海外的銷售屈指可數，這些買家在初步試用之後目前都在大批訂購。由於其新穎性和適宜在旅遊景區使用的特性，該公司的產品毫無疑問擁有潛在的受眾。

接下來，我們將更深入地研究該公司的最新財報，以及在上一份季報中沒有提到的兩筆交易。其中較大的一筆是印尼的 Prestige Aviation在4月份預訂了100架億航的216系列飛行器，此前，該公司購買了一架飛行器，在峇里島的度假勝地和雅加達進行了試用。另一筆交易是，億航上個月與泰國大型企業集團Charoen Pokphand Group建立了夥伴關係。它們打算成立一家合資企業，在泰國銷售億航的產品。眾所周知，泰國以龐大的旅遊業和風景秀麗的海灘而聞名。

訂單源源不斷

印尼的採購使得億航的訂單數量增加了一倍左右，今年的訂單總數達到210架。今年1月，該公司簽下向日本AirX Inc.出售50架216系列飛行器的預售訂單，後者經營直升機觀光旅遊和私人直升機服務。該公司指出，AirX可能計畫為2025年大阪世博會提供“空中計程車”服務。今年3月，億航再次簽署了類似的預售訂單，向馬來西亞Aerotree Flight Services出售50架216系列飛行器，以及10架長航程的VT-30系列。

同樣重要的是，該公司還重申了之前的一項聲明，中國民用航空總局在2月發布EH216-S型無人駕駛航空器系統的專用條件。這樣的認證不僅標誌著億航在中國本土市場的一大進步，也將為其他國家的民航當局和潛在客戶帶來信心。

所有這些看起來對億航的未來發展都相當積極，儘管該公司的最新財務資料並不是太令人興奮。 

今年首季，該公司216系列僅售出3架，低於去年同期的15架。因此，該公司首季度營收從去年同期的2,300萬元暴跌至580萬元。但現實情況是，即使是一年前的數字——雖然高得多，但與該公司實現盈利所需的銷售額相比，仍然微不足道。

在這方面，億航首季度淨虧損6,880萬元，與上年同期的6,250萬元虧損額基本持平。該公司似乎正在控制支出，總營運費用同比下降18%至1.127億元，環比下降40%，幅度更大。該公司採取這些措施可能是為了節省現金。它的現金持有量從上年同期的4.8億元降至2.37億元。

億航的股價曾一度飆升，去年因為大手筆推銷自動駕駛飛行器，它的股價從12.5美元的IPO價格飆升至66美元。但在2月，在一位賣空者對它的業務提出質疑後，該公司股價暴跌。最新的一系列公告似乎表明，該公司的產品確實有市場，但如果這些飛行器最終獲得認證，200多份訂單的交付可能需要數年時間。與此同時，我們有把握說，該公司將在明年進行新的融資，因為它目前的現金量似乎不足以撐到產生重大收入的時候。

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