金力永磁

這家國有稀土磁性材料生產商第一季利潤強勁增長，扭轉持續兩年的下滑勢頭 重點： 稀土永磁材料是很多高科技電子產品的重要材料，而作為稀土磁性材料生產商的金力永磁，正從中國刺激消費支出的舉措中受益 在中國禁止對美稀土出口後，該公司股價大幅下跌，但隨後又因國家將大力扶持這一戰略性行業的預期而反彈  　 肖林 盈利能力和原材料價格同時上漲這種情況，乍一看似乎有悖常理。但對江西金力永磁科技股份有限公司（6680.HK; 300748.SZ）而言，情況確實如此。 上周四，這家全球領先的稀土磁性材料生產商發希了一份簡短的公告，宣布第一季度利潤同比增長50%至60%。稀土磁性材料廣泛應用於新能源汽車、風力渦輪機和某些空調設備。更引人注目的是，扣除政府補貼等非經常性項目後，淨利潤增長了三倍多，表明其核心業務實現強勁反彈。 樂觀的業績格外令人驚訝，因為就在兩周前，金力永磁剛剛發布了2024年報，顯示其2024年全年利潤下降近50%，延續過去兩年盈利能力持續下滑的態勢。然而，上周的簡短公告幾乎沒有對業績突然改善做出任何解釋。 一些人可能會試圖將金力永磁的命運，與中國作為世界領先稀土生產國的地位，以及中國最近將這種重要材料，用作與美國貿易戰的談判籌碼聯繫起來。但這次利潤大幅增長背後，存在更為現實的商業邏輯，我們稍後將作說明。 回顧過去可以發現，金力永磁多年來的盈利能力與稀土價格密切相關，稀土價格在2022年達到了峰值。那一年，公司的營收和利潤分別增長了75.6%和55%。但兩年後，其淨利潤降至僅為2022年的41%。在那段時間里，稀土（17種金屬化學元素的統稱）的價格也以類似的速度下跌。 這種相關性似乎有悖於常理——通常情況下，生產成本越低，利潤率和實際利潤就越高，反之亦然。要理解過去和現在所發生的情況，剖析該公司核心產品高性能永磁體的「成本加成定價機制」是重點。 在這種模式下，金力永磁通過在總生產成本的基礎上，加上一定的價格來為產品定價，這是製造商常用的方法。雖然這種機制能保護廠商免受原材料價格波動的影響，但金力永磁此前曾指出，原材料成本常常存在「滯後變動」的情況。就該公司而言，隨著原料價格在兩年內持續下跌，公司下調了面向客戶的產品售價，即使公司往往是在幾個月前，就以當時仍相對較高的價格購買的原材料，這種滯後效應擠壓了公司的利潤空間。 價格企穩 好消息是，稀土價格終於在去年開始企穩，使得滯後效應逐漸消退。根據金力永磁的2024年年報，自去年第三季度以來，公司的盈利能力穩步提升。這種復蘇，再加上2024年第一季度的基數低，有助於解釋最近一個季度利潤大幅改善的原因。 中國促進國內消費的努力，包括針對稀土磁性材料的主要應用場景，即對電動汽車和家用電器的補貼也起到了幫助作用。金力永磁2022年在香港上市時的招股說明書指出，在某些節​​能空調中使用的稀土磁性材料，其平均售價更高，因為需要更精確的加工，這一塊目前在其收入中的佔比越來越高。 2024年，節能變頻空調（VFAC）帶來的收入，佔該公司核心業務的26%以上，該業務板塊實現了61.8%的同比增長。 隨著稀土價格反彈，並有望在嚴格的政府監管和持續的政策支持下保持穩定，行業前景似正在改善。中國收緊稀土管控，包括對行業參與者實施更嚴格的資質要求，以及去年減少開採和冶煉配額，是此前低迷的價格回升的一個主要推動因素。 面對日益嚴峻的經濟挑戰，中國持續致力於刺激國內消費，這對稀土永磁性材料的銷售來說也是個好兆頭。 儘管如此，持續的中美貿易戰，以及中國電動汽車行業內日益激烈的價格戰，也給該行業帶來了一些不確定性因素。 4月4日，在美國總統特朗普宣布全面加徵新關稅後，中國暫停了7種稀土元素的出口。中國商務部一名發言人表示，中國的決定是為了更好地維護國家安全和利益，因為這類元素具有軍民兩用屬性。 對中國來說，這可能是件好事，因為中國將其在稀土生產領域的主導地位，作為與美國的貿易關係博弈中，最強而有力的談判籌碼之一。但對向美國銷售產品的中國稀土行業企業來說，這可能就不太妙了。 中國是全球主要稀土生產國，多年來，中國將限制稀土出口作為貿易武器的做法並不新鮮。2012年，中國大幅削減稀土出口配額後，美國、日本和歐盟向世界貿易組織提起訴訟。兩年後，世貿組織裁定中國敗訴，促使中國於2015年取消配額。2023年美國限制對華芯片出口後，中國禁止美國進口用於生產稀土磁性材料的中國技術。 金力永磁去年來自中國以外的收入佔其核心業務收入的20.7%。據官方媒體《人民日報》報道，4月7日（中國宣布出口禁令後的第一個交易日），金力永磁在向機構投資者介紹情況時表示，去年該公司來自美洲的收入約為4.18億元（5,700萬美元），約佔其總收入的6%。這意味著來自美國的收入僅佔該公司總收入的一小部分，因而政府限制出口的影響有限。 中國宣布禁令後的首個交易日，金力永磁在香港掛牌交易的股票下跌了約25%。然而，在隨後的幾天里，該股收復了大部分失地，表明投資者相信政府會扶持該行業。 目前，金力永磁在香港的股票市盈率（P/E）相對較高，超過58倍。不過，如果該公司的利潤在今年剩餘時間內繼續強勁增長，該股遠期市盈率將大幅下降。如果利潤繼續強勁增長，這可能會帶來買入機會，因為中國希望保護這個寶貴的行業，作為它在與美國的貿易戰中最重要的談判籌碼之一。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在釹價暴跌之後，該公司正在經歷艱難的調整，釹是其核心產品稀土永磁體的關鍵成分 重點： 隨著釹價下跌40%，金力永磁去年的利潤和營收大幅下降 中國在2023年三次擴大稀土產量配額，推動稀土價格下跌，供應過剩      譚英 這似乎有悖常理，但中國保持稀土材料和技術主導地位的雄心壯志，可能正在傷害業界領先的稀土磁材製造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。 金力永磁上周發布了2023年業績快報，它延續了去年前六個月的中期業績下滑的趨勢。其全年的營收下降了6.7%，至66.9億元，利潤更是下降了19.8%，至5.64億元。這與2022年營收和利潤分別增長75.6%和55.1%形成了鮮明的對比。 公司將形勢逆轉歸咎於稀土材料價格的波動，稀土材料是生產手機等高科技產品的關鍵材料。釹就是一種稀土，是金力永磁的磁性材料產品的核心成分，自2022年2月達到每噸150萬元的峰值後，它的價格一直在急劇下跌。這種元素現在的售價為每噸43.7萬元，不到峰值的三分之一，自2023年年初以來已經下跌了40%。 2022年1月在香港上市後，當時公司的情況看起來要強勁得多，利潤和收入均快速增長，釹價接近峰值。自那以後，與新經濟產品相關的其他原材料的價格也出現了類似的下降。鋰是電動汽車和太陽能蓄電池的關鍵原材料，其價格已從2022年的峰值暴跌了逾80%。 但就金力永磁而言，釹價大幅下跌，降低了公司一種關鍵材料的成本，這難道不是一件好事嗎？並非如此。 釹是金力永磁生產的稀土永磁體的一個重要組成部分，所謂永磁體，就是它們不會失去磁荷。最近，中國對這種產品的需求疲軟，尤其是在當前低迷的經濟環境下，導致需求旺盛時生產的產品大量積壓。這其中就包括金力永磁的永磁體庫存，生產這些永磁體使用的釹，是在價格高得多的時候購買的，意味生產成本現在可能超過了能向客戶收取的實際價格。 除了需求疲軟外，壓低釹價的另一個因素是中國的釹和其他稀土產量大幅增加。中國最近提高了稀土產量，以維持在行業的主導地位，因為其他國家試圖開發自己的資源，以減輕對中國的依賴。 中國還採取措施，保護像金力永磁這樣直接購買稀土用於生產永磁體等其他產品的公司。去年12月底，中國禁止製造稀土永磁體的技術出口，之前還禁止了提取和分離稀土永磁體關鍵原材料的技術出口。 稀土主導地位 十年前，中國控制著全球90%的稀土開採和加工。現在，隨著美國和其他國家加大開採和加工力度，這一比例已經降到了70%。但據美國地質調查局的數據，中國在精煉稀土領域仍佔據主導地位，產量佔90%。 中國尋求通過提高生產配額(其實就是產量目標)來維持主導地位，目的是將價格壓低到足以阻止新的參與者進入市場的程度。雖然從長遠來看，價格下降或許有利於金力永磁這樣的公司，但短期來看，情況就沒有那麼簡單了，因為客戶希望企業用降價的形式，將省下的大部分費用轉移給他們。這對金力永磁來說，可能是個問題，因為它當前的部分庫存是用釹價仍在高位時購買的稀土製造的。 這種態勢體現在金力永磁2023年的稀土永磁體產量增長25.6%，達到15,122噸，但公司當年收入卻下降了。 不過，分析機構預計，在釹價格更低、更穩定的新環境下，金力永磁今年將恢復強勁的利潤和收入增長。雅虎財經調查的十幾家分析機構預計，它2024年的營收將增長約50%，利潤增幅也應該會與之相當。 金力永磁並非唯一一家在去年感到痛苦的企業。北方稀土(600111.SS)今年1月宣佈，由於稀土價格持續下跌，預計2023年淨利潤為21.7億元至23.3億元，同比降幅高達三分之二。 金力永磁上周公布業績快報後，它在香港和深圳掛牌交易的股票走勢各異，一周後，前者下跌了5%多一點，後者則上漲了1%。 中國內地投資者總體上更看好該公司，其在深圳掛牌的股票當前市盈率為45倍，而在香港掛牌交易的股票市盈率要低得多，只有18倍。相比之下，僅在國內A股上市的北方稀土的市盈率為27倍。 金力永磁在全球高性能稀土永磁體市場佔據14.5%的份額，堪稱中國該領域的國家級旗艦企業之一。在它的收入當中，只有13%來自國際銷售，因此其產品相對不受地緣政治的衝擊影響。然而，這種情況也可能出現變化，因為該公司正在墨西哥建造一座耗資1億美元的回收廠，把廢棄合金轉化為永磁材料，這可能表明該公司有更大的全球抱負。 稀土價格反彈可能會使永磁體今年的預期反彈複雜化。但至少從目前來看，價格反彈似乎不太可能。專家認為，中國還將繼續擴大稀土開採和選礦的產量目標。該公司2023年的總配額達到創紀錄的25.5萬噸，較2022年增長21.4%，今年這一數字可能還會進一步上升，以維持它在該領域的主導地位。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏