Once branded a copycat jeweler, Zhou Liu Fu seeks gold in Hong Kong

申請在A股市場上市碰壁後,內地黃金及珠寶商周六福將目標轉向港股

重點:

  • 集團去年淨利潤達6.6億元,按年增長近一成半
  • 市場對其品牌及加盟模式有爭議

劉智恒

受地緣政局緊張影響,近年黃金價格持續上漲,相關企業均希望藉此時機上市,老鋪黃金(6181.HK)剛登陸港股,集資淨額8.3億港元,夢金園的申請亦在進展當中,周六福珠寶股份有限公司亦不甘後人,剛向港交所遞交上市申請。

提起周六福,其名字仿似是混合了香港的珠寶業龍頭周大福(1929.HK),以及另一家名店六福(0590.HK)而來;可前者已有近百年歷史,後者成立亦超過三十年,是以周六福就予港人A貨的感覺。吊詭的是,近年周六福頻頻出手,控訴個別競爭對手侵權,冒用其名字,確實有點讓人啼笑皆非。

周六福並不姓周

周六福的創辦人絕對不是姓周,2004年李偉蓬與陳創金在深圳成立周天福珠寶,翌年李之弟弟李偉柱以50萬元,向陳創金購入另外五成權益,直至2012年,公司更名為周六福珠寶。

在兩兄弟的悉心經營,至去年底線下銷售網絡門店總數達4,383家,當中只有95家是自營店。根據弗若斯特沙利文報告,去年以中國門店數量計,周六福在中國珠寶品牌中位列第四。

周六福愈做愈大,李氏兄弟的目光漸朝向資本市場,2019年至去年,先後三次申請在內地A股上市,但都無功而還,遂轉謀在港上市。

根據周六福遞交的上市申請,集團過去三年表現亮麗,收入分別為27.8億元、31億元及51.5億元,淨利潤為4.25億、5.75億及6.6億元。然而,即使收入及盈利均連年增長,市場對其品牌及業務營運模式,一直存在批評聲音。

上市文件中表示,周六福的業務模式是集珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟、品牌等運營為一體。不過,若細心分析,集團大部份收入來自加盟模式

加盟管理問題多

過去十多年,透過加盟模式,確實讓周六福迅速發展,但另一方面就被指業務收入過份單一。中證監旗下的發行審核委員會亦曾提出問題,指周六福的加盟模式收入佔比超過80%,以及主營業務收入增幅遠高於同行業,對它的增速為何可遠勝對手提出疑問。

為應對加盟佔比過重的問題,集團加大力度發展線上銷售,著力提升比重,去年此方面業務佔總收入近34%,加盟模式則下降至55%。

加盟模式也引起許多問題,當中最主要是怎樣做好管理,而如何維持商品質素更加是重中之重。例如有加盟商為求盈利,出售的產品質量有問題,並在抽檢中被發現不合格。

另外,曾發生加盟店未明碼標價,被市場監督管理局點名批評。亦有加盟店因在貿易計量出現違法行為,被監督管理局出具《行政處罰決定書》及罰款。至於門店誘導消費,店員銷售不專業等,也有出現在黑貓投訴平台中。凡此種種,都影響到集團的品牌及聲譽。

侵權訴訟的困擾

商標及侵權等爭議,亦屬一大問題。當年周六福申請內地上市時,發行審核委員會在詢問中,提及其商標,及品牌保護等問題,要求集團說明主要商標的取得及使用情況,以及多宗商標侵權糾紛的原因等。

內地媒體曾報道,企查查與企業預警通顯示,截至去年2月時19日,周六福涉及628宗法律糾紛案件,當中333宗屬侵害商標權訴訟。抱括被香奈兒(CHANEL)控訴侵害商標權,最終周六福賠償56萬元才獲撤訴。《喜羊羊與灰太狼》的公司,亦以侵權為由,將周六福起訴至山東省青島中級人民法院。名演員葛優及關曉彤等,先後以網絡侵權及肖像權糾紛等,向周六福提出控訴。

侵權問題較多,或許與研發開支低有關。周六福在研發開支的投入,相對收入是微不足道,過去三年,每年也是九百多萬元,佔公司總收入0.5%也不足夠。而且,集團在2022年已停止自家的生產,全已委託外部加工。

周六福曾被稱為「山寨版」的周大福,但它在上市文件的風險披露中說:「我們可能會受到外部各方的假冒和模仿,他們以與我們非常相似的「山寨」品牌名稱和商標來製造和銷售產品。雖然我們採取了嚴格的措施來保護知識產權,但無法向閣下保證將來不會發生此類假冒或仿製行為。」

這家曾被質疑是模仿別人而起家的企業,今天卻擔心被別人抄襲,憂慮被山寨品牌影響,究竟是真的假不了,還是假的真不了?

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏