ATAT.US
Can pillow sales prop up Atour’s soft stock?

亞朵酒店首季度業績增長雖然強勁,但投資市場似乎對公司前景仍然審慎,股價未見有表現

重點:

  • 公司一季度盈利增長逾13倍至近2.6億元
  • 「場景零售」成為一大增長動力,按年升逾兩倍

劉智恒

去年內地旅遊業在疫後復蘇,當時大家還在懷疑,這或許是報復式反彈,但一年後的今天,國人旅遊熱潮仍然熾熱,縱使大家也說社會正在消費降級,旅遊卻絲毫未受影響,當中酒店業成為受惠的一大行業。

既是酒店也是零售商的亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)剛公布一份亮麗的首季度業績,淨收入按年增長接近九成至14.68億元(2.03億美元),股東應佔溢利更大升13.3倍至2.58億元,經調整後的淨利潤為2.61億元,按年增長63.4%。

亞朵旗下擁有六大品牌,分別是A.T.HOUSE、亞朵S酒店、ZHotel、亞朵酒店、亞朵X酒店及輕居。集團的「兩千好店」計劃持續推進,首季新開97家酒店,總數已達1,302家,房間數量148,149間,按年增31.6%。今年四月,以亞朵為品牌的酒店數量達1,000家。

「場景零售」升幅驚人

在各項業務方面,管理加盟酒店的收入8.36億元,按年大幅增長87%,相反受個別酒店裝修影響,自營酒店收入跌10%至1.68億元。最教人眼前一亮的,就是零售業務,收入按年勁升2.7倍至4.17億元。

亞朵的零售業務,就是集團經常掛在嘴邊的「場景零售」,簡單講是集團將客房內的用品向客人銷售,旅客透過在亞朵集團旗下酒店的實際體驗,可以向酒店購買房內的產品。目前零售分成三大類,「亞朵星球」專針對睡眠用具,「薩和」是香氛及個人護理品,而「Z2GO&CO.」則覆蓋出行領域產品。

其中亞朵星球的枕頭、被子、床墊銷售量更是火爆,去年雙十一,枕頭更成為爆款產品,累積銷售逾80萬個。今年3月,亞朵星球推出深睡夏涼被,上市21天GMV快速突破千萬元,並在4月拿下京東和抖音平台的被子單品銷量冠軍,同時也打入天貓平台銷量前十大。

難怪市場有人說,亞朵經營酒店是副業,賣枕頭才是主業!

股價表現乏善足陳

雖然業績增長理想,但成績表派發後,亞朵在美國的股價僅微升近0.5%報17.59美元。市場似乎未對亞朵有所青睞,過去大半年股價始終難逾20美元關口,自今年2月見每股最高19.8美元後,輾轉回軟,至今已較高位回落逾一成。

市場不願意追捧亞朵,或許是對今年的旅遊業前景仍然有所保留,畢竟疫後的爆發性增長是有盡頭,而去年延至今年首季的好表現,能否持續再延伸下去?即使有所增長,但增速能否如之前理想等,投資者心中仍是有所懷疑,特別是在內地消費降級的環境,投資者會估計,當旅遊熱潮陸續回歸正常時,酒店的增長也將停頓下來。

RevPAR漸回落

事實上,首季度的一些數據,也反映了市場的擔憂並非無的放矢。亞朵旗下酒店平均可出租客房收入(RevPAR)只是328元,相比去年首季的337元及第四季度的358元,分別下跌了2.7%及8.4%。首季度的日均房價(ADR)為430元,較去年同期跌2.9%。至於入住率(OCC)方面也只能在73.3%,比去年同期高出不到一個百分點。

集團董事會主席兼首席執行官王海軍也不諱言,第二季度的RevPAR似乎較首季度面對更大壓力,然而因為多種不確定性因素,集團暫難給出全年的RevPAR預測。面對此問題,亞朵只好退而求其次,先穩定入住率,他說:「從現在來看,今年的不確定性超出了我們之前的預期。在當前的環境下,我們的戰略是優先穩定OCC基礎,同時抓住收入方面的核心機遇。」

不過,亞朵較別的酒店仍有的優勢,就是「場景零售」業務持續有增長空間。公司也指出零售業務還處於快速發展期,將續加強在基礎建設、品牌推廣、渠道等各方面的投入。

目前亞朵的滾動市盈率(Trailing PE)為18倍,較內地最大的酒店企業華住集團(1179.HK)的21倍略低,而且華住剛公布的季度盈利下跌33.4%至6.59億元,相對來說,盈利持續上升的亞朵,其值博率來得要高。

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新聞

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期業績亮麗 藍思盈利升逾三成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市後首份中期業績,收入329.6億元人民幣(下同),同比增長14.2%,盈利增長32.7%至11.43億元,若扣除非經常性損益的淨利為9.4億元,同比上升42%。 各項業務表現理想,期內智能手機與電腦業務收入271.8億元,同比增長13%,智能汽車與座艙業務收入同比上升16.5%至31.6億元,智能頭顯與智能穿戴業務收入16.5億元,同比增長近15%。公司指出,收入增長主要是頭部客戶量產多款新品。 展望未來,公司表示將持續深化全球產能布局,強化材料模組整機垂直整合優勢,豐富高附加值產品矩陣。 藍思科技周二開市跌0.32%報24.56港元,公司自今年7月上市累計上升逾3成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白雲山業務欠驚喜 股息率高助撐股價

白雲山大健康業務中期利潤升14%,主要來自王老吉貢獻 重點: 受大南藥業務影響,白雲山中績倒退 飲料業務競爭大,王老吉開拓海外市場   白芯蕊 涼茶作為中國傳統文化代表之一,更列入中國國家級非物質文化遺產,擁有王老吉涼茶及多款中藥產品的廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期業績,雖然飲品業務表現強現強韌,但製藥業務仍缺乏起色,令淨利潤按年倒退1.3%。 白雲山前身是為廣州藥業,集團於1997年成立,同年在香港港交所掛牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合併白雲山,隨後公司名稱由廣州藥業改名為白雲山,目前大股東是廣州醫藥集團,持有白雲山45.04%股權,廣州醫藥集團則是廣州市人民政府旗下企業。 大健康業務佔利潤51% 集團完成重組後,基本完成「大南藥」、「大商業」及「大健康」業務佈局,其中大健康業務是白雲山利潤主力來源,上半年利潤總額為15.8億元,按年升13.9%,佔集團總利潤金額51.1%。大健康業務主要由王老吉大健康公司組成,主要產品包括王老吉涼茶、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等產品。 尤其王老吉品牌更是集團皇牌,該品牌於1828年創立,最早以涼茶鋪形式出現,王老吉積極現代化轉型,廣藥集團於1992年獲得「王老吉」商標,並以紅罐「王老吉涼茶」迅速在中國走紅,一度與加多寶集團就「王老吉」商標展開法律糾紛,但最終由白雲山持有,目前王老吉在涼茶市場市佔率高達70%。 不過,以收入計算,集團大健康業務上半年收入只得70.26億元,佔集團總收入418.34億元的16.8%,遠比第一大收入的大商業業務的290.63億元少。所謂大商業業務主要經營醫藥流通業務,包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務等。 大商業收入大毛利率少 雖然大商業業務收入佔比大,但毛利率卻不高,上半年只得6.13%,因此利潤總額只有3.46億元,佔集團總利潤金額僅11.1%,相反以王老吉為主的大健康業務,毛利率高達44.67%,更按年升1.69個百分點,因此大商業業務雖然收入大,但利潤貢獻卻比大健康業務少。 大健康業務由王老吉涼茶支撐,上半年利潤也錄增長,但面對內地飲品業百花齊放,尤其新茶飲市場不斷擴張,令中國涼茶市場亦近天花板,據尼爾森調查顯示,18至35歲主力消費群體中,選擇王老吉作為解渴首選的比例已從2022年前的43%,大降至2025年3月的27%。 王老吉拓海外覓商機 王老吉作為中國涼茶業龍頭,為對抗茶飲新勢力,更年也積極開拓其他新口味,以迎口顧客需要,例如推出無糖味涼茶、茶花風味涼茶等新產品。 除此之外,白雲山也為王老吉涼茶積極開拓海外市場,集團於2024年啟動海外品牌標識「WALOVI」,品牌已在美國、泰國、意大利、沙特、馬來西亞等多國陸續發布,尤其是主攻東南亞與北美市場,並與美國Costco、亞馬遜、展開深度協作,以拓大海外商機。 不過,白雲山大南藥業務仍拖集團後腿,繼2024年該業務收入下跌10.4%後,最新業績仍未見好轉勢頭,2025上半年收入按年跌15.2%至52.4億元,當中中成藥收入跌幅達20.1%至32.5億元,化學藥則下滑5.9%至20億元。 白雲山的大南藥板塊主要涉及中成藥及化學藥研發生產和銷售,擁有陳李濟藥廠、何濟公藥廠、潘高壽藥業、白雲山等中華老字號企業,不過面對市場競爭激烈,尤其白雲山化學藥皇牌輝瑞仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示銷售壓力大,已為大南藥業務敲響警鐘。 另一方面,白雲山創新能力不足亦是一大問題,由於缺乏持續爆款新藥登場,造成大南藥業務表現呆滯。幸好白雲山已有針對性部署,出資近15億元設立廣藥基金二期,該基金主要是通過直接或間接的方式,開展生物醫藥股權投資,從中獲得投資收益,盼扭轉投資新藥不足的問題。 整體來講,白雲山股息率不俗,預期股息率分別為4.9%和5.4%,較10年期美債息4.3厘好,加上美國潛在減息空間大,變相支撐股價,但由於業務驚喜度不足,除了大南藥業務倒退拖後腿外,王老吉業務則面對新興茶飲市場競爭,故股價上升空間未必太大,只會在區間浮沉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降

餐飲運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周五公告稱,因國內消費趨謹,致三大主力品牌同店銷售額驟降,上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示,截至6月的半年間,營收同比下降10.1%至27.5億元,上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元,上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%,規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化,本季度公司淨關店42家,約佔門店總數5%,總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元,年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏