1548.HK LEGN.US

市場人士估計潛在收購或將有30%至50%的溢價,以金斯瑞的持股份額47.96%計算,如果出售傳奇生物,可能為公司帶來488億元至558億元收入

重點:

  • 有投行預計,傳奇生物核心產品Carvykti的銷售峰值將達到73億美元
  • 金斯瑞集團現金儲備達到約20億美元,這意味著賣出傳奇生物換取現金的需求不大

 

莫莉

對於一間有抱負的創新藥企業來說,當旗下最有前景的資產獲得高溢價的收購要約時,究竟是接受收購、袋袋平安,還是堅持自我營運,兌現未來的更大收益?這的確是一項兩難的選擇。近期,金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)面前正擺著這樣一個難題。

據財經媒體Street Insider,金斯瑞生物科技旗下負責細胞療法業務的子公司傳奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)收到併購邀約,並已聘請投資銀行Centerview Partners幫助其董事會審查收購要約和其他選擇。消息傳出當日,傳奇生物股價大漲12%,在隨後一個交易日,金斯瑞生物科技的股價大漲25.4%。

截至本週二,傳奇生物的市值約為104億美元(753億元),業內人士預估,若本次潛在收購獲得30%至50%的溢價,收購總價或將在140億美元至160億美元之間。以金斯瑞的持股份額47.96%計算,這筆交易可能為公司帶來488億元至558億元收入。傳奇生物回應不會對市場傳聞發表任何評論,金斯瑞亦表示,暫無須予披露的任何內幕消息。

值得注意的是,這次傳奇生物聘請的交易顧問Centerview Partners在生物醫藥收購領域有著豐富經驗,最近一次令人熟知的交易是2023年底阿斯利康(AZN.LON)以當日收盤價溢價86%的價格,收購中國的創新藥企亙喜生物,合計交易價值為12億美元。

傳奇生物由金斯瑞2014年孵化成立,主攻嵌合抗原受體T細胞(CAR-T)細胞療法業務。傳奇生物自主研發的CAR-T療法西達基奧侖賽(Carvykti)是全球營收增速最快的CAR-T療法,於2022年在美國、歐洲和日本批准上市,用於治療復發或難治性多發性骨髓瘤成人患者。與標準療法相比,Carvykti可將復發風險降低74%。在今年4月,該藥物在美國和歐洲分別獲批用於復發和難治性多發性骨髓瘤患者的二線治療。

不過,Carvykti的全球商業化權益,早在2017年就以3.5億美元首期款及後續里程碑付款的方式授權給了跨國藥企巨頭強生(JNJ.US)旗下的楊森製藥,該藥品在2022年和2023年的年銷售額分別達到1.33億美元和5億美元。楊森製藥公佈,今年第二季度Carvykti產生的銷售淨額約1.86億美元,較一季度的1.57億美元按季增長18.47%。

隨著傳奇生物產能提升,公司預計至2025年底,Carvykti產能將達到10,000劑,足以支持40億美元的年銷售額。目前,傳奇生物正在努力拓展Carvykti的其他適應症,七項臨床研究正在同步進行。交銀國際預計,該藥物在2024年至2026年銷售額分別達到9.5億美元、18.9億美元、26.4 億美元,銷售峰值將達到每年73億美元。

兩難決定

截至今年第一季止,傳奇生物擁有現金及現金等價物、存款和短期投資13億美元,公司認為這些財務儲備可支援發展到2026年,並預計在同年實現盈利。在上述季度,傳奇生物的總收入達9,399萬美元,按年增長158.7%,淨虧損按年收窄47%至5,979萬美元。在Carvykti銷售額快速增長的預期下,傳奇生物並沒有太大資金壓力。

若是拋開傳奇生物這個前景優越的板塊,作為母公司的金斯瑞近年來的市值已經相當低迷,截至本週二,其總市值只有269億港元,約為傳奇生物市值的三分之一。

金斯瑞是一家基因合成及新藥研發商,去年收益8.4億美元,按年增加34.2%,其中生命科學服務及產品(CRO)業務是集團主要利潤支撐,貢獻收益4.2億美元,按年增長14.5%。由於細胞療法業務的虧損,金斯瑞去年淨虧損為9,548萬美元,按年收窄約58%,集團現金儲備充足,達到約20億美元,豐厚的財力意味出售傳奇生物換取現金的需求不大。

另一方面,政策風險或許是金斯瑞考慮出售傳奇生物的重要原因。今年6月,美國眾議院中國委員會已要求美國聯邦調查局和美國情報機構,就金斯瑞及傳奇生物等三家子公司的情況,進行調查並提交簡報,以確定中國政府是否對其營運產生影響。由於之前CRO行業龍頭企業藥明康德(2359.HK; 603259.SH)已經遭遇美國政策波及,金斯瑞也有可能受衝擊。

若是金斯瑞主要業務受美國政策影響,最具業績想像空間的傳奇生物又被出售,其前景或將蒙上陰影。目前,金斯瑞的市銷率約4.4倍,藥明康德的市銷率甚至只有2.7倍,顯示該板塊被低估。如果金斯瑞最終將傳奇生物出售,公司可以獲得遠超過當前市值的大筆現金,但長遠價值可能大打折扣。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

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受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏