9977.HK
Leading white-feathered broiler business suffers in profit growth, changing strategies to defy the chicken cycle

受到雞肉價格下滑影響,中國「白羽雞王」山東鳳祥上半年少賺26.8%

重點:

  • 今年上半年,公司收入增長8.9%,股東應佔溢利卻下滑26.8%
  • 公司「深加工雞肉製品」(Processed chicken meat products)業務收入佔整體營收達53.4%

李世達

雞肉是中國人餐桌上僅次於豬肉的存在,相比豬肉,雞肉蛋白質含量高,脂肪含量較低,被許多人視為更健康的肉品。不過,由於今年雞肉產量增加,雞肉價格下行,許多雞肉養殖企業日子並不好過。

近日,中國最大白羽肉雞出口商山東鳳祥股份有限公司(9977.HK)公布半年報,受到雞肉價格下滑影響,上半年股東應佔溢利錄得6,009.4萬元,較去年同期減少26.8%。

根據半年報,鳳祥上半年收入26.5億元,按年增長8.9%,但毛利卻減少15.9%,毛利率下降2.7個百分點至8.9%,導致盈利大幅減少,陷入增收不增利的局面。

公司在此前發出的盈警中表示,雞肉製品平均售價下降是盈利下滑的主因。其中,生雞肉製品平均售價較去年同期下降約14%,深加工雞肉製品平均售價較上年同期下降約4.1%。

和豬肉一樣,雞肉養殖產業一樣有「雞周期」。當雞肉價格上行,養殖戶便會增加產量,導致供應增加,又令價格下降,養殖戶再減少產量,價格便回升,如此往復。此外,豬肉和雞肉之間還存在「豬雞共振效應」,當豬肉價格上漲時,往往也會帶動雞肉價格上漲。

據統計,今年上半年,國內出欄肉雞年增3%,其中,白羽肉雞出欄年增9.4%,雞肉產量年增9.2%。由於供應充足,雞肉產品收益下滑嚴重。

行業數據顯示,上半年全國白羽肉雞均價為每斤3.79元,按年跌幅達19.4%。中國畜牧業協會數據則指,上半年,白羽肉雞產業鏈綜合收益僅為每隻雞只有0.04元,同比減少1.84元。六個月中有三個月虧損,僅2月份收益處於正常水平。

因此盈利減少並非鳳祥一家專屬。行業龍頭聖農發展(002299.SZ)與仙壇股份(002746.SZ),上半年均預計少賺逾八成,其中,仙壇股份預計上半年歸母淨利為2,600萬元至3,400萬元,同比下降83.3%至87.2%;聖農發展則預計歸母淨利為8,000萬元至1.2億元,同比下降71.9%至81.2%。

聖農發展直言,公司受雞肉價格下跌影響的利潤超過10億元。

逆周期拓加工業務

為了降低雞周期的影響,實現多渠道多元發展,不少雞肉養殖企業紛紛向加工食品與預製菜領域發展。鳳祥一直在此方面努力,至2021年相關收入已佔整體收入超過一半。

鳳祥的「深加工雞肉製品業務」,目前已發展出「鳳祥食品」、「優形」及「五更爐」等品牌,產品包括雞肉熟食製品(可即食)、雞肉半熟食製品(需加工烹煮)及調味雞肉製品等。

其中「優形」品牌推出主打健康低脂的單品,如「優形低脂雞胸肉丸」與「優形嫩感MIX雞胸肉」等都大受歡迎。此外,優形也與連鎖會員店開市客(Costco)中國區達成合作,定製產品已在旗下門店上市。

上半年,鳳祥深加工雞肉製品銷量按年增20.1%,產生14.1億元收入,佔公司總收入的53.4%。而公司在出口業務上也頗有斬獲。目前出口目的地包括向日本、馬來西亞、歐洲、中東、韓國、蒙古及新加坡等。上半年出口業務收入達7.7億元,按年增長20.1%,出口業務佔比提高2.7個百分點至28.9%。

雞肉價曙光初現

業務層面以外,2022年由於母公司鳳翔控股旗下的祥光銅業債務爆雷,集團股權被拍賣,創始人劉學景因此出局,鳳翔業務由太盟集團接手。後者接手後積極為公司輸血,提供循環貸款融資幫助業務發展,促使公司股價回升,也引來中東投資。

2023年8月,中東主權財富基金阿布扎比投資局下屬機構Platinum Peony B 2023 RSC Limited認購鳳祥9.9%股權,涉資約2.4億港元,成為公司第二大股東。

從大環境看,雞肉供需在今年下半年迎來轉機。7月中旬,由於國外家禽疫情暴發,中國暫停從巴西進口雞肉等家禽製品。受此影響,雞肉價格出現上漲。與此同時,整體產能也開始放緩,行業預測第四季度產能將下降,也會為價格帶來支撐。

經歷雞周期的波動與經營權的移轉,鳳祥仍能持續在各項業務上取得成長,可以證明公司維持穩健運營的能力。市盈率方面,鳳祥約為8.2倍,低於仙壇股份的33倍與聖農發展的29倍,公司估值似乎被低估。考慮到鳳祥在食品加工與出口業務上的成長,股價並非沒有機會谷底反彈,後續發展值得關注。

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